【卓创精选】万绿丛中一点红 生活用纸的上行之路

生活必需品叠加终端商超成品缺货，纸价一路上行。卓创资讯3月20日数据显示，造纸行业指数1160.63,较上月下跌0.39%，生活用纸价格指数866.67，较上月上涨5.76%。三月份以来，生活用纸成为所有成品纸中唯一一路飘红的成品纸。

春节前商超生活用纸库存偏低，近一个月左右时间成品生活用纸补库困难。木浆生活用纸方面，随着物流恢复，纸企率先复工，多数纸企自用为主。下游加工厂复工后，终端进入补库成品阶段，同时下游加工厂补充原纸库存，而纸企除自用外可外售量较小，造成原纸供应紧张。而竹浆生活用纸市场节后复工时间早，据卓创资讯二月份数据统计，川渝地区2月份产量共计12万吨左右，占2月份总产量的20%以上，因为物流限制和消费有限等因素纸企库存达到15天以上，而3月份以后，随着全国收费公路免收通行费举措实施，各地货物流通半径拓宽，库存下降明显，但由于市场需求仍然有限，库存仍然达到12天左右。河北地区多数2月20日以后陆续复工，而2月份产量仅为7万左右。

3月19日，保定地区部分纸企再次发布涨价函提涨100元/吨，目前喷浆木浆大轴主流市场参考6000-6100元/吨，多数纸企需要排单生产，部分高位价6200元/吨，需要排单10-15天。生活用纸上行之路还能走多远？卓创认为，近期影响生活用纸价格走势的因素如下所述：

第一，产能陆续恢复，纸市供应充足。新增产能释放，计划产能虽有延期但已陆续恢复。

如表所示，国内纸企开工基本恢复。其中湖北孝南地区恒安、维达、金红叶恢复部分生产，汉阳晨鸣等计划近期恢复。3月份开始，纸企新增产能陆续释放，截至目前共计新增产能5万吨左右。近期泰盛集团南平工业园区、山西力达等项目陆续开工。1-2月份因传统春节、复工较晚等因素影响，市场供应有所收紧。由目前各纸厂公布的新增计划来看预计新增产能落地120万左右，长线生活用纸市场仍然以供大于求。

第二，终端成品仍在补库，实际需求变化不大。国际卫生事件发酵，纸企出口意愿较强。

目前仍处于生活用纸空缺期的填充，而当前消费以居家用纸为主，商务用纸需求仍然较低。2019年生活用纸出口量共计78.08万吨，较2018年上升5.83个百分点。以卫生纸、面巾纸、餐巾纸等成品纸为主，占比达到30%。原纸出口依赖度为2.01%。

第三，纸浆进口依存度高，宏观因素影响不一。

国际纸浆供应格局暂变化有限，供应方官宣不多。据闻Suzano、CMPC、Ence、Klabin方面，工厂封闭管理生产，办公室居家办公，加强防疫措施。欧洲为重灾区，其中意大利、西班牙、德国、法国确诊人数较多。而意大利、法国在生活用纸产量排名中居前10名。目前主产浆国或浆厂暂未明确发布公共卫生事件影响其生产的官方消息，短期来看，纸浆供需情况受影响的情况不明朗，但建议考虑在欧洲消费部分被迫转移至亚洲市场风险。

第四，消费以居家用纸为主，全国性货源流通性增强。

国内开放性场所商务用纸需求较上月明显增加，但消毒性湿巾替代性极强。国际卫生事件爆发，多国哄抢卫生纸新闻频发，国内纸企出口意愿极强，但2月份因国内卫生事件发酵，3月开始国际卫生事件发酵，仍未有具体数据表明出口生活用纸增加。国内全国免收通行费举措，打破生活用纸销售半径，纸价竞争增强。

国际形势不明朗，但随着国际疫情发展，生活用纸作为生活必需品，出口量存在较大的增长空间。国内生活用纸因消费回补的影响，纸价一路上行，而成本面由于国际形势的不确定性，给予生活用纸强有力的支撑。国内消费变化不大，但年后生活用纸上行以及国际形势带来的不确定性让贸易商以及下游加工厂存在少数恐慌心理。生活用纸价格带来之路能走多远，仍需关注国际疫情发展带来的成本面影响。卓创分析，随着消费填补，预计四月中旬生活用纸市场交投回归理性，生活用纸价格短期仍以窄幅整理为主。