大有期货:油脂相携而行创新高 价格虚火褪去待时机

大有期货:油脂相携而行创新高 价格虚火褪去待时机
2020年09月24日 19:49 新浪财经

  1、核心观点:

  三大油脂价格不断创出新高,毫无调整迹象。菜油的强势是油脂上涨的诱因,国内豆油高压榨而低库存,显然不是消费旺盛所能解释得清楚的;棕油季节性低库存,对应的是国内需求减弱。但是油脂总体需求的减弱一直没有被市场提及,这一因素直接被忽略,三大油脂价格上涨提前三个月展开,季节性提前开始?在需求证伪后就可以用一句话来概括“其兴也勃也其亡也忽焉”。但目前市场更多关注点在于供应,需求的体现有一定的滞后性,因此豆油、棕油的价格回落尚需一段时间等待。

  2、策略推荐:

  单边策略:目前油脂类价格短期以震荡上行走势为主;以滚动做多为主,区间豆油6900-7100元/吨、棕油6400-6550元/吨。待上涨势头减弱后,择机相应沽空。

  套利策略:近期合约受资金追捧而走势较强,而远期合约价格支撑因素不明显,建议在短期正套,如油脂价格回落阶段,可以尝试性逐渐转为反套。油粕比呈现继续扩大势头。

  3、风险提示:

  中美之间政贸关系,全球疫情发展,影响油厂开机及全球物流运输;北美豆类数据以及天气变化,马来棕油产量库存变化、国内国家汇率、补贴、储备政策。

  一、油脂价格走高因素分析

  1、菜油进口受限是诱因

  从去年到今年中加关系紧张依旧,且中澳关系也不太乐观,后续菜籽进口量仍有较大的不确定性,而近期以来国内菜籽压榨量持续处于较低水平,导致国内菜油供应偏向紧张,截止8月14日当周,华东总库存在16.05万吨,较上周16.18万吨,减少0.13万吨,菜油开工率小幅回升,但菜油提货提货速度快,导致库存下降,未执行合同上涨,说明需求稍有回升。

  国内沿海进口菜籽总库存增加至36.3万吨,较上周的35.4万吨增加0.9万吨,增幅2.54%,8月、9月各有24万吨加籽到,目前只有少数民营企业以及个别外资还有菜籽到港。后续菜籽进口量或继续受影响,进口量不会太大,但陆陆续续会有船到港。

  菜籽进口减少的预期,一直没有间断过,因此菜油的价格除开2、3月因疫情最高的时候有过一段时间回落后,6月份后就没有真正回落过,也就维持在高位,菜油的价格上涨带动了豆油与棕油价格回升。

  2、油脂库存低位缓增

  随着中秋及国庆双节临近,即使油厂压榨正常,豆油库存增长缓慢,截止2020年8月21日当周,全国油厂进口大豆总库存710.1万吨,较前一周的696.82万吨增加13.28万吨,增幅在1.91%,较去年同期590.34万吨增加119.76万吨,增幅在20.29%;国内豆油商业库存总量125.995万吨,较前一周的122.685万吨增3.31万吨,增幅为2.7%,较上个月同期121.5万吨增4.495万吨,增幅为3.7%,较去年同期的132.3万吨降6.305万吨,降幅4.77%,五年同期均值136.32万吨。豆油累库存的压力逐渐显现。国内进口大豆一直维持着高压榨率,而豆油库存增长缓慢,怎么解释呢?豆油需求不是一般的好才能解释得过去。

  从海关数据看棕榈油进口:2020年7月,我国进口棕榈油496544.315吨,较上月的581133.624吨减少84589.309吨,降幅为14.56%,2020年1-7月棕榈油进口3066473.203吨,较去年同期的3819661.506吨下降621845.712吨,降幅19.48%。国内进口棕油减少,在库存方面得到体现。棕油的库存在不断地下降。

  3、需求减少来应证

  今年2月中旬是疫情冲击消费领域的重要时段,我国油脂消费量下滑30万吨-40万吨;3至4月份作为恢复期,消费减量约20万吨-30万吨。总体来看,受疫情影响,中国将减少50万吨-70万吨油脂消费,按照豆油占比分析,疫情期间我国终端消费对豆油的需求减量30万吨-35万吨。如果后期按照去年同期的需求来推算,这是乐观的预期,全年消费减少豆油将会是50-70万吨。棕榈油方面据德国行业机构油世界称,2019/20年度(10月到次年9月)全球棕榈油消费预计大幅减少200万吨。这也将是棕榈油消费首次下滑。本年度迄今为止,全球棕榈油产量大幅下滑,降幅超过预期,尤其是印尼,不过马来西亚、泰国和一些中美国家的产量同样减少。2020年1月到3月期间全球棕榈油产量急剧下滑到1610万吨,同比减少230万吨。豆油、棕油不管是国内还是国外需求减少这是不容置疑的。豆油需求减少,压榨高位,而库存不增加,那么就有国储一直在暗中收购转储备的传闻流传,先不说是真是假,也只有这样才能解释低库存的原因了。

  4、尊重资金的力量

  国内油脂的持仓在不断的增加,同时美盘多头资金也在加码,CFTC非商业持仓数据具有重要的先决提示意义,因为其代表机构投资者的投资布局。目前,CFTC非商业豆油净多持仓量处于持续增加状态。截至8月25日,豆油非商业基金净多持仓量为110828张,较8月初的净多持仓量增加56366张,增长1.03倍,这为后期豆油期价的上涨奠定了坚实的资金基础。

  5、跷跷板行情的规律

  进口大豆价格上涨,油厂压榨成本提高,消化成本的主要手段无非是豆粕涨或豆油涨。但目前8、9月大豆到港量庞大,分别为1035万吨和890万吨,第四季度月均到港也可能高达800万吨以上。原料充裕,大豆压榨量庞大,2020年第8月15日-8月21日,全国各地油厂大豆压榨总量2017000吨(出粕1593430吨,出油383230吨),较上周1965800增51200吨,增幅2.6%,当周大豆压榨开机率为58.09%,较上周的56.62%增幅1.47%。未来两周压榨量将继续回升,8月最后一周油厂压榨量预计在202万吨左右,9月第一周压榨量将升至205万吨。按当前开机速度来算,预期8月份全国大豆压榨总量在899万吨,高于上月实际压榨894.15万吨,也远高于去年同期的757.15万吨。豆粕库存在逐渐上升,粕类价格抬升缓慢,那么豆油价格上涨才能消化进口大豆成本的增加,因此豆油才开始发力上涨,是三大油脂中最后上涨的品种。豆油的强势继续推动油粕比上行。

  综上,豆油与棕油的价格涨势在目前没有完全释放,因此价格尚存上涨空间。资金推动油脂价格上涨,选择的是供应方面的影响因素为突破口。目前价格的上涨正好演绎这些影响因素的一一发酵过程,对于需求方面的变化却没有过多的关注,但是在需求证伪后就可以用一句话来概括“其兴也勃也其亡也忽焉”。需求的体现有一定的滞后性,因此豆油、棕油的价格褪火尚需一段时间等待。

  二、策略

  1、单边策略

  目前油脂类价格短期以震荡上行走势为主;以滚动做多为主,区间豆油6900-7100元/吨、棕油6400-6550元/吨。待上涨势头减弱后,择机相应沽空。

  2、套利策略

  近期合约受资金追捧而走势较强,而远期合约价格支撑因素不明显,建议在短期正套,如油脂价格回落阶段,可以尝试性逐渐转为反套。油粕比呈现继续扩大势头。

  大有期货2队 李文婷 刘彤 欧航棋

扫二维码 3分钟开户 稳抓股市回调良机!
海量资讯、精准解读,尽在新浪财经APP

责任编辑:宋鹏

大有期货

APP专享直播

1/10

热门推荐

收起
新浪财经公众号
新浪财经公众号

24小时滚动播报最新的财经资讯和视频,更多粉丝福利扫描二维码关注(sinafinance)

7X24小时

  • 09-29 熊猫乳品 300898 --
  • 09-25 金龙鱼 300999 25.7
  • 09-24 帅丰电器 605336 24.29
  • 09-24 中岩大地 003001 30.16
  • 09-24 宏力达 688330 88.23
  • 股市直播

    • 图文直播间
    • 视频直播间