双焦：淡季需求承压

来源：紫金天风期货研究所

【20250521】双焦：淡季需求承压

焦煤 观点小结

核心观点：中性  现货市场走弱，线上竞拍流拍增加。近期供应端扩张，国产煤保持正常生产，开工稳定高位，蒙煤通关恢复到正常水平，焦煤供应宽松；需求端，下游焦钢企开工高位，但淡季需求预期偏弱，仅保持按需采购；煤矿整体库存偏低，个别矿出货压力大，蒙煤口岸及港口小幅累库，焦钢企原料煤库存也比较充足；整体来看，基本面仍然没有太大的驱动，盘面转势需要实际看到煤矿减产，但短期也难见到，若没有宏观利好释放，预计焦煤继续阴跌寻底为主。

现货：中性偏空   现货市场继续走弱，部分煤种报价再度下调20-40元/吨；目前山西安泽低硫主焦下跌至1230（-40）元/吨，晋中中硫主焦1100（-）元/吨。

仓单成本：中性  焦煤主流仓单在940元/吨附近。

供应：中性偏空  煤矿产能利用率增长，上周增加至88.7%，周环比+0.3%，山西产能利用率小幅增至92.3%，周环比+0.2%；产地多数煤矿正常生产，开工基本稳定；蒙煤通关方面，上周甘其毛都日均通关907车。

需求：中性  焦钢企开工高位，目前保持按需采购。

基差：中性  盘面震荡下跌，现货走弱，09盘面保持贴水。

库存：中性  多数煤矿库存压力不显著；通关、到港增加，蒙煤口岸及港口库存积累；下游焦钢企开工偏高，但仍以消耗已有库存为主，按需采购。

焦炭 观点小结

核心观点：中性  焦炭方面，上周落地首轮提降，本周钢厂有意提降二轮，市场暂预期2-3轮降价；目前焦化整体盈利尚可，焦企开工积极性高，独立焦企焦炭产能利用率75.7%，周环比+0.3%继续增产；需求端，247家钢厂铁水日均产量244.8万吨，周环比-0.8万吨，钢厂利润较好，铁水回落空间有限；部分钢厂对焦炭控量采购，焦企去库放缓；整体来看，焦炭供需宽松，铁水虽在高位但见顶回落对焦价有压力，淡季需求下预计仍有下跌空间，近期可能开启二轮提降。

现货：中性偏空   上周焦炭提降首轮落地，目前部分钢厂计划降第二轮，市场已预期2-3轮提降；日照港准一级报价1290元/吨附近，周环比-10元/吨，山西准一级湿熄焦报价1150元/吨左右。

仓单成本：中性  焦炭湿熄仓单在1430元/吨附近，盘面在平水附近。

供应：中性偏空  焦企有利润，开工积极性较好，产量继续增长。

需求：中性  247家钢厂铁水日均产量244.8万吨，周环比-0.8万吨；铁水保持高位，钢厂利润较好，短期不容易减产，五月下旬铁水可能有小幅回落，但仍在偏高水平。

利润：中性  钢联独立焦企盈利7（+6）元/吨；山西、河北、山东等地焦企盈利较好。

库存：中性  钢厂开工高位，但对淡季需求预期偏弱，部分钢厂对原料控量采购；焦企去库放缓。

焦煤

成交偏弱，煤价下跌

现货-煤价继续承压

• 现货市场继续走弱，部分煤种报价再度下调20-40元/吨；目前山西安泽低硫主焦下跌至1230（-40）元/吨，晋中中硫主焦1100（-）元/吨。

数据来源：钢联、万得、汾渭、紫金天风风云

蒙煤-口岸出货压力增加

• 蒙煤下游压价采购，口岸继续累库，出货压力大，贸易商心态转差，市场成交价格持续回落，蒙5原煤780-800元/吨附近。

数据来源：钢联、万得、汾渭、紫金天风风云

海煤-澳煤价格平稳，但进口倒挂加剧

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焦煤-价差

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焦煤-仓单

• 目前焦煤主流仓单在940元/吨左右，低价仓单在900以下，09盘面贴水。

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焦煤-9-1月差走强

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煤矿继续复产，供应回升

国产煤供应-煤矿生产稳定

• 煤矿产能利用率增长，上周增加至88.7%，周环比+0.3%，山西产能利用率小幅增至92.3%，周环比+0.2%；产地多数煤矿正常生产，开工基本稳定。

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国产煤供应-产量环比微增

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库存-多数煤矿库存压力不大

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库存-港口小幅累库

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库存-焦钢企按需补库

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焦炭

钢厂有意开启二轮提降

现货-部分钢厂有二轮提降意愿

• 上周焦炭提降首轮落地，目前部分钢厂计划降第二轮，市场已预期2-3轮提降；日照港准一级报价1290元/吨附近，周环比-10元/吨，山西准一级湿熄焦报价1150元/吨左右。

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焦炭-仓单

• 焦炭港口湿熄仓单在1430元/吨左右。

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焦炭-基差月差

• 近期盘面偏弱震荡，盘面对湿熄焦在平水附近；9-1月差震荡。

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焦炭供应增长，钢厂控制到货

需求-钢厂利润较好，铁水保持高位

• 247家钢厂铁水日均产量244.8万吨，周环比-0.8万吨；247家钢厂高炉开工率84.15%，周环比-0.47%；

• 铁水保持高位，钢厂利润较好，短期不容易减产，五月下旬铁水可能有小幅回落，但仍在偏高水平。

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供应-焦企供应继续增长

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库存-钢厂控制焦炭到货，焦企去库减缓

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库存-港口焦炭小幅去库

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利润-焦化盈利尚可，后续还有提降空间

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平衡表

焦煤平衡表

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焦炭平衡表

数据来源：钢联、万得、汾渭、紫金天风风云

（转自：紫金天风期货研究所）

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