原标题：动力煤：旺季难以累库 后市酝酿继续上涨 来源：文华财经
作者：国投安信期货 龚萍
上周动力煤主力2101合约冲高回落，主力资金减仓和进口煤消息扰动是下跌导火索。然而，动力煤市场低库存、强需求的基本面格局难以在短时间内扭转，预计今冬动力煤价格仍将以偏强运行为主。
一、国内煤炭供应增长受限
今年1-2月，受春节和疫情因素的影响，原煤产量同比大幅下降；3-4月，推迟复工的煤矿集中复产，原煤产量大幅反弹；5-9月，受总需求低迷拖累，原煤产量同比出现小幅负增长。国家统计局数据显示，10月份，全国规模以上工业原煤生产由降转增，当月生产原煤3.4亿吨，同比增长1.4%，上月为下降0.9%；今年1-10月份，累计生产原煤31.3亿吨，累计同比增长0.1%。
由于沿海煤炭价格已经进入红色区域，有关部门启动平抑煤价异常波动的响应机制。近期，国家发改委表示将继续推动国内煤炭企业增产增供，但同时始终坚持把安全作为保供的前提。从主产区煤炭产能利用率来看，在产产能已经处于年内高位，不论是出于政策引导还是生产利润较好的原因，目前煤企增产积极性较高，只是在安全检查常态化的背景下，预计日均原煤产量进一步提升的空间比较有限。
二、煤炭消费旺季难以累库
大秦线检修结束之后，北方港口煤炭铁路调入量显著恢复和提升，但受下游采购热情较高、港口煤炭调出较好、产地煤炭供应增速受限等因素的影响，北方港口煤炭库存增长较为缓慢，下水煤价格及煤炭运价稳中续升。
截至11月23日，环渤海四港（秦皇岛港、黄骅港、曹妃甸港、京唐港）煤炭库存合计1266万吨左右，几乎持平于10月下旬的库存，并且低于去年同期库存，与年内低点也相差无几。分港口来看，只有国投京唐港库存有所累积，其他北方港口煤炭库存普遍下滑，呈现偏紧态势。
而下游煤炭需求逐步开启旺季模式。一方面，国内工业生产平稳增长，投资保持稳步回升态势，消费需求逐步回暖，总体上国内经济延续复苏态势。虽然近期国内零星出现本地确诊病例，但是国内疫情总体可防可控，而且政府采取精准局部封锁措施，对经济复苏没有造成不利冲击。
另一方面，随着冷空气活动变得频繁，市场密切关注的“冷冬”预期即将兑现。本周我国中东部地区迎来大范围雨雪降温天气，最低气温0℃线将南下压至黄淮中南部。预计未来二十天，我国大部分地区气温都接近或低于常年同期平均水平。
虽然下游电厂已经提前将电煤库存补充至高于往年同期的水平，但是重要中转港口的煤炭库存处于低位，而且预计旺季难以累库，所以市场看涨情绪仍将存在。
三、进口煤增量预计有限
本周有很多未经官方证实的消息称，进口煤的数量限制将放松，以平抑国内煤价。但也有业内人士表示，广东省申请增加2861万吨进口额度，但只获批了300万吨的新增额度；浙江确认新增200万吨，江苏确认新增300万吨，江西、安徽和广西各确认新增100万吨。总体来说，合计新增额度较为有限，而且多数是为了处理前期滞港未通关的货物，澳煤进口并没有放松迹象。
从国际煤炭价格来看，自从中国严控进口煤数量以来，澳大利亚纽卡斯尔港NEWC动力煤现货价格的运行中枢从100美元/吨左右持续回落至50美元/吨。近期，国际煤炭市场需求向好改善，国际动力煤价格有所反弹，但是以南非理查兹港煤价涨幅最为突出，其次是欧洲ARA三港煤价指数，表现最差的是澳洲纽卡斯尔港煤价指数。综合汇率波动后，以人民币计价的CCI5500进口煤价指数近期也没有显著上涨迹象，这不太符合中国放开煤炭进口的情景。由此推测，进口煤平控政策仍是主旋律，不会构成供应压力。
四、上涨动能仍在蓄势阶段
技术面上，上周郑煤主力2101合约没有有效突破前期高点的阻力，短暂冲高之后，多空资金双双减仓离场，带动盘面缩量减仓回撤至40日均线附近。本周盘面站稳20日均线，表明动力煤期货依然处在多头市场，但成交量和持仓量增幅不大，上涨动能仍在蓄势阶段。
由于沿海煤炭价格已经进入红色区域，有关部门启动平抑煤价异常波动的响应机制，并强调今冬煤炭价格不具备大幅上涨基础，因此动力煤期货价格的涨势不会是陡峭的单边行情。结合基本面支撑因素，建议逢回调分批买入为宜。郑煤2101合约下方支撑位在595元/吨左右。
作者简介：龚萍，国投安信期货投资咨询部高级研究员。多次为实体企业进行期货业务培训，曾连续获评2016、2017、2018年度郑商所动力煤高级分析师，第十届中国最佳期货经营机构暨最佳期货分析师评选的最佳工业品期货分析师等荣誉。
责任编辑：陈修龙
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