原标题：橡胶：供应压力回升 仍将弱势下跌 来源：文华财经
征稿（作者：宝成期货 陈栋）--在消化完利多因素以后，虽然国内橡胶期货完成移仓换月操作，但并未扭转新胶开割背景下，胶价持续回落的负面颓势。本周国内橡胶期货呈现弱势下行的走势。其中沪胶期货2109合约自14400元/吨一线稳步下行至13750元/吨附近。随着4月中旬至5月初，云南和海南迎来全面开割以后，而东南亚产胶区也将在5月迎来新一轮开割期，新胶供应压力将快速凸显，预计后市胶价料延续弱势下行的趋势。
图、2015-2021年沪胶基差走势图
数据来源：宝城期货
国内天胶产区迎来全面开割 供应压力回升
供应端方面，整体来看，今年国内产区物候正常。云南产区方面，3月中下旬附近部分地区试割，尚未全面开割。因3月中上旬云南局部地区天气干旱、白粉病出现，导致开割时间较预期有所推迟。3月中下旬伴随降雨到来，旱情得到缓解，目前部分地区零星开割，全面开割有望泼水节后；局部区域白粉病严重的或延至4月底5月初开割。
海南产区方面，正常情况一般清明前后为海南产区开割时间，今年橡胶树目前长势良好，局部地区3月下旬起开割，预计全面开割在4月10日前后，整体开割时间较去年提前。而目前随着胶水释放，原料收购工作逐渐开展，但因开割初期，胶水释放量有限，因此海南产区国营厂原料胶水收购价至15000元/吨（制浓乳），较去年停割前价格大涨近2000元/吨，处于过去四年来最高水平；而因目前胶水收购价格偏高，民营厂无意高价收购，因此听闻产区民营胶厂胶水收购参考价格在12000元/吨左右。而在开割初期，一般加工厂生产将主要以浓乳加工为主。
从生产胶种结构上来看，浓乳与全乳价差结构一定程度上会引导加工厂生产结构的调整，而2020年从全乳与浓乳折干价差对比看出，在胶水供应紧缺背景下，疫情致乳胶订单火爆，价格率先上扬，折干价格高升水全乳胶，从而使得加工厂积极抢购原料加工生产浓乳为主。因此去年产量来看除浓乳产量呈现微增外，其他胶种均出现明显下跌，尤其是交割品全乳产量下滑超20%以上。从目前国产浓缩乳胶折干价格与全乳现货价格比较来看，浓乳折干高升水全乳价格超4000元/吨，创2017年下半年以来最大价差幅度。产区浓乳对于未来原料胶水的分流仍存较大可能，短期应重点关注产区气候及胶水释放情况。
国内轮胎开工率维持高位水平
目前下游需求尚佳。下游轮胎行业迎来传统需求旺季，“金三银四”特征逐渐显露。截至4月9日当周，山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷78.59%，较上周下滑0.14个百分点，较去年同期增长16.41个百分点，较2019年同期增长3.15个百分点。国内轮胎企业半钢胎开工负荷为74.36%，较上周下滑0.40个百分点，较去年同期上涨16.00个百分点，较2019年同期增长2.34个百分点。依据历史经验，轮胎企业保持高开工率的态势将持续至6月中旬，之后才会阶段性回落。季节性因素是，夏季用电高峰工业企业让渡给民用需求，轮胎行业开工负荷受限，存在阶段性回调。在未来2个月内，国内轮胎行业开工负荷将维持旺盛状态，有利于加快橡胶原料需求的采购节奏。
图、2017-2021年国内轮胎企业全钢胎开工率走势图
数据来源：宝城期货
图、2017-2021年国内轮胎企业半钢胎开工率走势图
数据来源：宝城期货
国内终端车市延续偏多态势
众所周知，国内天胶主要用于轮胎生产，而轮胎需求强弱又取决于终端车市景气度。经历2020年新冠肺炎疫情影响后，我国新车市场产销虽一度出现断崖式下跌，不过“凤凰涅槃，浴火重生”。自去年下半年以来，国内新车产销增速由负转正，步入乐观态势。据中汽协发布的数据显示，在终端车市方面，据中汽协数据统计，3月，汽车产销分别完成246.2万辆和252.6万辆，环比分别增长63.9%和73.6%，同比分别增长71.6%和74.9%。本月受同期低基数因素影响，产销同比依然呈现大幅增长的态势。1-3月，汽车产销分别完成635.2万辆和648.4万辆，同比分别增长81.7%和75.6%，增幅比1-2月分别收窄7.2和0.6个百分点。
与此同时，作为天胶需求晴雨表的我国重卡市场在2020年受订单回暖、国三柴油车提前淘汰、各地治超政策趋严、高速公路按轴收费政策等利好因素推动下，销量呈现井喷式上涨。承接良好势头，步入2021年一季度，国内重卡市场延续高景气度的态势。据统计，3月我国重卡市场预计销售各类车型22万辆左右，环比大幅增长86%，同比大幅上涨83%。22万的销量数据刷新了重卡市场3月销量的历史纪录，比上一个历史纪录——2019年3月（14.88万辆）多出了7万多辆。一季度累计销量突破52万辆，上半年重卡行业销量已经势不可挡，全年有望冲击140万辆规模，超过市场预期。
图、2010-2021年国内重卡销量及增速走势图
数据来源：宝城期货
总结：
综合来看，总体来看，随着国内天胶产区胶水产出高峰季到来以后，供应压力逐渐回升，不过需关注浓乳对全乳原料胶水的分流情况。预计后市胶价仍面临下行风险。预计沪胶期货2109合约料弱势下行至12000-12500元/吨区间内偏弱整理。建议投资者维持偏空思路，前期空单可继续持有。
责任编辑：赵思远
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