【三分钟了解LPG期货与期权】第4~5讲

【三分钟了解LPG期货与期权】第4~5讲
2020年03月27日 00:00 方正中期期货有限公司

04

LPG价格波动原因

LPG是市场化程度非常高的产品,价格波动非常频繁,由于液化气的用途广泛,影响因素也越来越多,国际油价、国内外生产供给情况、需求变换、假期因素甚至天气都会影响到液化气价格走势。

从国内典型区域2015年以来LPG价格的统计数据来看,广东省由于进口企业多、进口量大,价格波动最为剧烈,最大波幅为107.47%。此外,江苏地区由于大量PDH的兴起,带动了大量进口LPG涌入,不确定因素加大,对应的最大波幅可达96.34%。

从原油角度看,我国LPG产出主要是来源于炼厂副产,同时又是生产调和油料的原料气,油价波动对LPG价格有直接影响。按照数据计算来看,原油与国内LPG的关联度可以达到90%左右,在持续性大涨或大跌时候关联度可高达95%,这一点从今年3月的市场中可以发现。

从供给角度看,近三年时间内,全球处于供过于求的局面,世界LPG贸易已从需求驱动模式变为供应驱动模式,并开始影响“价格关联”模式,特别是美国由进口国演变为LPG的出口国,对LPG国际定价体系产生了很大影响。从季节性需求变化角度看,气价波动趋势有季节性规律。一般情况下冬季需求旺季,会刺激气价不断走高,三月份后,气温逐渐回升,液化气的需求量明显下降。因此气温的周期性变化引起终端需求量的变化,进而反映到气价走势上。同时,节假日供需变化也会产生短期的影响。

在定价方式上,我国LPG行业经历了计划管理、凭票供气、“双轨制”价格、价格并轨和放开液化气价格等价格管理形式。2016年国家发改委取消LPG出厂最高限价后,我国大部分地区的液化气实行的是市场定价。炼厂作为国产LPG的主要生产企业,会根据炼厂自身库容情况、当地的供需情况、国际LPG价格等因素调整。进口LPG贸易商定价主要参考国际CP价格、FEI、以及国际油价、船期、库容、当地炼厂报价等综合因素。

以近期国内疫情的发展以及国际金融市场的海啸为例,2020年1月下旬为中国农历春节,节后市场本该适度回涨,但是突如其来的疫情,在运输以及需求等方面对市场形成重击,尽管炼厂降低生产负荷减少供应,但需求表现更为疲软,液化气价格出现回落。另外,原油价格在3月份惊现暴跌,国际液化气价格同步回落,因此国内液化气也开启大幅下跌模式。截至3月中旬,国内液化气价格跌至2800-3200元/吨,较1月初下跌1800-1900元/吨。但巨幅的波动带给我们的是挑战,也是机遇,做好风险管理才能在逆风中砥砺前行。

05

LPG期货交割质量标准

LPG期货合约交割品清晰精准地定位于民用燃料气,符合国标且C3组分在[20%,60%]的混气是交割标准品。众所周知,民用燃料气是目前我国最大的LPG消费领域,2019年燃料气消费量预计达到3051.6万吨,占比达到51%。我们看到大商所的交割质量标准中沿用了国标中的各项规定,在此基础上增加了C3组分在[20%,60%]这一条标准。这么设定主要是因为混气可以作为燃料供终端用户直接使用,[20%,60%]的区间范围内的燃料气没有价差,而且可供交割量充足。

替代品方面,C3含量在[0,20%)和[95%,100%]的可以作为替代品进行一定贴水后进入交割体系。对于进口商手里的丙烷纯气(C3组分≥95%)和丁烷纯气(C3组分≤5%),可以通过调配后使得C3组分满足[20%,60%]的区间成为交割标准品,增加可供交割量。大商所对丙烷和丁烷分别设定100元/吨和150元/吨的贴水。化工原料用气的C3组分一般在(5%,20%)的区间,同样具备燃烧属性,大商所对其设定了150元/吨的贴水。对于交割替代品“少升多贴”的原则使得LPG期货合约更加突出燃料气的定位。

说完了交割标准,再说交割地。这次LPG期货以广东为交割基准地,华东华南地区作为非基准交割地贴水交割。广东LPG消费、生产和贸易都非常发达,炼厂、进口商充分竞争使得定价非常市场化,成为国内LPG现货价格的风向标,而华南、华东和华北也是LPG的主要消费地,作为非基准交割地,广西、福建、上海、江苏和浙江贴水100元/吨,山东、河北和天津贴水200元/吨。

最后说说交割方式。LPG采用全厂库交割的方式,这跟大商所其他品种可不太一样。为什么这么设计?

我们知道,LPG行业供应、贸易、仓储一体化,没有第三方仓储,基本不存在垄断性,使得LPG比较适合全厂库交割。在具体方式上,LPG期货实行一次性交割、滚动交割和期转现交割。这样的交割制度设计会推动未来期货价格有望与现货价格有效联动,有助于形成符合中国市场实际的价格发现机制。

免责声明

期权 期货

热门推荐

收起
新浪财经公众号
新浪财经公众号

24小时滚动播报最新的财经资讯和视频,更多粉丝福利扫描二维码关注(sinafinance)

7X24小时

  • 04-01 成都先导 688222 --
  • 03-31 华盛昌 002980 --
  • 03-27 京源环保 688096 14.34
  • 03-26 雷赛智能 002979 9.8
  • 03-26 三友医疗 688085 20.96
  • 股市直播

    • 图文直播间
    • 视频直播间