东吴期货投资策略早参20220518|豆油_新浪财经

东吴期货研究所投资策略早参20220518

1.宏观金融衍生品

股指期货：

周二三大指数震荡走高，创业板指表现较强。个股跌多涨少，锂电、半导体、汽车等赛道股领涨，医药、建筑等板块领跌。成长风格近期展开超跌反弹，一方面是受益于美债利率上行趋缓，估值调整压力减轻。另一方面是一季报结束后进入业绩真空期，随着复工复产推进，市场需求、供应链都逐步修复，二季度业绩预期改善。中长期来看当前已经处于相对底部，指数预计仍将继续震荡修复，反弹空间更多取决于经济改善节奏和稳增长发力效果，操作上建议投资者以区间操作为主。

国债期货：

3月中旬起新冠疫情在全国扩散，在强力的防控措施下，经济增长面临较大下行压力；当前资金面偏宽松，整体上信贷需要偏弱；在经济面临较下下行压力的背景下，后期货币政策仍有宽松空间，但政策上以推动宽信用为主。未来进一步确定经济已经企稳、央行宽松周期已经结束前，国债利率仍有较大概率会低位区间徘徊。此外美联储进入紧缩周期，美国10年期国债利率趋于上行，中美 10年期国债利差倒挂，会牵制中国10年期国债利率的波动。策略上10年期国债期货主力合约建议逢低做多，逢高了解头寸。

2.黑色系板块

螺卷：

焦炭开启第三轮提降，华东钢厂进口了不少从俄罗斯生产的钢坯，成本下移叠加进口放量，导致近期钢坯价格下跌速度较快，周末跌了80，昨天再跌20至4580元/吨，利多政策还在不断出台，业内人士认为6月将启动汽车下乡补贴活动，预计能促进20-30万辆销量，整体钢材仍是延续强预期弱现实运行，行情走的纠结，预计今日钢材走势震荡偏弱。

铁矿：

铁矿盘面冲高回落，在钢材需求短期没有明显好转的背景下，矿价大幅走强驱动不足。不过目前相对较好的基本面还是给矿价一定支撑，供应端全球铁矿发运继续回落，巴西有明显减量，到港也继续维持低位，在生铁产量同期高位的背景下，铁矿近期仍能保持去库，支撑铁矿价格。因此目前来看，钢材需求有好转预期，能促使铁矿价格能有一定反弹，但趋势性走强需要终端钢材需求真正爆发才行。

双焦：

焦炭现货价格维持弱势，部分钢厂仍将提出第三轮提降，预计落地概率较大。虽然近期焦炭价格有明显回落，但由于焦煤同步走弱，吨焦保持一定利润，焦企生产积极性仍较高，盘面近期有所反弹，主要是前期悲观情绪后的修复，短期仍以反弹判断。焦煤方面，发改委会议中再次严厉打击捏造散布涨价信息、囤积居奇行为，引导煤炭价格回归合理区间，受此影响加上近期盘面焦煤有所反弹，焦煤昨日冲高回落，预计短期震荡为主。

双硅：

硅锰供应有收缩预期，出现新的上行驱动，但是前期硅锰库存位置较高，当前供减需增主要先化解此前的过剩产能。且成本端锰矿稳中小幅走跌，焦炭第三轮提降，成本线下移。整体看，供需基本面仍处于供应过剩状态，供应收缩预期在短期给盘面的上行推动有限。硅铁虽然当前基本面转向，但是是从紧平衡转向略微宽松。且疫情在继续好转，复工复产增多。但短期6月钢招未开启，神木市兰炭整改方案未明的情况下，仍旧无明显上行驱动，但有一定抗跌能力。整体来看，双硅目前受黑色系整体情绪影响较多，单边做多硅锰和单边做空硅铁不确定性都较大，建议双硅单边以观望为主，套利可继续多硅锰空硅铁。

3.能源化工：

原油：

隔夜原油稍有回落，因传言美国放松了对委内瑞拉制裁的一些限制，不过早盘原油重新上涨，收复了后半夜以来大部分失地。由于中国疫情数字得到明显缓和，上海解封提上日程，市场对国内需求恢复抱有预期，而美国汽油由于库存持续下降叠加夏季驾驶高峰季预期再创新高，近期市场总体偏强。供应端提供的支撑持续稳固，然而全球经济放缓忧虑以及国内疫情构成了区间上沿压力有所松动，维持下方布油95-100、美油90-95支撑依然坚挺，中期向上的判断。

沥青：

5月第2周沥青产业数据显示沥青装置开工率小幅增加3.9%至27.1%，不过厂库、社库延续下降，表观需求走高，沥青高频数据边际持续改善，叠加油价持续偏强走势，建议沥青延续逢低做多思路。

LPG：

原油短线反弹，外盘PG纸货跟随走高，6月进口气对应盘面交割成本估值至6300左右，国内现货基本面依然偏弱，现货整体处于承压状态。炼厂开工负荷已降至绝对地位，近期山东地炼开工有所恢复，主营开工稳定，后期国产气供应量有望逐步恢复，对基本面带来压力。同时PG现货进入消费淡季，民用需求将季节性走弱。化工各路线低利润将继续抑制化工端需求，故当前以少量逢高短空思路操作。

甲醇：

在能耗双控政策扰动下，内蒙地区个别厂家存在降负操作，供应减量情况有待继续跟踪。但前期几套停车或降负的大型煤头装置恢复较多，内蒙古久泰200万吨/年甲醇锅炉装置开始试车，预计将于6-7月进行投产，供应端依旧较为充裕。局部地区疫情防控政策略有放宽，货源流通较前期顺畅。下游需求在疫情和消费淡季的双重打压下，刚需拿货为主，据闻南京诚志一期昨日提前检修，市场需求难见实质性提升。天津渤化60万吨/年MTO装置倒开车成功，外购丙烯产PP装置开始出料，继续关注其投产进度。甲醇基本面变动不大，后期有向供强需弱格局演变的可能性。基本面上行驱动有限，关注产区能耗双控的具体实施情况、天津渤化MTO装置的投产进度以及疫情走势。甲醇期价预计仍维持震荡走势，单边操作仍建议观望为主或高抛低吸短线操作。套利方面，09-01逢高反套持有。

PVC：

目前供应端格局较为清晰，市场主要在博弈需求恢复情况。4月社融数据表现极差，已经反映了疫情对需求端的干扰，国内疫情逐渐得到控制，终端需求有边际复苏动力。产业链方面，近期电石价格回暖，PVC生产利润有所回落，估值中性。短期PVC期货、现货价格有边际走强动力，以小周期反弹思路对待。但对上方空间不宜有过高期待待。

天然橡胶：

近期泰国产区降雨量处于偏高位状态，对割胶工作产生影响，支撑原料价格重心有所上移。轮胎工厂生产情况基本恢复，当前开工回升至6-7成水平。但是终端需求疲软叠加轮胎厂成品库存高压，依旧对后期轮胎产能释放空间有拖累。库存方面，截至上周，青岛港口库存小幅累库至40.65万吨，环比+1.01万吨/+2.55%。总体来看，需求端边际好转对盘面有一定提振，但是持续向上动能缺乏供需面有效支撑，短期预计胶价维持震荡偏强走势。操作上，建议多单设好止盈，谨慎持有。

4.有色金属

沪铜：

需求前景改善，铜价延续反弹。周二铜价继续小幅反弹，伦铜收涨0.50%；沪铜主力06合约日盘收涨0.73%，夜盘收涨0.01%。上海：全市16个区均已实现社会面清零。发改委指出：经济运行会很快回归正常轨道；再提抓紧谋划增量政策工具。近期美国经济数据显示3月份通胀或以达峰值，美元自20年高位继续回落，伦铜价格压力减轻。此前因乌克兰危机、新冠疫情导致国内经济活动放缓和欧美央行加速收紧流动性的担忧令伦铜连续四周收阴。国内库存近期虽有所回升，但依旧处于低位，上海以及周边地区疫情逐步缓解，提振消费预期，现货升水走强。关注美国4月新屋开工等数据。

沪铝：

5月17日沪铝主力06合约日盘收跌1.24%，夜盘收涨0.52%；伦铝收涨1.66%。近期多空因素交织，上游复产速度较快而疫情抑制下游需求，但当前疫情管控效果逐步显现，国内开始去库，市场情绪有所回暖，叠加成本支撑逐渐显现，预计铝价将维持震荡走势，观望为主。继续关注近期疫情爆发对各地生产运输的影响。继续关注库存、产能变化及俄乌局势变动。

沪锌：

5月17日沪锌主力2206合约收于25745元/吨，涨幅1.30%，夜盘涨0.02%，报25795元/吨，LME锌涨1.44%，报3652.0美元/吨。目前欧洲能源问题所导致的供应端成本支撑犹在，下游消费的边际回暖在一定程度上增强了市场信心，使得锌价偏强震荡，但在国内消费出现明显好转前，锌价上冲动力不不足，可以适当逢低做多，关注26000元/吨均线压力位。

沪铅：

5月17日沪铅主力2206合约收于14895元/吨，涨幅0.10%，夜盘跌0.54%，报14830元/吨，LME铅跌0.95%，报2094.0美元/吨。昨日铅价企稳震荡，再生成本支撑显现，铅价逐渐回归基本面逻辑，低利润限制再生企业开工，供应端的压力加大，原再价差出现倒挂，部分需求将回流至原生铅，铅价逐渐企稳，可以逢低试多，关注14800元/吨支撑线。

5.农产品与畜牧果品

油脂：

隔夜美豆和美豆油小幅上涨。主要因天气预报显示，本周晚些时候大豆主产区将出现不利天气，且部分州的大豆播种进度滞后。船运机构SGS数据显示，马来西亚5月上半月棕榈油出口量为61.4万吨，较上月同期增加23.9%，对油脂市场形成一定利多。昨日市场传闻印尼将紧急解除棕榈油出口禁令，令油脂市场盘中一度大幅下挫，不过这个传闻没有被证实，此后油脂价格反弹，但市场对此仍然存有担忧，印尼的棕榈油出口禁令已经引发其国内抗议，存在随时解除的可能性。预计短期内油脂将维持震荡走势，操作上，油脂暂时维持观望。

豆粕/菜粕：

USDA5月报告偏中性，报告基本符合市场预期，使得前期市场对这份报告持有的利空因素基本出尽。后续需继续关注美国大豆的种植天气对产量带来的影响。这波反弹高度有限，目前美豆种植天气有所转好，前期多单可逢高止盈，观望为主。

玉米：

中国农业部周四发布的供需月报显示，玉米供应过剩量（产量+进口-消费-出口）也将减少到4万吨，低于上年的483万吨，反映出供需偏紧。国际方面，美玉米种植缓慢，第二季度存在天气炒作的空间。USDA5月小麦供需报告超出市场预期，带动美玉米期价上涨，且周末印度政府通知：印度禁止小麦出口，并立即生效。预计短期玉米期价将会受到资金炒作，建议顺势做多。

白糖：

随着云南产区收榨糖厂数过半，本年度国内食糖生产季已基本结束，接下来将正式进入去库期，前期受疫情影响，下游采购不畅，整体库存水平偏低，后期随着国内疫情好转叠加食糖消费逐步进入旺季，国内食糖去库进度有望加快。当前外盘受原油以及天气干扰偏强运行，国内外糖价处于严重倒挂状态，另外郑糖主力合约与现货基本平水，整体估值水平偏低，我们认为郑糖后期或将延续反弹格局，建议逢低少量参与做多。

鸡蛋：

供应端，4月份全国蛋鸡存栏环比上升，但仍处于历史同期偏低水平，预计接下来蛋鸡的产能水平将继续呈现小幅回升的趋势；需求端，端午节将至，商超、电商平台或提前储备货源，市场走货速度有望阶段性好转，不过6月份南方即将迎来梅雨季，下游储备需求或将减弱，预计鸡蛋现货价格在短暂反弹后将重新回归到震荡回落的趋势中。近期随着养殖利润的好转，养殖端补栏情绪有所升温，但目前饲料成本仍处高位，下游补栏心态仍然不稳，接下来我们需持续关注鸡苗补栏情况。策略方面，我们建议单边反弹做空鸡蛋2207合约，主力2209合约建议暂时观望，套利建议逢高介入07-09反套。

生猪：

去年三季度以来能繁母猪持续去化导致今年4月份以后生猪供给边际减少，叠加下半年消费端将逐步转入旺季，生猪现货价格或将继续维持震荡上行的态势，但从估值角度看，当前生猪期货远月合约较现货升水较高，盘面利润较为丰厚，已很大程度上反映了下半年猪价上涨的预期，若养殖端受情绪支撑看好后市，三季度出现大量二次育肥或压栏增重行为，或将限制未来猪价的上行空间，从而使得当前盘面的高升水后期有被挤出可能。策略方面我们建议在养殖成本附近做多LH2209、LH2211合约，套利方面可逢低重新介入09-01正套或11-01正套。

苹果：

苹果昨日平开高走，盘中冲高承压回落，盘面仍然处于高位震荡行情。当前盘面估值已经较高，利多预期已有一定程度兑现，市场趋于谨慎，如果没有新的利多因素，继续冲高动力不足，短期仍以高位震荡为主，盘面走势仍然需套袋数据进一步指引。操作上建议观望为主。

红枣：

昨日红枣增仓上行，在端午备货的背景下，沧州红枣交易市场开放，现货流通好转提振市场情绪。短期情绪偏强，以偏强震荡为主，操作上逢低做多为主。新季红枣进入初花期，目前疆内气候良好，利于红枣生长，暂时没有明显天气干扰，继续关注疆内天气情况。旧季红枣矛盾大概率后置，且价格上涨后有套保压力，新季红枣有天气炒作预期，关注09-01合约价差走扩逻辑，09-01反套操作可轻仓考虑。

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