2020年股市盘点:走势与基本面的脱节

2020年股市盘点:走势与基本面的脱节
2021年01月14日 10:06 新浪财经-自媒体综合

  来源:金融街廿五

  作者:郭强,建行金融市场部

  作为全球最重要的风险资产,股票市场的表现历来和重大事件冲击有较大的相关性,也最能体现市场投资者的情绪。

  新冠肺炎疫情延续肆虐,对全球经济金融的冲击,从2020年的1月底持续到了2020年的年底,但疫情远未结束,除中国外,海外主要国家尤其是欧美,到目前都没有看到缓解的迹象。美国约翰斯•霍普金斯大学14日发布的新冠疫情最新统计数据显示,截至美国东部时间14日15时26分,美国累计新冠死亡病例超过30万例,达300267例,累计确诊病例16388504例。美联储在酝酿加码宽松刺激,而纽约市长也警告称,纽约市或将很快全面关闭;英国伦敦或将开启疫情最高警戒级别;而德国已经再次开启“硬核封锁”。

  2020年的股票市场,必定是会被载入史册的。

  在全球经济大幅下滑、企业盈利预期大幅下调的情况下,主要经济体都录得有史以来最剧烈的衰退,而全球主要股票市场竟然走出了一条波澜壮阔的反弹k线。

  图1:全球主要指数表现

  MSCI全球指数和标普500指数已经创出有记录以来新高;MSCI欧洲指数处于2008年7月中下旬的水平;沪指自今年7月初以来震荡盘整,目前位于3400点附近徘徊。

  截至12月29日收盘,标普500、MSCI全球指数、MSCI欧洲、上证综指自疫情最低点分别反弹70%、67%、61%、29%。而全年中国有可能是世界主要经济体中唯一实现正增长的经济体。

  图2:全球主要股票指数疫情以来反弹幅度

  但如果从反弹幅度来看,股票市场的表现和疫情的控制好坏并不是正相关的关系,甚至呈现出模糊的负相关关系。笔者这里仅分析美股和A股,实际上,多数经济体的股指走势也是跟追美股而动。

  美国2020年除了疫情冲击,还受到了总统大选的扰动。但民众对于疫情的担忧,并没有反映到资本市场。这源于美联储无限制宽松刺激对市场预期的提振。美联储除了3月紧急降息2次,将联邦基金利率目标区间下调至0—0.25%外,每月购买价值800亿美元的美国国债,以及400亿美元的抵押支持证券,并持续保持这种购买步伐。粗略算来,美联储的资产负债表自新冠疫情爆发后,几乎扩张了一倍!但流动性在更大程度上提振了资产价格而非经济。从大类行业来看,美股的炒作路径和A股是类似的,在线办公、疫苗、经济复苏预期、半导体、新能源汽车等,都是被资金反复光顾的板块。而头部经济效应在这轮牛市中的效果更是举足轻重。FAANG的市值基本上都在历史高位附近徘徊,且这五家巨头在标普500指数中的权重几乎占到了25%。在标普500指数上涨期间,一度有80%的其他股票是在下跌的。

  从交易博弈来分析,美股能够持续上涨,离不开市场部分投资者对其的泡沫论和对高位的恐惧。很多投资家或分析师一直说“美股现阶段有点危险”,但眼看着其高楼起了一层又一层。有个比较有意思的俗语是“空头不止,多头不死”,或者反过来说“空头不死,多头不止”,都是一样的道理。分歧是市场上涨的主要原因之一,跌了就有人抄底,涨了就有人卖出。市场中,空头就是潜在的多头,多头就是潜在的空头。如果市场中多空看法一致,那么市场必然会加速,一致的致命点在于:市场上如果买盘力量枯竭,那么必然会导致一系列的踩踏。事后的分析总是显得多少有点无力。如果说疫情结束后,美国经济复苏,美股还有一轮牛市,笔者也不会反对。但如果你说可以在现在的估值水平基础上,再来一轮牛市,我即便说我赞同,你会相信么?

  再来看看A股的情况。

  2020年1月3日至12月30日,A股沪指上涨11.94%,深证成指上涨36.15%,沪深300指上涨24.83%,创业板指上涨31.3%,科创50指上涨36.29%。从指数大致来看,传统大盘蓝筹涨幅明显弱于成长股为主的创业板。

  A股4137只个股中,有11只个股累计涨幅超过400%,有24只个股累计涨幅超过300%,70只个股累计涨幅超过200%,290只个股涨幅超过100%,680只个股累计涨幅超过50%,1557只个股累计涨幅超过10%。当然,也有91只个股累计跌幅超过50%,1442只个股累计跌幅超过10%。

  虽然A股也是在上涨,但是整体节奏和强度远低于美国,而中国2020年经济是全球所有经济体中回暖最快的国家。

  我们平常听到的结构性牛市,到底是个什么样的行情,其实可能很多读者并不理解。我们可以从下面几个方面来理解:首先,结构性是和普涨相对的。那么结构性可以理解为在指数波动不大的情况下,一些个别的板块走出了牛市的状态。例如,2020年以来,半导体指数连创新高,板块指数俨然一副牛市的模样。还有酒类指数、汽车指数、发电装备指数,全年涨幅均超过了60%。其次,在一个走牛的板块中,也不是所有的相关股票都是牛票,有些股票可能出现了显著的下跌,比如基本面出现问题的股票,还有一些股票基本面没有问题,但涨幅却明显弱于板块指数。比如在酒类板块中的珠江啤酒ST通葡;电力设备板块中的台海核电中利集团运达股份;汽车指数中的上汽集团、ST众泰。用简单明了的话表述,就是轻指数、重个股。

  既然2020年是从疫情开始,那么我们盘点也从春节以后开始。笔者梳理了每个月涨幅最大的个股(非新股)。

  2月份,疫情在国内爆发,恐慌情绪爆棚,相应疫情相关的个股,如口罩、远程办公等板块,走出了扎扎实实的一波牛市,也有特斯拉带动的新能源车个股普遍走强,但主线还是疫情相关。

  表1:2月份市场焦点股票表现

代码

名称

涨幅

002838

道恩股份

196%

002239

奥特佳

145%

300578

会畅通讯

144%

300160

秀强股份

137%

  3月份,海外疫情爆发,口罩概念走到尾声,消息刺激后,市场靠资金引导,自发选出的板块是特高压电力板块。这个阶段,海外市场的恐慌情绪蔓延到了国内,股指出现了大幅下跌。

  表2:3月份市场焦点股票表现

代码

名称

涨幅

300265

通光电缆

116%

300820

英杰电气

99%

  4月份,市场上涨的主线并不明确,当月并无涨幅超过100%的个股出现。但省广集团例外,4月份只是它的上涨初期。

  表3:4月份市场焦点股票表现

代码

名称

涨幅

603109

神驰机电

94%

603533

掌阅科技

76%

002400

省广集团

73%

  5月份,申通地铁因为收购半导体消息刺激,涨幅近145%;而王府井和省广集团则是从五月份开始,引领了免税和头条概念的上涨。

  表4:5月份市场焦点股票表现

代码

名称

涨幅

600834

申通地铁

145%

603533

国机精工

117%

002400

省广集团

90%

600859

王府井

85%

  6月份,实际上是免税和头条概念带动下的多概念燥热期。包括免税、头条、医疗等多个板块都在市场情绪的加持下,走出一波小牛。创业板指表现尤其强势,代表个股如下:

  表5:6月份市场焦点股票表现

代码

名称

涨幅

002425

凯撒文化

166%

600211

西藏药业

90%

600859

王府井

89%

603301

振德医疗

82%

  7月份,沪指大幅上涨10.9%,创业板指再次大幅上涨超14%。期间,单月有33只个股涨幅超过100%,有156只个股涨幅超过50%,有899只个股涨幅超过20%。

  表6:7月份市场焦点股票表现

代码

名称

涨幅

603069

海汽集团

250%

000698

沈阳化工

223%

601216

君正集团

194%

002625

光启技术

172%

603976

正川股份

143%

  8月份,整个A股都处于震荡整体的态势。创业板注册制的实施以及涨跌停20%的新规,让市场产生了新的关注点,也造就了妖股天生生物。但相对而言,10%涨跌幅的主板资金便被分流了一下。

  表7:8月份市场焦点股票表现

代码

名称

涨幅

300313

天山生物

201%

300106

西部牧业

76%

  9月份,资金的焦点是在国防军工板块,新余国科完成了197%的上涨,带动多只军工板块个股上涨。

  表8:9月份市场焦点股票表现

代码

名称

涨幅

300722

新余国科

197%

300589

江龙船艇

88%

300581

晨曦航空

58%

  10月份,指数仍在震荡整理,除了新股外,其他个股也没有表现出明显的行业板块特征,因此资金关注的时间也不够持续,仅有零星个股涨幅较大,相对而言,智能机械方面可能表现略好。

  表9:10月份市场焦点股票表现

代码

名称

涨幅

300549

优德精密

113%

300419

浩丰科技

98%

300582

英飞特

78%

  11月和12月应该放在一起回顾,11月份的大牛股很多都持续到了12月底,这两个月,白酒和新能源车为主线的逼空行情,把指数也带动了一个新的高度。截至12月30日收盘,深成指创近五年半新高,创业板指也盘中突破2900点。顺周期和机构抱团的酒类板块,持续性上涨完全超出了市场预期。

  表10:11-12月份市场焦点股票表现

代码

名称

涨幅

600121

郑州煤电

309%

000995

皇台酒业

275%

603025

大豪科技

214%

600199

金种子酒

195%

002612

朗姿股份

174%

001896

豫能控股

167%

600616

金枫酒业

143%

600559

老白干酒

143%

  2020年A股市场有几项比较重要的政策落地,市场最为热议的是创业板改革并试点注册制,还有决策层在多个重要场合反复提到要大力发展资本市场,这些都是提振市场信心的关键。当然,其他主要经济体央行的无限量宽松,在刺激海外股市走强的同时,也给了A股一个良好的增长氛围。

  那么2021年A股会怎么走?笔者的看法是比较中性略偏乐观的。

  首先,政策方面,资本市场基础制度体系不断完善,全面注册制即将实施,退市制度有望出台,为A股健康发展提供了优良的政策土壤。完善的制度必然会推动投资的理性化,这也意味着普涨的态势不会出现。

  其次,资金方面,随着金融对外开放的不断深化,如近期头部券商集体为QFII开两融账户,2021年外资将更方便进入国内市场。此外,现在整体的政策基调是引导居民储蓄进入资本市场。整体资金来源能够保证,但2021年国内货币政策也存在逐步退出宽松的可能。而外资参与的逐步深入,可能会导致市场的波动更加剧烈。

  第三,外围方面,美股的不断新高,成为悬在全球资本市场上的达摩克利斯之剑,尤其是如果2021年美国大规模接种疫苗,疫情控制后可能会带来经济的快速回暖,而本身部分股票已经处于高估值状态,货币紧缩预期会导致市场资金再估值,这在美股的历史中是比较典型的。一旦美股回调,带来的冲击不可避免也殃及A股。

  从目前的形势和已经表现出来的规划看,头部经济效应在2021年仍会比较显眼,也就是说,行业头部的股票仍然具有较高性价比和风险收益比。而投资的方向,则大概出现在科技、可选消费等方面,可以重点关注十四五“五个安全”战略背景前期相对滞涨、具备长期空间的高性价比品种,主要包括军工、半导体、消费电子、种植链和种子等。

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