原标题：机构会诊：乙二醇挥别4000元 未来将奔向哪里？来源：文华财经
经过了一个半月的努力，乙二醇期货终于在九月初来到4000元下方，然而，此后期价未能成功占领这一关键价位，转而踯躅前行。上周二开始，期价持续走软，新晋主力合约跌至六周低位。
当前期价抛售动能主要来自哪里？同为生产聚酯原料的PTA五月中旬以来一直维持低波动率，金九银十能否给出盘面方向性指引？文华财经【机构会诊】板块邀请资深化工品期货专家为您解答！
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【文华财经】：近期乙二醇期货在化工期品中表现偏弱，未能站上4000元后掉头加速向下，目前已降至换月后最低水平，抛压主要来自哪方面？
瑞达期货股份有限公司研究院化工组：抛压主要是来源于供应方面，七至八月乙二醇整体走势偏强，整体震荡区间上浮400元左右，给相对低成本煤质企业带来一定的利润回补空间，叠加“金九银十”的需求预期，八月中下旬先后有易高，恒鲁、荣信等装置重启。截止9月21日，乙二醇国内开工率61.33%，较8月月均上涨20.3%。进口方面，受台风“黑比格”影响，港口装卸作业延滞，随后主港库存两次冲击年内峰值140万吨，主港库容压力较大。内外交困，对盘面形成一定压制。
广州期货研究所能源化工组 李威铭：乙二醇主力01合约在8月底经过一轮小幅上涨后震荡回落，以9月2日至9月24日01合约期价峰谷值计算下跌近10%。其中9月初下跌伴随持仓量大幅下行，9月9日乙二醇01合约大幅减仓近5万手，同时成交明显放量，侧面说明此前市场交易的乙二醇去库及外盘检修预期已经难以支撑期价继续上行。9月14日据隆众统计社会库存较上周下降5.35%，社会库存数据发布的时点，盘面交易去库预期出现单日的明显反弹，但绝对库存高位难解，随后几天期价重回跌势。本周一（9月21日）夜盘，对欧洲疫情再度爆发的担忧造成国内外金融资产的普遍大幅下跌，国内工业品受影响严重。本周乙二醇现货成交价下跌也超过100元/吨，受海外疫情发展的不确定影响，乙二醇期货价格下跌更多，基差进一步修复。技术上乙二醇期价在周一跌破了7月底至8月底期价运行的平台下沿，加速了期价的发展，向下寻找新的支撑。
国投安信期货 庞春艳：乙二醇前期的反弹动力主要来自国外装置超预期的检修，因乙二醇是一个进口依存度依旧在50%以上高位的品种，国外装置检修，可能导致进口量下滑从而带动港口去库，实际会体现在9月份。而目前数据看，9月中乙二醇的港口库存连续两周下降，相比年内高点已经下降了16万吨左右。但该多头逻辑自7月份开始至9月中已经进入预期兑现阶段，乙二醇的价格也自7月份出现了450元/吨左右的涨幅。前期因亏损长期停车的煤化工装置随着乙二醇价格的反弹陆续重启，国内煤化工开工率从30%以下的低位回到50%以上，乙二醇整体负荷也从55%以下回升至65%，对应的日产量增加5000吨以上，外加中化泉州50万吨、中科50万吨，山西沃能30万吨，新疆天业60万吨，4套共190万吨装置在近期陆续投产并出料，预期四季度将逐渐形成量产。因此供应增加的预期下，乙二醇长线依旧看空，近期外围商品表现偏弱，乙二醇作为长线空配的品种，下跌较为流畅。
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【文华财经】：供应端是乙二醇利空主要因素，进口船期安排、煤化工装置重启、未来新增产能投放，这三个方面未来预期如何？对未来MEG港口库存将有怎样影响？
瑞达期货股份有限公司研究院化工组：近期，欧洲市场乙二醇涨势偏强，乙二醇欧亚价差飙升至500美元/吨，跨市场套利窗口打开，贸易商倾向于往欧洲市场发运乙二醇，港口实际到货量小幅下滑，21日主港库存记128万吨，较八月峰值140万吨，有小幅改善。但是从国际贸易商的调运效率及资源整合能力来判断，套利窗口持续时间不会太久。从另一个角度来看，2019年整个欧洲的需求量只有203万吨左右，进口量只有125万吨左右，特别是在今年的疫情环境下，欧洲市场可以保有的库存量也相对较为有限。综上，我们认为港口库存短期内小幅下降，中长期还需要看终端需求的恢复情况。
煤质装置在八月下旬至九月上旬这一区间内集中开工，国内开工率较上月上涨10%左右；上周中化泉州20/50万吨EO/EG装置投产，后续仍有中科装置准备投产。在海外疫情环境下，服装出口遇阻，重启及投产并存，给后续盘面带来不小压力。新投产装置在技术及地理位置上较有优势，具有在低加工费环境下持续生产的能力。所以我们认为，如果下半年服装市场仍较为疲弱的环境下，当前新增产能将挤压落后产能的生产空间。也就是说后续新产能将按计划投产，而现有产能开工率将有所下降。
广州期货研究所能源化工组 李威铭：目前看供给端利空主要来自新产能投放压力，9月底国内产能投放相对集中，进入四季度有230万吨左右新装置投放计划，如投产顺利必将增大国内供应压力。8月中旬以来，煤化工乙二醇装置开工率明显上行，截至上周五（9月18日），煤化工乙二醇装置开工率已经达到50.35%，目前煤制利润相对稳定，为煤制乙二醇开工维持5成以上提供了条件。近期乙二醇船货到港预报及港口提货均相对稳定，根据隆众资讯统计，乙二醇到港预报波动不大。虽然后市到港可能随海外装置检修有所下行，但港口提货情况较去年同期也有明显减量。整体看，国内供应预期提升是未来乙二醇价格压力的主要因素，港口库存绝对高位预计将维持缓慢去库，库存绝对值的去化可能会变现的比较纠结。
国投安信期货 庞春艳：国外装置检修的高峰期在8-9月份，其中北美装置影响的周期在1个月前后，亚洲地区影响的在1-2周左右，因此整体看9月份MEG的进口可能会受到影响，但从近期CCF的到港预报看，每周的到港量在20万吨左右，较8月份有所下降。同时国内供应却在持续增长，煤化工装置开工率自8月中以来持续增长，已经从最低27%左右恢复到51%的水平，新增产能也在近期集中释放，目前已经确定的有4套150万吨装置已经或者即将试车，部分装置已经有产品产出，后期主要进行调试，最终实现量产。另外年内还有山西延长10万吨，内蒙古建元24万吨、湖北三宁30万吨共计66万吨装置将在10-11月份陆续试车，MEG的新产能投放压力较大。 港口库存可能在未来几周依旧会有所下降，但从时间上看，10月份可能逐渐由去库转为累库，整体看百万吨以上的高库存难有明显缓解。
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【文华财经】：PTA与乙二醇同作为生产聚酯原料，目前盘面维持极低波动率，金九银十背景下，聚酯端的产能/产量增速是否会有所提升，对二者盘面将起到怎样指引？
瑞达期货股份有限公司研究院化工组：根据隆众资讯数据显示，八月，聚酯行业产量477.74万吨，环比上涨1.39%，九月聚酯装置投产与重启并纯，卓成、澄高装置存在重启计划，加之恒超、三维等装置存在投产预期，聚酯产量活继续增加。“金九银十”带来良好的市场需求预期，终端织造企业积极备货，开工率小幅回升。但总体来看，终端织造的需求增量，在聚酯产能扩张的背景下略显乏力，聚酯工厂尚处于累库状态。按往年来看，国庆节后，终端订单将逐步下降，不排除终端库存累积而倒逼聚酯工厂停车降幅的情况，会对盘面造成压制。但今年相较往年也许有所不同？近期，美国、日本、澳大利亚等国上调了拉尼娜现象的发生概率，拉尼娜现象可能导致环太平洋国家出现“冷冬”现象，进而影响终端服装需求。从这个因素来说，“金九银十”的服装销量是否能够延续还有变数，我们将密切关注服装的销售情况。
广州期货研究所能源化工组 李威铭：聚酯开工自二季度以来始终维持在较高水平，但聚酯产品利润表现不佳，三季度开始尤为明显，尤其涤纶长丝理论现金流在7月中下旬达到历史低位，随后虽有小幅反弹但整体现金流水平持续低迷，未来聚酯产能投放进度可能受到低行业利润的影响。在此背景下，作为聚酯原料的PTA与乙二醇价格预计难有大幅上行空间，尤其是PTA和乙二醇的绝对库存水平都处于历史高位，PTA后市产能投放确定性更高，较低的波动率可能成为PTA期价运行在四季度的常态表现。
国投安信期货 庞春艳：目前聚酯的开工率已经升至92%附近的高位水平，但是聚酯产品的库存却居高不下，9月中旬，长丝POY和FDY库存在20天上下，DTY库存在近1个月水平，整体比5月底6月初上升了1周左右。虽然目前行业处于金九银十的传统消费旺季，但下游消费表现不温不火，涤丝产品利润欠佳，尤其是长丝，7月至今持续亏损。目前正值国庆长假前，往年有降价促销去库的习惯，但今年涤丝亏损，促销无降价空间，因此库存下降的空间不大，近期部分聚酯装置有减产计划，整体看未来聚酯的开工率上升空间不大，可能会逐渐下滑。而产能方面，今年截止9月初已经投产了370多万吨新产能，后期还有100万吨左右计划投产，整体看7月份以来聚酯对PTA的单约消费超过400万吨，乙二醇则接近160万吨，考虑到开工可能高位逐渐下滑，因此后期对原料消耗量继续上升的空间不大。因此，从消费端看，主要的增长动力来自新装置，但预期增量有限，难以明显提振原料市场。
责任编辑：陈修龙
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