股指行情转向盈利驱动市场将呈振荡走势|流动性_新浪财经

　　择机构建多IM或IC、空IH的策略

　　短期，国内流动性暂不具备进一步宽松的条件，基本面内外部都存在挑战，故市场将呈振荡走势，而中长期，市场运行中枢上移，且以结构化行情为主，预计成长板块盈利增速表现较好。

　　近两周A股呈现弱势振荡格局，两市成交额自万亿元回落，量能进一步萎缩导致市场继续上行承压。二季度科技成长的反弹集中在新能源板块，汽车消费刺激措施带动整车及相关板块回升。在此期间，不少个股实现低位翻倍。

　　宏观方面，从海外角度来看，欧美地区衰退预期最强烈的时期已经过去，但当前仍面临较大的紧缩压力。欧洲央行7月议息会议宣布加息50bp，提前退出负利率政策，表明目前欧洲通胀压力较大，其经济衰退风险进一步抬升，后续预计维持50bp的加息节奏。美联储方面，非农及通胀数据超出预期，即将到来的美联储7月议息会议大概率加息75bp，甚至不排除加息100bp的可能。通胀压力下，全球金融环境收紧，叠加俄乌冲突加剧以及欧洲能源不确定，全球总体需求受到抑制，进而影响我国出口。

　　从国内角度来看，虽然前几日有消息称不搞过度刺激，流动性回归常态化，但鉴于近期疫情出现反弹迹象，且各项数据显示当前经济仍处于弱复苏周期，故短期内没有必要对流动性收紧产生担忧。国务院常务会议中指出，三季度重点推动稳经济一揽子政策进一步生效。相比5—6月密集出台增量政策，三季度着重落实，继续加码稳增长的政策空间有限，经济修复斜率或放缓，这从7月初以来的逆回购操作也可以看出来。

　　7月以来，每日逆回购投放明显缩量。此前投放百亿元的整数倍，而现在投放十亿元的整数倍，但中标利率维持在2.1%不变。虽然逆回购每日投放是央行传递政策信号的重要方式，但“价”的重要性远超过“量”。近期市场频繁出现加杠杆现象，央行缩减逆回购投放量旨在传递“控杠杆”信号。同时，资金利率并未因央行减少投放而显著走高，说明央行仍将维护流动性合理充裕。在“稳企业、保就业”成为首要目标的定位下，宽松流动性政策不会仓促退场。

　　盈利估值方面，经历了二季度的反弹，四大期指估值明显修复，尤其是上证50和沪深300，虽然仍处于较低位置，但性价比较前期有所降低。从企业盈利角度来看，经历过4月的调整，市场对二季度的经济运行以及企业盈利都较为谨慎。伴随着疫情的好转，多地复工复产，此前产业链、物流受阻的影响逐渐消退，6月下旬部分公司的业绩预告也增强了市场信心，抬高了市场预期。然而，过去两周业绩预告披露后，股价表现相对较弱。到中报季的后半段，业绩不达预期的比例可能进一步提高，A股整体企业盈利上行空间有限。

　　从市场风格角度来看，近期市场风格表现偏向成长，成长板块盈利增速领先，主要由于此前北向资金未能回补缺口，海内外流动性存在差异，国内成长性企业受系列产业政策松动支持，并且流动性相对充裕，但当前已经补齐缺口，北向资金连续两周净流出。外资操作反复，可能会对A股造成影响。国内经济逐步复苏，海内外基本面、流动性环境虽然存在差异，但整体上都不具备进一步宽松的条件，边际上对部分高估值股票不利。

　　此外，当前处于财报季，行情将由流动性和风险偏好驱动转向盈利驱动，机构将集中持仓高景气行业，如国产化率不断提升的半导体、经营改善业绩逐渐兑现的军工，以及疫情后复苏预期强烈的消费板块，如航空、酒店、餐饮等，赛道股存在拥挤交易的可能。

图为IC加权日线走势

　　总体上，短期，国内流动性暂不具备进一步宽松的条件，基本面内外部都存在挑战，如停贷事件、欧美紧缩等，故市场将呈振荡走势，而中长期，市场运行中枢上移，且以结构化行情为主，预计成长板块盈利增速较好。策略方面，鉴于未来行情以结构化为主，IC及IM成分股中成长、制造板块偏多，预计表现相对较好，可以择机构建多IM或IC、空IH的策略。值得注意的是，在指数分红已经接近尾声的情况下，上周五IM正式上线交易，IM合约的贴水幅度一直大于IC，且一路走阔至比IC大近七成，故可以择机利用IM替代IC来滚动做多，以获取贴水。（作者单位：新湖期货）

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