【电话会议纪要】东证能化之声: 聚烯烃/苯乙烯/玻璃/PVC行情解读

【电话会议纪要】东证能化之声: 聚烯烃/苯乙烯/玻璃/PVC行情解读
2021年03月04日 10:34 东证衍生品研究院

会议背景

各位投资者下午好,欢迎参加东证能化电话会议,今天的会议将跟大家分享聚烯烃、苯乙烯、玻璃PVC的行情解读。 

杜彩凤

近期聚烯烃与苯乙烯行情解读

杜彩凤  资深分析师(聚烯烃/甲醇)

从业资格号:F3002730

投资咨询号:Z0012068

节后聚烯烃和苯乙烯行情爆发的起点主要都是美国寒潮天气所导致的供给中断所致。本周美国地区的多数石化装置计划陆续重启,在市场情绪层面,美国寒潮冲击在事件发生后的一到两周已被市场消化。目前我们需要考虑的是,2月中旬以来美国地区接近3周的供应损失已经是既成事实,上半年全球供需格局改观的背景下价格会如何演绎的问题。

具体到聚烯烃市场来看,前期美国寒潮影响了当地五成左右的PE产能和六成左右的PP产能,按照3月上旬能够顺利重启估算,PE供应损失量超过80万吨,PP供应损失量超过35万吨,接下来会通过进口减量以及转出口增量等方式直接影响到国内的供需平衡表,如果将海外供应损失量简单地归为中国进口的减量,我们测算出PE将呈现供需均衡的状态。从上半年或者说5月合约存续时间这样的维度来看,我们对聚烯烃的供需格局持乐观的看法,只是短期我们也看到价格调整的需要,一方面,伴随着美国装置的重启,市场参与者情绪有回落的迹象,最近几日外盘报价已经持稳,甚至我们看到内外盘价差开始从高位回落,全球范围内对可流通货源追逐最强烈的阶段暂高一段落。另一方面,节后原料价格的过快上涨已经开始损伤下游的盈利性,从微观角度来看价格传导并非一蹴而就的事情,我们暂时还难以断定需求端是否会因此受到实质损伤,至少目前上下游价格传导略显僵持。总体来看,我们对5月合约上聚烯烃的供需基本面偏乐观,只是市场需要消化前期涨幅,建议投资者等待价格回调之后或者观察到下游更为顺畅的价格传导之后继续偏多布局。

苯乙烯的价格演变逻辑也是与海外供应损失密切相关,只不过苯乙烯市场情绪的放大与萎缩更为剧烈,行情波动也会更大。在此我们可以对比近期的行情与去年11月的行情。去年11月,苯乙烯行情的急涨也是受到海外供应中断的推波助澜,不过最后行情演变到下游发生明显负反馈,供需矛盾扭转之后各方的持货意愿降至冰点从而引发急跌。近期行情则相对和缓一些,在下游出现实质负反馈之前就出现了价格调整,基差和月间差也没有到极致水平。考虑到海外供应损失叠加密集的装置计划内检修,我们预估3-5月间的苯乙烯累库压力并不大,接下来有关苯乙烯的定价可以参考成本端,跨期套利方面仍可关注4月与5月合约正套。

最后提醒投资者注意关注下本周四OPEC+会议可能引发油价波动,石化产品价格也可能会受到波及。

曹璐

玻璃基本面解析和展望

曹璐  高级分析师(天胶/玻璃)

从业资格号:F3013434

投资咨询号:Z0013049

近期玻璃期价明显上涨,目前05合约已经接近我们年报中2200元/吨的目标价。上周玻璃原片库存环比出现明显下降,从时间点来看,今年节后生产企业达到产销平衡的时间点要早于往年同期,节后第二周生产企业库存就出现明显削减,主要源于下游贸易商和加工企业的补库存。节前由于疫情,区域间物流受到明显影响,厂家出库不畅,中间环节在节前的库存水平很低。由于疫情控制良好,节后下游加工企业很快复工复产,开工率持续提升,到2月末基本恢复到正常状态。大部分加工企业在节前都有一定的预留订单,开工之后就可以对原片进行有效的消耗,因此节后在物流恢复后,加工企业的补库存意愿很强,急于完成春节前预留的订单。从房地产企业的复工情况来看,基本也是到3月初左右就能够恢复到正常水平。节后贸易商的备货意愿也比较强,复工后除了直接运输到下游加工企业外,自己的仓库也储存了一定的原片库存,以应对3、4月份需求旺季的到来。分区域来看,华东地区厂家库存基本恢复正常水平,加工企业基本都已经开工,近期下游补库速度加快带动厂家明显去库;节后华南地区加工企业订单情况尚可,补库意愿也比较强,厂家现货成交价格继续回升;华中目前生产企业的出库已经基本恢复正常状态,和其他地区的价差也有所收窄,近期现货价格持续回升;华北市场情绪较好,下游加工企业基本恢复正常状态,贸易商从生产企业直接供应本地和周边地区加工企业,自身库存预留后期消耗。整体来看,随着中下游补库,节后生产企业的库存压力减轻,资金回笼速度较快,节后生产企业报价也在逐步上调,也带动期货市场的做多热情。前期多单在基本面没有转向的情况下可以继续持有。但在目前的高位,玻璃新的多单我们也不建议再介入,一方面是年初河北疫情导致期价回调至低点后,1月中旬以来,玻璃期价已经持续上涨,累计涨幅超过了20%,短期涨幅巨大,投资者需要警惕多头资金可能会高位获利了结从而带来期价回调的风险;另一方面,目前中间环节补库接近尾声,转入库存消耗阶段,短期生产企业去库速度预计会放缓,期价进一步上涨空间不大。

杨枭

疯狂的PVC何时能休?

杨枭资深分析师(PVC/纸浆)

从业资格号:F3034536

投资咨询号:Z0014525

尊敬的各位投资者,大家下午好,我是东证衍生品研究院资深能化分析师杨枭。从去年12月底发布年报以来,PVC的行情走势比我们预计的要强出太多。所以今天的电话会议,我们首先想反思一下行情超出预期的原因,看看年报里的大框架是否需要修正。然后再聊一下短期的行情。

我们在年报里给出的判断是认为PVC今年供需仍然是较为平衡的,没有大的供需缺口。但受一季度出口利好和供应不稳定的影响,整个价格中枢会小幅上移。但目前来看,今年价格中枢上移的幅度会大大超出我们的预期。究其原因主要还是,出口利好和供应不稳定性这两个因素在年后被大大加强了。首先来说出口,我们在年报里给出的判断是认为出口的利好,仅在一季度会有支撑。但德州的寒潮,把这个时间给大大延长了。从目前的情况来看,我们预计出口的利好会延续到二季度。这样一来出口分流的国内供应也就大大增加了。此外内蒙双控的政策在不断收紧。电石这个环节目前来看可能比我们在年报里的预期还要紧张。这两个因素的超预期表现使得行情涨幅远超我们的预期。因此我们目前将2021年的PVC价格中枢进一步上修至7800元/吨。

接下来聊一下短期的行情。首先我们认为上半年PVC行情趋势性看涨这个大方向还是比较明确的。因此节后,我们一直在推荐客户回调买入。之所以这么看,主要还是考虑到后期供应高位回落基本是一个确定性的事件。一方面是刚刚讲的出口利好大概率是要延续到二季度的。另一方面就是进入4月份之后春检就要来了。尤其是考虑到去年秋检规模不大。上游装置已经高负荷运行了两个季度了,所以我们认为今年春检的规模可能还比较大。而需求端相对而言就不是很好讲了。这也是近期盘面回调的主要原因吧。毕竟这么高的价格,对终端需求到底会产生多大的杀伤,目前来讲是说不清的。但我们认为由于外盘分流太多国内的供应,因此当前PVC的供需格局本身就需要高价格去挤出一部分需求才能使得供需平衡。只是我们也没法判断到底多高的价格,挤出多少的需求才是刚刚好合适的。所以最近也有很多客户问我们,到底回调到什么点位买入是合适的?但其实这个问题,我们也不知道答案。一方面就是刚刚讲得,我们也不清楚多高的价格,挤出多少需求才是刚刚合适的。另一方面则源于PVC价格中枢上移后,整个产业链都需要进行估值重塑。在估值重塑完成前,我们也不知道什么样的价格能刺激下游补库。所以也不好去判定回调到什么点位合适。因此我们建议投资者一方面可以多参考技术分析来判定入场点位。另一方面则可以参考一下时点。毕竟目前PVC还处于季节性累库中,保守一些的投资者可等库存拐点出现再行入场。

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