长安期货:供强需弱 橡胶难有大幅上涨

长安期货:供强需弱 橡胶难有大幅上涨
2022年04月15日 20:36 市场资讯

  一、行情回顾

  图1:RU2209走势-日线

  资料来源:文华财经,长安期货

  2021年10月份至今,橡胶盘面震荡下行,虽然有几次反弹,但力度均不足,且价格重心逐次下移;09合约于3月中旬最低至13365,3月底略反弹,但未突破14000关口,再次调转向下;相对反弹,回调显然时间更短,力度更大,目前盘面虽未跌破前期13365低点,但盘面仍旧偏弱,年线仍是重要压力位;从月线趋势来看,连续5月月线收阴,价格重心下移态势,月线仍为调整态势。橡胶的基本面格局决定了橡胶的行情走势,后期盘面如何,需要回看一下近期基本面情况。

  二、基本面

  (一)预计一季度ANRPC天然橡胶产量稳中有增

  图2:ANRPC橡胶月产量 千吨

  资料来源:wind,长安期货

  图3:ANRPC前2月累计橡胶产量 千吨

  资料来源:wind,长安期货

  2022年1月天然橡胶生产国联合会(ANRPC)产量1043.8千吨,环比下滑4.45%,但较去年同期增长9.2%;与往年同期相比,1月份产量仅低于2015及2018年,为历史高位水平;2月份ANRPC产量为822.6千吨,同环比均下滑,其中同比减少0.7千吨,处于近年同期中位水平。前2月ANRPC累计产量为1910千吨,较去年同期增长4.8%,从2011年至今的数据来看,前2个月累计产量仍高于除2014、2018、2019年之外的其他年份,产量为中高位水平。

  从国别来看,1月份泰国同比增幅达到18%,2月份同比略下滑;印度尼西亚1月份同比增幅较大,2月份出现下滑;印度1、2月份产量同比均下滑,但下滑幅度较小;越南1月份与去年同期相当,未有大的变化。1、2月份产量变化不一,从总量来看依然增长,在无其他突发因素影响下,我们预计一季度天然橡胶生产国联合会(ANRPC)产量维持稳中有增态势。

  (二)预计一季度橡胶消费难有超预期表现

  图4:ANRPC橡胶月消费量 千吨

  资料来源:wind,长安期货

  图5:前2月ANRPC橡胶消费量 千吨

  资料来源:wind,长安期货

  1月份天然橡胶生产国联合会(ANRPC)消费量824.4千吨,环比下滑4.7%,同比减少1.9%;2月份ANRPC消费量785.2千吨,同比增长7.3%,可以看出,前2个月累计消费量为1609千吨,依然维持增长态势。从国别来看,1月份我国消费量同比下滑,但2月份恢复同比增长;泰国1、2月份消费量同比均下滑。

  由于我国消费占天然橡胶生产国联合会比重较大,我国2月橡胶消费数据的好转带动整体消费的增长,但3月份我国各地区疫情有所出现,尤其是华东地区,预计3月份我国橡胶消费难有亮眼表现,我们预计一季度天然橡胶生产国联合会橡胶消费难有超预期表现。需要注意的是橡胶是全球性大宗商品,欧洲及北美的消费占据重要地位,需要充分考虑欧洲及北美地区的消费量。

  综合来看,由于供给端产量大概率为稳中有增态势,而消费端的表现可谓平平,使得橡胶基本面或仍为供给相对宽松格局,虽然前期泰国有落叶病的出现,但对产量的实际影响或较小。

  (三)价格分化,泰国报价继续走高

  图6:云南国营全乳胶月均上海市场价 元/吨

  资料来源:wind,长安期货

  图7:泰国曼谷RSS3FOB月均价 泰铢/公斤

  资料来源:泰国橡胶协会,长安期货

  目前云南国营全乳胶上海市场价均价为13000元/吨左右,个别时段会跌破13000元/吨关口,但并未出现大幅下滑;与2015年至今的月均价进行对比,橡胶价格虽然低于2017年及2021年同期,但仍高于其他年份,整体处于中高位水平。

  橡胶外围报价方面,2022年泰国曼谷RSS3的FOB报价以回升为主,1月份月均价为64.54泰铢/公斤,2月份为70.2泰铢/公斤,3月份均价为73.5泰铢/公斤,而目前4月份的报价突破80泰铢/公斤,已超去年同期,为近年高位,泰国报价稳中偏强。

  整体来看,国内报价与泰国报价呈现不同的态势,国内价格稳中偏弱,而泰国报价稳中偏强,这也是橡胶期价未有大幅上涨的一个重要原因,但价格整体维持中高位,对盘面有一定的支撑。

  三、轮胎开工率不及预期,汽车市场恢复缓慢

  橡胶的主要消费集中于轮胎,轮胎开工率可反映橡胶的实际使用量,从下图可看出,春节期间轮胎开工率下滑,但节后并未像往年一样快速恢复,3月全钢胎开工率均值为57.48%,远低于去年同期的76%,半钢胎开工率为69.6%,亦低于去年同期的72%,4月初全钢胎、半钢胎的开工率分别为49%、67%,数据并未出现大幅好转,依然维持偏低态势,这于我国各地区的疫情有关,疫情影响下各地区出现不同程度的封控,最先影响企业开工状况,其次将影响终端消费。虽然市场预期后期轮胎开工率将回升,但从目前的的状态来看,回升或仍需一段时日,且恢复态势仍是不确定事项。

  图8:全钢胎开工率 %

  资料来源:wind,长安期货

  图9:半钢胎开工率 %

  资料来源:wind,长安期货

  终端的汽车市场来看,据第一商用车网数据显示,今年3月份,我国重卡市场大约销售7.7万辆,环比上涨30%,但比上年同期的23万辆下降67%,净减少15.3万辆,是自2017年以来的3月份重卡市场销量最低点,仅略高于2016年3月份的7.5万辆。这也是重卡市场自去年5月份以来的连续第十一个月下降。重卡市场的销量的下降也是全钢胎开工率下滑的主要原因,重卡的鼎盛时期或已过。

  外围汽车市场方面,由于俄乌局势升级、多国制裁俄罗斯,俄罗斯3月新车销量较去年同期大幅下跌。据欧洲商业协会(AEB)的数据,3月份俄罗斯新车销量同比下跌63%至55,129辆,第一季度新车销量同比下滑28%至277,332辆;3月德国新车销量下降了18%至241,330辆,一季度的累计销量下滑了4.6%至625,954辆。

  一季度影响因素较多,从俄乌局势变化、汽车芯片短缺、各国及地区疫情的反复等因素均使得汽车市场的恢复较为缓慢,目前这些因素并未完全消除,或仍将持续,终端汽车市场的恢复或仍将一波三折。

  四、寄予厚望的原油提振效应再次落空

  合成橡胶和天然橡胶有一定的替代关系,而合成橡胶的主要原料为原油,一般情况下原油价格上涨对橡胶有一定的提振,下跌则形成拖累。一季度原油可谓让市场刮目相看,创出多年新高,美原油最高至130.5美元/桶、布油最高至139.13美元/桶,据2008年的高点咫尺之遥,而橡胶并未跟随上涨,反而在原油下跌时继续走低,跟跌效应明显,原油高位使得橡胶的下跌空间有限,但上涨带来的提振效应或仍需观察,或更多取决于橡胶的基本面变化。

  图10:美原油趋势-日线

  资料来源:文华财经,长安期货

  五、行情展望

  从1、2月份的橡胶产消情况来看,橡胶基本面仍为供给相对宽松格局,后期我国将陆续进入开割期,而东南亚主产国的橡胶产量将由减产期进入释放期,在未有突发因素影响下产量或为稳中有增态势;消费端,汽车数据未有超预期表现,叠加近期外围影响因素出现,需求端的不确定因素较多,预计难有亮眼表现。在无其他突发因素下,橡胶09合约仍为震荡行情,出现趋势性上涨的可能性较低。

  风险点:原油的下跌、影响产量和需求的其他突发因素。

  长安期货 刘娜

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责任编辑:宋鹏

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