高瓴最新TMT持仓分析：围绕三个赛道在布局

　　作者：海榕君，来源：海榕财富风险投研

　　导语：电商、社交和视频。

　　高瓴资本擅长投资：生物医疗医药消费，TMT ，高端制造，四个赛道。这四个赛道也天然具备高ROE高ROIC的特点，美股港股A股三个市场都产生非常多的牛股。今天主要分析高瓴资本这个季度在TMT方面持仓的变化。

　　高瓴资本的投资方法是赛道投资法，押注增量成长的赛道的头部公司，高瓴资本16年投资国内创新药赛道四家头部公司：百济，恒瑞，君实，信达， 四家公司的收益均在 2倍以上。在TMT方面的投资上，高瓴资本也是这个方法。

　　高瓴资本在美股二级市场总市值已经达到73.5亿美金。

　　高瓴资本在TMT行业 持仓 35.4亿美金，占总仓位48%

　　高瓴资本投资TMT公司挺多，投资TMT行业仓位占总仓位 48%，但是主要还是围绕三个赛道在布局：

1.  

   全球电商赛道

    

2.  

   全球社交赛道

    

3. 全球视频媒体赛道

    

    

　　高瓴资本张磊说现在国外很多互联网公司的创新模式 是IFC （Innovation from china ）  从中国来的创新，国内的互联网公司先找到成功的商业模式 ，国外的同行 会COPY 。 张磊在《踏浪而行，重仓中国》这个视频里面讲了他的投资思路。

　　【1】全球电商赛道 

　　高瓴资本在TMT行业第一重仓不是爱奇艺（NASDAQ：IQ），而是全球电商赛道。高瓴资本在这个赛道 共投资了17亿美金，占总仓位 23% 。

　　对于国内市场来说，就是电商三强 ：阿里巴巴（NYSE：BABA），京东（NASDAQ：JD），拼多多（NASDAQ：PDD），你会发现这三家公司的业绩都在增长，增长都不错，并不是存量竞争，拼多多做下沉三线城市以下的消费降级市场 ，阿里巴巴做高端品牌消费升级市场，京东略显尴尬但适合懒人。 

　　这三家电商公司增量一方面来自 GDP增长，国内从基建投资驱动转为内需消费驱动 ；另外一方面是实体零售在衰退，大批的超市倒闭，移动互联网时代在网上下单太方便了，人性都是比较懒的，并且网上价格也有优势，不知不觉就产生一种消费习惯 ，实体能活下来的是有餐饮和影院的shopping mall 。

　　对于海外的电商电商赛道来说 ，还是高瓴资本张磊的理论，IFC （Innovation from china ）  从中国来的创新，东南亚的SEA，拉丁美洲的Mercadolibre 在仿照国内的商业模式 在做。高瓴资本 上个季度在东南亚电商SEA新建 重仓3.7 亿美金 ，本季度依然持有不动， 景林资产本季度也建仓这个公司，值得认真研究，过一段时间我会发一篇SEA研报。

　　【2】全球社交赛道 

　　互联网赛道很多，高瓴独爱社交。社交赛道天然有两大属性：

　　1． 高频 ，人性天生是怕孤独的， 沟通交流是最频繁的 ；

　　2． 高粘性，用户一旦习惯使用一款软件，转换成本非常高，有高粘性。

　　互联网行业就是流量入口+变现的商业模式，社交软件就是商业价值最高的流量入口，一旦建立规模优势护城河会非常高，用户转换成本非常大，轻易不会离开。

　　高瓴资本在美股的社交赛道投资 5.63亿美金，占总仓位的7%。

　　代表欧洲人，美国人，拉美人：Facebook， whatsapp，instagram，snap

　　代表 日本人，韩国人，台湾人：line

　　代表20岁以下中国人：Bilibili   

　　代表陌生人交友市场：momo

　　腾讯（HK：00700）没有在美股主板上市，不在美股披露，张磊成立高瓴资本第一笔投资就是tencent ，那时候 腾讯还是几百亿港币市值。

　　【3】全球流媒体视频流媒体赛道：

　　爱奇艺是高瓴资本单笔投资最多的公司，单笔投资   8.14亿美金。 

　　视频流媒体是一个很重的行业，由于高额的版权费用，前期需要不断烧钱，连续烧很多年，爱奇艺的大股东是百度，百度一年给爱奇艺输血10亿美金左右，从2010年爱奇艺成立 百度可能已经给爱奇艺输血上百亿美金 。

　　短视频商业模式相对长视频商业模式短期看要好很多，非常容易的变现商业模式，成就了男快手，女抖音，还有一大批非常优秀的短视频软件。

　　一般对于重资产来说，前期烧钱没问题，如果能烧出核心竞争力和门槛壁垒也是非常值得的。

　　亚马逊2006年开始开发云计算，阿里巴巴2008年开始开发云计算，马云请亚洲微软研究院的王坚来做云计算，一年烧10亿美金，现在阿里云已经成长为千亿美金的独角兽，云计算行业相对于 视频流媒体行业一个最大的优势就是转换成本高，粘性非常高。

　　马云上百亿美金烧出了壁垒，爱奇艺能不能烧出壁垒和粘性，我不清楚。国内长视频的竞争格局是爱奇艺，腾讯视频，优酷三足鼎立。优酷稍微差一些，已经落队。如果高瓴资本能牵手腾讯视频和爱奇艺 互相持股，或许能改变现状。

　　我暂时看不懂爱奇艺的投资逻辑，欢迎拍砖。

　　【4】说说其他投资

　　本季度高瓴资本TMT行业减持最大的就是UBER，  应该会慢慢退出。

　　腾讯音乐和58同城清仓。

责任编辑：常福强