来源：方正中期期货有限公司
尿素01合约自9月4日盘中创出上市以来最高价1843元/吨，此后价格一路下行，在11月19日盘中最低触及1582元/吨之后迅速收回，期价在1600附近短暂盘整几个交易日之后，价格止跌回升，今日尿素一举突破前期主要压力区间，尿素近期反弹基本面到底发生了哪些变化。笔者从以下几个方面进行分析。
1．印度RCF招标
国际氮肥工业协会（IFA）统计数据，印度尿素产量全球占比达14.2%，2017年产量达到近2400万吨，每年印度尿素需求量在3000万吨左右。从数据上来看，印度每年有600万吨的缺口需要靠进口来弥补，而这些尿素主要来自于西亚、东欧与中亚和中国地区的出口。印度每年会进行多次招标采购，故印标招标采购将对我国出口量有较大的影响。
2019年11月6日印度RCF发布尿素进口招标，11月14日开标，11月21日截标。根据卓创统计的数据， 11月21日截标，印度RCF尿素招标总量175.8万吨。其中，国际供应预计125万吨左右，转口预计15万吨左右，船期12月19日。通过数据计算，本次我国中标量在30-40万吨。由于部分生成较低的尿素生产企业中标，尿素生产企业库存出现下降趋势。根据卓创统计的数据，截止11月28日当周（截标后第一周）尿素生产企业库存为77.8万吨，较上期下降13.8万吨，环比下滑15.07%，港口库存31.13万吨，环比下降0.2万吨，环比下滑0.64%。此次船期为12月19日，在此之前，生产企业库存将延续近期的下降趋势，而港口库存将维持在偏低的水平。
2．十一、二月份气头尿素装置检修增多
2017年受煤改气政策影响，我国天然气紧缺，为保民用，自2017开始，采暖季气头尿素生产装置会进行较大规模停车检修。2018年国家修建大量储气库提前储气，以及工业和发电燃料等结构调整等一系列措施，天然气供应较为充足，2018年10月底西北部分气头企业陆续限气停车。而2019年天然气供应整体较为充足，大部分气头尿素企业检修推迟到11和12月份。由于气头尿素生产装置检修居多，尿素企业开工率不断下降，按照卓创统计的口径，10月31日当周尿素开工率为59.56%，其中气头尿素开工率为69.58%，到11月28日尿素开工率下降至57.64%，气头尿素开工率下降至46.05%。
3．成本端有较强的支撑
在尿素农需淡季，生产企业库存不断累积，尿素现货价格的大幅走低，而成本端并未出现大幅下滑，同时随着北方进入采暖季，天然气价格不断走高，尿素生产企业利润不断压缩，部分固定床工艺流程由于尿素现货价格的走低，已经处于盈亏平衡边缘。通过尿素装置开工率亦可以看出，上文中提到开工率下降，一方面是由于气头尿素检修，而另一方面则是部分煤头尿素生产企业成本过高，企业由于亏损而停车检修。
卓创统计的数据看，截止至12月3日当周，煤制尿素生产企业利润为53.8元/吨，较11月22日低点32.99元/吨上涨63.1%。当前煤制尿素毛利润处于全年偏低水平，若成本端不出现明显下挫的情况下，从利润端看，尿素短期继续大幅下行空间有限。
综上所述：由于印度RCF招标，船期为12月19日，在此之前生产企业库存将延续近期的下跌趋势，同时气头尿素装置检修以及成本端支撑，尿素现货将偏强运行，而尿素01合约临近交割，其交易逻辑逐步向现货靠拢，在现货走强的情况下，01合约继续下行空间有限。05合约由于距离交割月还有相当长一段时间，其运行逻辑大致可以划分为以下几个阶段，12月19日船期之前，生产企业去库，05合约在01合约带动下偏强运行，船期结束之后，生产企业开始累库，此时的交易节奏从去库向累库转变，05合约也反弹到一个相对的高位，在交易逻辑切换下，可以采取逐步逢高布局空单的思路，在3月份开始农需逐步启动，此时生产企业库存开始不断下降，现货走高带动期货上扬，此时尿素05可以作为多头配置。
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责任编辑：张瑶
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