【热点报告——大宗商品】自下而上看需求：稳增长及复工力度跟踪|终端_新浪财经

★下游开复工强度跟踪情况汇总（截至2022/8/12当周）：

2022年，稳增长是贯穿全年的需求主线，黑色、有色和部分化工品下游涉及了房地产、基建、制造业等诸多领域，其消费情况也能够反映下游终端实际需求的变化和市场情绪。截至8月12日当周，终端需求复苏有限，行业间持续分化。高温天气下，终端开工恢复受限。

地产前端：建材表观消费量和成交量再度回落。螺纹表需289万吨左右，同比下降11.43%。混凝土产量利用率也转而回落，同比降幅在17.16%左右。商品房高频成交再度环比回落，同比降幅扩大。且一二线城市成交有比较明显的回落，三线则维持疲弱状态。第二批集中供地接近尾声，土地成交降幅收窄，与去年1-7月差距仍较大。

地产后端：随着地产政策放松力度加大，玻璃和铝型材需求持续恢复。玻璃厂家去库幅度较大，随着传统旺季备货期来临，近日在厂家涨价刺激下，中下游提货积极性较高。铝型材规模企业开工率环比上涨，铝棒库存小幅累积，铝棒加工费小幅下行。近期随着铝价走强，下游客户的观望情绪有所缓解，但订单走强幅度不明显。

基建：今年地方政府专项债新增量基本已经发行完毕。镀锌管和焊管成交量本周维持高位，但焊管成交仍低于二季度水平。近期钢贸商反馈基建类订单尤其是华东地区订单好转。铝线缆行业进入短暂的消费淡季，新增订单多集中在9、10月交付，短期新增订单不多。

制造业：钢材方面，上海复工后，板材消费量的恢复速度一般。微观调研显示，制造业供应链仍有去库存的问题，外需近期仍处于偏弱的格局。橡胶方面，全钢胎开工率环比小幅提升，目前仍处低位，半钢胎开工率环比变动不大。近日国内多地疫情再起，居民出行和跨区域物流运输均受到一定负面影响，从而拖累了轮胎市场终端需求。

★风险提示：政策端变化或大宗商品价格异动对下游需求产生明显扰动。

下游

开复工力

度跟踪主要情况汇总（截至2022/8/12当周）

2022年，稳增长是贯穿全年的需求主线。自2021年12月中央政治局会议和中央经济工作会议明确了稳增长要求后，商品市场逐渐开始交易需求修复的预期。在“两会”政府工作报告中，也明确了2022年GDP增长5.5%的目标，超出了此前市场的一致预期。那么，从政策预期到落地再到需求的回升，实际节奏和力度如何也会影响市场下一步的交易逻辑和预期。

从商品市场看，黑色、有色和部分化工品下游涉及了房地产、基建、制造业等诸多领域，其消费情况也能够反映下游终端实际需求的变化和市场情绪。我们也试图通过工业品消费和需求的角度自下而上反映需求启动的速度和力度。

六月以来，多数下游终端都进入节后开工、复工的阶段。工业品终端消费恢复有限，与六月末冲量数据相比，8月12日当周终端消费复苏有限，行业间持续分化。高温天气下，终端开工恢复受限，具体来看：

地产前端：本周建材表观消费量再度明显回落。截至8月12日当周，螺纹表需289万吨左右，同比下降11.43%。混凝土产量利用率也转而回落，同比降幅在17.16%左右。整体来看，近期建材需求依然缺乏亮点，处于前期平台区间附近。受资金和近期高温影响，房建类需求仍较为疲弱。此外，本周商品房高频成交再度环比回落，同比降幅扩大。且一二线城市成交有比较明显的回落，三线则维持疲弱状态。第二批集中供地已经接近尾声，土地成交降幅收窄，但整体与去年1-7月差距仍较大。

地产后端：随着地产政策放松力度加大，玻璃和铝型材需求持续恢复。玻璃厂家库存环比下降1067万重箱，去库幅度较大。随着传统旺季备货期来临，近日在厂家涨价刺激下，中下游提货积极性较高，进行适当备货。铝型材规模企业开工率环比上涨0.1%至66.7%。铝棒库存小幅累积，较上周增加0.65万吨至14.2万吨，铝棒加工费继续小幅下行，较上周下跌39元至340元/吨。近期随着铝价走强，下游客户的观望情绪有所缓解，但订单走强幅度不明显。

基建：五一假期后，地方政府专项债新增发行量整体维持在较高的水平。6月中下旬进入集中发行期，今年新增量基本已经发行完毕，近期无新增发行量。六大重点企业新签基建类合同金额自2021年4季度开始回升。镀锌管和焊管成交量本周维持高位，镀锌管需求比较旺盛，但焊管成交仍低于二季度水平。铝线缆行业进入短暂的消费淡季，6月行业订单消耗完毕之后，新增订单多集中在9、10月交付，短期新增订单不多。

制造业：钢材方面，上海复工后，板材消费量的恢复速度一般。微观调研显示，制造业供应链仍有去库存的问题，外需近期仍处于偏弱的格局。橡胶方面，全钢胎开工率环比小幅提升，目前仍处低位，半钢胎开工率环比变动不大。近日国内多地疫情再起，居民出行和跨区域物流运输均受到一定负面影响，从而拖累了轮胎市场终端需求。在终端需求表现持续疲弱的情况下，目前多数轮胎厂家成品胎库存处于高位。巨量的成品胎库存导致厂家和经销商均面临较大的去库压力，也对轮胎开工率形成负反馈效应。整体来看，短期轮胎厂家开工率仍难有起色。

下游需求跟踪主要指标及情况详情

2.1、地产前端：建材需求温和回升，地产销售分化明显

本周建材需求整体下滑，地产高频仍显疲弱。截至8月12日当周，Mysteel螺纹钢周度表观消费量下降到289万吨附近，较去年同期下降11.43%，结束了此前三周需求环比回升的状态，且回落幅度相对较大。近期多地高温天气下需求的季节性偏淡，加上资金压力，房建需求的释放依然比较一般。从平均水平看，疫情后螺纹表需并没有明显平台上移，依然在前期的平台附近波动。本周建材成交量环比也有所下降，8月12日当周平均建材成交量14.85万吨，较去年同期回落19.9%。

本周混凝土产能利用率同样出现回落。8月12日当周，全国混凝土产量较去年阳历同期的降幅在17.16%左右。分区域看，本周除东北和西北外，各地区混凝土产能利用率均有所下降。平均近几周情况看，疫情后需求恢复的情况依然比较一般，同样没有明显复苏迹象，关注后续环比改善的时间点。从同比角度看，目前华东、华南、华中混凝土的产能利用率均仍低于去年同期，华南地区与去年同期的同比差距较大。总结来看，疫情后实际需求的回补比较有限，加之地产需求回落和季节性因素，建材需求表现也比较疲弱，整体改善有限。

本周商品房成交面积环比再度走弱，不同能级城市分化比较明显。第二批集中供地后，土地成交整体环比回落。土地成交方面， 1-7月300城住宅类（含商住）成交用地规划建筑面积同比下降49.68%，推出地块规划建筑面积同比下降45.35%。其中，7月由于集中供地原因，成交的同比降幅有明显收窄。从300城土地周度数据来看，第二批集中供地接近尾声，但综合今年两批集中供地的成交情况看，与去年1-7月还有较大的差距。本周30大中城市商品房成交面积再度明显环比下降，包括一二线城市也降幅较为明显，三线城市则维持低迷。截至8月12日，30个大中城市年累计商品房成交面积同比下降34.85%，其中一二线城市同比下滑31.85%，三线城市同比下降44.24%。8月6日-8月12日当周，30大中城市商品房成交面积同比降幅34.74%，其中一二线同比下降36.02%，三线同比降29.88%。

2.2、地产后周期：地产政策放松，细分行业边际分化

与地产后周期相关的大宗商品主要涉及PVC、玻璃和铝。整体来看，节后地产后周期需求目前也依然弱于去年同期，但表现好于前端。

玻璃方面，上周玻璃厂家库存环比下降1067万重箱，去库幅度较大。随着传统旺季备货期来临，近日在厂家涨价刺激下，中下游提货积极性较高，进行适当备货。分区域看，各主要区域厂家库存均得到一定程度的削减，尤其沙河地区厂家出货良好，库存降幅较大。整体来看，上周以来的厂家去库主要是中下游补货力度加大所致，现阶段终端订单跟进一般，多数加工厂仍以备货为主。近期玻璃期价走势偏强，主要基于市场对后市需求改善的乐观预期，现实基本面尚未看到明显改善。目前政府保交付态度比较坚决，政策端持续利好地产后端需求。若后续房企资金环境能够有所改善，加上交房刚性约束和民生维护保交付的推动，前期积压的施竣工需求释放或将带动旺季浮法玻璃需求端出现一定修复。值得注意的是，由于地产基本面的修复进程预计会比较缓慢，加上浮法玻璃在产日熔量仍处高位，年内厂家库存预计难有大幅去化。

铝：上周国内铝型材规模企业开工率环比上涨0.1%至66.7%。铝棒库存小幅累积，较上周增加0.65万吨至14.2万吨，铝棒加工费继续小幅下行，较上周下跌39元至340元/吨。近期随着铝价走强，下游客户的观望情绪有所缓解，但订单走强幅度不明显，尤其小型企业订单及开工率明显下滑，企业以稳定固有客户为主，新增订单不足。同时局部地区高温也影响了型材企业开工。据了解最近由于高温影响华东多地开启错峰用电模式，不过铝加工企业多反馈尚未收到相关通知同时企业开工率本就相对偏低，整体影响不大。预计8月型材消费将延续淡季偏弱表现，总体消费不容乐观。

2.3、基建：专项债发行速度较快，下游订单有所释放

宏观及中观层面，截至8月12日当周，各省新增地方政府专项债发行量累计3.47万亿元。6月中下旬专项债进入集中发行期，8月12日当周无新增专项债发行。截至目前全年计划新增发行量基本已经发行完毕。

微观层面，从工业品需求视角，带钢、热卷以及锌的下游焊管和镀锌管有较大比例用于建筑脚手架，体现相关基建的施工需求。铜材和铝材多用于电线、电缆领域，能够比较直接反映电网投资需求，另外，锌及其下游镀锌板卷有较大比例用于交通运输等传统基建和部分新基建。

本周钢管成交量整体维持高位。1月份镀锌管产量高于过去几年水平，库存处于低位，也意味着下游终端的采购需求比较旺盛。8月后Mysteel管材成交量整体维持在较高水平，不过焊管成交量的整体低于4-5月份水平。焊管基本用于建筑类脚手架，镀锌管用于盘扣脚手架的比例也比较大，建筑类项目需求有一定释放。近期微观调研也反馈镀锌管需求较好，尤其是华东地区订单好转。

部分直发基建终端的钢贸商反馈，近期基建类订单和需求有相对明显的释放，存量项目复工和新开工项目均有，也是相对有亮点的钢材需求下游。华东地区基建订单的释放也相对较好。加之四季度仍有增量资金的预期，预计后续基建需求仍有支撑。

铝：上周国内铝线缆龙头企业开工率维持在57%左右。行业进入短暂的消费淡季，6月行业订单消耗完毕之后，新增订单多集中在9、10月交付，短期新增订单不多，出口方面有一定增量，但订单规模相对较小。部分企业在围绕部分新能源并网的合金订单进行生产，不过数量较小且不固定。短期江浙沪地区气温很高，部分地区倡导错峰生产，不过暂未对电缆企业产生实质性影响，后续影响程度有待观察。短期来看国内特高压方面的订单暂未有新的大单招标落地，铝线缆行业开工率维持相对弱势为主。

锌方面，终端下游约33%直接对应基建相关领域，其中又以各类镀锌钢材在新老基建中的应用最为广泛。上周样本钢厂镀锌板产量结束一个多月以来的回落态势，环比回升3.8万吨至85.65万吨，成品库存环比降低1.65万吨至177.38万吨，周度数据显示镀锌初端下游需求环比明显改善。据调研了解，随着原材料价格企稳，终端补库带动镀锌厂开工环比改善，部分前期停产的中小型企业陆续复产，但订单回暖的可持续性仍有待验证。分行业而言，近期道路、交通等基建类订单有所回升，铁塔订单仍维持稳定，脚手架加工费小幅提升亦对镀锌厂利润有正向作用。后续而言，随着高温天气渐入尾声，极端天气对终端项目施工的约束有所减弱，加之前期政策驱动的项目加速落地，旺季需求或值得期待。

2.4、制造业：行业表现分化，疫情后需求恢复幅度有限

商品层面，钢材中的板材、铜等有色金属、橡胶的下游涉及了汽车、家电、机械、重卡等制造业行业。

钢材视角来看，上海复工以来，卷板需求整体比较一般，库存压力依然偏大。8月12日当周，卷板表需整体环比再度下降。而从微观调研显示，制造业实际恢复的速度并不是很快，汽车销售虽然环比修复的速度较快，但渠道库存依然偏高，整车库存有待消化，近期还难以出现原材料的采购补库。家电需求则更为清淡，尤其是外需下降幅度较大，家电厂商排单普遍有大幅的同比下滑。此外，近期钢材外需持续疲弱，出口接单整体仍维持清淡。海外钢价略有反弹，关注持续性。

橡胶方面：上周国内全钢胎开工率环比小幅提升，目前仍处低位，半钢胎开工率环比变动不大。现阶段公路货运量不足、运费低迷、重卡新车保有量过高等现象持续存在，对国内重卡新增需求构成明显压制，也拖累了卡客车配套胎需求；环保限产、疫情等因素冲击下，国内大宗货物和中长途货物运输的公路运输需求不足，导致卡客车替换胎市场需求减弱。此外，近日国内多地疫情再起，居民出行和跨区域物流运输均受到一定负面影响，从而拖累了轮胎市场终端需求。在终端需求表现持续疲弱的情况下，目前多数轮胎厂家成品胎库存处于高位。巨量的成品胎库存导致厂家和经销商均面临较大的去库压力，也对轮胎开工率形成负反馈效应。整体来看，短期轮胎厂家开工率仍难有起色。

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