有色金属：等待3月美联储议息会议指引，铜市场预期反复|美联储_新浪财经

下载新浪财经APP，了解全球实时汇率

热点栏目自选股数据中心行情中心资金流向模拟交易

客户端

　　铜：等待3月美联储议息会议指引，市场预期反复

　　【现货】3月20日SMM1#电解铜均价67580元/吨，环比+315元/吨；基差80元/吨，环比-50元/吨。广东1#电解铜均价67580元/吨，环比+355元/吨；基差60元/吨，环比-15元/吨。

　　【供应】矿端干扰有所缓解，进口铜精矿指数小幅回落。进口铜精矿现货TC 76.29美元/吨，周环比下滑1.35美元/吨。据SMM，2月SMM中国电解铜产量为90.78万吨，环比上升6.4%，同比增加6.49%。预计3月国内电解铜产量为94.95万吨，环比上升4.17万吨上升4.59%，同比上升11.9%。进口维持亏损，比价呈现修复态势。

　　【需求】精铜杆开工率69.45%，周环比回升7.35个百分点；再生铜杆开工率54.78%，周环比下降3.74个百分点。精废价差缩窄至1300元/吨附近，精铜采购转好。终端来看，加工和下游企业逐步恢复生产，电线电缆和漆包线订单增加。

　　【库存】3月17日SMM境内电解铜社会库存22.62万吨，周环比减少4.49万吨；保税区库存20.06万吨，周环比增加0.51万吨；LME铜库存7.50万吨，周环比增加0.26万吨。3月16日COMEX铜库存1.51万短吨，周环比减少0.01万短吨。全球显性库存51.55万吨，周环比减少3.73万吨。

　　【逻辑】内外逻辑持续劈叉。海外方面，银行风险事件演变反复，当前银行事件风险可控，但无法判断是否有其他银行暴雷，市场在等待23日美联储表态，看联储如何在“抗通胀”和“防风险”之间权衡，以及后续的货币政策路径。目前市场预期加息25bp，如若符合预期，则继续跟踪海外风险事件和国内经济修复情况；但若是0bp或者提及降息，则可能引发衰退预期交易。国内方面，经济复苏，但3月以来高频数据有所走弱，关注可持续性。基本面有韧性，精铜供需双增，库存去化明显，对铜价具备支撑。短期铜价主要跟随宏观预期，倾向于偏空思路，注意防范极端风险，主力关注66000支撑。

　　【操作建议】逢高空

　　【短期观点】中性偏空

　　u 锌：库存下滑，关注本周美联储议息会议，主力关注22000支撑

　　【现货】：3月20日，SMM0#锌22680元/吨，环比+200元/吨，对主力+10元/吨，环比-5元/吨。

　　【供应】：2023年2月SMM中国精炼锌产量为50.14万吨，环比减少0.98万吨，同比增加4.3万吨或9.39%。预计3月国内精炼锌产量环比增加5.9万吨至56.04万吨，同比增加13%。

　　【需求】：下游节后陆续复工，需关注需求的持续性。3月17日当周，镀锌开工率79.72%，环比+2.6个百分点；压铸锌合金开工率59.32%，环比+3.2个百分点；氧化锌开工率66.2%，环比+2.6个百分点。

　　【库存】：3月20日，国内锌锭社会库存16.5万吨，较上周五-0.44万吨；3月20日，LME锌库存约3.7万吨，环比持平。

　　【逻辑】：海外银行不断爆雷。海外冶炼厂复工。国内原料供应宽裕，加工费高位，3月锌精矿加工费5050元/吨，冶炼利润尚可，冶炼开工率上升。需求端，两会后，下游陆续复产，库存下滑，地产数据有转暖趋势，建议主力关注22000支撑。

　　【操作建议】：主力关注22000支撑

　　【观点】：中性

　　u 铝：库存小幅下滑，关注17500支撑

　　【现货】：3月20日，SMMA00铝现货均价18240元/吨，环比+90元/吨，对主力-50元/吨，环比持平。

　　【供应】：SMM数据显示，2月国内电解铝产量309.2万吨，同比增长4.9%。2023年1-2月份国内电解铝累计产量约651万吨，同比增长5.8%。2月底云南地区电解铝集中减产，企业集中抽铝水铸锭，行业产量并未跟随运行产能回落快速下降。预计3月产量339万吨。

　　【需求】：下游节后陆续复工，下游开工小幅回升，3月16日当周，铝型材开工率63.5%，周环比+3个百分点；铝板带开工率78.8%，周环比+0.6个百分点；铝箔开工率81.1%，周环比持平。节后下游开工逐渐恢复，地产数据边际转暖，铝锭库存下滑。

　　【库存】：3月20日，中国电解铝社会库存117.3万吨，较上周四-3.8万吨。3月20日，LME铝库存54.6万吨，环比-0.6万吨。

　　【逻辑】：海外银行爆雷，铝价下行，刺激下游备货，库存大幅下滑、或现拐点。同时地产数据边际转暖，国内宏观刺激不断，2月社融延续好转。成本上，原料供应紧张，采暖季开工受限，氧化铝企业利润微薄，为电解铝价格形成一定支撑。建议主力关注17500支撑。

　　【操作建议】：关注17500支撑

　　【观点】：中性

　　u 镍：需求疲软，硫酸镍持续下跌，偏弱震荡

　　【现货】3月20日，SMM1#电解镍均价184500元/吨，环比+1500元/吨。进口镍均价报181900元/吨，环比+1450元/吨；基差2700元/吨，环比+50元/吨。

　　【供应】据SMM，2月全国精炼镍产量共计1.73万吨，环比上调5.49%，同比上升33.9%。主因此前电积镍产线1月仅部分放量，2月基本完成调试预计正常排产。其次，部分企业2月期间电积镍产能仍然处于扩张阶段。预计3月全国精炼镍产量1.75万吨。

　　【需求】市场成交疲软，现货升水偏弱震荡。终端来看，三元前驱体企业对硫酸镍价格接受度下滑，硫酸镍价格下跌，开启负反馈通道。不锈钢库存高企，钢厂检修减产。合金和电镀企业逢低采购，但订单不及预期。

　　【库存】内外小幅累库。3月17日，LME镍库存44658吨，周环比增加594吨；SMM国内六地社会库存6050吨，周环比增加210吨；SHFE镍库存2986吨，周环比减少1359吨；保税区镍库存4900吨，周环比减少200吨。全球显性库存55608吨，周环比增加604吨。

　　【逻辑】国内产量稳步提升，进口窗口关闭，市场成交欠佳，现货升水低位震荡，内外小幅累库。供需面走弱，短期镍价已经跌破硫酸镍转电积镍经济线，镍豆自溶经济线在17w附近，但随着三元前驱体负反馈，硫酸镍价格持续走弱，经济线亦跟随下移，支撑发挥作用的前提是硫酸镍需求转好。但从基本面角度，镍价摆脱当前困境需要看到下游需求好转。另外，近期宏观扰动纷纭，海外银行风险事件演变反复，资产风险偏好降低。市场在等待23日美联储表态，看联储如何在“抗通胀”和“防风险”之间权衡，以及后续的货币政策路径。操作上，延续反弹空思路。

　　【操作建议】逢高空

　　【短期观点】谨慎偏空

　　u 不锈钢：临近月底，近月价差显著走阔

　　【现货】据Mysteel，3月20日无锡宏旺304冷轧价格16050元/吨，环比-200元/吨；基差590元/吨，环比-10元/吨。

　　【供应】2023年2月国内新口径国内41家不锈钢厂300系粗钢产量148.31万吨，月环比增加8.6%，同比增加15.4%；3月300系157.49万吨，月环比增加6.2%，同比增加2.8%。不过近期轧卷持续亏损，多家钢厂接连传出检修停产。

　　【需求】钢价下跌后，仓单资源消化较快，但需求总体清淡，贸易环节传导至终端不畅。

　　【库存】3月14日无锡+佛山300系社会库存68.89万吨，周环比增加0.07万吨；其中，300系冷轧社会库存46.34万吨，周环比减少0.66万吨。

　　【逻辑】此前多家钢厂传出检修停产，需求端贸易环节传导至终端不畅。按即期采购原料算，目前成本约16000元/吨，钢厂利润小幅修复。低估值、弱驱动，后续不锈钢企稳需要原料底部确认、头部钢厂实质性减产，关注盘面对国内需求预期变化。值得注意的是，临近月底，对手盘逻辑显著，高仓单情况下，不妨碍04-05价差走阔至近500元/吨，后续可以关注其他合约这方面机会。操作上，暂观望或短线操作，等待原料底部确认后逢低多机会，盘面暂时难以给到钢厂利润。

　　【操作建议】暂观望

　　【短期观点】中性

　　u 锡：高库存弱需求下，锡价压力较大

　　【现货】3月20日，SMM 1# 锡187750元/吨，环比上涨3750元/吨；现货升水575元/吨，环比不变。随价格回升，客户询价意愿走弱，现货市场平淡。

　　【供应】据SMM统计，国内锡矿12月生产7605.33吨，累计生产80196.19吨，同比增加5.19%。1、2月份锡矿累计进口33573吨，同比减少43.8%，其中缅甸共进口24130.6吨，同比减少53.27%。1、2月国内精锡累计进口2581吨，较12月减少768吨。受锡矿偏紧影响，2月产量小幅回升但不及预期，国内产量12892吨，环比增加7.52%，同比增加5.98%，企业开工率54.67%，环比上升3.82%，同比上升1.2%，产量及开工率同比增加的主要原因是去年2月为春节假期，基数相对较低。

　　【需求及库存】焊锡企业2月开工率 80.1%，月环比上升26.6%，但仍未恢复至节前水平。从企业规模来看，大、中型企业受益于光伏焊带需求向好订单稳定，开工率回升明显，小型企业订单较少，开工率恢复缓慢。截止3月20日，LME库存2370吨，环比不变；上期所仓单库存8176吨，环比减少196吨；精锡社会库存10395吨，环比减少586吨；2月企业库存3015吨，环比减少810吨。

　　【逻辑】近期风险事件频出，宏观方面扰动较大。基本面方面，国内冶炼厂加工费再度下调，锡矿供应紧张，供应端边际收缩，但库存高企压力较大，供应依旧宽松。下游方面，终端订单较少，需求未有明显复苏。综上所述，库存保持高位，现货成交偏弱，供应虽有边际收缩但仍需时间体现在库存方面，需求改善及库存无明显去化前锡价上行压力较大，预计短期锡价跟随市场宏观扰动变化，弱现实下倾向于偏空思路，主力关注18万元/吨一线，关注本周美联储议息会议。

　　【操作建议】观望

　　【短期观点】中性

　　免责声明

　　本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。

　　本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。

　　在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。

　　本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。

　　广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！

新浪合作大平台期货开户安全快捷有保障