铜：消费步入淡季期价将底部震荡|铜_新浪财经

征稿(作者：中国国际期货欧阳玉萍）--沪铜近期波动剧烈，主力合约期价1月中旬在全球宏观经济数据利好的带动下，创下了72500的高点，随后承压回落，目前在70000关口附近徘徊。在供需面缺乏明显矛盾的背景下，预计沪铜将以底部震荡行情为主。

全球铜精矿供应恢复形势不及预期

2021年高铜价刺激海外企业进行铜矿新建和扩建，产能将逐步释放。2021年除了秘鲁MinaJusta项目、智利Spence二期项目、刚果Kamoa项目、以及欧洲Timok项目等新增铜矿项目外，仅有个别在产矿山有爬产和扩产计划。

2021年全球铜金属产量预计2070万吨，同比增长2.47%；结合再生铜产铜小幅增19万吨，全球表观消费2510万吨，同比增长2.83%；在疫情干扰因素减弱，及铜矿生产逐步恢复的背景下，预计2022年矿产铜达到2120万吨，再生铜产量也有望实现小幅增长，2022年产出预计为2580万吨，全球表观消费2580万吨，表观消费增速2.71%。2024年或2025年全球铜矿供应将迎来重大转折点。

国内铜矿储量有限进口依赖严重

近年来铜精矿产量上升的势头有所放缓。2021年国内铜精矿产量为181万吨，同比增长7.7%。预计2022年国内铜精矿产量达到196万吨，同比增长8.3%。

2021年处于国内冶炼产能扩张的高峰阶段，进口铜精矿仍是供应来源的主要渠道。2021年1-11月份铜精矿进口量总量为2134.4万实物吨，较2020年1-11月的1987.4万吨增加7.4%。其中来自智利、秘鲁的铜精矿进口量分别为8068万吨、5036万吨，占比分别为37.8%、23.6%。2021年中国铜精矿港口库存有增加的迹象，表明国内铜精矿供应紧张局面有一定的缓解。预计2022年中国铜精矿自给率下滑，铜精矿进口增速将继续回升，港口库存量也将有所增长。

国内精炼铜仍处于扩张阶段

近十年，我国精炼铜产量呈逐年增长趋势，自给率不断提高。去年12月份冶炼厂在赶产计划下，部分企业检修后产能恢复，推动国内精炼铜产量回到年中高位。12月产量达到87.03万吨，同比增长0.5%。2021年中国电解铜产量增加67.6万吨至997.6万吨，增速为7.3%。2021年国内计划新增48万吨粗炼产能和60万吨精炼产能，但均出现了推迟现象。其中大冶有色粗铜产能新增推迟至2022年；国兴铜业8万吨新增推迟至2022年一季度，且新建投产之后原先12万吨旧生产线将关闭，实际精炼产能新增为8万吨。2022年大冶、东营方圆属于大概率能够完成，两者累计60万吨产能，新增产能之中，新增铜精矿需求量累计预计30-40万吨。

目前在各地疫情反复的影响下，广西、天津等地疫情干扰因素较大，因此冶炼厂发运受阻，且年底冶炼企业为稳定长单供应，减少对消费集中地发货，因此入库量并不明显。预计2022年精炼铜产量增速下滑至5%附近，增速主要来自于汇盈、阳新宏盛、中条山、东营方圆的贡献，能源矛盾仍将在明年延续。

电网向能源互联网升级

2021年电网工程计划投资额4730亿，较2020年计划投资额增长2.8%。2021年全国1-11月电网工程投资额完4102亿元，同比上涨4.1%，电网投资进度明显不及预期。未来五年里，国家电网将投资超过2万亿元，推进电网转型升级。预计国内 2021-2025 年光伏和风电年均铜需求量在 55.4-66.9 万吨，到 2030 年光伏和风电发电铜需求或达 85 万吨。海外预计年均铜需求量在 49.45-57.9 万吨，预计到 2030 年光伏和风电发电铜需求约 60 万吨。

新能源汽车市场持续爆发

2021年新能源车整体保持着强势增长。12月新能源汽车产销分别完成51.8万辆和53.1万辆，再次创出历史新高，同比分别增长1.2倍和1.1倍。2021年1-12月我国新能源汽车产销量分别达到354.5万辆和352.1万辆，同比增长均为1.6倍，市场占有率达到13.4%，高于上年8个百分点。从2017年产销量突破75万辆，到2021年突破300万辆，是2017年的4倍多。在新能源汽车市场的爆发背后，离不开一系列政策的推动。

2022年，新能源汽车市场有望继续实现高增长。供给端，新能源车型的推出速度继续加快；需求端，随着市场培育程度的加深，受益于技术进步及续航里程提高等因素的支持，消费者对新能源汽车的认知度不断提高。

沪铜上方仍将承压

宏观面上，美联储偏鸽派言论，一定程度上缓解了流动性收紧的担忧情绪。同时国内12月社融大增，信用边际得到改善，中期经济增长逻辑得到强化。供给端，目前电解铜进口窗口亏损幅度扩大，国内报关进口需求难以获得提振，部分到港货源进入保税库，推动库存走高，不过国内社会库存整体仍处于低位水平。需求端，下游仍具有较强的畏高情绪，贸易市场交投情况不甚理想，除了部分下游企业会按需补库以外，大量铜加工企业近期将陆续放假，这意味着传统淡季的累库周期即将来临。总体而言，预计近期沪铜以底部震荡行情为主，运行范围为69000-72500元/吨。

作者简介：欧阳玉萍，毕业于华南师范大学，经济学硕士。担任中期研究院高级研究员，主要从事白糖、铜品种研究。曾担任中央电视台财经频道（CCTV2）《交易时间》栏目期货高级评论员，参与解读和点评期货市场走势及大宗商品市场价格变化对经济的影响。在期货日报、证券时报等财经媒体上发表过数篇专题文章。