黄金的避险与投资价值将会逐步凸显 建议做多黄金

黄金的避险与投资价值将会逐步凸显 建议做多黄金
2019年07月22日 14:41 新浪财经-自媒体综合

  原标题:长期看涨,短期震荡,但是黄金的避险与投资价值将会逐步凸显,建议做多黄金期货与黄金股,且长期持有    来源:黄金圈

  一、黄金的来源

  地球形成于46亿年前,当地球的原型逐渐形成之后,自身庞大的引力会将更多的气体、尘屑和小天体吸引到自己的表面。当后者砸下来的时候,同样把自己的动能全部贡献给了地球的内能。这份巨大内能最终令整个地球充斥着极高的温度,在这个温度下,坚固的岩石也纷纷融化成岩浆,从而导致当时的地球是一团岩浆的海洋。

  在地球聚合过程中飞进来的尘屑和小天体纷纷解体,融解在这汪岩浆池中。既然是液体,其中的物质便会受到重力和浮力的控制而运动。当体积相等时,密度更大的物质会拥有更大的质量,因而受到更强烈的地心引力,得以克服自己的浮力,向地球的深处运动。

  与此对应,当质量相等时,密度小的物质又会拥有更大的体积,受到的浮力更大,于是就倾向于浮到岩浆海的表面。曾有研究认为,在地球形成之初,地球上的金储量约为1600万亿吨,直观的说这些金子差不多够给整个地球表面铺一层半米厚的黄金甲。但可惜作为密度相对较大的元素,在早期地球还是一汪岩浆池的时候,这么多的金子就随着岩浆一道沉到了地球的最深处,从此再也不见天日了。理论上讲地球表层将不再会有金元素的富集。

  但是,距今42亿至38亿年前,已经凝固成型的地球,遭受了小天体的又一轮密集轰炸。这次陨击事件的原因至今众说纷纭,主流观点认为,以太阳系最大的行星木星为首的巨行星在这段时间内调整了位置,从自己原有的轨道上飞了出去。当它调整轨道时,途中那些乱七八糟的小杂屑轻易被它的引力甩开,被高速抛进太阳系内带。这些密密麻麻的小天体对于地球来说犹如陨石雨。学术界也将这个发生在冥古宙后期的密集陨击事件称为“后期重轰炸”。

  由于被木星抛进来的这些行星小杂屑个个都是“脏雪球”,主要成分以水为主。无数的脏雪球活生生在地表汇聚出了一片蓝色海洋,脏雪球带来的可不仅仅是水。水融化了,脏东西也留了下来,这些脏东西包括各种原始岩石成分、元素化合物,当然也包括黄金。

  由此得知,当前人类从地球上所开采的黄金几乎全部来自于冥古宙后期外太空的恒星,而非地球诞生之初的岩石层中。

  当然太阳系其他星球上也储藏有大量的黄金。事实上,目前人类已经开采的黄金累计约为18.62万吨,只能够填满三个标准泳池。但是据估计,海洋的地下藏有约2千万吨未被发现的黄金,但是,其微小的浓度使得目前的回收成本过高。另外,在地球上的实验中利用粒子加速器的核反应是能够人工生产出黄金,但是成本远高于260美元/盎司的开采成本,尤其由于开采技术的发展,黄金开发成本在过去20年以来持续下跌。

  二、黄金作为投资品的特征

  黄金不是好的投资品,而是好的避险品。

  黄金之所以避险的关键在与其价值高,并且是一种独立的资源,不受限于任何国家或市场。黄金市场属于全球性市场,没有任何个人或财团有足够的资金能够操控全球黄金市场,因此黄金价格能够一直保持在反映实际供求关系的水平。

  黄金是不可再生的稀有金属,随着黄金矿产的不断开采和需求的不断增加,黄金变得更加稀有,增强了自身的避险属性。

  未来黄金供给量只会越来越少,而黄金为一种奢侈品,或者说作为财富的象征,随着老百姓收入增长,其消费需求总是上涨的,具有一定的刚性,这使得黄金价格趋势一直上升,即使中间时有波动,长期而言,黄金价格仍然是一路看好。由于黄金所特有的自然金属特性,数量较少总量持续稳定,不容易出现人为的数量膨胀,生产黄金需花费较多劳动,所以黄金单位价值昂贵,且稳定。

  投资黄金可以帮助投资者避免经济环境中可能发生的不利影响,在通货膨胀情况下,达到保值的目的。在经济不景气的态势下,由于黄金相较于货币资产更为保险,导致对黄金的需求上升,金价上涨。黄金本身属于贵重商品,金价会随着通货膨胀而上升,也就是黄金抵消了通货膨胀的损失,保证了投资者的资产不会被通货膨胀侵蚀。

  黄金储备一向被央行用作防范国内通胀、调节市场的重要手段。黄金也是全世界都认可的资产,所有国家的人们对黄金的贵重价值都有共识。即使遭遇经济危机,黄金的价格仍能维持不变甚至稳步上升,保持了资产的价值。另外黄金投资是世界上税务负担最轻的投资项目。

  由于黄金兼具商品、货币和金融属性,又是资产的象征,因此黄金价格不仅受商品供求关系的影响,对经济、政治的变动也非常敏感,石油危机、金融危机等都会引起黄金价格的暴涨暴跌。此外,投资需求对黄金价格的变动也有重大影响。但是世界黄金市场供求关系决定价格的长期走势。

  黄金价格的波动最大程度地体现了黄金货币和商品属性的均衡影响。由于黄金有世界储备功能,黄金被当做具有长期储备价值的资产广泛应用于公共以及私人资产的储备中。世界金融组织的干预活动,本国和地区的中央金融机构的政策法规,也会对世界黄金价格的走势产生重大的影响。

  黄金价格与原油价格的涨跌存在正相关关系的时间较多,石油价格与黄金本身作为通涨之下的保值品,与通货膨胀形影不离。石油价格上涨意味着通胀会随之而来,金价也会随之上涨。

  黄金与股票市场存在反向关系,股市下挫,金价上升。这主要体现了投资者对经济发展前景的预期,如果大家普遍对经济前景看好,则资金大量流向股票市场,股市投资热烈,金价下降,反之亦然。

  由于黄金市场价格是以美元标价的,美元升值会促使黄金价格下跌,而美元贬值又会推动黄金价格上涨。美元坚挺一般代表美国国内经济形势良好,美国国内股票和债券将得到投资者竞相追捧,黄金作为价值贮藏手段的功能受到削弱。而美元汇率下降则往往与通货膨胀、股票市场低迷等有关,黄金的保值功能又再次体现,在美元贬值和通货膨胀加剧时往往会刺激对黄金保值和投机性需求上升。

  三、决定长期看涨,短期震荡的因素

  在当前的金融市场上,黄金被看作“永不贬值的美元”,持有黄金,不必担心货币贬值的风险,黄金几千年来都被人们看作抗击通胀最有效的东西。所以,黄金价格长期走势基于供需平衡,而短期走势却基于全球经济的动态博弈。

  2008年次贷危机之后,全球经济经过了一轮扩张式大发展,这轮全球经济发展非技术变革与产业革命,而更多是一轮货币繁荣,自然十年后该轮经济繁荣已经逐步进入尾声,萧条期到来的信号开始持续凸显,自然黄金也随着经济周期的更替而出现了价格波动的端倪。从全球经济发展的现实可以得出,决定此轮黄金价格趋势形成的主导因素是巨量货币投放决定的经济周期更替。

  1、美国经济即将步入萧条期,美联储也将试图通过宽松的货币政策对冲经济的下行冲击,从而导致美元长期走衰

  2018年美国国债突破22万亿美元了,财政赤字为7790亿美元。美联储的预测,2019财年,美国联邦政府的财政赤字在1万亿美元以上,财政赤字约为10920亿美元,比上一财增长40%,国债总额突破23万亿。如果都按照3%来计算利息,美国联邦政府每年需支付6900亿美元的利息,预估2019年美国联邦政府的财政收入预计为3.42万亿美元。

  根据世界银行的一项研究,如果债务与GDP之比长期超过77%,经济增长就会放缓。高于77%的债务水平将使该国经济增长损失1.7%。新兴市场国家的临界点是64%。如果债务占GDP的比例更高,它将以每年2%的速度放缓增长。虽然美国经济已经处于扩张晚期,经济周期所处的位置与2006年年中相当,但是未来18个月内美国经济出现衰退的概率极大。

  2019年3月22日,美国3个月期国债收益率飙升至2.459%,而10年期国债收益率却仅为2.437%,3月期和10年期美债收益率出现了倒挂,也就是美债短期的利率超过了长期的利率,这是自2007年以来首次出现利率倒挂。据纽约联邦储备银行基于国债利差的经济衰退模型,未来12个月美国经济陷入衰退的概率从5月份预期的29%上升至6月份的33%。这是自2008年大萧条以来的最大衰退概率。从过去50年的历史数据来看,此概率读数超过28%往往会引发衰退,这进一步支撑了Orchid关于未来几个月黄金避险需求强劲的预期。

  从美联储相关人士所透露的信息来看,美联储应对此轮经济萧条的方式依然是宽松的货币政策,即降息与量化宽松。美联储降息,则意味着债券的收益也将相应的降低,一旦债券的收益无法抵消通货膨胀时,将迫使部分债券资金转移至非收益资产的黄金,寻求保值。另外,美联储降息与量化宽松,美元必然走衰。由于黄金市场价格是以美元标价的,美元贬值会推动黄金价格上涨。

  美元汇率下降则往往与通货膨胀、股票市场低迷等有关,黄金的保值功能又再次体现,在美元贬值和通货膨胀加剧时往往会刺激对黄金保值和投机性需求上升。黄金与股市存在反向关系,经济走衰,市场对经济前景持悲观态度,股市下挫,则大量资金由股市转向黄金市场,黄金价格也自然水涨船高。

  2、全球各经济体普遍债务高企,致使经济发展活力受损,一旦全球经济共振式的走衰,必然寻求黄金避险

  黄金是天然最佳的避险工具,国际金融协会(IIF)2019年7月15日公布的一份报告显示,2019年第一季度全球债务达到246万亿美元,比上季度增加了3万亿美元。按照这一速度下去,全球的债务规模很快就超过2018年初的历史最高值,目前离历史巅峰仅差2万亿美元。这一膨胀速度也远超于全球经济增长率,总债务金额已增长达到全球GDP总量的320%。

  新兴经济体债务,无论是总额还是其债务总额占GDP比值,都创下历史新高。在过去二十年中,发达国家的公司债务增长速度基本上和GDP增长持平,但在新兴市场,其增长速度已超于GDP的50%。根据IIF的数据,今年3月份,30个主要新兴经济体的债务总额占GDP的比值从去年同期的212.4%飙升至216.4%,当前债务总额已触及69.1万亿美元。这些数字的增长一方面是因为全球央行的货币宽松政策。

  美联储鸽声传遍全球,刺激新兴市场国家央行进行降息,大大拉低了融资成本;另一方面则是政府的支出加大,当前经济增长趋缓,通胀低迷,政府纷纷为国内经济注血。

  各经济主体的巨额债务导致全球经济处在荒谬与不可持续的状态,全球债务现状意味着永远无法偿还,自然以债务为基础的体系会不可逆转地崩溃。解决目前的债务危机只有两种方式,即通过更多宽松政策推动通胀上升与金融抑制。但是两种选择最终都会导致货币贬值,这将推动黄金需求和价格走高。

  从数学上来看,全球经济在创纪录的债务水平前提下提高利率是行不通的基本金融方程式,黄金作为最重要的避险工具自然成为全球资本的首选。

  3、全球负收益债务规模持续扩大,迫使全球资本必须选择黄金作为投资标的

  黄金没有没有任何利息收入的特征决定其永远与债券呈跷跷板效应,一旦债券的收益无法覆盖通货膨胀时,资金自然会抛弃债券而选择黄金作为避险的途径。

  据国际金融协会(IIF)统计现实,当前世界上负收益率债券的规模为13万亿美元。当收益率为负值时,就意味着投资者实际上是在向债券发行者支付利息。当前10年期美国国债收益率在2%左右,日本、德国、荷兰、丹麦、瑞士等国的10年期利率已低于零,英国、奥地利、比利时、法国、西班牙、瑞典等国的10年期利率已不到1%。根据彭博社的报道显示,近40%的全球债券收益率不到1%。

  另外,24%的顶级蓝筹债券也是负收益率。更重要的是,全球主要发达经济体的平均“实际”利率当前已处于负值。一旦债券市场上没有任何地方可以获得安全性和可持续收益,黄金通常会对利率下降做出积极的反应,利率下降降低了持有黄金的机会成本,自然与其他储存现金的选项相比,黄金则成了最佳的选择,推动黄金价格的上涨。

图1 全球负收益债券统计
 图2 黄金价格与负收益率债务的关系
图3 全球真实利率走势图

  4、在美元走衰的大背景下,全球央行为了优化资产负债表而持续大规模的增持黄金

  巴塞尔协议新规将黄金由之前的三级资产列为一级资产,意味着黄金将像现金及主权债务工具一样与货币具有同等的地位。由于央行可以将按市值计价的黄金持有量计算为现金持有量,黄金资产会令央行的资产负债表出现明显的修复,黄金的交易属性将因此而发生质变,即由商品属性逐步向货币属性转换。

  2019年全球经济出现增长放缓的势头、地缘政治紧张局势加剧,美国经济日益步入萧条期、美国与全球几大经济体的纠纷持续不断与美联储即将开始宽松的货币政策等现实条件决定美元将会持续走衰,呈贬值的态势,各国央行通过配置黄金,寻求将其持有的资产多元化,对冲美元走衰对其财务报表的冲击而大量增持黄金,从而推动黄金价格的上涨。

  据国际金融协会(IIF)统计显示,过去12个月,十大央行黄金买家购买量达到1620万盎司。7月10日,波兰表示今年和去年其黄金资产增加了逾一倍,成为中欧地区的最大黄金持有国。

图4 全球最大若干家央行最近三年与一年增持黄金量的总和

  5、俄罗斯等国已开启去美元国际化的路径,但是,在当前全球尚未有某种货币能够代替美元国际地位的前提下,黄金是取代美元国际化的替代品之一

  打击美元的国际地位来获取国际博弈中的话语权已成为全球各大国与美国博弈的关键。在美元日益走衰的大背景下,全球依然没有一个货币能够取代美元的国际地位,基于此,全球央行以各经济较为发达国家的货币与黄金形成组合来对冲美元日益走衰的冲击。

  据世界黄金协会统计显示,过去十年,俄罗斯的黄金储备翻了两番,黄金已经占据俄罗斯外汇储备的19%,美元仅占俄罗斯外汇储备的22%,2018年,俄罗斯买入了274顿黄金,占全球央行增持总量的40%,俄罗斯目前持有美债仅为121亿美元,仅为7年前最高点的7%,抛售量已达93%,试图通过买黄金与甩开美债来摆脱对美元的依赖。

  俄罗斯政府是黄金这一传统避风港的一个重要、持续的买家,尤其俄罗斯的行为带动了大国将黄金视为部分美元轮换的选择。事实上,过去几年,许多央行一直是实物黄金的活跃买家。中国、匈牙利、荷兰与阿塞拜疆等国的央行购买黄金的行为增加了黄金的总需求,自然推动了国际黄金价格的上涨。

  6、国际资本对黄金走强形成共识后的集体做多行为再次推动了黄金价格的上涨态势

  黄金市场价格走势并不完全由市场供需来简单决定,也不是由各国央行在其间简单博弈,其中投机性因素对价格的影响也占据了很大的比重。

  投机者通过准确的分析国际国内形势,利用黄金市场上的金价波动规律,加上黄金期货市场的交易体制,借助黄金价格波动的客观规律大量“沽空”或“补进”黄金,人为地制造黄金需求假象,人为放大黄金价格的波动幅度。

  根据历史数据可以发现,在黄金市场上,几乎每次大的下跌与上涨都与对冲基金公司借入短期黄金以杠杆的形式在黄金现货市场抛售或买入,或者在 COMEX黄金期货交易所构筑大量的空仓或多仓,加剧了黄金价格波动的幅度。

  另外,ETF资金流入也是导致金价大幅度波动的一个重要因素。据世界黄金协会的统计可以发现,仅2019年,以欧洲基金为首的全球黄金ETF净流入共计50亿美元(合108吨),上半年纽约商品交易所(COMEX)黄金期货净多头头寸也在增加,净流入369吨,这将以杠杆的形式放大黄金交易价格波动的幅度。

  7月10日,美联储主席鲍威尔在为期两天的国会听证会的讲话中不仅没有采取任何举措扭转市场对降息的预期,而且还释放宽松信号强化了7月底降息的预期,利好未来金价走势。7月16日,美国6月零售销售如期出炉,数据意外超出市场预期,缓解了投资者对经济的担忧。

  好于预期的美国零售销售数据降低了市场对美联储降息的预期,提振美元, 金价下跌,最低触及1402.50美元/盎司。据CME“美联储观察”报道,联邦基金期货暗示交易者预计美联储在7月30至31日会议中降息50个基点的概率为28.7%,零售销售数据公布前为32.8%。这意味着预期中的美联储降息将大打折扣。受降息又要打折扣这一预期影响,国际黄金价格一度出现跳水,后反复震荡。从历史来看,黄金受美元的影响非常大,而若美联储降息弱于预期,则美元指数可能会受到较大支撑。

  另外,美国总统特朗普16日在内阁会议上表示,美国与伊朗已经取得很多进展,美国并不谋求颠覆伊朗现政权。美国国务卿蓬佩奥则表示,伊朗已经准备好就其导弹问题与美国展开谈判,这就意味着中东地缘紧张局势对金价的支撑有限。另外,经济增长放缓以及金价波动加剧,也许会导致今年消费者需求走软,尤其是在占年度黄金需求最大份额的新兴市场。

  四、中国对黄金的态度

  据黄金协会统计显示,2018年底,中国的黄金储备规模约为763.31亿美元,中国6月份黄金储备从一个月前的6161万盎司增加至6194万盎司,为连续第七个月增加。按吨计算,上个月净增黄金储备10.3吨,而在截至5月的六个月里,黄金储备累计增加了将近74吨。

  中国央行增持黄金除了试图分散美元持仓让外汇储备多元化外,拥有更多黄金储备也是中国“去美元化”中很重要的一个环节。预计这一趋势将延续下去,央行对黄金的需求将在未来几年继续增长,这将提振黄金价格。

 图5 中国黄金储备总量图

  如果用一句来形容黄金对于中国的重要性,则当前黄金是人民币国际化过程中的最核心的增信措施之一。

  在美元日益走衰的大背景下,全球依然没有一个货币能够取代美元的国际地位,基于此,包括中国在内的全球央行以各经济较为发达国家的货币与黄金形成组合来对冲美元日益走衰的冲击。增持黄金,不仅能保值增值,还可以优化外汇储备结构,分散风险。

  布雷顿森林体系中规定美元与黄金挂钩,其他国家的货币与美元挂钩,这极大地提升了黄金的国际信用,也是推动了美元成为国际货币的步伐。

  1971年,美国时任总统理查德尼克松单方面宣布美元与黄金脱钩,这意味着布雷顿森林体系彻底崩溃。这让当时已经成为主要石油输出国的沙特极为痛心,因为该国作为一个东方国家,沙特很信赖黄金,石油出口获得的美元收入不能直接兑换美国国库内的黄金的现实迫使沙特开始在伦敦金属交易所用美元采购黄金,巨额交易致使全球对美元的信任度受到颠覆性的破坏。

  基于此,美国承诺向沙特提供任何必要武器,用以防范以色列或其他试图破坏该国绝对君主制的中东国家,确保无限期保存沙特君主制等条件,但是沙特也必须同意只以美元计价出售开采的石油,并将所得收入投资美国国债,之后石油输出国组织其他成员也纷纷同意以美元计价出售石油。“石油美元”再次提升美元在国际经济中的主导地位,一直延续至今。

  中国在人民币国际化过程中通过以石油期货的方式让人民币绑定石油与允许境外资金在黄金交易所“国际版”将人民币转换成黄金等方式拉提升人民币的国际信用。

  原油期货是我国第一个全球化期货品种,允许境外投资者参与,境内外投资者目前都可以办理原油期货开户。全球头号石油进口国中国准备发行以人民币计价、可转换成黄金的原油期货合约,该合约有望成为最重要的亚洲石油基准,并且允许出口商们绕过美元计价,用人民币交易。当然境外投资者可以直接使用美元或者其他外币资产等,充当原油期货保证金。

  为了令这款人民币计价的期货合约更具吸引力,中国还计划允许该合约持有者在上海和香港证券交易所兑换等值的黄金。用黄金来支撑人民币计价期货这一机制,对于石油制造商或出口国极具吸引力。尤其是那些拒绝使用美元,同时还没有做好准备使用人民币来进行交易的国家,与中国的石油交易将得到便利。

  从中国目前的原油贸易情况来看,俄罗斯出口到中国的石油占比最高。这种绕过美元的交易方式,可以允许诸如俄罗斯、伊朗等石油出口国以人民币进行交易,从而避开美国的经济制裁,中国此举或将导致全球原油交易市场发生重大变化。如果中国联手沙特阿美,再加上与俄罗斯,伊朗等国达成协议,中国将对全球近40%原油定价产生影响力,这有可能实现人民币打破美元定价垄断的愿望。

  如果原油期货以人民币计价,石油销售收入将反过来流入中国经济,可称之为“再循环”。之所以出现这种现象,是因为石油输出国经济不够发达,不能有效消化大规模流动性。

  美国经验显示,石油美元最终“落户”美国各家银行和各家公司的有价证券,因为在有利的投资环境下,这种投资的回报高于在美国进行的投资。石油美元的流入多年来为美国经济和投资活动保持稳定提供了保障。中国基于美国经验,借助石油人民币以维持本国经济增长。以人民币定价原油期货合约,并可兑换黄金。这一步骤可能导致出现一个新的亚洲原油基准,并与布伦特原油和西德克萨斯中质原油相竞争。

  中国的原油期货合约将允许参与者以黄金付款或将人民币兑换成黄金,而不必必须将资金用于中国资产或将其换成美元。2014年9月上海黄金期货交易所启动国际板,外资金融类会员7家,国际会员74家。“黄金国际板”即是在中国(上海)自贸区推出的首个国际化金融类资产交易平台。全球投资者可以通过开立FT账户,使用离岸人民币、可兑换外币参与上海黄金交易所交易,联动欧美等境外黄金市场,实现全球对接。

  一般来说,央行不会在二级市场上,或者说,不会在零售市场上去购买黄金,而是直接从定点工厂中采购,其对黄金价格影响是间接的。虽然央行增持黄金的意愿有所增强,但是黄金在央行外汇储备中所占比重非常低,因此各国央行不会一轰而起、大幅度地增加黄金持有,只是顺势而为而已。

  但是,全球已开采的黄金总量占央行的财产负债表比例较低,这就意味着大国央行一旦高平均值采购黄金必然影响黄金的供给平衡,自然会推动黄金的交易价格。而从目前的趋势来看,在黄金价格较低期,中国、俄罗斯等大国央行采购黄金的步伐不会停止,甚至会加快。长期来看,自然有助于推动黄金的交易价格,长期看多黄金期货与黄金板块股票。

  五、总结

  黄金市场对利差消息的反应多于对利好消息的反应从长期来看国际金价走势呈多头态势,但是,短期却受各类“利好”消息打压,呈空头态势,国际金价在长期多头与短期空头之间博弈,则意味着短期横盘震荡的概率较高,而长期必然看涨,但是黄金的避险与投资价值已经随着全球经济周期即将步入萧条期而逐步凸显,建议做多黄金期货与黄金板块股票,且长期持有。

  注:本文有删节

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责任编辑:陈修龙

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