原标题：镍：向上突破整理区间，期价目标一季度高点 来源：文华财经
征稿（作者：道通期货 甘宏亮）--2021年上半年沪镍期价运行的波段性比较明显，一季度冲高回落，二季度区间整理。其中，2021年一季度春节前在全球经济复苏预期助推下，沪镍期价延续2020年底的上涨态势，春节过后沪镍期价承压国外疫情反复和不锈钢累库存，以及青山实业量产“高冰镍”成本塌陷快速杀跌；二季度虽然不是镍的消费旺季，同时面临美联储加息预期压制，但期价重心上移的表现相对偏强。当前镍的宏观环境正向积极的方向演进，行业基本面利多也在逐步积累，三季度镍价或将会迎来强劲表现。
1．全球经济复苏和三季度消费旺季提振镍终端需求
全球新冠疫情总体形势趋向好转，奠定全球经济复苏基础。截止6月23日，Worldmeters单日新增病例：美国9400人，印度5.4万，巴西11.3万，俄罗斯1.7万，英国1.6万。随着疫情限制解除，欧美经济恢复加速。欧元区6月制造业PMI初值为63.1，连续12个月维持扩张态势。美国6月Markit制造业PMI初值62.6，创下2007年有纪录以来的最高水平。
国内方面，2021年上半年国内商品房销售保持良好势头，为下半年房地产相关终端消费品需求增长打下坚实基础。2021年1-5月份，商品房销售面积132.57万平方米，增长49.1%。其中，住宅销售面积129.61万平方米，增长52.2%。今年上半年，国内汽车产量增速明显下幅，这里面既然芯片短缺的原因，又有上半年国外新疫情反复对消费的影响。但是，从汽车产销的季节性规律来看，一般是下半年要强于上半年，且当前全球新冠疫情总体形势趋向好转，下半年汽车产销或将迎来新一轮增长。根据中国汽车工业协会统计，2021年1-5月，汽车产销分别完成1062.6万辆和1087.5万辆，同比分别增长36.4%和36.6%。其中，新能源汽车产销分别完成96.7万辆和95.0万辆，同比均增长2.2倍。
2．不锈钢库存高位运行致使上半年国内镍资源进口不足
从终端消费的属性来看，镍的下游消费主体不锈钢其终端消费偏向于可选消费。2020年新冠疫情以及2021年上半年国外新冠疫情的反复对可选消费品需求的打压格外显著。落实到数据上，我们看到2020年及2021年上半年不锈钢库存高位运行。截止2021年6月18日，无锡和佛山300系不锈钢总库存36.38万吨，较去年同期上升1.87万吨，升幅5.42%。不锈钢库存的高位运行，致使镍价持续承压，进一步导致2021年上半年国内镍资源的进口不足。
国内镍资源进口主要依赖镍矿和镍铁的进口。2021年上半年国内镍矿进口量虽然大幅增长，但港口库存并未上升反而大幅下降，这表明镍矿冶炼企业并未额外进口镍矿，而是采取根据销售量定进口量的策略，甚至采取主动去库的策略。海关数据统计，2021年1-5月，中国镍矿进口总量1164.39万吨，同比增加30.13%。截止2021年6月18日，国内镍矿港口（10港口）库存为503万吨，较去年同期下降298万吨，降幅高达37.20%。另外，2021年上半年国内镍铁进口增速明显下滑，这与上半年消费淡季的局面是相匹配的。海关数据统计，2021年1-5月份中国镍铁进口总量为158.96万吨，同比增加31.19万吨，增幅24.42%。
3．全球镍产业链上下游企业已全面进入去库存周期
从镍的全球库存结构来看，当前镍及下游已全面进入去库周期，尤其作为消费端的国内上期所镍库存已降至低位区间。截止2021年6月23日，LME和SHFE的交易所库存分别为23.58万吨和0.51万吨，合计24.09万吨，较去年同期26.07万吨相比下降1.98万吨。资金面，伦敦LME投资基金多头热情高涨，而空头持仓相对寥寥。截止2021年6月18日，LME镍投资基金多头持仓39828手，持仓数量占比14.7%；LME镍投资基金空头持仓6319手，持仓数量占比2.35%。
4．全球镍的供需格局发生转变，由此前的宽松转向紧缺
世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2021年1-4月全球镍市场供应短缺3.43万吨。2021年4月全球镍市场消费量为23.68万吨。2021年1-4月全球镍市场需求量为85.48万吨。2021年4月全球镍市场产量为22.23万吨，1-4月产量为82.05万吨。国际镍业研究小组（INSG）2021年6月21日公布的数据显示，2021年4月全球镍市场缺口15600吨，之前一个月缺口为17100吨。总部位于里斯本的INSG数据显示，今年前四个月，全球镍市短缺34900吨，2020年同期为过剩48000吨。
综合以上，随着新冠疫情总体形势趋向好转，全球经济复苏局势日益明朗，镍终端需求逐渐恢复，三季度全球镍的供需格局将进一步趋紧，叠加三季度消费旺季和国内上半年镍资源进口不足引发的供需错配，镍价或将会迎来强劲表现。技术上看，当前沪镍指数已向上突破120000-135000元/吨整理区间，技术突破后的第一目标位是一季度高点149708元/吨。
作者简介：甘宏亮，道通期货分析师，主要负责黑色产链品种的研究分析工作，在多家报刊媒体发表文章。
责任编辑：石莫言
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