伯乐马晖洪|笑傲亚洲对冲母基金江湖

伯乐马晖洪|笑傲亚洲对冲母基金江湖
2020年08月04日 20:33 诺亚财富

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投资就是投人。PE界有一句十分流行的话:“投资只有三个标准:第一是人,第二是人,第三还是人”。

马晖洪(William Ma),是亚洲第一代对冲母基金管理人,亚洲第一支对冲母基金的成立者。现任歌斐资产联席首席投资官、红树林CEO的他,究竟是如何筛选优秀的基金管理人呢?以及未来市场的展望。

来 源 | 诺亚财富(ID:noahgroup

采 写 | 张旗(歌斐资产IR)

William接受Bloomberg采访

“如果说中国未来会有本土的UBS或者BLACKSTONE,那这个公司一定是歌斐资产。”说到这里,William语气当中透着的坚定和执拗,不可动摇。

Q“是什么让您这么坚定看好歌斐呢?”

William:“三点:第一,全球的视野,但同时接地气,理解中国。第二,跨资产的调研能力。第三个,好的企业管治。这三点是歌斐的主要优势。歌斐的母公司诺亚财富是美国纽交所的上市企业,有机构背景的股东,有能力去吸引一批长期的投资者。对于母基金而言,我们也是子基金经理眼中的优秀的投资者。

另一个是歌斐诺亚的员工都是比较勤奋的。基本上国外,员工下午5:00下半年之后是不会回应工作的,电话也好,Email也好。德国十几年前就出了方案不容许公司7点之后发电邮给员工,以免对员工的生活造成压力。

歌斐是不一样的,半夜回复微信是常态,开工作会议从早到晚,也是常态,早上的8:00,在上班路上已经在打电话了。

像我们团队,其实在疫情期间,香港大家都是work from home(居家隔离办公),我们几个人(William及其他两位基金经理Paul和Choon),我们觉得要在一起, 需要市场信息,所以我们是冒着生命危险回到办公室上班的,为此和楼下保安吵了不少架。

像Paul呢,为了更好地管理中国精选基金,一年基金经理的调研是500次,其中90%是面对面的这一个交流的,所以这一个量是其他同类公司5倍团队覆盖的数。如果你看到他的日程表,你就会完全被吓到,嘴巴张开不能说话的那种。”

Paul 颜呈炜是William团队当中一名新锐的对冲母基金管理人,2016年底加入歌斐,而后管理的产品业绩有了新一层的提升。

Paul(左)&William(右)合影

“我跟Paul认识是在基金经理调研的会,那时候我还在盆景。我们(盆景)在行内是出名的调研最多的公司,基本上所有的对冲基金调研我们都是整个团队参与。印象最深刻就是,无论大的会小的会,都看到一个认真小伙子,一直在不停地低头做笔记。这个傻傻的小伙子,就是Paul。后面和Paul成为朋友,经常一起打篮球,我怕发现 Paul是一个非常有冲劲和狼性的年轻人,甚至有点aggressive, 想赢想做到最好。我就很欣赏,我觉得这是年轻人该有的人生态度。

因为我们都想深度参与中国市场,所以我来歌斐之后,Paul隔年也来了,一起做亚洲这块的对冲母基金投资。”

Q“作为主要投资亚洲的对冲母基金,你们团队配合怎样,有火花么?”

William:“非常好,业绩说话。我是有信心,我们有几个比较突出的优势。

首先,我们拥有全球顶尖机构投资者的网络。我们之前很多客户都是欧美最顶尖的机构投资者,他们管理资产规模达到2000- 3000亿美金。这类投资者,资金体量大、信息、政府资源几乎是全球最大的,他们的资产布局和投资决策对市场有引导性作用的。因为他们一买就花很多钱,他们的决定会影响到指标和二级市场价格的波动。和他们交流,能看到市场大钱的走向。Living in the case,这对于我们判断市场的宏观是无比重要的,尤其是长期宏观方向的判断,这也是其他人比较难学的

第二个优势是,我跟Paul在全球跟亚洲的对冲基金的基金经理网络。在前线一批去操盘的基金经理人对短期市场的敏感度是最真的,这对于我们短期的市场判断比较有用。这些基金经理人对于我们的分享都非常坦诚,对于仓位的分享也相对来说是比较公开的,包括一些基金经理个人资金的投资方向。此外,子基金经理对于自己管理的基金都有跟投,所以他们对回撤更恐惧,这也是一个非常好的信号。

最后一个优势是歌斐与诺亚在中国的优势,相比于其他美国、欧洲或香港的大中华母基金经理人,我们更接地气的,更懂中国调研系统的,也更理解中国经济发展的情况。”

Q:“对于母基金而言,筛选子基金是很重要的,请问你们团队如何尽调基金管理人的,有什么样的筛选标准?

William:简单第一个问题,我问股权的结构是怎样,如果首席投资官是拿90%以上的股权,基本上我就不投了。

第二我会问从过去几年的分红比例是怎样,如果首席投资官拿大头的,我觉得这个公司也长不大。

第三,看CEO、COO以及首席风控官的话语权、股权、默契程度。如果是单一首席投资官独大,其他人都是服从,那这个基金长期的业绩也不会很好的。此外,我们也不喜欢双或多基金经理的管理人,容易出现意见不合分赃不均导致的合租裂缝以及团队隐患。

还有我们其实不太喜欢那些以自己名字命名的基金管理人。其实名字也是很重要的,名字意味着一家公司自己对自己的定义。就例如说我其实很喜欢淡水泉的名字,这个名字跟基金经理的想法,跟他的人品一模一样的。我们也是海外第一批投淡水泉的机构投资者。

此外,团队的招聘标准以及培养流程。如果基金管理人愿意花很长时间去培养新的一代的人,而且筛选培养的接班人要勤奋正直正念,其实反映了这个公司长期稳健不急躁的价值观,说明是真正有远见看未来的公司。也正是因为我们对于子基金管理人深度的理解,这个理解不是术的层面,而是深入灵魂的理解,所以当下跌到一定程度,我们会有很好的乐观坚定的心态区抄底,去加仓,这也是我们在市场不好的适时候能为我们母基金投资者获得相对可观收益的一个原因。

另外,营运调研,不单只是它的投资能力,还有是否知行合一。其中一个我们的秘诀是拿他的PATP, personal account trading the policy, 就是员工,包括基金经理跟中后台能不能买卖票的政策。我们会要求所有的员工过去三个月的交易档案,如果他们拿不出来,代表有点问题。大部分也能拿出来的,你看看他的员工交易量多不多,有没有买卖公司的股票跟公司希望投的主题。基本上如果员工交易量多了,无论是否跟公司投资的主题一模一样,我们都不投了。因为代表这个公司的员工,前中后台是在这边炒股票的,不是来认真做投资的。

还有一些细节,例如办公室的状态。如果他们(子基金管理人)规模很小,但公司装修得很漂亮,代表他们比较着重募资,而不是投资,我们会在心里面留一个问号。但如果是市中心很小的办公室,团队也有很和谐这团结的感觉,其实比较可能这是一个实干的团队。

所以这些筛选标准都是不能量化的,因为我们累计调研过2000家的对冲基金,哪些跑出来,哪些不能跑出来,基本上你跟他聊30分钟都有一个大概率的判断,这一些都是一些从经验积累出来的事情。

Q.未来市场的展望以及给当下投资者几条投资建议

William:总结三点,逆向投资、重仓头部、看多中国。

首先是逆向思维。

在零负利率的环境下,全球的流动性会无比剧烈,理解市场趋势变得越来越重要。某一个公司股票在明显上升期的时候,会有越来越多的钱去追它,例如说过去的Facebook,是在流动性充裕的时候,这个momentum趋势的作用是被放大的。

而且越来越多量化基金出现,管的钱加上杠杆,是个很大的涌进力量。量化基金最重要的一个因素就是追逐趋势 ,这部分资金又会加速趋势本身这。对于投资者来说一个风险点,当一些系统性风险出现的时候,很可能大家在同样的仓位一起跌。

所以大家要去思考怎样去逆势投资。当别人超级乐观,板块跟行业跟趋势的时候,你定期把一些获利去赎回,落袋为安。在市场超级悲观,倒过来这个是很好的买入点,这些都是遵从mean-reversion均值回归的操作方式。

第二是重仓头部。

未来的市场是winner takes all,越多的资金集中在优秀的基金经理,从而在优秀的公司企业里面去押注。而且在去全球化和企业本土化的趋势下,大的企业垄断能力会越来越大,一定的集中有利于更好的获得alpha。举一个例子,中国去年最好的行业跟最差的行业的股价差距是80%,全球去年最好的行业和最差的行业股价差距是40%。今年A股市场表现最好的行业跟最差的行业差距已经是100%。所以一个主动管理,对于行业以及选股都是有深度把控的基金经理,你创造价值的能力比过去大很多。简而言之,未来专家才能赚钱。

第三点,看多中国。

随着金融改革开放,越来越多的创新的策略在国内的机会也会越来越大。举个例子,可转债交易/套利在海外很成熟,在国内刚刚起来。

而且疫情是对于地球的经济跟未来来10年的影响,主要会加速人民币的国际化,全球企业的本土化,大企业的垄断化。在这些基础上,国内其实有很多好的投资机会,正在逐步崛起和显现,这也是我们持续看多中国的原因。”

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