东吴期货研究所投资策略早参20220825_新浪财经

股指期货：

周三三大指数高开低走大幅下挫，沪指跌近2%，创业板指跌近4%。个股呈普跌局面，仅400余家公司上涨，赚钱效应极差，市场情绪降至冰点。在前期市场风格极致分化的背景下，市场存在一定的平衡的压力。昨日上证50相对抗跌，中证1000跌幅较大。考虑到本周将进入中报密集披露期，市场波动或有所加剧，重点关注中报业绩超预期板块。预计指数延续震荡整理走势，操作上建议以高抛低吸为

螺卷：

盘面延续反弹，但现货总体高价成交乏力，全国建材成交13.8万吨，环比明显不如前一日，目前华东地区天气转凉，淡旺季阶段如果需求还不明显改善，盘面继续向上压力加大。钢谷网的数据，产量继续下降，库存减少，低库存对价格还有支撑，盘面连续反弹后以震荡行情来对待，不建议再追高。

铁矿：

铁矿盘面延续反弹，基本修复上周三的跌幅。从钢谷网数据来看，钢材需求并没有改善，且产量还在下降，因此铁矿需求继续改善幅度有限。操作上建议多10螺纹空01铁矿套利。

双焦：

在黑色系普遍反弹的背景下，双焦相对偏弱一些。焦炭而言，短期能否继续提涨是决定价格的主要因素，钢价近期有所反弹，但成交还是比较疲软，钢材产量恢复也比较慢，预计焦炭盘面弱势震荡，逢反弹做空。焦煤方面，近期蒙煤进口还是有增量，在需求承压背景下，焦煤价格中枢也将回落，操作上建议轻仓做空。

双硅：

在宏观情绪转好以及电力紧张的情况下，双硅盘面延续反弹。但随着气温的逐渐降低，电力紧张带来的利多情绪也会逐步减弱。再叠加双硅目前库存仍在同比高位，中长期回归基本面后，仍有下行驱动。因此，短期在电力紧张的预期下，双硅震荡偏多，可逢低谨慎做多，而中长期仍应逢高布空思路对待。

3.能源化工：

原油：

隔夜原油进一步走高。多个OPEC+消息人士表示，如果伊朗与西方达成核协议，OPEC+可能会与伊朗原油同步重返市场。在当前情景假设下，伊朗原油回归带来的供应增加将被OPEC+同步抵消，市场从此前的回归预期行情中展开反弹。宏观方面欧美8月PMI数据总体表现不佳，尽管油价反弹，衰退忧虑始终潜伏在市场中。

沥青：

8月第3周沥青产业数据显示沥青装置开工率降至34.4%，供应端在沥青利润反超燃料油利润后持续走强，7月国内沥青产量环比大幅增加；但出货量也同时大幅下行，显示前期基建和专项债带来的需求预期兑现不利。预期落空使得周五沥青大幅下跌，市场情绪有所转变，建议总体维持反弹高空操作，关注后期出货量变化。

LPG：

国内原油整体偏强带动原油板块走高，液化气低位大幅反弹。从其自身基本面来看，当前仍属于民用气需求淡季，燃烧需求偏弱，由于PDH装置持续亏损，开工率偏低，工业需求整体稳中偏弱，期价缺乏持续性上行驱动，操作上不宜追多，关注多PG空SC裂解套利机会。

PVC：

近期检修增多，上游开工降至72.6%，整体开工偏低。产业链方面，电石供应偏宽松，价格下行，但外采电石企业生产利润仍有较大亏损。需求端，近期低价现货成交不错，但终端订单不佳，下游原料与成品库存略有累库，下游补库持续性不强，关注旺季前订单改善情况，短期以反弹思路对待。

甲醇：

昨日日盘甲醇主力合约缩量减仓、震荡上涨0.52%，报收2529元/吨。夜盘小幅上涨0.36%，报收2534元/吨。内地企业总库存较上周减少0.24万吨，在38.15万吨，环比下降0.63%，同比略偏高。甲醇内地订单量在23.78万吨，较上周减少0.12万吨，跌幅达0.51%，同比偏低。目前来看，供应恢复或早于需求恢复，甲醇有承压运行迹象，但煤炭价格坚挺限制甲醇下方空间，MTO装置利润过低亦对上行空间有所抑制，甲醇主力合约预计仍维持震荡走势。套利方面，基于MTO装置利润偏低，01PP-3MA可在零轴附近择机做扩大。

4.有色金属

沪铜：

经济数据疲弱，铜价小幅回落。周三伦铜收跌0.96%；沪铜主力10合约日盘收涨0.73%，夜盘收跌0.84%。全球经济放缓的担忧令铜价承压。美国7月耐用品订单环比意外零增长。周三公布的8月美国PMI续创两年多新低；欧元区PMI创18个月新低，连续两月低于枯荣线，两大经济体德法陷入萎缩；日本PMI跌破荣枯线。通胀压力令需求承压，新订单下降。重磅央行年会前，多位美联储官员称必须采取行动控制通胀。华东地区高温天气逐步褪去，华东、华中地区冶炼厂近期限电影响减弱；同时长单交付临近尾声，现货市场对供应紧张的担忧有所缓和。关注欧央行7月会议纪要。建议观望。

沪铝：

8月23日沪铝主力合约日盘收涨2.17%，夜盘收跌0.94%；LME铝收跌0.06%。近日受高温限电的影响，四川地区107万吨电解铝产能全部停产，但下游铝加工企业停工停产也不在少数。后期甘肃、广西、内蒙古等地区仍有新增及复产电解铝产能上马，房地产为首的终端需求持续低迷，整体来看，消费增速仍低于供应增速。铝价上行空间受到下游消费和经济衰退预期的压制，短期内铝价将宽幅震荡，建议观望为主，中长期维持偏空思路。需持续关注其他地区限电对供需端的影响，以及国内社会库存变动。

沪锌：

8月24日沪锌主力2209合约收于25495元/吨，涨幅0.69%，夜盘涨0.59%，报25420元/吨，LME锌涨0.86%，报3528.0美元/吨。总体上，短期国内限电叠加欧洲能源问题扰动，锌价易涨难跌，可以维持逢低短多思路，但明确的是，供应端的影响是边际减弱的，另外金九银十已然临近，需求应是下一阶段关注的重点，在消费未出现明确指引前，不建议追高，后续需要关注国内下游订单是否出现起色。

沪铅：

8月24日沪铅主力2209合约收于15080元/吨，涨幅0.2%，夜盘涨0.53%，报15125元/吨，LME铅跌0.56%，报1966.0美元/吨。基本面看，限电对供应端形成扰动，但下游铅蓄电池生产同样受到限电的影响，近期由于气温下降，供需开工均出现小幅回暖的迹象，原再价差处于低位，再生铅利润仍处于亏损状态，沪铅底部支撑较强。

5.农产品与畜牧果品

油脂：

隔夜CBOT豆类整体小幅下跌，相对呈现粕强油弱的格局。目前市场主要关注正在进行的profarmer年度田间巡查，从已经巡查的几个州的情况来看，大豆生长情况要差于去年水平，因此近期市场对此前因USDA8月供需报告意外上调美豆单产而走弱的行情进行修正，不过目前产量最大的两个州爱荷华州和伊利诺伊州的巡查结果尚未公布，因此今年美豆单产如何仍有不确定性，最终的巡查结果将于周六凌晨公布。此外，昨日印尼宣布免征棕榈油出口专项税的政策期限延长至10月31日，原本是到8月底结束，这对油脂市场形成利空影响，虽然消息公布后一度导致马棕大幅跳水，但原油的上涨以及对美豆单产的担忧，马棕最终仍收涨。目前油脂市场主要关注profarmer田间巡查的结果，在报告结果公布之前难有下跌空间。操作上，建议日内可逢低做多，棕榈油1301可在8500附近做多，止损8380，豆油1301可在9800附近逢低做多，止损9650.

豆粕/菜粕：

夜盘美豆收盘前跳水，获利资金了结，操作上建议前期多单止盈，观望为主。

玉米：

美国农业部（USDA）周二凌晨表示，参与美国作物补贴计划的农民报告称，截至8月22日，有314.8万英亩玉米、98.7万英亩大豆和116.2万英亩小麦“弃种”，因此农产品板块全线上涨。但夜盘获利资金了结，建议观望为主。

白糖：

受疫情影响，本榨季国产糖去库进度偏慢，即使在三季度国内传统的消费旺季也依然呈现旺季不旺的特征。10月份后北半球主产国将开启新榨季压榨,市场预计下榨季印度、泰国、中国等主产国将保持增产格局，国际食糖供需将转为过剩，不过近期北半球持续的高温干旱天气需保持关注，操作上建议暂时观望。

鸡蛋：

生猪：

经历了一个半月时间震荡调整之后，生猪现货价格稳定在21元/公斤附近，生猪供应减量已得到市场验证，随着中秋、国庆双节将至叠加开学季的来临需求端或将边际好转，从而打破当前生猪市场供需双弱的格局，从期货层面看，目前生猪期货主力01合约距离交割月仍较远，价格运行的主逻辑依然是基本面向上的预期逻辑，因此在强预期的主导下，预计短期生猪期货价格仍将保持强势，但考虑到盘面相较现货已有较高升水，无持仓的投资者不建议继续追涨，对于产业客户，我们建议利用期货高升水逐步卖出套保，锁定利润。

苹果：

昨日苹果维持区间震荡。昨日现货市场嘎啦上量增加，好货价格稳定，质量较差货源略有下滑，库存富士中秋备货进入中后期，备货持续，价格稳定，红将军开始摘袋，果个和果面正常。目前库存压力不大，加上中秋备货，老富士价格有支撑，嘎啦优质果和差果价格同比均较高，盘面存在支撑。短期盘面仍以震荡为主，前期入场多单继续持有，继续关注中秋备货情况，及新产季晚熟富士质量情况。

市场主要在交易产量、质量和开秤价矛盾。根据机构对坐果情况评估，新枣产量较去年有明显恢复，但较正常年份（2020年）仍出现一定减产（25-30%）。前一产季减产大量消耗结转库存，新产季结转库存为降低预期，叠加较正常年份减产预期，新产季红枣供应能力或仍然偏紧，我们认为01合约盘面存在支撑。目前主要关注两点：1、现货方面，中秋备货继续，关注备货需求是否能带来新的利好驱动。2、8-9月为红枣质量形成关键期，近日部分产区预报将有连阴雨天气，可能不利红枣质量形成，关注天气演变，策略上以逢低做多01为主。

近日，花生还未到大量上市季节，主要跟随油脂震荡。基本面来看，新产季花生减种较多，局部降雨较多及坐果率低单产或也有小幅下降预期，新产季花生供应有明显缩减预期。但目前花生油价格偏低，整体经济形势不佳情况下花生油溢价能力较弱，可能不利于花生米价格。另外，局部反映今年花生质量偏差，质量偏差可能会增加油料米数量。总体来看，花生基本面虽然偏乐观，但对应盘面的油料米可能并没有市场预期那么乐观。

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