中粮期货试错交易：1月17日市场观察

　　第一象限（杠杆象限）——商品多头小幅发力  资金躁动蜂拥而至

　　工强农弱局势明朗，化工有色领衔上涨。今日商品指数上涨0.63%，工业品上涨0.94%，农产品下跌0.06%。其中，化工板块上涨1.30%，有色板块上涨1.17%，软商板块上涨1.11%，煤炭板块上涨0.66%，油脂板块上涨0.24%，建材板块上涨0.16%，贵金属下跌0.11%，谷物板块下跌0.17%，饲料板块下跌0.25%。

　　截至2018年12月末，广义货币M2同比增长8.1%，社会融资规模同比增长9.8%，由此可见货币政策支持经济平稳发展的核心理念一直在持续。继央行1月14日实施第一次降准之后，今日开展了5700亿元逆回购操作，本周央行通过公开市场操作累计投放了7700亿元，这给市场提供了充足的流动性，也极大地缓解了年底资金紧张的情况。

　　商品窄幅震荡一周之后，今日出现一些改观，多头小幅发力使得商品整体偏强。OPEC减产120万桶/日刺激原油强力上涨，进而带动化工板块走强，今日化工和有色板块多头领衔上涨，有望给市场带来新的活力，在资金的合力支持之下，能否爆发新一轮的上涨行情，我们拭目以待。当然，现阶段并不鼓励盲目入场，保持理性的乐观也很重要。

　　工强农弱，资金大幅涌入，成交低位回升。今日文华商品指数收阳0.63%。工业品整体走强，日内价差显著。市场共流入25.71亿，创近三个月单日最大流入，总沉淀更新至947.05亿。黑色、化工、农产品、次主力板块分别流入5.19亿、4.04亿、3.67亿和12.81亿，流入比例分别为1.8%、2.67%、1.82%和4.56%。再现全板块资金流入。其中黑色、化工板块沉淀分别更新至293.13亿和155.2亿，均于节后表现出持续回升态势。次主力板块资金近期开始加速回升，可积极关注对行情带来的刺激。农产品资金近期同样缓慢回升，有望一改资金趋弱的状态。成交量方面，今日总成交2176.4万手。化工、农产品、次主力板块分别回升0.67%、60.04%和47.74%。黑色板块回落11.72%。总成交低位有所回升。整体来看，日内工强农弱格局延续，资金不仅大量进场，且以工业品作为主要入口。与此同时，成交量有相应回升。建议投资者跟随当前工强农弱、市场快节奏的特点，日内把握交易机会，多锁定利润，轻仓隔夜。工业品在后市能否引领商品带来一波行情爆发，让我们拭目以待。

　　苹果大趋势仍然为空，关注震荡调整之后的做空机会。虽然，在2018年极端天气导致苹果整体减产，从目前的库存量不难看出，苹果库存低于往年，给苹果价格带来一定的支撑。但是，从目前的去库存进度来看，市场去库存进度缓慢，截止到上周，山东库容比为49%，陕西库容比为33%，相比上周均出现一定幅度的减少。柑橘等水果大量上市，挤占苹果市场，替代水果价格偏低，冲击苹果消费，给苹果价格带来一定的打压态势。春节临近，商家多以按需备货，市场成交清淡，苹果下行压力较大，可继续关注走弱后的做空机会。

　　第二象限（交换象限）——缩量调整锁定压力位  政策热点再迎炒作

　　今日沪深两市窄幅震荡，三大股指小幅震荡。沪指收盘涨0.00%，收报2570.42点；深证成指收跌0.09%报7540.45点；中小板收跌0.25%报4893.04点；创业板收涨0.08%报1267.30点。市场成交一般，沪深合计成交3.7亿手，交易金额3024.7亿元。主力净流出92.2079亿元，通过沪港通与深港通流入A股的资金量净流入27.97亿元。行业板块涨跌参半，医药、家居领涨，军工、金融类领跌。

　　上交所日前已与大型头部券商沟通项目储备情况。业内人士表示，券商对科创板上市标的争夺很激烈，大概率首批上市公司都已确定券商。关于科创板企业的估值问题，业内人士认为，需在充分信息披露的前提下，将定价权交给市场，增强市场赚钱效应。1月14-15日，中央企业、地方国资委负责人会议在京召开。国资委表示，将扩大重点领域混合所有制改革范围，改组成立和组建一批国有资本投资运营公司，持续推动电力、有色金属、钢铁、海工装备、环保、免税品等领域专业化整合。值得关注的是，2019年国资委将加大对央企金融业务和债务风险的管控，强调坚决完成负债率管控目标，严控金融业务新增投资，规范开展金融衍生业务，严守套期保值原则，严禁任何投机。

　　回到盘面，K线上指数在前期压力位站稳，试图通过一天的洗盘夯实突破的基点，分时图上结合今天的量能看，依旧以机构倒手做市为主。两市共33只个股涨停，2只跌停，整体价差表现不明显，北上资金持续流入，今日雄安概念与医药板块表现抢眼，近期的主力思路依旧是炒政策热点，投资者注意自己的逻辑。

　　第三象限（资源象限）——股权市场增速波动  社交市场烽火战乱

　　截至18年11月，中基协已备案私募基金规模12.79万亿，较上月增长0.16%，增长依旧来自私募股权投资基金与创业投资基金。从上图中看，私募股权投资基金和创业投资基金规模与占比自2月以来逐步提高，而证券投资基金规模则在逐步下滑。

　　18年对于创投行业来说是坎坷的一年。从上半年的资管新规到去杠杆再到中美贸易战，市场中资金断流，整体经济大环境低迷，使得行业寒冬骤临。下半年开始，国家政策方向出现了调整。二、三季度中央政治局会议明确财政政策与货币政策，同时加强资本市场作用。习主席亲自出马稳定民营企业发展；科创板也在快速通道中逐渐临近。根据我们全域资产模型，随着经济的轮动，创投行业在当前环境下扮演着举足轻重的作用。由于募资困难，各大投资机构更侧重防守，但这并不意味着不出手。从长期来看，创投行业依旧充满上升动力。

　　昨天，三款重量级社交APP同时上线挑战微信，其中多闪为头条系产品，主打短视频社交；马桶为王欣团队产品，主要布局匿名社交；聊天宝为子弹短信改版产品，主打赏金社交。面对三款产品的围剿，微信毫不客气，主动出击屏蔽了相关字段及链接，阻断微信传播渠道，社交领域的烟火越来越浓烈。从产品分析，微信作为刚需依旧主导着社交市场，借助于高效的产品设计，用户停留微信的时间逐步下降，同时也形成了其他类别社交的需求，如匿名社交、游戏社交等。在之前的文章中我们也一直在关注相关行业，从抖音、快手到Soul、音遇再到当前的多闪、马桶等。社交是人类存在的必要需求，围绕社交的产品将层出不穷。我们对于相关产品的观点为，一款成功的社交产品一定是直面用户内心刚需且高效的工具。新发布的三款产品未来表现几何，我们拭目以待。

　　第四象限（信用象限）——各线城市房价跌幅趋稳  房贷利率近两年来首降

　　2019年第1周（1月1日-1月6日）百城二手住宅挂牌均价为14905元/平方米，环比下跌0.37%；上涨城市41个（增加9个），平均涨幅0.34%；下跌城市58个（减少10个），平均跌幅0.73%。其中，一线城市二手住宅均价56755元/平方米，均价环比下跌0.53%；二线城市二手住宅均价18250元/平方米，均价环比下跌0.40%；三四线城市二手住宅均价10532元/平方米，均价环比下跌0.29%。各线城市二手房价格延续2018年的跌势，环比继续下跌，整体下跌幅度趋于稳定，而从区域统计来看，东部地区二手房价格下降依然相对较快，环比跌幅达0.43%。

　　从最新的二手房价数据来看，全国近六成的城市房价继续着2018年尾的回调势头，在全国性的调控方针并未出现明显松动的大环境下，各线城市的房地产市场依然寒意浓烈。观察近期的房价数据可以发现，全国二手房价格总体跌幅正逐步趋于稳定，周度环比跌幅在0.4%附近徘徊。同时，二三四线城市房价跌幅多次与一线城市靠拢，大有“追赶”一线跌势的意思，这晚来的下跌其实不难解释，一来这是周期轮动的结果，涨的时候一线城市率先启动，然后二三四线城市依次跟进，跌的时候自然也有先后秩序；另一方面，调控政策也有松紧先后，一线城市最早的调控始于2016年的“930新政”，至今各项短期的限制措施仍牢牢的压在北上深等地区的楼市之上，而三四线城市则是在2018年下半年才陆续出台部分调控政策，调控对这些地区房价的影响也才逐步开始显露。

　　2019年伊始，寒冬中的楼市迎来“好消息”，央行决定下调金融机构存款准备金率1个百分点，使李总理关于“运用好全面降准、定向降准工具”的指示落地。相较于2018年的4次降准，此次降准无论从资金释放额度还是金融机构覆盖面上看，力度都明显更大，是名副其实的“全面降准”。降准之于楼市的利好不言而喻，市场流动性的充裕将有助于缓解房企的资金压力，更重要的是，根据历史经验来看，房贷利率也有望随着央妈的“放水”而逐步回落，这将对购房者产生实质性利好，同时推动房地产市场成交回暖。实际上，市场已经提前对央妈的“态度”作出了反应，数据显示，2018年12月全国首套房贷款平均利率为5.68%，环比11月下降0.53%，这是该数据近23个月以来首次出现下降。北上深等一线城市率先出现房贷利率回落的情况，首套房贷利率水平已由基准利率上浮15-20%回落至上浮10%，且银行放款速度明显加快。相信随着流动性向“适当充裕”靠拢，房贷利率下降的利好将逐步覆盖到其他各线城市，而全国首套房贷平均利率更有望在年内回归基准水平。

　　外汇板块——美政府“停摆”继续  梅政府脱欧协议被否决

　　人民币早盘下探近一周低点，市场情绪偏谨慎； 专家称美政府“停摆”或将拖累一季度经济增长；英镑企稳，关注政府信任投票。

　　1月16日，人民币兑美元即期周三早盘下探近一周低点，但随后跌幅有所收窄，中间价亦结束四连升，脱离近半年高点。隔夜美元指数重返96关口，市场情绪略偏谨慎，短期或延续宽幅波动。截至16日，美国联邦政府部分机构”停摆’已持续26天，白宫与国会民主党之间的预算僵局仍未打破。经济学家认为，“停摆”对于美国经济的负面影响正逐步显现，可能会拖累今年第一季度经济增长。白宫最新预估显示，政府每“停摆”一周，美国经济增速将被拉低约0.1个百分点，是白宫此前预计的两倍。最新预估不仅包括未领到工资的约80万联邦政府雇员遭受的影响，还考虑了与政府合作的私营承包商停工、其他政府支出和部分政府职能无法实现所造成的更大损失。英镑周三企稳，但仍处于守势，隔夜走势震荡，此前英国议会以压倒性优势否决了首相特雷莎梅的脱欧协议。议会以432票反对，202票支持的结果否决了特雷莎梅的退欧协议，这是英国近代史上政府在议会遭遇的最重大失败。英镑兑美元周二稍早下跌逾1%，但在议会表决后反弹，因市场预期特雷莎梅在议会惨败可能迫使英国寻求其它选项。但市场也担心该表决结果可能引发政治动荡，导致英国无序退欧。投资者目前关注焦点是议会今日稍晚将对特雷莎梅政府发起信任投票。

　　由于美国白宫和国会民主党人在修建美墨边境隔离墙问题上分歧严重，各方未能就拨款法案达成一致，约四分之一的美国联邦政府机构从去年12月22日凌晨开始陷入“停摆”迄今已创下美国历史上最长政府停摆纪录。如果政府停摆持续至3月份，一季度经济增速将会被拖累约0.5个百分点。法定的英国退欧期限为3月29日，但随着时间渐趋紧迫，目前似乎很有可能将期限延后。重点关注稍晚的梅政府信任投票。今日人民币兑美元中间价报6.7615元，上日为6.7542元。预计人民币汇率近期将在6.7-6.8区间波动。随着美指突破96.0关口，人民币恐将承压，但技术面看，美指疲软，恐难企稳。进出口现货商，还是建议以进口为主，后期可增加进口量，降低出口量；有计划春节长假到国外旅游的朋友，可以关注美指走势，等待再次回落时再考虑购汇会更好。

　　《试错交易市场观察》的研究分析均源于独家全域资产管理模型。

　　GAM俱乐部简介GAM（Global Asset Management）俱乐部依托中粮资本旗下期货、信托、寿险、银行、产业基金等金融大平台优势，为投资机构、投资人搭建交流渠道，得到多家金融机构及知名高校的大力支持与参与，碰撞智慧的火花，促进金融新资本、新技术、新产品、新模式。GAM俱乐部汇聚期货、期权、股票、股权、房地产、外汇、债券、黄金等行业专家，共同研讨行业投资机会和全球市场的资产配置趋势，推演算法、模型，改善资产配置的效率，降低资产管理风险。

　　策略交易部主要负责全域资产管理模型及策略研发，并提供期货经纪、投资咨询、交易培训、付费研报等业务。团队成员主要由金融、经济、数学、计算机等专业博士、硕士、学士构成，博士、硕士比例超过60%，年轻活力、专业化、高素质、是团队标志。连续多年被评为公司优秀部门，是中粮期货发展最快的部门之一。

　　试错交易自2012年推向市场以来，广受好评，具有较高的知名度和影响力，已成为行业知名品牌。联合多方共同推出的SCJY《职业交易能力训练》课程，以交易实战为目的，提供了从入门到资深专家的不同阶段课程，致力于交易能力的培养与训练，已帮助众多客户改善交易状况，走上职业交易道路，从人员规模上已成为期货行业第一培训品牌。利用人工智能技术研发的K线聚类模型和行情结构的图像识别模型在期货行业中处于领先地位，引领该领域的研究潮流。

　　风险揭示：

　　张耀文 期货投资咨询证号：Z0013564 

　　王君   期货投资咨询证号：Z0013699

　　彭述思 投资咨询资格证号：Z0013758

　　1．本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。

　　2． 市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。

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　　中粮期货

责任编辑：宋鹏