原标题：甲醇：逼近年内高点，盘面上方压力渐显 来源：文华财经
作者：首创期货 魏琳
甲醇期价自4月份以来触底反弹，底部逐步抬升。在下游维持刚需补库，内地库存低位检修装置增加，国外装置不稳定进口量下滑等多重利好影响下，11月以来，多头主力强势拉涨，持仓量创年内新高。随着甲醇期价逼近年初高点，上方压力逐步凸显。
1、内地库存和订单拐点显现
今年金九银十旺季期间，国内甲醇生产企业部分样本订单量大幅攀升，下游积极补库，内地部分甲醇代表性企业库存下降至40万吨左右。国庆节后检修装置增加，内地甲醇现货价格表现坚挺。山西地区受到环保限产影响较大，10月开始部分企业实施错峰生产，进入11月由于部分地区空气质量下降，监管部门加强管控，导致部分甲醇装置降负荷运行，内地市场阶段性供应偏紧。目前国内甲醇装置开工率在7成偏上，较国庆期间下降5.6个百分点。
但随着上游价格不断拉涨，下游抵触心态逐步显现，新增订单量明显缩减，内地市场逐步开始累库。考虑到12月中旬开始西南地区天然气制甲醇企业或将受限气影响，内地市场累库速度或较为缓慢。
新装置方面，近几年中国以及全球甲醇产能呈现高速增长态势。按照今年中国已经投产和即将投产的甲醇装置，预计2020年中国甲醇整体新增产能在1176万吨，年前计划投产的新装置仍有635万吨，多集中在西北区域。考虑到经济性、供需关系和其他因素，实际投放市场时间相对延迟。其中，神华榆林、中煤能化和济宁盛发明确投产时间暂未官方公布，可能推迟至明年投产。
2、进口缩量，港口库存下降
8月中旬以来，国外甲醇装置停车检修消息不断。据卓创统计，除中国外，全球其他地区出现装置运行不稳定的甲醇产能合计在2106万吨，占全球甲醇产能（除去中国产能）的31.5%，全球市场进入持续去库状态，欧美地区的甲醇库存持续处于中等偏下水平。10月中旬以来，亚太地区也出现了较大的供应缺口，价格大幅上涨。在此背景下，10-11月份中国甲醇进口量预期下降，尤其是11月份预计进口量将降至110万吨以下。
从进口货源结构来看，受到伊朗装置停车以及部分船货质量不达标被动改港卸货影响，10月份伊朗装港发货明显缓慢，抵达中国也相应延长，预计11月份伊朗船货到港量大概率下降。由于中国甲醇价格相对外盘处于偏低水平，非伊货源主动流向印度、韩国和欧美等地高价地区，11月份非伊货源到港依然较为有限。
国内低价吸引部分重要商家直接从中国采买交付合约，节后下游刚需补库需求爆发，港口甲醇现货保持坚挺，基差持续走高。目前港口甲醇库存在117.6万吨，较7月底高点下降了29.6万吨。近期部分船货到港和卸货时间仍有延迟，港口库存和可流通货源累积依然缓慢。
从国外装置动态来看，伊朗Bushehr 165万吨、伊朗Kaveh 230万吨、美国Natgasoline 175万吨甲醇装置已经重启，部分检修装置计划12月重启，特立尼达100万吨新装置计划12月试车，后期供应偏紧局面或将有所缓解。
3、烯烃利润逐步压缩
今年甲醇产业链利润向下游转移，尤其是甲醇制烯烃利润丰厚，达到近几年最高水平，新兴下游负荷一直维持高位运行，对甲醇消费形成了较强的支撑。传统下游方面，甲醛、二甲醚负荷依旧低位震荡，醋酸、MTBE、DMF开工负荷基本回升至疫情之前的水平。
然而随着甲醇价格上涨，下游利润被明显压缩，部分MTO工厂的成本压力逐步凸显，南京诚志因成本问题已降负运行。大唐多伦拉丝装置停车中，青海盐湖33万吨、神华新疆68万吨、吉林康乃尔30万吨、山东鲁西30万吨装置停车检修中。江苏斯尔邦80万吨装置计划12月初停车。后期需持续关注烯烃装置开工情况。
综合：
综合来看，当前内地库存依然偏低，但随着上游价格不断拉涨，下游抵触心态逐步显现，新增订单量明显缩减，内地市场逐步开始累库。港口库存有所消化，随着国外检修装置逐步重启以及新装置投产落实，后期进口货源将逐步增加。下游烯烃利润逐步压缩，开工难有明显提升，传统需求变动有限。前期多重利好已部分兑现，甲醇市场供需边际转弱。近期疫苗利好消息频发，国际油价反弹强劲，带动国内能化板块集体走高。但短期内国外疫情依然严峻的现实与疫苗乐观预期的博弈仍将继续，或导致油价走势出现反复，届时甲醇期价将回归供需面。
操作建议：前期多单可逢高部分止盈。
风险提示：国内外装置突发检修，新产能投放不及预期，国际油价持续拉涨。
作者简介：魏琳，现任首创期货能化研究员，负责原油及相关化工品研究，熟悉能化产业链和纺织产业链。基本面与技术面分析相结合，注重实际调研。作为成员之一，代表首创期货参赛并获得“2017十大期货投研团队”荣誉称号。
责任编辑：陈修龙
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