一季度净利大增 PE走出困境了吗?

一季度净利大增 PE走出困境了吗?
2019年05月15日 12:58 新浪财经综合

  文 | 陈蓉

  来源 | 投中网

  受资管新规、减持新规、IPO收紧和二级市场大跌“组合拳”影响,过去的2018年,从事股权投资的PE、VC着实感到了寒冬。

  投中网梳理了14家在新三板挂牌或上市的PE机构2018年年报和一季报,发现去年机构业绩普遍低迷。虽有少数机构虽营收向好,但收益并非得益于股权投资回报,而是由于子公司游戏业务收入增长、减持上市公司股票等带来。

  多达5家机构录得净利亏损,10家机构净利润同比大幅下滑。其中天堂硅谷账目浮亏上亿、天图投资营收和净利双双为负,亏损达数十亿。

  从10家已经披露了2019年第一季度报的机构来看,这一季度资本市场似乎又有回暖趋势,大部分机构盈利,净利同比大增。

  随着科创板开启试点注册制,大幅放宽上市公司财务门槛,PE、VC仿佛看到了救命稻草。但实际上,在募资难、退出难的困境并未明显改善的情况下,部分机构一季度干脆没有新设基金或投新项目,部分开始缩减运营成本。实际上,这意味着创投机构的苦日子还远未结束。

  2018年:7成机构净利下滑, 密集“踩雷”

  头部机构诸如九鼎、鲁信创投、信中利仍有自己的过冬办法。

  在14家PE机构中,信中利2018年以27.2亿元的营收和3.3亿元的归母净利润双双领跑,同比分别增加172%和11%。但从营收结构上看,公司的基金管理业务收入只贡献了约2亿元,其主要收入来自游戏业务,子公司惠程科技游戏业务2018年收入达到15.7亿元,占比超57%。

  另一家九鼎投资2018年私募股权投资营收7.1亿元,净利润达3.3亿元,归母利润2.8亿元,亏损的部分来自于九鼎投资主营的房地产业务。

  九鼎投资同时也披露了过去一年的项目退出情况,截止2018年末,公司管理的基金已完全退出项目的投资本金85.4亿元,收回金额229.7亿元,回报倍数2.7,综合IRR为33.6%。

  鲁信创投则通过减持上市公司股票,累计回笼资金3.1亿元,帮助公司实现归母净利润1.87亿元,同比增加300%。

  头部机构的募资也仍然畅通,2018年,信中利和九鼎投资旗下管理基金新增实缴金额分别为44.62亿元和19.27亿元,着实证明投资机构马太效应明显。

  几家欢喜几家愁,有的机构因变卖二级市场股票得利,有的却因不幸被套牢成“韭菜”。

  例如天图投资表示,在财务报表上的大幅亏损,是由于所持二级市场股票价格下跌所致,年内这部分公允价值变动高达-13.57亿元。但实际上,得益于所投51信用卡上市,贝乐英语等项目的退出,天图的股权投资实际收益达2.35 亿元。

  天堂硅谷则运气欠佳,连续“踩雷”中弘股份和康美药业

  中弘股份为A股“1元退市第一股”,因股价连续20个交易日低于1元,于去年12月退市,作为投资人的天堂硅谷目前仍有2.28亿元投资未能回收。而康美药业沸沸扬扬的300亿财务造假事件,则令其股价再入低谷,天堂硅谷在康美药业有8亿元自有资金投资难以收回。

  天堂硅谷为这两个项目累计计提4.1亿元的资产减值准备,其也因此在去年首次陷入亏损,归母净利润为-3.7亿元,同比下降204%。

  另外一批机构在2018年的处境也称得上艰难。诸如麦高控股、金茂投资、架桥资本、方元资本和万富资本几个PE机构均出现净利大幅下降的现象。

  净利大增,等于市场回暖?

  据投中网不完全统计,截止发稿,共有10家PE机构发布了2019年第一季度年报。从营收和净利两个指标上看,资本市场似有回暖趋势,10家机构中有8家净利实现增幅。

  但各家实际的运作情况如何?仔细观察,太多机构呈现的只是“表面和平”。

  其中,报告期内,九鼎投资实现归属于母公司股东净利润2.23亿元,同比增加663.15%,其中私募股权投资收益归母净利润2.22亿元,较上年同期增加387.73%。另外,鲁信创投、博信资产、久银控股和架桥资本都实现净利一倍以上增幅。

  九鼎投资的业绩好看,得益于其在第一季度实现对项目的大幅退出。但值得注意的是,九鼎投资完全退出的项目有10个,但没有项目IPO,而挂牌新三板的项目有70个,后期九鼎还计划对持有的中旗股份荣泰健康等上市公司股份进行减持。

  架桥资本则是业绩提成收入增加,营业收入同比增加107万,减持金融资产使投资收益同比增加318万元。

  另一些机构则干脆没有新增募资,也不投项目。同时勒紧裤腰带,依靠缩减开支度日。

  以久银控股为例,虽然其基金管理费和项目财务顾问费收入同比增加,所持有的股价上涨也带来了收益。

  但在2019年1~3月的报告期内,久银控股既没有新设立基金,也没有投资新的项目,方富资本在季报中也同样披露,不存在新增设立的基金。方元资产则披露,其管理费用较上年同期减少46.70%,得益于办公场所面积减少,租赁费用及物业管理费用减少等。

  同时,也存在或因退出长、基金延期产生拖累营收的问题。

  浙商创投在2019年第一季度成为罕有的亏损头部机构,报告期营收为2382万元,净利润为-61万元。对于亏损,浙商创投解释,这是由于公司在管基金进入延长期,不再收取管理费,而新增基金的部分管理费收入尚未确认,导致营业收入较上年同期下降。

  科创板能为多少挂牌机构打开大门

  相较于同行,或许挂牌、上市VC的生存之道更为复杂。

  由于新三板对于PE进行定增等融资限制,许多挂牌机构开始选择发行双创债。据wind数据,天图投资在2017年发行了两期“双创债”,票面价值共计18亿元。信中利在去年发行3.4亿即债权,天堂硅谷和浙商创投分别在今年发行了5000万债券,债权评级均为AA+以上级别,一定程度上缓解融资难局面。

  对于股东,天堂硅谷除了年年现金分红,累计分红8亿元,今年还决定以不超过1亿元资金,按最多2.2元/股回购股票。

  科创板的打开,也使得部分挂牌机构也在寻求投资方向上的转变,以寻求更好的退出。

  天堂硅谷董事长何向东就曾在某药业论坛上透露,自己所在机构已经从过去从投资仿制药为主,转向创新药项目早期投资。

  从已经申报科创板的企业来看,同创伟业、浙商创投、架桥资本等3家机构都有投资项目申报科创板,投资宁波容百、虹软科技、安恒信息、当虹科技、航天宏图等标的。

  但也有更多机构投资人认为,科创板将倒逼一级市场估值模式改变,已有的“击鼓传花”、或者突击入股上市公司的投资方式将难以为续,二级市场的本质也将更接近价值投资。

 

责任编辑:陶然

架桥资本 久银控股

热门推荐

收起
新浪财经公众号
新浪财经公众号

24小时滚动播报最新的财经资讯和视频,更多粉丝福利扫描二维码关注(sinafinance)

7X24小时

  • 05-22 德恩精工 300780 --
  • 05-21 元利科技 603217 --
  • 05-21 松炀资源 603863 --
  • 05-13 惠城环保 300779 13.59
  • 05-13 福蓉科技 603327 8.45
  • 股市直播

    • 图文直播间
    • 视频直播间