棉花观点
■市场分析
期货方面，昨日收盘棉花2501合约13900元/吨，较前一日下跌55元/吨，跌幅0.39%。现货方面，据棉花信息网，新疆3128B棉新疆到厂价15034元/吨，较前一日下跌24元/吨，现货基差CF01+1134，较前一日上涨31元/吨。全国均价15287元/吨，较前一日下跌26元/吨，现货基差CF01+1387，较前一日上涨29元/吨。
近期市场资讯，据美国农业部（USDA）统计，至11月17日全美棉花采摘进度77%，较去年同期领先3个百分点，较近五年均值领先5个百分点。其中主产棉区得州采摘进度72%，较去年同期领先7个百分点，较近五年平均进度领先8个百分点。据巴基斯坦棉花种植者协会(PCGA)的数据，截至11月15日，籽棉累计上市量折皮棉约为75.9万吨，同比（约114.2万吨）减少约33.6%。据海关统计数据，2024年10月我国进口棉花约11万吨，环比减少约1万吨，同比下降约63.3%，延续8月/9月同比、环比大幅回落势头（9月环比减少21.84%，同比减少50.28%；8月环比下降25%，同比下降14.3%）。
昨日郑棉期价震荡收跌。国际方面，由于巴西产量有望再创新高，24/25年度全球棉花产量仍旧维持在近几个年度高位。尽管近期美棉出口签约明显回升，但签约进度仍位于近五年低位。虽然美联储开启了降息的步伐，但对于降息速度和节奏仍存分歧，需求低迷并未明显改变，全球棉花供需格局预期仍偏宽松，压制国际棉价上方空间。国内方面，随着新棉采收进入尾声，国内收购成本逐渐固化，短期套保资金或持续压制盘面。伴随着旺季结束，下游需求呈现回落态势，不过纱厂仍维持正常开工，对原料逢低刚需采购为主。由于当前原料库存水平普遍不高，而春节放假时间较早，关注下游提前补货对于订单的提振。特朗普上台带来的短期“抢出口”对棉价形成一定支撑，但中长期将持续压制我国的纺织品服装出口订单。
■策略
中性
■风险
宏观及政策风险
纸浆观点
■市场分析
期货方面，昨日收盘纸浆2501合约5920元/吨，较前一日上涨2元/吨，涨幅0.03%。现货方面，据卓创，山东地区“银星”针叶浆现货价格6300元/吨，较前一日持平，现货基差sp01+380，较前一日下跌2。山东地区“月亮”针叶浆6300元/吨，较前一日持平，现货基差sp01+380，较前一日下跌2。山东地区“马牌”针叶浆6300元/吨，较前一日持平，sp01+380，较前一日下跌2。山东地区“北木”针叶浆现货价格6450元/吨，较前一日持平，现货基差sp01+530，较前一日下跌2。
近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场价格涨跌互现。上海期货交易所纸浆期货主力合约价格偏强运行，山东、江浙沪、东北、河南、河北地区进口针叶浆现货市场乌针、布针现货市场价格窄幅松动50元/吨，山东地区部分牌号现货市场价格小幅上涨20-50元/吨；进口阔叶浆现货市场高价成交受限，东北、河北、河南、山东、广东地区部分牌号现货市场价格松动50元/吨；进口本色浆、进口化机浆现货市场供需两弱，现货市场价格区间整理。昨日非木浆市场维持稳定。西南漂白竹浆板较上一工作日稳定，下游需求一般，浆企稳价出货；广西漂白甘蔗湿浆价格较上一工作日稳定，下游多刚需补货，浆企执行合同订单，市场交投不温不火。
纸浆期价昨日窄幅波动。供应方面，今年海外新增阔叶浆产能较多，而针叶浆并无新增产能投产，供应压力相对较小，且受海外供应扰动影响，美金报价依旧坚挺，浆种价差因此拉大。国内下半年也有较多纸浆产能投产，整体供应压力较大。9月国内纸浆进口量环比有所下降，今年总体进口压力不大，不过随着外需的走弱，未来浆厂发往中国的货源或将增加，进口端压力存在加大的可能性。需求方面，欧洲纸浆消费仍呈弱势，9月欧洲港口库存环比继续累库，海外库存压力边际增强。国内金九银十旺季基本落空，下游纸厂提价并不顺畅，纸价整体呈现下滑态势，纸厂盈利状况依旧处于低迷状态，出货不顺导致原料采购量减少，近期开工率也整体回落。不过国内港口库存处于低位，且下游存在减产减供现象，短期对浆价仍起到较强的支撑作用。综合来看，当前多空因素交织，短期预计仍以区间震荡思路对待。如果后续海外库存进一步提高，而国内需求持续偏弱，后续价格中枢或有进一步下调的可能。
■策略
中性
■风险
外盘报价超预期变动、汇率风险
白糖观点
■市场分析
期货方面，截止前一日收盘，白糖2501合约收盘价5863元/吨，环比上涨30元/吨，涨幅0.51%。现货方面，据钢联数据，广西南宁地区白糖现货成交价6100元/吨，较前一日持平，现货基差SR01+237，较前一日下跌30。云南昆明地区白糖现货成交价6080元/吨，较前一日持平，现货基差SR01+217，较前一日下跌30。
近期市场资讯，据白俄罗斯国家通讯社（BelTA）报道，根据11月18日农业和食品部发布的数据，白俄罗斯农民已经完成了甜菜的起收工作，总共起收甜菜10.39万公顷，产量511.9万吨。根据印度全国合作糖厂联合会（NFCSF）发布的数据，2024/25榨季截至11月15日，印度已有144家糖厂开榨，同比减少120家；累计入榨甘蔗907.4万吨，同比减少718.2万吨；产糖71万吨，同比减少56万吨；平均产糖率为7.82%，与上一榨季同期的7.81%基本持平。就各邦的食糖产量而言，产量排行第一的马哈拉施特拉邦糖厂于11月15日后陆续开始本榨季生产。北方邦目前有85家糖厂开榨，已入榨甘蔗484.1万吨，产糖38万吨；卡纳塔克邦已入榨甘蔗262.5万吨，产糖量达到21万吨。根据NFCSF的预测，2024/25榨季印度全国食糖产量（扣除乙醇生产）将达到2800万吨。
昨日白糖期价震荡收涨。原糖方面，巴西10月下半月双周产量数据公布，糖产同比大幅下降，巴西减产预期正在逐步兑现。北半球来看，今年降雨整体好于去年，泰国食糖恢复性增产的确定性较高，可供出口量预计也将显著回升；而印度食糖虽然单产有望恢复性增加，但实际产糖量及出口受到乙醇的压制。整体来看，尽管巴西预期减产，但产量大概率仍处在历史第二高位，北半球多数国家存增产预期，全球糖市供需格局预期仍偏宽松。郑糖方面，尽管四季度国内食糖进口压力预期减弱，但今年广西糖厂普遍有提前开榨的计划，甘蔗糖即将大量上市，国内糖源供应仍较充足。随着现货压力逐渐增加，糖价上方空间将受到压制。此外，23/24年度国内糖浆及预拌粉进口量持续攀升，新年度或仍有增长空间，进一步压制国内糖价。整体来看，短期新糖尚未大量上市，外盘支撑下国内糖价延续震荡，但中期来看，增产周期下国内糖价预期依旧偏空。持续关注巴西的天气及产量。
■策略
中性
■风险
宏观、天气及政策影响
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