9月15日，由《中国银行保险报》主办的中国寿险业转型发展峰会开幕。国务院发展研究中心宏观经济研究部副部长许伟出席峰会并讲话。
许伟指出，保险业资金很多是长期资金，配置的收益跟长期利率有很大关系。全球发生过很多次疫情或者疾病冲击，这些冲击之后长期的真实利率往下走，跟战争冲击不一样（往上走），所以资产端的回报会往下走，要寻找新的领域，有这么几个方面：1．全球供应链调整加快；2．资本的深化和结构优化；3．消费升级；4．人口流动和聚集；5．数字经济发展；6．国际化潜力巨大。
总之，我们有很多条件，宏观上短期来讲有很多有利的条件，虽然现在经济趋缓，但还是有条件维持经济的平稳发展。从中长期来讲，在这样的发展阶段，各个方面、各个地区都在落实新发展理念，形成新发展格局。保险作为一个重要的经济助推和社会稳定器，一定也能够在社会的大的变革中找寻到更多、更好的发展机遇，实现金融跟实体之间更好的互动。
以下附实录：
非常感谢朱董事长的深情介绍，我们只是做一些政策咨询研究工作而已。
非常感谢主办方的要求，尊敬的贵州省的领导、遵义市的领导、中国银保监会的领导，各位来宾，大家上午好！
今天，分享一下我对当前的宏观经济和下一步走势的看法。答题上分四个方面：一是介绍国际变化，二是国内形势运行情况。总体上讲，今年是经济复苏之年，但7月份以后，经济形势有一些边界上的变化，需要大家关注一下。三是如果要做好今年和明年的政策和宏观经济衔接，需要关注一些重点、关注一些领域。四是今年处在两个百年目标交汇期、“十四五”开局之年，从中长期角度看看把握什么趋势性的变革和机遇。
一、全球经济复苏势头积极但进程分化
今年复苏态势积极，不同的国际组织预测，全年在5.5%左右增长。总量背后有几个分化。
第一，经济复苏进程是很明显的分化的东西。发达国家的表现，疫情虽然控制得不是特别好，但疫苗接种速度非常快，接种范围比较大，宏观政策有空间，经济复苏态势目前比新兴市场国家要好。
疫苗接种范围比较高的地区，宏观政策空间比较大，经济增长态势复苏比较好。最差的是宏观政策空间不大，又存在免疫的鸿沟，2020年造成的产出缺口今年都没法填补。
分化的背后，进一步看有一些比较有意思的现象。发达国家需求的复苏比供给复苏快，美国零售的线和欧元区零售，国内消费和生产的缺口保持比较大的距离。美国7月份的零售比疫情前高20%，但生产刚刚回到疫情前的水平。传统的自存品，全球经济大循环，欧美国家以消费为什么主席，新兴市场国家（东南亚、中国）都是供给自存品，自存品产能的恢复不尽如人意，除了中国以外，很多新兴市场国家的产能首先疫情的阻隔，现在还没办法完全恢复。所以，发达国家的需求比供给要强烈，原来传统的供给产能没跟上，结果是什么的？因为中国率先恢复，所以我们的出口保持比较好的增长态势。
疫情恢复之后，中国出口增速一直保持全球平均水平之上，而且在全球的份额21%左右，最近有所下降，但总体在这个水平振荡，所以中国刚好在别人没法弥补、填补发达国家需求缺口时，我们跟上了，外需表现相对亮丽一点。这是一个分化，需求增长恢复的分化。
第二，价格。国内的CPI通胀不算太高，但全球的通胀还是在提升的。比如，发达国家美国的通胀在5.3%，连续几个月在5%以上。沿着产业链往上游看，大宗商品价格、初级产品价格涨的幅度更大，一方面跟我们的信贷有很大关系，疫情发生后，发达国家采取了极度宽松的货币政策，所以信贷和大宗商品价格关系非常密切，流动性增加的时候大宗商品就会水涨船高。二是跟供应链阻隔有关系，导致供给弹性变得更小，一旦有需求回来，价格上升幅度比较大。最近的通胀情况，受疫情冲击的汽车、二手车，像美国的木材，这些价格下来。需要关注另一个因素，美国房价比疫情前平均高20%，二三十个城市创历史新高，租金领先，租金价格一年之后可能会体现出来，接力推翻通胀，这是物价方面的变化，上游比下游涨的幅度更多，国际上的传导比国内明显。
第三，疫情变化。发达国家、发展中国家、新兴市场表现不一样。关注矛盾，我们看发达国家，发达国家死亡率人数，虽然这一轮新的，二代以后，美国死亡人数是增加的，但英国和美国放开了，他们的死亡人数没有增长，跟他们的疫苗接种率有关，说明疫苗防护率还是有用的，美国很多人不愿意接种，面对变异病毒的表现还是不一样。所以经过一年多的防疫适应和调整，再度复发对经济的直接冲击是减弱的，资本的波动率也是下降的，虽然美国死亡率创新高，再度反弹，但波动率是下来了。
第四，政策调整分化。新兴市场开始退出，因为发达国家流动性外溢，导致通胀很高。韩国这样的发达国家也开始调整，但主要发展国家，比如美国、欧洲、日本调整相对迟缓，美国年内可能宣布，欧元区有赶超的态势，可能比美国表现更激进。我们的判断，这一轮缩减比2013年要迟缓很多，不是时间迟缓，而且缩减条件苛刻得多。这一轮鲍威尔还没有宣布缩减，所以他的动作相对迟缓，这可能会为后面加戏动作埋下伏笔，前期加大对通胀的容忍，后面会更好，加息的步伐比2013、2015那一轮加息节奏快一点。
国际上的情况，疫情冲击减弱，发达国家政策的退出迟缓，所以复苏过程可能拉长，某种意义讲对我们的外需有一定的好处。
二、国内经济恢复势头有所趋缓
我们复苏更早一点，势头会有一些放缓。大体上可以从几个角度来看。
第一，疫情直接冲击，8月份以来，高风险城市、低风险城市、中风险城市出行指数变化非常明显，对生活服务和人口流动造成最直接影响，很明显。居民消费意愿复苏进程比较慢，加上疫情冲击和外溢，直接影响生活服务消费，同时对居民消费品（如汽车）有回落，所以消费不是太充分。
接下来是投资，对疫情冲击影响不是太大，对宏观经济、房地产调控影响非常敏感。基建，今年财政发力情况不如去年，所以基建投资对经济增长托底效应不明显，现在是10%左右，处在历史比较低的位置。地产，进入下半年以后，无论是拿地、开工、销售，房地产的建设、销售活跃度都有明显的回落，尤其是看到一些企业暴露的债务违约风险出现以后，房屋8月份的销售有20量级的下滑，前一百家房企的和约销售。设备投资，目前保持稳健，跟出口有很大关系，除了跟地产、消费有关系，出口对他们也有带动。整体来讲，看2年平均，现在设备投资还在2位数水平，产能利用率从高位上有回调，慢慢对制造业投资有拖累。这是消费和投资的变化，总体上表现为边境上有趋缓的迹象，当然会带动生产端的增速往回调，增长回到红线附近，服务业增速目前的增长状态在趋势下面一点，经过年初的冲高回落之后，回到趋势下面。生产之后的变化，必然对就业和通胀造成一些影响。就业，企业招工意愿6、7、8月有回调，青年失业率处在比较高的位置。
价格，下游价格内需表现不那么强，上游涨得比较多，但是上游向下游传导的力度有限，红色曲线跟蓝色的缺口是比较大的。所以，总体来讲，国内复苏是不平衡、不充分的特点比较明显。
三、新发展阶段的趋势性变革和机遇
脱开对短期形势的看法，稍微看远一点，这也是“十四五”的开局，看看有哪些趋势性变化和可能的机遇？
最直接的挑战，疫情之后长期利率怎么变化？保险业资金很多是长期资金，配置的收益跟长期利率有很大关系。全球发生过很多次疫情或者疾病冲击，这些冲击之后长期的真实利率往下走，跟战争冲击不一样（往上走），所以资产端的回报会往下走，要寻找新的领域，有这么几个方面。
·全球供应链调整加快。60年代，美国的研发投入占全球比重的70%，2018年和全球的份额刚好颠倒，他的份额只占不到30%，更多的投资来自于东亚和中东欧，按照购买力评价，我们在全球研发的份额和美国非常接近，这里面必然会产生更多的创新成果，这些创新成果的转化和相关的风险、资金供给为保险的发展提供了很多机遇，包括大学的投入和美国一些主要大学的投入差不多，这是流量上的投入。
·资本的深化和结构优化。目前人均资本存量不到美国的1/4，而且建筑类非常高，设备和无形资产的投资比重相对较低，未来资本结构也需要做一些调整和优化。我想提一下ESG投资，这块投资空间非常大，比如碳中和，不同的估算是100万亿美元的量级，每年2、3万亿美元的投资，现在财政节能环保的投资8千亿，所以中间的缺口非常大。另外，增加这块投资，可以降低因为疾病和环境污染、极端事件变化造成的生命和财产损失，这也有很多的潜力可以做。
·消费升级。这个不说了，老龄化、少子化，我们对这块的服务需求不断增加，国际上看也非常明显。我们对中等收入群体的规模做了预测，如果分配结构按照2013、2014年的收入分配结构往前滚动，中等收入群体2035年翻一番的可能性还是比较大的。虽然中等收入群体的标准不是特别高，毕竟我们是按照国际标准测度。
·人口流动和聚集。城市化进入一个新的阶段，它是都市圈化。未来的常住人口越多的城市，人口增长速度会越快，都市圈化的趋势更加明显。背后是从熟人社会、关系型社会，变向陌生人社会、契约型社会，整个住房、医疗、教育都要社会化、市场化，就会产生很多的护理、疾病、长租房方面的需求。
·数字经济发展。从人的行为来讲，2018年有个时间调查，我们每天使用互联网的时间是2.7个小时。疫情之后，数字服务的发展加快，凡是触网的行业发展都非常快，复苏的速度相当于传统部门的2倍。疫情以后，数字化的进程加速，对保险业生产者来讲，原来讲很多人力资本密集型的，可能面临互联网挑战，像水滴、轻松筹，手机上每天都弄推送，年轻人比较适应这种互联网的方式。这是挑战，另一方面也带来很多机遇，可以利用大数据和更多的客户有直接的触达、感知到他们的需求，为我们定制和开发出更多有需求的产品，这块提供了很多便利。
·国际化潜力巨大。金融和保险业在国际服务贸易上的逆差很大，即使有一些资本限制，但限制以后差距也很大。下一步随着中国企业走出去、居民资产跨境配置需求增加，保险在风险管理和长期资金的投资上能发挥更多专业的作用。
总之，我们有很多条件，宏观上短期来讲有很多有利的条件，虽然现在经济趋缓，但还是有条件维持经济的平稳发展。从中长期来讲，在这样的发展阶段，各个方面、各个地区都在落实新发展理念，形成新发展格局。保险作为一个重要的经济助推和社会稳定器，一定也能够在社会的大的变革中找寻到更多、更好的发展机遇，实现金融跟实体之间更好的互动，谢谢。
责任编辑：陈嘉辉
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