大商所专家陈伟:正在研究确定焦炭和焦煤基准交割地

　　新浪财经讯 8月22日消息，由大连商品交易所、中国煤炭工业协会、中国炼焦行业协会主办的“2019中国煤焦产业大会（第八届）”在深圳举办，大会旨在推动期货市场切实服务实体经济，促进产业与资本融合发展。新浪期货全程直播。

　　大连商品交易所资深专家陈伟出席大会并发表主题演讲。

大连商品交易所资深专家陈伟

　　陈伟表示，焦炭期货成交情况，今年上半年焦炭成交接近3000万手，比去年增长14%，同比增长21%，换手率有所下降。大家从这个图里可以看出，焦炭的合约从成交来看是2013年有持仓量的高峰，2018年到2019年，市场的情况是走到比较稳定和比较健康的状态、平稳的发展。

　　陈伟还指出，从焦炭期货参与的客户结构来看，大家可以看出持仓的集中程度，法人的持仓30%左右，从2015年到现在保持稳定。同时法人客户的成交20%保持稳定，这也是这个市场从这几年发展以来，刚才所说的发展运行平稳主要方面的特征，当然从2013年到2015年，这是一个变化比较剧烈的时间，这是法人客户参与的情况。　　

　　以下为文字实录：　　

　　大家中午好！现在由交易所跟大家汇报一下这一年来煤焦市场的运行情况，以及我们对这个市场存在问题的认识，希望通过这个机会跟大家做个充分的交流，其实也是希望，得到一些回馈。

　　主要是煤焦运行情况介绍和煤焦制度优化进展。

　　一、焦炭期货成交情况，今年上半年焦炭成交接近3000万手，比去年增长14%，同比增长21%，换手率有所下降。大家从这个图里可以看出，焦炭的合约从成交来看是2013年有持仓量的高峰，2018年到2019年，市场的情况是走到比较稳定和比较健康的状态、平稳的发展。

　　从焦炭期货参与的客户结构来看，大家可以看出持仓的集中程度，法人的持仓30%左右，从2015年到现在保持稳定。同时法人客户的成交20%保持稳定，这也是这个市场从这几年发展以来，刚才所说的发展运行平稳主要方面的特征，当然从2013年到2015年，这是一个变化比较剧烈的时间，这是法人客户参与的情况。

　　我们也在分析每个月参与客户的情况，现在平均是8.6万户参与焦炭的交易，焦煤和焦炭比较一样，2015年从持仓结构以及交易结构都变得非常稳定，是比焦炭高一些，焦炭30%，焦煤接近40%多的法人持仓，持仓量20%多的幅度上下不超过5个点的幅度在波动，这是市场稳定发展的情况，这两年焦煤、焦炭市场进入稳定平稳的阶段，当然客户数也有一些具体的统计，不在这里赘述。

　　评判一个市场发展的最重要指标就是价格的回归程度，上午吴总在介绍焦炭情况的时候也介绍了，2017年开始，整个基差变得很大。后面有两个，市场完善修改的目标，原因之一是因为整个港口限制汽车运输的政策，汽车禁运港的政策导致现在焦煤焦炭基准交割地发生了变化，一个特点是从天津港变到日照港，这是大家能明显看出来的。另外是基港的数量大幅度减少，日照港焦煤焦炭场地基本不够用了，属于满的状态，也是对价格基差收敛有影响的客观原因，汽车禁运港的制度和政策以及各港口仓储情况的运行状态，这是其中的一些方面。

　　还有一个方面，我们现在的合约和采集价格有差异，比如说焦煤，50%以上的强度就可以，但是我们采集的二级焦，这些是有些品质的差异导致的，这是我理解的两点，如果大家觉得有意见可以待会儿讨论。

　　这是焦煤的情况，焦煤基差的情况还要再说一个，焦煤有新的合约，在2019年的7月份第一次交割，后面会讲第一次交割的情况，2017年基差是最大的，再往后基差又变小了，因为合约调整而带来的基差变化，这可能也是需要大家关注的方面。

　　实物交割的情况，标题写的是实物交割比较顺畅，主力交割地逐渐转移。有些数据在正是证实这个观点，2017年、2018年天津港的地位逐渐被减弱，其实就是刚才说的汽车禁运港的措施和制度。

　　右边饼状图来看，天津港占33%，日照港占22%，青岛港占17%，其他港的比例占得越来越大，整个交割地发生了比较大的变化。刚才说的是焦炭情况。

　　焦煤的情况也一样，焦煤不是往日照港和青岛港转移，实际上转移到京唐港、曹妃甸港，比如说中旅和天津物产集团的交割仓库。这个图也有明显的变化（见PPT），2015年、2016年天津港占的比例和2017年、2018年、2019年的情况，大家可以比较明显的看出来。

　　原来焦煤、焦炭基准交割地都是对应天津港，在2015年以前。随着政策的实施，现在焦炭的基准交割地是在日照、连云港和青岛。焦煤的基准交割港已经变成了京唐港、曹妃甸港，以唐山为基础的基准地，原来焦煤、焦炭都对应天津，现在有些分化，焦炭到了山东，焦煤到了河北唐山。

　　二、针对以上我们所介绍的情况，交割地的变化和库容的变化，我们对应下一步的合约、制度，因为这些现货变化情况做出调整，以适应市场发展的情况。

　　首先介绍一下焦煤的情况，焦煤交割新标准是从今年7月份开始新合约已经实施，下一步会介绍整个的情况。焦炭、焦末、粒度等指标的研究，虽然符合合约的研究，粒度偏小、不均匀，这是质量上大家反映的问题，在交割仓库的压力上，交割月的库容比较紧张，我记得当时在青岛港交割要重新检验，检验倒库的场地都非常紧张，运输困难包括货源紧张的问题都会带来影响。我们要缓解这个办法的方案是准备实施滚动交割。

　　优化交割地点，原来基于天津港为基础的焦煤焦炭主交割地发生了变化，未来焦炭和焦煤的基准交割地到底定在哪里？都是我们现在正在考虑的问题。

　　简单说一下焦煤1907合约交割情况，总共交割2.4万吨，交割的品质、强度是60到65之间，硫分是0.6到0.8，是比较高强度的焦炭，大家接受的情况还是不错的，这是第一个合约的情况，后续我们会持续跟踪新调整的合约情况以及市场的接受程度。

　　因为库容的问题或是因为汽车集运的问题导致库容的紧张和交易地点的集中，以前焦煤、焦炭在几大港口都可以，特别方便的天津港基本上量比较萎缩，焦炭集中到日照、青岛，焦煤集中到曹妃甸和唐山，这样的问题怎么办？我们准备在焦煤焦炭上推出滚动交割，滚动交割简单说，在座很多人都清楚，焦炭到最后交割日那一天拿仓单交割，组织买方货款、交换就完事了，这是原来的交割制度。

　　滚动交割是进入到交割月的第一天开始就可以交割了，卖方提出我有仓单，我要交割，交易所组织买方配对，两天以后货款交换完成，相当于时间比原来有所提前，它放大了整个仓单形成的周期。我们认为它可能会对仓容紧张的问题有一定缓解。

　　实际上不仅第一天就可以，理论上可以做九次。从其他产品上，比如说玉米、大豆我们也做了滚动交割，其他产品统计的情况来看，上面是大豆的交割量（见PPT），一个月交割一万多手，第一天就交割了7000多手，在焦煤焦炭上实行滚动交割的变化，对未来市场的影响我们认为还是蛮大的，原来都是到交割日那天才交割，但是提前占到70%以上的交割量发生在第一天，这是对大豆的情况。

　　对玉米的情况，我们统计2018年1月份的一个合约，第一天差不多90%的交易（见PPT），现在对这个制度我们正在走程序的阶段，今年内应该实施，实施的话当然会有通知，大家需要关注。

　　滚动交割可以促进仓单的流转，接完仓单以后第二天可以卖出去，把交割期拉长，仓单形成的周期更长。下面是我们对以前所有滚动交割商品仓单的统计，包括换手率、客户数、滚动交割客户数、客户数的占比，这些数可以给大家提供参考，这些数据未必一定会在焦煤、焦炭的滚动交割上有这种表现，只是提供一个参考。

　　另一个变化是整个交割地点的调整，刚才说了天津的作用在下降的同时，焦煤和焦炭交割地点出现分化，目前我们对焦炭的交割地点变化做的研究比较充分，焦煤我们正在做研究，现在还没有特别成型的方案和草案。

　　我们调研了几乎所有的焦化厂的样本覆盖率，达到90%，港口的调研覆盖率81%，贸易商的样本是78%，我们说这些数的意思是我们对这些数非常非常慎重。

　　从焦炭地点将来的设置来看，仅从贸易部分来看，山西中部孝义和介休地区贸易量最大，去掉长协后没有变化，这是变化的情况，这是孝义的饼图（见PPT），通过港口中转的60%以上，不通过港口中转的占到40%，贸易量是这样的情况。

　　董家口和日照港排在介休和孝义之后，占72%和43%，这是贸易流通的情况来看。

　　价格的表现来看，孝义价格对其他地区价格有引导作用，相当于孝义地区的焦炭价格发生变化会提前于其他地区，包括董家口和日照地区的变化。下面的表是调研所有地区价格相关性的情况（见PPT），这里有比较真实的表达，红色的部分、粉色的部分是相关性比较高的地区，焦炭交割地点调整面临着选择以孝义和介休为主，还是继续以董家口、日照港为主，还是在这两个地区中间采取一个均衡的设置，大家听着感觉这三个没区别，我告诉大家，最后的区别是在不同地区之间设置的升贴水是多少，比如说将来以董家口港为主或是日照港为主，山区介休、孝义的贴水可能设置200到300，这个时候代表着以日照港为主。如果要以介休和孝义作为基准交割地的话，可能对日照港的升水设100，如果这两个地区并重的话，将来的升贴水设150，董家口、日照港比介休、孝义高150元。300、200、150的升贴水设置决定了将来以日照港为主还是以介休为主，还是两者并重，这是将来的三个方案。

　　我们在考虑这三个方案优劣的时候，主要从可控交割量来讲，港口881万吨，介休、孝义是720万吨，大家觉得这个数据不对，我们可以讨论，当面或是会后给我们提供你们掌握的数据，都没问题。

　　从价格来看，这两个地区应该是相关性比较高的0.98，但是介休的优点是什么？它和唐山、邯郸临分的相关性好于港口的相关性，港口的相关性没有介休和产业相关性高，这是价格表现来看，价格是在一个体系内，但是不同区域相关性有差异。市场结构上港口是最好的，贸易商多，周转率快，商品程度高。介休和孝义在市场结构上会有一些缺陷，比如说存在几家比较大的焦化厂能主导价格的可能，这是市场结构上。硬件设施上，港口也是最好的，介休和孝义目前虽然有物流，但是还受到一些客观条件的限制，不如港口，物流条件也是港口是最好的。

　　从以上各方面我们再来分析整个情况，刚才三个方案没有最终确定，我们在征求大家的意见，从我个人的角度来讲，倾向于把这两个地区并重的方案，设150元的升贴水，解决港口库容不足的问题，还继续董家口为基准，对山西设置比较大的贴水，不能发挥内陆工厂的作用，不能有效的缓解库容的压力，所以我个人认为走两者并重的方案可能对解决目前问题有所帮助。

　　把介休和孝义地区的产库设出来，升贴水做一下，焦炭交割地点的变化基本上完成了。从这个方案来讲，论证的过程是比较复杂的，将来实施的过程相对比较简单。

　　这三个方案没有确定，今天抛出来给大家，希望大家给我们提一些意见和建议，方便我们更好的做出选择。

　　今天的内容就汇报到这里，有问题希望大家跟我们及时沟通，谢谢大家！

责任编辑：陈修龙