期货大盘观察：
商品市场延续多头趋势，黑色系整体延续上涨趋势，螺纹铁矿相继创下阶段新高，焦炭尾盘大幅拉升冲击前高，板块整体仍是上涨思路；有色板块延续强势，仍是多头思路；能化板块出现分化，注意持仓状态多空优选价差幅度达到标准的品种，农产品中长线多头思路不变。商品结构为上涨中的上涨。
01 沪铝
■ 策略：多单可继续持有，新仓试多跟随
■ 技术分析：
1．现货：11月20日上海金属网现货铝锭报价15930-15970元/吨，均价15950元/吨，上涨30元/吨。
2．盘面：多头趋势明显，今日再创新高，冲击16000。
■ 热点信息：
1．库存持续降低（多）
据SMM统计，截至11月16日，国内电解铝社会库存61.5万吨，较前一周四下降1.4万吨，再创今年一月以来新低。11月19日，伦敦金属交易所（LME）铝库存140.4万吨，减少5150吨。
2．下游汽车产销数据较好（多）
国家统计局公布数据显示，10月汽车产销分别完成255.2万辆和257.3万辆，环比分别增长0.9%和0.1%，同比分别增长11.0%和12.5%。截至目前，汽车产销已连续7个月呈现增长，其中销量已连续6个月增速保持在10%以上。中汽协公布数据显示，11月上旬，11家重点企业汽车产量完成74.4万辆，同比增长12.5%。
3．山西氧化铝产量降低，因大气污染防治（多）
山西发布大气污染防治措施，山西新材料有限公司（氧化铝）为D级企业，限产70%，限产五个月，理论影响供应140万吨/月。
4．电解铝行业利润较高，产能较高（空）
最近电解铝行业利润重返2000元/吨上方，铝企开工率持续提升。因新增产能持续投放，中国10月电解铝产量升至320万吨，再创纪录高位。
■ 后市分析：
沪铝基本面仍然利多。供应端，河南、山西受天气污染及限产政策影响，产能大幅降低，叠加秋冬采暖季减产预期以及铝锭库存持续去库，铝供应收紧明显。不过铝产能总体仍较高，且电解铝行业受高利润刺激不断提升产能，供应压力仍存。需求端，尽管进入十一月传统淡季，但下游汽车、光伏及消费包装领域铝需求保持较高水平，此外随着全球经济复苏，铝出口量预计持续增加，整体需求较为强劲。技术上，沪铝多头趋势明显，今日再创新高，冲击16000，多单可继续持有，新仓试多跟随。
■ 预期偏差：
限产政策；铝企开工率；淡季需求下滑；新冠疫情及疫苗研发
02 沪锌
■ 策略：多单底仓继续持有，新仓继续关注试多机会
■ 技术分析：
1．现货：长江现货0#锌21328元/吨。
2．盘面：上涨中的上涨。
■ 热点信息：
1．锌矿年产量同比降低（多）
海外疫情蔓延扩散，全球矿产国要求矿山停产，二十家矿商（占全球锌矿产量43%）财报显示，Q2产量同比-16%。疫情导致锌矿增量预估持续往下调，2020年海外锌矿年度增量预估-8万金属吨。
2．市场情绪好转（多）
新冠疫苗研发超预期，带动市场风险偏好提升，抬升有色的价格；市场预期美国刺激政策预期很快出台，令市场情绪好转。
3．锌矿库存去化（多）
除美国因红狗矿运输出口减少之外，几个主要锌矿国出口下降小于产量下降幅度。
■ 后市分析：
海外疫苗再传利好消息，美股走高，同时美元指数延续弱势均对锌价构成支撑，整体宏观氛围尚可。现货方面，锌两市库存外增内减，持货商继续出货，下游逢低入市为周末少量备货，市场接货氛围表现平稳，整体成交表现尚可。盘面看，今日如期走强，刷新阶段高位，多单底仓继续持有，新仓继续关注试多机会。
■ 预期偏差：
锌矿供应、海外疫情
03 螺纹
■ 策略：多单锁定部分利润，底仓跟随
■ 技术分析：
1．现货：11月20日上海期货交易所螺纹钢现货价格4309元/吨，相比上一日持稳。
2．盘面：螺纹今日再次大幅走强，多头趋势强劲。
■ 热点信息：
1．螺纹钢产量及总库存下降（多）
根据我的钢铁网周度数据，螺纹钢产量下降3.61万吨至359.98万吨，螺纹钢总库存下降71.67万吨至720.99万吨。
2.10月份房地产投资增长（多）
根据国家统计局数据，1-10月全国固定资产投资同比增长1.8%，比1-9月份加快1.0个百分点，房地产开发投资增长6.3%，比1-9月份加快0.7个百分点。
3．螺纹钢表观需求下降（空）
根据我的钢铁网周度数据，螺纹钢表观需求下降33.13万吨至431.65万吨，随着北方天气转冷，北方地区施工放缓或对高需求的持续性造成影响。
■ 后市分析：
当前螺纹钢库存和产量的下降对价格形成了一定的支撑，从国家统计局发布的宏观数据来看，房地产方面表现较好，但未来天气转冷后需求有下降的趋势，本周数据已显示了表观需求的下降。盘面看，螺纹今日再次大幅走强，多头趋势强劲，多单锁定部分利润，底仓跟随。
■ 预期偏差：
表观需求；钢厂生产状况；天气状况
04 铁矿
■ 策略：多单可继续跟随，多单持有中
■ 技术分析：
1．现货：11月20日大连商品交易所铁矿石现货价格962元/吨，相比上一日持稳。
2．盘面：铁矿上破区间后多头信号明显，依托关键位再次拉升。
■ 热点信息：
1．宏观数据表现良好（多）
根据国家统计局数据，1-10月全国固定资产投资同比增长1.8%，比1-9月份加快1.0个百分点，房地产开发投资增长6.3%，比1-9月份加快0.7个百分点。
2．港口铁矿石库存下降（多）
我的钢铁网11月20日消息，全国45个港口进口铁矿石库存12751.40万吨，较上周降26.3万吨。
3.247家钢厂进口铁矿石库存处于高位（空）
我的钢铁网11月20日消息，本周247家样本钢厂进口铁矿石库存总量11254.84万吨，环比增加190.91万吨；当前样本钢厂的进口矿日耗为301.75万吨，环比减少1.45万吨，库存消费比为37.3，环比增加0.81。
■ 后市分析：
当前宏观层面尤其是房地产投资数据表现较好，且港口库存处于低位，支撑了铁矿价格，但目前钢厂库存来看处于相对高位，日耗有下降的趋势，因此也对矿价形成一定的阻碍。盘面看，铁矿上破区间后多头信号明显，依托关键位再次拉升，多单可继续跟随，多单持有中。
■ 预期偏差：
钢厂库存；钢厂日耗；下游需求
05 焦炭
■ 策略：新仓等待再次拉升后的新进机会，稳健的朋友关注前高上方的多头信号
■ 技术分析：
1．现货：11月20日大连商品交易所焦炭现货价格2226.8元/吨，相比上一日持稳。
2．盘面：焦炭整体仍是多头趋势，尾盘资金大量进场，冲击前高，上涨趋势明显。
■ 热点信息：
1．焦炭产量下降明显（多）
我的钢铁网统计本周全国230家独立焦企样本：产能利用率75.39%，环比上周减少1.48%，年同比增加1.81%；剔除淘汰产能的利用率为85.08%，环比上周减少1.32%，年同比增加8.49%；日均产量67.45万吨，环比上周减少1.33万吨。
2．焦炭库存创两年新低（多）
我的钢铁网本周数据显示，焦炭库存61.87万吨，环比上周减少0.06万吨。
3．环保限产等措施导致产能陆续退出（多）
本周表内关停3家、表外关停2家焦化，无新焦炉出焦，另外山西运城、忻州、临汾等地因环保限产检查、安阳因去产能影响暂时有限产，造成焦炭产量下降明显。
■ 后市分析：
当前环保限产措施导致了焦化产能的陆续退出，焦炭产量有所下降，焦炭库存处于低位，供应端来看，焦炭价格有着较强的支撑，焦企利润持续高位。盘面看，焦炭整体仍是多头趋势，尾盘资金大量进场，冲击前高，上涨趋势明显，新仓等待再次拉升后的新进机会，稳健的朋友关注前高上方的多头信号。
■ 预期偏差：
限产力度；焦企生产状况
06 沥青
■ 策略：关键位下方思路偏空
■ 技术分析：
1．现货：沥青价格报收2813元/吨，较上周上涨0.86%。
2．盘面：下跌中的震荡。
■ 热点信息：
1．本周沥青产量环比增加（空）
本周沥青总产量为76.97万吨，环比增加2.35万吨或3.15%。
2．国内沥青厂开工率上升，需求走弱（空）
国内主要沥青厂家开工上升，厂家及社会库存小幅下降；北方地区部分炼厂转产焦化，受冷空气影响需求逐步走弱，山东、华北地区刚需为主。
3．沥青产量达近年峰值（空）
沥青产量来看，今年沥青产量更是大幅超出2016-2019年的最大值。自今年5、6月份之后，各地复工复产节奏加快，加快道路施工，炼厂增产沥青的积极性更强。
■ 后市分析：
供应端来看，考虑到主力炼厂间歇生产以及转产焦化料。需求端来看，全国大范围降温降雨天气影响沥青终端需求，业者多按需采购为主，贸易商多主动去社会库存为主。考虑到总体库存同比去年仍有很大压力，而在成本端因素支撑。盘面看，关键位下方思路偏空，目前空头策略还需验证，等待价差进一步表现。
■ 预期偏差：
炼厂产量、下游需求
07 LPG
■ 策略：若盘中再次走弱可轻仓试空跟随
■ 技术分析：
1．现货：华北持稳为主，主流报价2850-3300元/吨；华东持稳为主，主流报价3030-3800元；华南普遍大跌，主流报价3180-3500元。
2．盘面：震荡中的下降。
■ 热点信息：
1．去库效果不佳（空）
港口库存增加，主营炼厂持稳为主，码头成交重心承压下行，出货氛围欠佳，下游按需采购为主。
2．国内市场供应增加（空）
厂家出货顺畅，心态坚挺。但市场供应方面，区内部分厂家恢复生产，市场供应有所增加。
3．原油持续疲软（空）
近期原油持续疲软，遭受大挫，令主营炼厂有担忧，或成为LPG涨势的最大障碍。
■ 后市分析：
欧美疫苗研发的乐观预期提振市场情绪，EIA美国原油库存增幅小于预期，国际原油期价呈现震荡上涨；华东液化气市场持稳运行，福建地区小幅回落，港口成交重心小幅下移；华南市场价格稳中有跌，主营炼厂持稳为主，码头成交重心承压下行，出货氛围欠佳，下游按需采购为。主盘面看，LPG整体宽幅震荡，今日再次走弱，小周期空头结构显现，若盘中再次走弱可轻仓试空跟随。
■ 预期偏差：
原油走势、下游需求
08 豆粕
■ 策略：多单可持有
■ 技术分析：
1．现货：11月20日国产豆粕价格多数上涨，涨幅在10-30元/吨。11月20日美国大豆进口成本价为4007.57元，创下9个月高位，为中国发放美国大豆征税豁免后首次突破4000元关口。巴西大豆进口成本价为3899.97元，较上日涨12.31元，创下阶段高位。阿根廷大豆进口成本价为3955.02元，较上日涨15.63元。
2．盘面：多头结构再次显现，今日冲击前高，延续上涨趋势。
■ 热点信息：
1．美豆出口销售超预期（多）
美国农业部（USDA）周四公布的出口销售报告显示，截至11月12日当周，美国2020/2021年度大豆出口销售净增138.77万吨，高于市场此前预估的60-120万吨。
2．生猪产能持续向好（多）
据农业农村部监测，10月份能繁母猪存栏环比增长3.1%，同比增长31.5%，已连续5个月正增长；生猪存栏环比增长4.2%，同比增长26.9%，已连续4个月正增长。目前生猪产能已经恢复到2017年年末的88%左右。
3．国内豆粕库存增加，因大豆压榨量维持高位（空）
根据天下粮仓数据，截至11月13日，沿海油厂豆粕库存已经增加至87万吨，周度环比增加2.8万吨，远高于去年同期水平。国内油厂保持较高开机率，压榨量连续5周维持在200万吨以上。
■ 后市分析：
上游方面，受前期USDA报告调低美豆产量与期末库存预期刺激，叠加出口销售超预期及压榨量大增至纪录高位的支撑，美豆价格持续上涨，提振国内豆粕价格。下游方面，国内生猪产能恢复超预期，饲料需求旺盛。不过国内豆粕库存过高对粕价带来较大压力。总得来说，豆粕基本面仍偏多。技术上，豆粕多头结构再次显现，今日冲击前高，延续上涨趋势。多单可持有。
■ 预期偏差：
中储粮停收大豆；国内油厂压榨量与库存变化；新冠疫情及疫苗研发
09 棕榈
■ 策略：多单仍要持有跟随，关注调整幅度，新仓可等待下跌企稳后的多单新机会
■ 技术分析：
1．现货：11月20日广东省广州24度精炼棕榈油报价7180元/吨，较前日跌10元/吨；山东省日照24度精炼棕榈油报价7220元/吨，较前日跌10元/吨；江苏省张家港24度精炼棕榈油报价7220元/吨，较前日跌10元/吨；福建省厦门24度精炼棕榈油报价7180元/吨，较前日跌10元/吨。
2．盘面：多头趋势，今日低开后小幅震荡，午盘迅速下跌。
■ 热点信息：
1．马棕产量减少，天气与疫情限制产量（多）
据南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据，11月1-15日马来西亚棕榈油单产减少15.96%，出油率减少0.02%，产量减少16.07%。马来西亚气象部门表示，暴雨、风暴和强风预计将持续到12月底。此外，受疫情影响，自11月9日至12月6日，马来西亚吉打州、马六甲州等七个州实施为期四周的有条件行动限制令。
2．马棕出口创半年新低（空）
据马来西亚检验机构AmSpec Malaysia周五公布数据显示，马来西亚11月前20日棕榈油出口量为908443吨，较上月同期的1084701吨减少16.25%，降幅较前15日再度扩大，创半年新低。
3．国内油脂库存维持低位（多）
截至11月13日，国内棕榈油港口库存39万吨，环比增加2万吨，同比大减39.90%，处于较低水平；国内豆油商业库存117万吨，环比减少4万吨，同比减少3.19%。
■ 后市分析：
供应端，11、12月是棕榈油传统供应淡季，叠加疫情及拉尼娜现象带来的不利天气影响，马棕榈产量与年末库存预计有较大下滑，此外国内油脂库存均维持在较低水平，棕榈油供应紧张。需求端，马棕榈出口量大幅下滑带来需求担忧，亦导致周五棕榈油期价大跌，不过考虑到11、12月本就是棕榈油需求淡季以及印度排灯节结束后油脂需求有所减少，近期棕榈油需求下滑在预料之中，在我们之前的研报中亦早已提及。预计需求下滑带来的利空影响很快会被市场消化。此外国内油脂需求仍然旺盛，对油脂价格支撑较强。技术上，油脂的多头思路不变仍是重点追踪的品种，多单仍要持有跟随，关注调整幅度，新仓可等待下跌企稳后的多单新机会。
■ 预期偏差：
马棕榈产量与出口量数据；国内油厂压榨量与库存变化；拉尼娜现象
--中粮期货-尹中堃
策略群：18600093622
中粮期货策略交易部主要负责全域资产管理模型及策略研发，并提供期货经纪、投资咨询、交易培训、付费研报等业务。团队成员主要由金融、经济、数学、计算机等专业博士、硕士、学士构成，博士、硕士比例超过60%，年轻活力、专业化、高素质、是团队标志。连续多年被评为公司优秀部门，是中粮期货发展最快的部门之一。
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2．本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证；
3．市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见；
4．在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务。
5．本研报中所用k线图及价差、资金流向、成交量等数据截取自文华财经赢顺云端交易软件。
中粮期货
责任编辑：宋鹏
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