【建投有色】沪铜周报 | 继续上行空间不大,后市不宜过度乐观

【建投有色】沪铜周报 | 继续上行空间不大,后市不宜过度乐观
2022年08月14日 21:06 市场资讯

CFC金属研究

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观点

铜价继续上行空间不大,后市不宜过度乐观。

理由

宏观面上,美国7月CPI和PPI双双回落,市场认为美联储未来继续保持大幅加息的可能性降低,但核心CPI同比增速较上月持平,表明高通胀仍具粘性,美联储若下决心降低核心通胀需要继续保持加息状态。国内方面,经济修复动能边际转弱叠加季节性因素,7月社融增量不及预期,增量仅有7561亿元,远低于市场预期的13883亿元。

就业方面,美国上周初请失业金人数录得26.2万,创去年11月以来新高。实际就业与之前公布的非农数据不同步,表明目前就业市场的实际需求并不乐观,美国经济依然处于走弱的状态。

从基本面数据来看,本周国内库存一改之前的下滑趋势,铜库存自底部开始回升,LME本周整体也处于累库状态。同时现货升水高位回落,表明之前供需偏紧的状态正在逐步转变,基本面支撑有转弱迹象。

从市场表现看,通胀数据回落使得市场开始交易通胀见顶预期,本周铜价整体偏强运行。但就核心通胀数据看,目前高通胀具有较强粘性,叠加宏观经济已经出现的颓势和基本面转弱的迹象,铜价长期依然偏空。

综合来看,宏观面长期依旧偏空,叠加基本面出现转弱迹象,我们认为在当前价位,铜价继续上行的空间已不大,后市不宜过度乐观。

操作策略

操作上建议多单止盈,逢高布局空单。

风险提示:下游需求超预期、货币政策收紧不及预期

本周铜价偏强运行,美国7月通胀数据低于预期使得投资者押注美国通胀已见顶,沪铜本周一度突破62300元/吨,伦铜涨至8200美元/吨。随着美元走强和中国社融数据不及预期,周五夜盘铜价回落至62200元/吨水平,伦铜回落到8110美元/吨位置。

(一)宏观经济方面

1、国际宏观

美国劳工部10日公布的数据显示,今年7月美国消费者价格指数(CPI)环比持平,同比上涨8.5%,同比涨幅仍维持在近40年高位。数据显示,由于能源价格从高位回落,7月美国CPI同比涨幅较6月的9.1%小幅收窄。剔除波动较大的食品和能源价格后,当月核心CPI环比上涨0.3%,涨幅较此前3个月有所收窄;同比上涨5.9%,涨幅与6月持平。虽然美国物价涨势呈放缓迹象,但食品价格和居住成本居高不下,仍令通胀继续保持高位。对美国民众来说,包括食品和房租在内的生活成本不断攀升,一定程度上抵消了油价下滑带来的利好。

美国 8 月密歇根大学消费者信心指数初值自 6 月的历史新低继续爬升,创最近三个月新高。短期通胀预期回落,但长期通胀预期意外攀升。虽然消费者的乐观情绪有所改善,但购买条件并未改善,通胀继续削弱人们的购物情绪,大多数主要购买项目(房屋、汽车、大型耐用品)的购买条件仍处于或接近历史低点。消费者信心影响着未来几个月的经济增长。悲观的消费者情绪会抑制支出水平、从而影响经济复苏,乐观的消费者情绪则有助于未来经济。

美国初请失业金人数连续第二周上升,接近去年11月以来的最高水平,这表明劳动力市场继续放缓。美国劳工部周四公布的数据显示,美国截至8月6日当周初请失业金人数为26.2万人,前值为26万人,市场预期为26.3万人。初请失业金人数一直在上升,主要是因为越来越多的公司,尤其是科技行业的公司,因经济不确定性而宣布裁员并冻结招聘,随着美联储加息,对劳动力的需求可能会下降。但到目前为止,在劳动力普遍短缺的情况下,雇主基本上都在努力保住现有的员工。

2、国内宏观

8月12日,人民银行发布2022年7月金融统计数据报告。数据显示,7月份人民币贷款增加6790亿元,同比少增4042亿元。7月社会融资规模增量为7561亿元,比上年同期少3191亿元。总体来看,7月份新增信贷、社融规模增量数据不及市场预期。从新增信贷的结构看,7月住户与企(事)业单位均呈现短期贷款减少,中长期贷款同比少增态势。数据显示,7月住户贷款增加1217亿元,其中,短期贷款减少269亿元,中长期贷款增加1486亿元;企(事)业单位贷款增加2877亿元,其中,短期贷款减少3546亿元,中长期贷款增加3459亿元,票据融资增加3136亿元。在经历5-6月社会融资扩张以后,7月社会融资再次大幅回落,今年政策持续推动信用扩张,但是社融持续在超预期和低预期之间反复,无法形成持续的社会融资增长,其中的根本原因还在于实体融资需求不足,如果追根溯源那就是房地产融资迟迟无法改善。当前广义货币保持较快增长,而实体融资需求持续不足,从资金供给和融资需求角度来看,利率仍将受到向下驱动。

在货币供应方面,市场流动性依旧保持充裕,M2增速连续4个月保持在10%以上。数据显示,截至7月末,M2余额257.81万亿元,同比增长12%,增速分别比上月末和上年同期高0.6个和3.7个百分点;狭义货币(M1)余额66.18万亿元,同比增长6.7%,增速分别比上月末和上年同期高0.9个和1.8个百分点;流通中货币(M0)余额9.65万亿元,同比增长13.9%。当月净投放现金498亿元。此外,在人民币存款方面,央行披露的数据显示,7月份人民币存款增加447亿元,同比多增1.18万亿元。其中,住户存款减少3380亿元,非金融企业存款减少1.04万亿元,财政性存款增加4863亿元,非银行业金融机构存款增加8045亿元。

在政策方面,央行明确,将加大稳健货币政策实施力度,发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能,主动应对,提振信心,搞好跨周期调节,兼顾短期和长期、经济增长和物价稳定、内部均衡和外部均衡,坚持不搞“大水漫灌”,不超发货币,为实体经济提供更有力、更高质量的支持。

国家统计局公布数据显示,7月份,CPI同比上涨2.7%,涨幅比上月扩大0.2个百分点,环比由上月持平转为上涨0.5%;PPI同比涨幅继续回落,由上月的6.1%降至4.2%,回落1.9个百分点,环比由上月持平转为下降1.3%。8月10日,央行发布《2022年第二季度中国货币政策执行报告》指出,我国经济运行逐步恢复,供求关系基本稳定,货币条件适度,在粮食稳产增产、能源市场平稳运行的有利条件下,预计物价涨幅仍将运行在合理区间,全年CPI平均涨幅在3%左右的预期目标有望实现,PPI涨幅年内大体延续下行态势。同时《2022年第二季度中国货币政策执行报告》显示,6月份,贷款加权平均利率为4.41%,同比下降0.52个百分点。其中,一般贷款加权平均利率为4.76%,同比下降0.44个百分点。企业贷款加权平均利率为4.16%,同比下降0.42个百分点,处于有统计以来低位。

(二)基本面数据图表

作者姓名:张维鑫

期货投资咨询资格号:Z0015332

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重要声明

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