原标题：江泰保险冲击保险经纪第一股，8年坎坷上市路，还向员工借钱买楼
来源：最保险
近日，江泰保险披露IPO招股书欲登陆深交所中小板，欲冲击中国保险经纪第一股。但市场上对其质疑声不小，有业内人士认为保险中介机构利润单薄，而市场对保险机构的估值较低，江泰保险的上市之路仍有挑战。
01、历时8年完成上市辅导
2020年12月，北京证监局官网发布《中信建投证券股份有限公司关于江泰保险经纪股份有限公司首次公开发行股票并在中小企业板上市的辅导工作总结报告》（以下简称《报告》）。
《报告》指出，中信建投证券已完成对江泰保险首次公开发行股票并在中小企业板上市的辅导工作，江泰保险目前不存在影响股票发行上市的重大问题，已具备首次公开发行股票并在中小企业板上市的各项条件和基本要求。
2020年3月6日，中信建投证券与江泰保险签订《辅导协议》，并于3月10日向北京证监局递交辅导备案登记材料，期间共发布五期辅导工作报告。
然而有趣的是，江泰保险早在2012年就已在北京证监局进行辅导登记，但期间三次更改辅导券商，拟上市的板块也从主板到创业板，再到中小板。
02、净利润单薄
由于保险产品的日益丰富，产品间差异较大，使得保险中介有了存在价值。在世界范围中，有威达信、怡安保险和韦莱韬悦等世界级保险经纪巨头，仿照其模式就诞生了我国本土的最会保、永达理、协和万邦、江泰保险等机构。
保险经纪人理论上可以代理所有保险公司的产品，但又因与保险公司自有渠道形成竞争，处处受到掣肘。
江泰保险在中国保险经纪行业市占率为3.47%排行第六，在全国设立145个分支机构，产品主要来自人保、平安、太平洋、阳光等大型保险公司。报告期内，公司服务的直接保险经纪客户超过23万家、贡献保费超过210亿元，再保险经济服务客户近150家，实现再保险分出保费近15亿元。
不过，作为保险经纪公司，江泰保险的收入并不亮眼。2017年-2019年及2020年上半年，公司营业收入分别为8.44亿元、10.03亿元、11.32亿元、5.60亿元，归母净利润仅分别为3646.62万元、4012.58万元、5640.87万元、4705.74万元。
03、一边高额分红一边向员工借钱
一个吊诡之处在于，江泰保险在不多的净利润里，连续4个会计年度推出高额现金分红。
2016年度-2019年度，公司分别派发现金分红2149.28万元、2923.02万元、2149.28万元、2579.04万元，其中后3个会计年度现金分红占当年归母净利润的比例分别为80.16%、53.56%、45.72%。
但另一方面，为解决购置江泰保险大厦及后续装修所需资金缺口问题，2014及2015年，公司共与334名员工签订借款协议，共筹集资金6032.60万元，借款期限为两年至五年不等，利率按照借款期限7.83%-8.32%不等。
因为同样的原因，2017年-2019年，公司又先后与144名、89名及41名员工签订借款协议，筹集资金分别为5770.00万元、4954.00万元和1300.00万元，借款期限为1年，利率6.75%（含税）。
04、应收账款占总资产比例超3成
此外，江泰保险的应收账款规模又进一步暴露公司的难处。
报告期各期末，江泰保险应收账款余额分别为2.82亿元、3.41亿元、3.89亿元、4.46亿元，占当期营业收入的比例分别为33.36%、34.05%、34.37%和39.83%（年化处理后）。
也就是说，江泰保险帮保险公司销售了保险产品后，需要一段时间后才能拿到佣金。截至2020年6月末，公司应收账款占总资产的比例达到31.99%。作为对比，两家在新三板挂牌上市的保险经纪公司正迅保险和同昌保险，同期应收账款占总资产的比例分别为11.67%和26.93%。
此外，报告期内，江泰保险坏账损失分别计提246.99万元、315.68万元、1082.85万元和249.54万元。
05、保险中介依靠渠道难以为继
对于江泰保险而言，A股征途实际上才刚刚开始。目前，我国仅有5家保险公司在A股上市，相比上市银行和上市券商，这一数量略显“稀少”。
对于险企上市数量“稀少”的原因，东兴证券非银首席分析师刘嘉玮分析称：
一是保险公司大多本身不缺钱，没有很强的意愿上市；
二是监管查得严，审查周期也比较长；
三是保险公司有自身比较独特的经营理念，经营也涉及不少机密内容，如果引入外部股东，可能会有理念上的较大冲击，分红和信息披露也会存在问题；
四是如果股价跟随市场下跌，市值下降可能引发消费者对公司偿付能力和信誉的担忧；
五是有的新设立保险公司还处于亏损状态，无法满足上市需求。”
据统计，已有多家保险中介机构2018年以来陆续从新三板摘牌。与此同时，到目前为止，A股市场仍未有保险中介公司上市。有观点称，保险中介公司缺乏内在价值和核心竞争力，若保险公司不提供保险产品给它们，预计其业务收入会很快下降。
业内人士指出，当前保险中介行业正在经历变革。保险中介机构依靠渠道优势“薅”保险公司“羊毛”的单一经营模式难以为继，只有在“专”与“精”上下功夫，坚持深耕细作，推进科技与数字化转型，才能实现效能大幅提升。
文章综合自：中国证券报、斑马消费、环球老虎财经
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责任编辑：戴菁菁
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