第一象限（杠杆象限）——商品市场先抑后扬 板块风格急速分化
今日商品指数上涨0.31%，工业品上涨0.42%，农产品上涨0.07%。其中化工板块上涨1.58%，油脂板块上涨1.49%，有色板块上涨0.46%，建材板块上涨0.03%，软商板块下跌0.21%，谷物板块下跌0.40%，饲料板块下跌0.52%，煤炭板块下跌0.91%，原油板块下跌1.40%，贵金属下跌1.96%。
2月份全国期货市场成交量达到1.98亿手，同比增长58.05%，成交额高达14.18万亿元，同比增长53.23%，由此可见年后期货市场的活跃度得到了快速的提升。自原油、铁矿石、PTA期货国际化以来，从目前的基础制度和监管能力来看，我国已经具备进一步扩大商品期货市场开放的能力，监管层从政策上也予以强力的支持，这将会对国际市场资金产生较大的影响力和吸引力。
今日商品先抑后扬，早盘冲高随后出现回落，没能延续上周五集体火爆的行情，各板块之间的走势也产生分化。化工和油脂板块领涨，贵金属和原油板块领跌，内部表现的不联动使得行情的连续性欠佳。虽然OPEC组织减产协议持续使得原油上周出现了一定反弹，但美原油产量的稳步增长以及全球经济放缓带来的原油需求下滑，导致市场担忧情绪不断，对原油价格形成较大压制。美国宣布对2018年9月起加征关税的中国进口商品不提高税率，中美贸易关系的暂时缓和使得全球避险情绪降温，贵金属应声下跌。目前政策对商品价格的影响加大，使得盘面走势极不稳定，建议投资者降低盈利预期，日内多锁定利润。
第二象限（交换象限）——量能扩张板块轮动 资金借势大盘上攻
今日两市延续多头趋势，跳空高开后收阳。截至收盘，沪指上涨1.12%报3027.46点；深证成指上涨2.36%报9284.42点；中小板指上涨2.26%报6074.02点；创业板指上涨3.31%报1593.26点。沪深两市成交11.3亿手，总成交额为10413.5亿元。今日主力净流出72.9662亿元，而今日北向资金（沪港通加深港通）实现净流入39.79亿元。
地方债发行开始出现温和减速迹象。据最新数据统计，今年2月份，全国共发行地方债82只，合计额度为3641.72亿元，相较于1月份的4426.68亿元小幅下降。地方债市场的融融暖意，始于去年下半年，源于政策铺路。去年8月份，财政部发文要求加快地方专项债发行进度，指导地方债利率较基准至少上浮40个基点。此后，地方债市场便如火如荼，去年9月份更是迎来发行高峰，发行规模为6713.23亿元，一举超过去年前8个月的累计发行量。019年迎更大规模减税降费 深化增值税改革是重点，减税降费措施对激发市场活力、降低企业负担发挥了重要作用。财政部、国家税务总局等部门相关负责人都表示，2019年将实施更大规模的减税降费。
回到盘面，指数K线延续上涨势头，今日虽然冲高回落，但依旧大幅收阳，总成交量不俗，有继续延续趋势迹象；两市共140只个股涨停，0只跌停；农林渔牧、环境保护、船舶重工等行业板块大涨；板块轮动迹象明显，预计主力资金将借市场时的热度进行一番炒作，后市其他行业板块可能还会有更好的表现。
第三象限（资源象限）——股权市场高速增长 科创板制度落地
截至19年1月，中基协已备案私募基金规模12.74万亿，较18年12月减少370.9亿元，环比下降0.29%，从上图可以看出1月私募证券投资基金与其他私募基金规模大幅减少，环比下降接近5%，而私募股权基金与创业投资基金则大幅上涨，环比上涨3%左右，同比分别上涨21.59%与43.61%。股权市场1月重新回到高速增长阶段，这与我们之前的判断一致。
从18年下半年开始，一系列刺激创投政策出台。在大经济周期下，股权投资作为经济增长的基础发力点，政府对其重视程度可见一斑，这与我们全域资产管理模型得出的结论一致。年前，科创板自提出仅仅经历3个多月时间即正式发布征求意见稿，并于近日结束了征求意见，高新技术行业注册制的时代即将到来。与此同时，年后市场重拾信心，各类资产价格快速上涨，18年低迷的经济或迎来春天，我们对于创投行业的增长潜力持有乐观态度。
历时一个月时间，“两套办法、六大规则”的基础制度与业务规则体系于3月1日发布，意味着创业板正式开闸，即日起可以向上交所递交申报材料，而满足条件的投资者也可以申请开通科创板交易权限。更有消息称，科创板预计于7月开板。3月1日上午，上交所南方中心正式揭牌落户广州，进一步发挥上交所服务粤港澳大湾区建设、创新驱动发展等国家战略的作用，粤港澳相关创新企业机会备受关注。从二级市场的反应来看，科创板概念促使券商股实现多日大涨，多数股价实现翻倍，投资者对于科创板预期依旧充满热情。然而一个新市场的诞生必须面对预料外的风险与困难，科创板+注册制对资本市场的推动作用还需制度规范与纠正，注意防范高估值风险。
第四象限（信用象限）——二多地调控出现松动 真正松绑尚未到来
2019年第8周（2月18日-2月24日）百城二手住宅挂牌均价为14810元/平方米，环比下跌0.01%；上涨城市49个（增加1个），平均涨幅0.35%；下跌城市47个（减少5个），平均跌幅0.44%。其中，一线城市二手住宅均价56000元/平方米，均价环比下跌0.06%；二线城市二手住宅均价18206元/平方米，均价环比微涨0.07%；三四线城市二手住宅均价10454元/平方米，均价环比下跌0.06%。各线城市总体二手房价格环比跌幅接近于零，二线城市出现微涨，一线和三四线城市则继续下跌，但跌幅收窄。而从区域统计来看，前期下跌较快的东部地区二手房价格再度微涨，环比涨幅为0.06%。
从最新的二手房价数据来看，当前全国二手房价涨跌城市数量各半，整体房价环比跌幅接近于零，止跌迹象明显。但细看数据会发现，可以用一句话概括新年伊始各线城市的房价状态：各线城市跌幅收窄，二线城市出现微涨。我们在之前的报告中多次指出周期轮动和政策变化对各线房价走势的影响，一线城市因为高压调控限制，房价在全国范围内率先开启回调，至今仍然稳步下跌；2018年下半年开始，其他各线城市陆续出台了相应的调控政策，但同时又多伴随着一些“对冲政策”，尤其是二线城市调控力度虽然相对较大，前期房价跌幅也靠前，但近期不断有人才引进和优惠落户等政策出台，成为刺激这些地区房价微涨的动力；而三四线城市则因为“一城一策”主基调的存在，不同城市间出现了不同的楼市政策，调控和激励政策并举，所以三四线城市内部房价走势有所分化。
近期网上流传着一张“楼市调控政策松绑地图”，图中近20个城市出台了相关弱化楼市调控的政策，人们纷纷感叹持续两年多的楼市调控或许即将成为过去。但细看这些所谓的“松绑政策”，大致可以分为三类：优惠落户、取消限价以及取消限售。笔者认为此三条政策都难以对目前的楼市形成有效刺激，优惠落户已经是2018年各地就已经使用过的“招数”，限价和限售方面的变动更多的作用于楼市的供给端，而现在的中国房地产市场则是一个货真价实的“买房市场”，所以供给方面的变化难以对楼市产生多大的影响。真正能够刺激到楼市神经的笔者认为有两点，一是房贷利率的变化，二是首付比例的变化。利率决定了购房者的置业成本，首付比例关乎购房者能够拿到的杠杆水平，这两者都能直接刺激楼市需求的改变。当利率水平和首付比例方面的政策出现实质性变化时，才是楼市调控真正松绑的开始。
外汇板块——中美贸易乐观情绪再续
因寄望中美达成贸易协议，澳元上涨；人民币早盘急升逾200点，受中美乐观贸易前景提振。
3月4日消息，澳元和中国人民币周一盘初上涨，因市场寄望中国和美国在一年之久的关税纷争后，即将达成贸易协议。据外媒报道，美国总统特朗普和中国国家主席习近平可能在3月27日左右的峰会中达成正式贸易协议。澳元兑美元上涨0.4%，新西兰元兑美元上涨0.45%。自上月末段以来，人民币受中美本月可能达成贸易协议的希望支撑。虽然贸易乐观情绪推动美元兑多数亚洲货币走低，但美元兑日元稍早的跌幅。之前美国总统特朗普对美联储的货币政策和强势美元提出批评。近日特朗普再次炮轰美联储主席鲍威尔，称美联储的紧缩货币政策导致了强势的美元，从而损及了美国的竞争力。特朗普在一次年度保守派行动大会上公开表示，“我们在美联储有一位先生，非常喜欢强势的美元，我想要强势美元，但是我要的是对我们国家有利的强势美元，而不是强到让我们没法与其他国家做生意。”美国2月工厂活动触及逾两年低点，1月个人所得逾三年来首次下滑，12月消费者支出降幅为2009年以来最大，这反映出美国经济第一季度初增长疲弱。不过，投资者的乐观人气部分抵消了美国周五公布的疲软数据后出现的谨慎情绪。围绕美联储不会很快声息的预期也支撑风险人气。
人民币兑美元周一早盘大涨逾200点，中间价则跌近百点至一周新低。市场对中美最终达成协议抱有更高期待，中国股指继续大幅向好，这势必会进一步吸引资金流入，阻力提升结汇需求，人民币目前并无贬值压力，后续继续重点关注中美谈判进展。今日人民币兑美元中间价报6.7049，上日为6.6957。
资金分析——资金、成交齐新高 交易热情待爆发
今日市场资金流入1.7亿，较前一交易日增长0.14%，总沉淀更新至1201.66亿。不仅创下年内新高，且今年首次击破1200亿关键关口。日内化工、农产品板块分别流入3.23亿和5.3亿，较前一日分别增长1.33%、2.2%。黑色、次主力板块分别流出5.09亿和1.74亿，较前一日分别减少1.47%和0.47%。短期资金仍维持在强势，化工、农产品板块资金保持向上势头，可继续关注后市持续性表现。
今日市场总成交3225.86万手，较前一交易日增长5.57%，继续攀升年内新高。其中黑色、化工、次主力板块成交分别回升35.4%、7.73%和27.86%。仅农产品板块回落25.83%。日内总成交配合市场资金同步增长。黑色板块成交率先新高，化工、次主力板块也维持上升势头。各板块活跃度均有明显提升，可积极关注进一步表现。
农产品专栏——棉花在由供应压力导向需求释放 迎来一波多头趋势行情
在美国农业部报告中，全球棉花产量下调近6.3万吨，全球棉花的消费量也下调43.3万吨，而区区牛的棉花期末库存上调了50.2万吨。需求的下调远大于产量的下调，棉花仍然处于供应充足的情况。相比国内的情况来看，国内棉花供应也是相对充足。截止到2月下旬，新疆棉花累计加工506.7万吨，全国棉花累计加工约520.5万吨。销售方面，全国皮棉销售43.4%，同比下降3.3%，新疆皮棉销售41.9%，同比下降3.1%。 近期棉花的上涨是由中美贸易争端缓和预期增加，加上出口数据利好，导致棉花价格出现大幅上涨。数据显示，1月我国纺织品服装出口250.63亿美元，环比增加8.42%，同比增加8.47%。随着中美贸易争端的缓和，给纺织品出口带来一定的利好，但是在棉花供应充足的前提下，很难出现较大幅度上上涨，暂以小趋势多头为主。
聚焦股指——冲高回落 尾盘收阳
今日A股开盘即突破3000点，带动股指跳空高开，然而盘中走势冲高回落，行情过山车，尾盘小幅收阳。其中，IF（沪深300）上涨1.45%报3786.8点；IH（上证50）上涨0.96%报2834.2点；IC（中证500）上涨1.77%报5144.4点。量能方面，IF实现净流入7162万，流入比例0.45%，日增仓-373手，增仓比例-0.53%；IH实现净流入4.18亿，流入比例6.96%，日增仓2332手，增仓比例7.07%；IC实现净流入1.60亿，流入比例0.94%，而日增仓呈现-163手，增仓比例-0.29%。
近日，证监会副主席方星海表示：股指期货进一步放开政策将尽快推出。自2015年股市异常波动之后，股指期货的很多常态化措施被限制。1个月之前，股指期货经历了第三次松绑。2018年12月2日，中金所表示，将自12月3日结算日起，下调股指期货交易保证金、平今仓手续费，以及增加单个合约日内开仓数量。随着A股市场的如火如荼，股指的全面放开指日可待。
今天股指盘中一度上破平台，达到价差共振，满足开仓条件。老观点保持不变，股指当前处于上涨中的震荡结构中，持有多单老仓的朋友可以设置好止损轻仓暂持，空仓的朋友观察平台的进一步突破。如果上破平台，则可以继续关注多单机会；如果平台内震荡，则继续观望；如果下破平台，建议多单持有者平仓离场。
《试错交易市场观察》的研究分析均源于独家全域资产管理模型。
GAM俱乐部简介GAM（Global Asset Management）俱乐部依托中粮资本旗下期货、信托、寿险、银行、产业基金等金融大平台优势，为投资机构、投资人搭建交流渠道，得到多家金融机构及知名高校的大力支持与参与，碰撞智慧的火花，促进金融新资本、新技术、新产品、新模式。GAM俱乐部汇聚期货、期权、股票、股权、房地产、外汇、债券、黄金等行业专家，共同研讨行业投资机会和全球市场的资产配置趋势，推演算法、模型，改善资产配置的效率，降低资产管理风险。
策略交易部主要负责全域资产管理模型及策略研发，并提供期货经纪、投资咨询、交易培训、付费研报等业务。团队成员主要由金融、经济、数学、计算机等专业博士、硕士、学士构成，博士、硕士比例超过60%，年轻活力、专业化、高素质、是团队标志。连续多年被评为公司优秀部门，是中粮期货发展最快的部门之一。
试错交易自2012年推向市场以来，广受好评，具有较高的知名度和影响力，已成为行业知名品牌。联合多方共同推出的SCJY《职业交易能力训练》课程，以交易实战为目的，提供了从入门到资深专家的不同阶段课程，致力于交易能力的培养与训练，已帮助众多客户改善交易状况，走上职业交易道路，从人员规模上已成为期货行业第一培训品牌。利用人工智能技术研发的K线聚类模型和行情结构的图像识别模型在期货行业中处于领先地位，引领该领域的研究潮流。
风险揭示：
张耀文 期货投资咨询证号：Z0013564
王 君 期货投资咨询证号：Z0013699
彭述思 期货投资咨询证号：Z0013758
蒋梦君 期货投资咨询证号：Z0013889
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中粮期货
责任编辑：宋鹏
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