三十六家挂牌证券投资基金已经相继公布了第二季度的投资组合，透过二季度的基金投资组合，我们发现，随着当前证券市场基本面的微妙变化和技术面的复杂演变，基金管理人对当前行情的看法出现了一定的分歧，总体而言，基金管理人对后市持谨慎看好的理念，并以此决定主体的投资行为。从组合的仓位分布与比重看，基金管理人在有限的56个交易日中 ，积极兑现浮动盈利，严格控制仓位，重点投资于传统产业中的新兴品种，动作幅度不小，这是在新的历史背景下基金的积极应对举措，很值得广大的投资者关注与借鉴。

　　一、基金的变化特征分析

　　1.持仓比例由重变轻：除二季度新进入的“科系“基金持仓比例集中在20%～40%之间外，其他基金的持仓比例均有不同程度的下降，36只基金中有30只减少了股票持仓比例，部分基金策略性加大对国债等的投资。这表明基金由原先的“积极型投资”向“防御型投资”在转变，在目前的行情中，在不确定性风险加大的同时，这一点值得提倡，当然，也不排除基金在等待新的出击机会。

　　2.持仓分布由聚到散：从投资组合来看，36只基金在二季度的操作中缺乏明显的趋同性。但从中不难看出，大幅调整原先的一些重仓品种是基金的共识。如东软股份(600718)、风华高科(0636)、东方通信(600776)、大唐电信(600198)等被大幅炒高后的个股，二季度遭到基金的共同减持，在此情况下，重仓股的集中度也有所下降。由于此类重仓股在大幅升水之后，其未来的涨升潜力被透支，再有就是运作了多年之后，基金持仓路人皆知，跟风者盛，以致于基金在操作过程中的难度加大。所以，对此类账面高盈利但存在潜在风险的品种，早派发，就能早一些占据主动。对投资者而言，此类个股，只可远观，不可近玩！

　　3.操作策略展现新意：在竞争日趋激烈之时，谁有创新思路，谁就赢得先机；众基金在经历了年初“清查”风波后，都在进行探索，比较明显的是基金泰和，在积极投资次新股与传统产业投资中受益，荣登上半年“状元”榜。从投资组合中的行业分布看，一家独大(电子信息类)已经演变成多路探索，其中传统制造业类比重骤增，不少基金还重点增仓了申奥概念股及WTO概念股中的潜力品种，如外运发展(600270)、江苏舜天(600287)、国栋建设(600321)、张裕A(0869)、深招港(0024)等。还有上半年的“亮点”新股次新股板块，在二季度的组合中也频频亮相，如中联重科(0157)为基金裕华和基金安顺等所重仓，天通股份(600330)则成为南方基金继东方钽业(0962)后的又一个集中投资的次新股，另外，博时基金[微博]旗下的裕泽和裕阳基金开始对转债有所关注，其市值分别达到264.3万元和6152万元，占净值的比例达到0.50%和2.57%；还有基金金元的转债市值也达到了2971万元，占净值的5.49%，虽然数量有限，但这表明基金为提高资金的安全性和收益性，积极寻找一些新的品种，这一点投资时需要引起注意。

　　4.后市看法多空互现：现有证券市场，做多容易看空难，但是一味地满负荷操作至少是水平有限的表现，基金二季度仓位比重的下降，就是对市场后市发展的一种基本基调，当然不排除是贯彻结构性调整思路的结果；但是，不懂得做空，就无法兑现收益！基金目前的积极、有序的调整持仓结构，优化投资组合就值得我们借鉴；从部分基金增加债券投资看，有减低现有股票比重的意味，但无论对后市如何看，基金依然是市场做多的主力军，退一步海阔天空，它们也许已经成为7月上旬新热点发掘的主流资金群，如时下活跃的地产、基建类的个股等。

　　5.基金增量需要注意：结合目前大盘的状况，谁的持仓轻，相对就具有更大的优势，以此来看，“科系”基金以及普丰和兴和都因持仓比例轻，所以后市增值潜力的可能性就相对大一些，对于它们重仓的一些品种，可重点关注。比如“科系”三支基金重仓介入的煤资源类的个股由于它们已经扩募，可能会同比例增持，其中盘江股份与兖州煤业值得注意。

　　二、一些思考

　　作为市场中实力雄厚、透明度很高的机构投资者，基金持筹结构的调整，有很多值得我们关注与思考的地方，二季度的组合是截至6月30日的操作情况，随着下半年行情的展开，我们似乎已经看到了众基金进取的影子，地产基建类个股、部分传统行业个股的以及部分次新股的稳中有涨，有不少就是基金的作为。正因为如此，我们要从一个动态的角度来把握基金的操作动向，为我所用。与此同时，我们要注意中国市场中的投资基金的规模还在壮大，需要我们继续、持续关注，还有一点，从二季度投资组合来看，无论是对于旧有品种的增加还是对新品种的增仓，以及总体持仓比例的控制，无不渗透着这样一条信息：“风险”是第一位的。控制风险，降低风险是基金最近乃至后一阶段的主要运作思路，这一点值得所有投资者借鉴，毕竟，小心驶得万年船！山东神光汪贻文 刘建刚