宏源期货：逢高做空铁矿策略

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　　报告摘要：

　　铁矿做空策略概述：

　　做空铁矿2101合约，建仓区间780-810，第一目标位750左右，第二目标位710左右。

　　铁矿基本面因素分析：

　　澳洲巴西发运结构性恢复正常，利空铁矿；

　　国内港口压港现象开始缓解，利空铁矿；

　　生铁产量边际走低，利空；

　　国内港口库存连续8周累积，利空；

　　高低品矿价差扩张

　　风险控制：

　　止损位置：830及以上。

　　风险提示：国内冬季限产不及预期，海外发运减少

　　一、策略概述

　　做空铁矿2101合约，建仓区间780-810分批次，动态止盈。最终目标位置710左右

　　二、铁矿供需因素分析

　　今年整体是生铁产量大年，对应所有炉料的需求均创历史新高。而自9月份后，生铁产量开始边际收减，需求端在环比走弱。

　　图1：生铁产量情况

　　资料来源：wind，mysteel，宏源研究

　　7-8月份铁矿石价格上涨30%，主要因素一是外矿结构性发货的问题，澳洲和巴西在很大程度上减少了对中国的出口。而自9月份后，铁矿的出口问题得到缓解，出货正常。

　　图2：澳洲铁矿出口

　　资料来源：彭博，宏源期货研究所

　　图3：巴西铁矿出口

　　资料来源：彭博，宏源期货研究所

　　图4：铁矿石库存

　　资料来源：wind，mysteel，宏源研究

　　不同于今年3-8月份情况，自9月份以来，铁矿石的港口库存缓慢上行，一改以往的去库路径，说明供需矛盾的缓解。而近期钢厂节前补库，也使得盘面价格兑现了补库利多。我们认为港口库存总量尚且安全，边际增多代表整体利空的表现。

　　图5：铁矿石高低品位价差

　　资料来源：wind，mysteel，宏源研究

　　PB和铁精粉基差持续回落，目前仍没有到达目标位置。其他类别价差也出现了趋势，目前的铁矿下行趋势仍在。

　　2020年铁矿行情和2019年类似，但又不完全一样。上半年受到供需实际的影响，港口库存持续下降，是实实在在的基本面问题，以涨势为主。但价格弹性过大，投机度高，使价格上涨幅度被放大。因此2019年8月份价格出现了杀跌的情况。

　　根据前面的分析，目前国内铁矿供给端边际宽松，需求端边际走弱，也是实实在在的基本面边际走弱。

　　而今年港口的货权主要在钢厂，主流贸易商相对比较保守，价格出现崩盘的概率极低，在基本面转向后，大概率的路径是震荡下跌。

　　三、风险控制

　　止损位置：830及以上。

　　风险提示：国内冬季限产不及预期，海外发运减少

　　宏源期货1队

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责任编辑：宋鹏