纯碱:多空激烈博弈,期价持续暴涨

纯碱:多空激烈博弈,期价持续暴涨
2020年08月05日 09:54 新浪财经综合

原标题:纯碱:多空激烈博弈,期价持续暴涨 来源:文华财经

征稿(作者:国投安信期货 胡华钎)--随着中建材招标重碱和中铝招标轻碱的时间延后,大多数纯碱厂计划8月份重质纯碱上涨300元/吨,轻质纯碱上涨150元/吨,但是下游企业明显抵触,上下游企业之间博弈剧烈。近两日纯碱市场相当亢奋,玻璃市场也再度火爆,郑商所纯碱和玻璃期货价格联袂暴涨。在中国玻璃价格节节攀升的情况下,中国纯碱厂上调价格是大概率事件,但能否达到预期目标还不确定,具体最终的涨幅与下游玻璃厂之间博弈有关。

(1)纯碱供需恢复正常

今年1-4月中国纯碱产量同比大增,而5-6月中国纯碱产量同比下降,整体供应受国内外新冠肺炎疫情的影响不大。国家统计局公布的最新统计数据显示,2020年6月份,中国纯碱产量大约218.10万吨,同比下滑4.09%,环比增长0.65%(注:环比同比不考虑统计口径问题,按绝对值简单核算)。 2020年上半年中国纯碱产量大约1336.20万吨,累计同比下滑3.80%(注:不考虑统计口径问题,按绝对值简单核算为-0.94%)。

今年上半年随着中国纯碱价格进一步大跌,纯碱厂普遍陷入亏损,于是纷纷主动减产,尤其是5月和6月集中检修,导致中国纯碱开工负荷率大幅下降。随后,中国纯碱开工负荷率逐渐回升,7月底中国纯碱厂家加权平均开工负荷率大约为82.6%,其中氨碱厂开工负荷率为83%,联碱厂开工负荷率为81.3%,天然碱厂开工负荷率为90%。据卓创资讯最新统计,2020年8月份,盐湖镁业(产能120万吨)、江西晶昊(产能36万吨)、中盐内蒙古化工(产能33万吨)和华昌化工(产能30万吨)有检修计划。

图1:今年上半年中国纯碱产量(万吨)

资料来源:国家统计局,国投安信期货

与此同时,纯碱下游玻璃4月和6月份产量略有下滑之外,其他月份均保持增长,同样受疫情影响小。据国家统计局公布的最新统计数据显示,2020年6月份,中国平板玻璃产量大约7915.60万重量箱,同比下滑3.59%,环比增长0.91%(注:环比同比不考虑统计口径问题,按绝对值简单核算)。 2020年上半年中国平板玻璃产量大约46184万重量箱,累计同比下滑0.40%(注:不考虑统计口径问题,按绝对值简单核算为-0.07%)。

据中国玻璃期货网统计,2020年以来,中国浮法玻璃生产线净减少1条,净增加产能12万重量箱。其中,新建生产线4条,新增产能1680万重量箱;复产生产线13条,恢复产能5640万重量箱;冷修生产线18条,减少产能7308万重量箱。

图2:今年上半年中国平板玻璃产量(万重量箱)

资料来源:国家统计局,国投安信期货

今年上半年中国纯碱供需均略微下降,目前已经恢复正常水平。

(2)纯碱进口增出口降

中国纯碱进口绝大多数来源于美国(占比达到93.08%),极少量来自于土耳其和日本。中国海关总署的数据显示,今年1月至5月份中国纯碱月度进口同比暴增,不过6月份进口同比大降。2020年6月份,中国纯碱进口量约0.51万吨,同比下滑84.15%,环比下滑81.30%,1-6月中国纯碱进口量累计约为20.53万吨,累计同比增长为44.25%,其中从美国进口量达到19.1万吨。

图3:今年中国纯碱进口量增加(万吨)

资料来源:中国海关总署,国投安信期货

中国纯碱出口国主要有韩国、印度尼西亚、印尼、越南、菲律宾和泰国等。2020年3月17日,中国财政部、税务总局发布,自2020年3月20日起,将碳酸钠(纯碱)产品出口退税率提高至13%;将碳酸氢钠(小苏打)出口退税率提高至13%。不过,受海外新冠肺炎疫情蔓延的影响,4月和5月份中国纯碱出口量并没有因政策利好而增加,反而进口量同比有所下滑。中国海关总署公布的最新统计数据显示,2020年6月份,中国纯碱出口量大约11.70万吨,同比增长19.65%,环比增长43.86%;1-6月中国纯碱累计出口量大约64.77万吨,累计同比下滑7.44%。

图4:今年中国纯碱出口量增加(万吨)

资料来源:中国海关总署,国投安信期货

从中国纯碱供需格局、国家出口政策和美国新冠肺炎疫情来看,未来中国纯碱出口量增多,而进口量下降,这有利于改善国内供需市场。

(3)纯碱库存高位回落

受中国纯碱新增产能放大(2019年产能同比增长5.05%)、进口增加而出口下降以及新冠肺炎疫情(湖北及其周边省份是中国玻璃生产大省)影响,春节以来中国纯碱库存节节攀升,5月底高达到历史最高的172.87万吨,同比增加了108.87万吨。

不过,随着中国纯碱集中检修,进口大降而出口增加,以及玻璃生产恢复,导致中国纯碱库存快速回落。据卓创资讯统计的数据显示,2020年7月底,中国纯碱企业库存下降至106.7万吨。虽然中国纯碱库存环比降速较快,但是同比依然较高,大约高出了67.31万吨。

图5:中国纯碱企业库存高位回落(万吨)

资料来源:卓创资讯,国投安信期货

未来,中国纯碱市场依然处于“去库存”的阶段,整体库存水平有望进一步下滑。

(4)纯碱价格止跌回升

截至2020年7月底,中国重质纯碱市场价较去年底下跌了365元/吨左右至1264元/吨,跌幅高达22.41%,并创出自2010年以来的历史最低水平。不过,目前中国重质纯碱市场价已经呈现出“止跌回升”的态势,未来市场价重心有望逐步抬升。

随着玻璃价格节节攀升,纯碱价格有望止跌回升,郑商所纯碱主力合约期货价格升水逐步缩窄,不过由于郑商所纯碱期货价格曲线为典型的“congtango”结构,下一个主力SA2101合约期货价格升水依然很大。这在一定程度上对多头不利。

图6:郑商所纯碱期货价格曲线为“congtango”结构(元/吨)

资料来源:wind,国投安信期货

总结:

综合来看,中国重质纯碱供应缓慢回升(利润微薄),而下游玻璃进入传统消费旺季(利润丰厚),纯碱库存有望进一步下滑,供需格局总体边际改善,支撑现货价格逐步回升。不过,基于郑商所纯碱期货基差水平、价差结构和流动性问题,主力SA2009合约即将进入交割期,下一主力SA2101合约超高升水,加上近两日投资者情绪亢奋,纯碱期价连续暴力拉升(上下游两方激烈博弈,中建材和中铝推迟招标纯碱计划),此前过度悲观的市场情绪得以修复,期货价格似乎提前反映了未来中国纯碱现货市场格局。

建议投资者密切关注以下两个非常棘手的难题:首先,近期中建材和中铝纯碱的招标计划,如果协议达成,炒作氛围式微;其次,郑商所玻璃和纯碱9月合约交割进程,目前多空博弈惨烈,持仓量巨大,较湖北和河北地区现货价格超高升水的局如何破?

作者简介:胡华钎 国投安信期货能源化工高级分析师,在中国证券报、期货日报、文华财经等媒体发表近百篇文章,主要负责橡胶、玻璃等品种的研究。

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