中粮期货试错交易：1月23日市场观察

　　第一象限（杠杆象限）——商品上涨势头转弱  获利资金大幅出逃

　　煤炭深度回调，油脂相对强势。今日商品指数下跌0.43%，工业品下跌0.71%，农产品上涨0.18%。其中，煤炭板块下跌1.57%，软商板块下跌0.88%，有色板块下跌0.80%，化工板块下跌0.50%，贵金属下跌0.36%，建材板块下跌0.02%，谷物板块上涨0.46%，饲料板块上涨0.66%，油脂板块上涨0.91%。

　　2018年我国GDP同比增长6.6%，经济总量首次突破90万亿，这是改革开放40周年以来取得的巨大成就，作为世界第二大经济体能够保持长期高速稳定的发展实属不易，这是值得我们骄傲和乐观的。当然，在我国经济结构正处于转型时期，加上中美贸易磋商结果尚未尘埃落定之前，经济下行的压力犹存。央行降准释放资金流动性，财政政策减税降负降低企业成本、增强居民消费能力，这一系列的举措给市场增带来了较强的信心。

　　商品连续两日大涨之后，今日多头动能出现衰竭，由全面上涨、多点开花转为多空分化、单品种表现的格局，市场节奏转换迅速。今日多个板块出现走弱，尤其是煤炭板块出现了较大幅度的调整，目前盘中波动开始加剧，这也验证了我们昨日对于行情延续性的疑虑。在此情况下，坚持前期的观点不变，在捕抓交易机会之时，日内多止盈保护利润安全。

　　行情遭遇转折，市场资金集体外流，成交量出现调整。今日文华商品指数收阴0.43%。日内商品先扬后抑，最终以集体回落收尾。今日市场共流出19.49亿，总沉淀更新至970.78亿，资金加速外流。日内黑色、化工、农产品、次主力板块分别流出8.05亿、5.81亿、3.13亿和2.5亿，流出比例分别为2.6%、3.4%、1.47%和0.84%。其中黑色、化工板块沉淀分别更新至302.02亿和164.96亿，日内有明显回调。农产品、次主力板块沉淀也是一改回升之势，短期出现调整。成交量方面，今日总成交2552.7万手。仅黑色板块回升3.41%。化工、农产品、次主力板块则分别回落6.82%、5.95%和26.56%。短期成交量连续回升过后也出现调整。整体来看，日内行情先扬后抑，节奏快速转换。同时，前期回流资金日内加速外流，成交量随之调整，需格外注意。目前仍建议投资者交易过程中及时锁定日内利润，谨慎隔夜。另外近期交易频率不宜过高。

　　临近春节东北玉米销售速度缓慢，玉米承压下行压力加大。目前，黑龙江玉米销售进度为42%，同比慢22%；吉林玉米销售进度为33%，同比慢27%；辽宁玉米销售进度为46%，同比慢24%。主产区玉米供应充足，而且临近年底，农户变现的需求开始增加，部分玉米已经开始流向华北地区。北方港口集中到岗，港口库存小幅增加，截止到12月底港口库存增加到347.2万吨。北方的玉米市场供应处于宽松的状态。导致玉米价格短期下行压力加大。非洲猪瘟是玉米销售放缓的重要因素。非洲猪瘟要远比想象中的严重，在大猪出栏加速中，仔猪的补栏大幅减少，需求大幅缩水。供应增加，需求放缓，玉米面临了巨大的下行压力。

　　第二象限（交换象限）——缩量下跌趋势未破  外资离场等待调整

　　今日沪深两市大幅下跌，三大股指大幅收跌。沪指收盘跌1.18%，收报2579.70点；深证成指收跌1.44%报7516.79点；中小板收跌1.41%报4890.78点；创业板收跌1.77%报1252.24点。市场成交小幅拉升，沪深合计成交3.4亿手，交易金额2786.4亿元。主力净流出152.5434亿元，通过沪港通与深港通流入A股的资金量净流出11.11亿元。行业板全线下跌，航空、电脑设备、酿酒跌超2%。

　　上交所1月21日公布了去年沪市IPO情况：首发上市企业57家，募集资金864.9亿元。其中，新经济企业占比36.8%，传统产业优化升级企业占比49.1%，高科技企业占比71.9%。IMF下调全球经济增长预期，将2019年全球增速预期下调至3.5%，为三年来最低。当地时间19日下午4点，美国总统特朗普在白宫发表讲话，提出用“为大约一百万名非法移民提供临时保护”，来换取国会民主党人“放行”在美国与墨西哥边境建隔离墙的经费。以众议长佩洛西为首的国会民主党人表示拒绝。而伴随磋商无果，自去年12月22日开始的美国政府部分“关门”，也进入了创纪录的第30天。

　　回到盘面，指数K线下跌，但是依旧在上涨通道中未破，暂时不宜过分看空，分时图上市场稳步下跌，主力资金大幅流出。两市共32只个股涨停，1只跌停，整体价差表现弱势，量能萎缩，机构倒手做市未见接盘者，或将开启新的调整。北上资金净流出，投资者可待本次调整结束后再寻找合适标的跟随。

　　第三象限（资源象限）——股权市场愈加理性  创投行业等待春天

　　根据私募通发布的股权投资金额数据显示，12月股权市场发生投资案例269起，涉及金额429.95亿元，同比下降59.3%，环比上升44.8%；平均投资金额2.01亿元，环比上升53.4%。18年投资案例数量呈现逐月下降的趋势，投资金额各月参差不齐，年末处于较低水平。但从平均投资金额来看，整体行业投资更加稳健理性，优质项目吸金能力强。 

　　18年对于创投行业来说是坎坷的一年。从上半年的资管新规到去杠杆再到中美贸易战，市场中资金断流，整体经济大环境低迷，使得行业寒冬骤临。下半年开始，国家政策方向出现了调整。二、三季度中央政治局会议明确财政政策与货币政策，同时加强资本市场作用。习主席亲自出马稳定民营企业发展；科创板也在快速通道中逐渐临近。根据我们全域资产模型，随着经济的轮动，创投行业在当前环境下扮演着举足轻重的作用。由于募资困难，各大投资机构更侧重防守，但这并不意味着不出手。从长期来看，创投行业依旧充满上升动力。

　　今日，国家统计局公布2018年四季度及全年的经济增长数据。2018年我国GDP首次突破90万亿元，同比增长6.6%；其中四个季度GDP增速分别为6.8%、6.7%、6.5%与6.4%。官方对于第四季度GDP增速解释为国民经济运行在合理区间，同时也要看到经济运行稳中有变、变中有忧。在之前的报告中我们也解读过中央经济会议中对于未来经济走势的预期，说法基本一致。从历史数据来看，18年第四季度GDP增速创下自2009年一季度以来最低水平（其中09年一季度GDP增速6.1%），而从官方说法中可以感受出19年1季度GDP增速继续惯性下滑的可能性。创投行业依旧处在寒冬之中，但从另外一个角度来看，政府势必将释放更多促经济利好。从12月落地的政策来看，政府工作的侧重点在于科技型民营企业，鼓励新技术赋能，这也符合当前创投行业的趋势。19年对于创投企业可能依旧不太友好，但春天已不远了。

　　第四象限（信用象限）——商品房库存继续回落  房贷利率两年来首降

　　2018年1-12月份，全国房地产开发投资120264亿元，同比增长9.5%，增速比1-11月份回落0.2个百分点。其中，住宅投资85192亿元，占房地产开发投资的比重为70.8%，住宅投资增速回落0.2个百分点。销售方面，商品房销售面积171654万平方米，同比增长1.3%，增速比1-11月份回落0.1个百分点；商品房销售额149973亿元，增长12.2%，增速提高0.1个百分点。库存方面，2018年末商品房待售面积52414万平方米，比11月末减少214万平方米，比上年末减少6510万平方米。

　　从最新的二手房价数据来看，全国过半城市房价继续着2018年尾的回调势头，在全国性的调控方针并未出现明显松动的大环境下，各线城市的房地产市场依然寒意浓烈。观察近期的房价数据可以发现，全国二手房价格总体跌幅近期持续收窄，下跌城市数量也在减少，但同时二三四线城市房价跌幅多次向一线城市靠拢，大有“追赶”一线跌势的意思，这晚来的下跌其实不难解释，一来这是周期轮动的结果，涨的时候一线城市率先启动，然后二三四线城市依次跟进，跌的时候自然也有先后秩序；另一方面，调控政策也有松紧先后，一线城市最早的调控始于2016年的“930新政”，至今各项短期的限制措施仍牢牢的压在北上深等地区的楼市之上，最严厉的调控政策“巩固”了一线城市在本轮房价回调中的领跌地位，而三四线城市则是在2018年下半年才陆续出台部分调控政策，调控对这些地区房价的影响也才逐步开始显露。

　　2019年伊始，寒冬中的楼市迎来“好消息”，央行决定下调金融机构存款准备金率1个百分点，使李总理关于“运用好全面降准、定向降准工具”的指示落地。相较于2018年的4次降准，此次降准无论从资金释放额度还是金融机构覆盖面上看，力度都明显更大，是名副其实的“全面降准”。降准之于楼市的利好不言而喻，市场流动性的充裕将有助于缓解房企的资金压力，更重要的是，根据历史经验来看，房贷利率也有望随着央妈的“放水”而逐步回落，这将对购房者产生实质性利好，同时推动房地产市场成交回暖。实际上，市场已经提前对央妈的“态度”作出了反应，数据显示，2018年12月全国首套房贷款平均利率为5.68%，环比11月下降0.53%，这是该数据近23个月以来首次出现下降。北上深等一线城市率先出现房贷利率回落的情况，首套房贷利率水平已由基准利率上浮15-20%回落至上浮10%，且银行放款速度明显加快。相信随着流动性向“适当充裕”靠拢，房贷利率下降的利好将逐步覆盖到其他各线城市，而全国首套房贷平均利率更有望在年内回归基准水平。

　　外汇板块—— 中国经济增速回到1990年

　　美元持稳，全球经济增长疑虑支撑避险货币；人民币早盘跌逾百点，破6.8元。

　　1月22日，美元兑主要货币周二盘旋在两周高位附近，中国经济增速降至28年低点，重燃投资者对全球经济增长的担忧，并支撑了避险货币。国际货币基金组织周一下调今明两年全球经济成长预估，指因中国和欧元区经济放缓程度超过预期，并称若贸易紧张问题不解决，可能进一步损害正在放缓的全球经济。这种担忧在周一变得更加明显，中国当日公布的数据显示，2018年经济增幅创1990年以来最慢，这对2019年来说是个不详的兆头。中国经济增长放缓已对从苹果到大型车企等很多企业的获利构成打击。人民币兑美元即期周二早盘震荡下跌逾百点，并刺破6.8关口，中间价则连续第三日下跌，两者均创逾一周新低。随着美指走稳在两周高点附近，支撑购汇力道，人民币年初至今的这一波升值行情迎来合理回调，不过6.8上方的结汇仍不少，短期看，人民币区间震荡判断仍未改变。

　　本月底中美贸易谈判继续引领市场对人民币方向的判断，在结果出来前，人民币汇价料维持区间波动，6.82-6.83仍面临较强的技术关口；亦同时关注美国宏观数据以判断美联储加息节奏的变化，美国经济数据若放缓，则将有利于改善中美利差，中期给人民币以支撑。今日人民币兑美元中间价报6.7854元，上日为6.7774元。人民币汇率近日不断贬值，有利于出口，现货商们建议可以扩大出口，降低进口；计划出国旅游的建议可以耐心等待中美谈判结束后，或许会有更好的换汇时机。

　　《试错交易市场观察》的研究分析均源于独家全域资产管理模型。

　　GAM俱乐部简介GAM（Global Asset Management）俱乐部依托中粮资本旗下期货、信托、寿险、银行、产业基金等金融大平台优势，为投资机构、投资人搭建交流渠道，得到多家金融机构及知名高校的大力支持与参与，碰撞智慧的火花，促进金融新资本、新技术、新产品、新模式。GAM俱乐部汇聚期货、期权、股票、股权、房地产、外汇、债券、黄金等行业专家，共同研讨行业投资机会和全球市场的资产配置趋势，推演算法、模型，改善资产配置的效率，降低资产管理风险。

　　策略交易部主要负责全域资产管理模型及策略研发，并提供期货经纪、投资咨询、交易培训、付费研报等业务。团队成员主要由金融、经济、数学、计算机等专业博士、硕士、学士构成，博士、硕士比例超过60%，年轻活力、专业化、高素质、是团队标志。连续多年被评为公司优秀部门，是中粮期货发展最快的部门之一。

　　试错交易自2012年推向市场以来，广受好评，具有较高的知名度和影响力，已成为行业知名品牌。联合多方共同推出的SCJY《职业交易能力训练》课程，以交易实战为目的，提供了从入门到资深专家的不同阶段课程，致力于交易能力的培养与训练，已帮助众多客户改善交易状况，走上职业交易道路，从人员规模上已成为期货行业第一培训品牌。利用人工智能技术研发的K线聚类模型和行情结构的图像识别模型在期货行业中处于领先地位，引领该领域的研究潮流。

　　风险揭示：

　　张耀文 期货投资咨询证号：Z0013564 

　　王君   期货投资咨询证号：Z0013699

　　彭述思 投资咨询资格证号：Z0013758

　　1．本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。

　　2． 市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。

　　3．在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务。

　　中粮期货

责任编辑：宋鹏