近12年寿险历次增资价格：老股东大多是1元每股 新进股东则溢价明显！

　　原标题：近12年寿险行业历次增资价格笔记：老股东大多是1元每股，新进股东则溢价明显！　

　　来源：13个精算师

　　先说结论：

　　1、“13精”汇总了近12年寿险行业的股东增资数据，本次将从股东增资视角看寿险公司估值。

　　近12年寿险行业发生增资236次，新增股本2927亿元，新增资本公积984亿元（由股东投入产生的），股东增资合计3911亿元；

　　其中，2020年新增股本81亿元，新增资本公积35亿元，股东增资合计116亿元。

　　2、“13精”使用股东增资除以新增股本，表示股东增资价格。寿险行业股东增资价格波动性较大，近12年平均格为1.34元。

　　2020年股东增资价格平均为1.43元，略高于往年均值。

　　“13精”使用股东增资价格与期初每股净资产的比值表示股东增资的溢价率，从时间趋势来看，近12年平均溢价率1.37元。

　　2020年股东增资溢价率为0.99元。近些年来寿险行业股东增资视角下的PB值有明显的下降趋势！

　　通过对股东增资价格分布统计发现，有142次股东增资价格均为1。这主要是原有股东按照比例增资产生的。

　　剔除老股东按比例增资情况，过去12年的平均增资价格达到了1.92，而溢价率则达到了1.68。

　　不难发现无论是增资价格，亦或是增资后的溢价率（PB值）普遍有所提高。由此来看，新进股东的增资溢价还是很明显的。

　　3、“13精”给出了近12年期间各家寿险公司股东增资金额及次数。

　　其中，人保寿险增资3次，股东增资230.5亿元，排行第1；此外，增资次数最多的公司为国华人寿和幸福人寿，增资次数均高达8次，股东增资金额分别为169.0亿元和149.2亿元。

　　4、“13精”给出了近12年期间股东增资额及溢价率（PB值）排行榜。

　　其中， 2014年合众人寿的新增股本1.25亿元，新增资本公积8.75亿元，股东增资额为10亿元，PB值为32.3，交易溢价率是最高的！

　　正文：

　　6月底，“13精”汇总了近12年寿险公司的股东分红情况，可见 近12年寿险公司股东分红：少数头部公司分红额已超过累计投入；多数公司还苦苦挣扎在增资的路上！（13精资讯第127周更新公告）。

　　本次，我们将视角转向近12年寿险行业的股东增资行为，从股东增资视角看寿险公司估值。

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　　寿险行业权益资产结构

　　寿险行业股东权益资产（净资产）规模已由2009年的3131亿元，增长到2020年的15609亿元，增长了5.0倍，年均复合增长率15.7%；

　　其中，资本金由2009年的1174亿元增加到2020年的4188亿元，增长了3.5倍，年均复合增长率12.3%；

　　资本公积金余额由2009年707亿元增加到2019年的2142亿元，2020年为1974亿元，略有下降。

　　“13精”定义了股东增资倍数，该倍数=股东权益资产/（股本金+资本公积金余额）。

　　从趋势来看，股东增值倍数由2009年的1.7倍提高到2020年的2.5倍，尤其是近三年增值倍数持续提高。

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　　寿险行业股东增资次数及价格

　　2009-2020年期间，寿险行业共计产生236次股东增资行为，

　　其中增资次数最多的年份是2014年，共计发生了31次；

　　2019年股东增资共发生了5次，是近12年次数最少的年份。

　　2020年股东增资次数为6次，仅比2019年度多一次。

　　需要说明的是，我们统计的股东增资次数不计入在此期间新成立公司的初始投入。

　　从单均增资规模上来看，也由2009年的6.2亿元增加到2020年的13.5亿元。

　　首先，“13精”给出了股东增资行价格的计算公式，使用股东增资除以新增股本计算而得。

　　其中，股东增资=新增股本+新增资本公积（由股东投入产生的）。

　　近12年寿险行业新增股本2927亿元，新增资本公积984亿元，股东增资合计3911亿元；

　　其中，2020年新增股本81亿元，新增资本公积35亿元，股东增资合计116亿元。

　　从图3.1不难发现，寿险行业股东增资价格波动性较大，近12年平均价格为1.34元。

　　2020年股东增资价格为1.43元，略高于平均值。老股东增资价格和新进股东增资价格差异应该是造成波动的主要原因。

　　通过对股东增资价格分布统计发现，有142次股东增资价格均为1。这主要是原有股东按照比例增资产生的。

　　剔除老股东按比例增资情况，过去12年的平均增资价格达到了1.92，不难发现股东增资价格普遍有所提高。

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　　寿险行业股东增资溢价率

　　在股东增资价格的基础上，“13精”进一步给出了股东增资溢价率，该指标使用增资价格与期初每股净资产的比值构成而成，我们也将其称之为股东增资视角下的寿险行业的PB值，是一种对寿险行业估值的价值乘数。

　　需要强调说明的是，本部分样本仅限于当年度有增资的寿险公司。譬如，2020年寿险行业PB值为0.99，指的仅是6家公司的加总和。

　　近12年平均溢价率1.37元。2020年股东增资溢价率为0.99元。从时间趋势来看，近些年来股东增资视角下寿险行业的PB值有明显的下降趋势！

　　这可能是新进入股东少，增资大多是由老股东完成而形成的。同样，我们剔除老股东比例增资样本后，新进股东的增资溢价率还是很明显的，过去12年的平均增资溢价率为1.68。

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　　寿险公司股东增资溢价率排行榜

　　表1给出了近12年期间各家寿险公司股东增资金额及次数。

　　其中，人保寿险增资3次，股东增资230.5亿元，排行第1；

　　中邮人寿增资7，股东增资210.0亿元，排行第2；

　　阳光人寿增资4，新增股本176.8亿元，新增资本公积25.5亿元，股东增资202.3亿元，排行第3。

　　此外，增资次数最多的公司为国华人寿和幸福人寿，增资次数均高达8次，股东增资额分别为169.0亿元和149.2亿元。

　　表2给出了各年度股东增资额及增资溢价（PB值）排行榜。

　　其中， 2014年合众人寿的股东增资10亿元，PB值为32.3，增资溢价率是最高的！

　　2009年农银人寿的股东增资4.02亿元，PB值为20.1，排行第2；

　　2010年合众人寿的股东增资12亿元，PB值为15.0，排行第3。

　　由于涉及指标较多，表中仅展示了部分公司的股东增资溢价数据。详细名单可见13精数据库。

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责任编辑：陈嘉辉