读懂央行的“眼色”系列之五:关于货币政策目标和相机抉择——【中信期货固定收益(国债)】

读懂央行的“眼色”系列之五:关于货币政策目标和相机抉择——【中信期货固定收益(国债)】
2022年11月25日 08:28 市场资讯

中信期货研究

报告摘要

我们梳理了 2016 年以来《中国货币政策执行报告》,总结出了 2016 年以来关于中国货币政策的六条经验规律,来帮助市场参与者更好读懂央行的“眼色”。

本篇我们聚焦规律五,关于货币政策目标和相机抉择。 

中国人民银行的最终目标是“保持货币币值的稳定,并以此促进经济增长”,四个任务是币值稳定、充分就业、金融稳定、国际收支平衡,顺序上,货币政策的首要任务是经济增长和物价稳定,内外均衡和金融稳定更多是约束; 

但上述目标过于长期,无法对短期投资决策提供太多指引,短期内更具参考意义的是货币政策中介目标的相机抉择;

2018Q4 以后,“广义货币(M2)和社会融资规模存量增速与名义 GDP 增速基本匹配”作为货币政策中介目标开始频繁出现。基本匹配”这一要求是为了跨周期稳住货币总量的中长期目标,短期内,央行的中介目标仍会预调微调,以体现相机抉择; 

实践来看,中介目标的短期相机抉择会在实体融资环境上有明显体现。如目前的中介目标为“保持货币供应量和社会融资规模合理增长”,经验上该措辞代表央行仍对“宽信用”有所诉求,对企业部门的融资环境感受较为友好; 

但需注意的是,这一表述切换对实体部门融资环境感受有较好指引,并非严格对应狭义流动性的再度宽松。

风险因子:经验规律失效、货币政策调控框架改变超预期。

中信期货研究所

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