华联期货:铁矿石:疫情加压下 复产春天何时到来

华联期货:铁矿石:疫情加压下 复产春天何时到来
2022年04月08日 22:32 市场资讯

  一、主要观点

  【发运】淡水河谷在整个一季度发运较低,3月偶有好转,但因天气、检修等原因十分不稳定,且后劲不足。因俄乌冲突,本应发运至欧洲和中国的铁矿石受阻,该部分供应缺失,或由淡水河谷来弥补,有一定几率会通过减少发运至中国配额,来保证供应更为紧缺的欧洲地区。力拓的PB粉在一季度的发运同比去年下降25%,该矿山本年生产计划跟去年基本不变,大概率会在二季度发力。

  【需求】3月日均铁水产量在最后阶段总体保持上行趋势,虽受到唐山疫情影响,近期数据有小幅下降,但唐山疫情管控逐步放开,已有10地解除区域封控管理,焖炉逐渐复产,且疫情终将被战胜,二季度大概率走高。此外“全年5.5%GDP增幅”和国常会提出的“咬定全年发展目标不放松”又进一步提振了信心。

  【库存】一季度港口库存曾达到1.6亿吨峰值,后逐渐降库,但在3月去库速度较慢,也是受到整体不温不火的需求导致,低品矿的需求最近较此前紧缺的高品矿更旺盛些。钢厂库存因唐山运输问题有小幅去库。

  【逻辑】3月,甚至这个一季度都在“强预期,弱现实”的环境下度过。疫情、俄乌、唐山交通管制、发改委文件都会对铁矿石走势造成短期的影响,但真正起决定性因素的还是要看需求。根据“今年GDP增长5.5%以上”和国务院常务会议上指出“咬定全年发展目标不放松”,在疫情缓和后,需求端预计会有集中性爆发的可能,利润结构也会因为终端需求旺盛而迎刃而解。结合现况和未来预期来看,铁矿石预计震荡偏强。

  【未来展望】在明确了发展目标后,期待更多的利好政策来刺激终端消费,类似“60个城市出台稳楼市政策”,在利好政策频出后,终端消费提升,矿石的需求走强逻辑将可以得到实现。

  二、操作建议

  单边:持续震荡,观望为主

  期权:无。

  三、重点关注及风险因素

  库存高位,港口1.53亿吨(下行风险);4月钢厂复产情况;相关部门稳价文件(下行风险);终端或宏观利好政策;疫情情况

  四、基本面分析

  1、价格/价差

  3月铁矿石期货方面,呈现一个强震荡格局,多空交织影响着整体盘面,俄乌升温、相关部门文件、疫情反复、强调全年GDP增长目标等等。有扰动市场的,有稳定军心的,也有摇摆不定的,5-9移仓换月后,最后因国常会一波偏强行情收尾,主力合约月增幅31.3%,不算辜负市场热炒的复产预期。

  铁矿石现货价格整体呈震荡上行走势,复产预期虽强,但贸易商交投情绪和钢厂采购可以看出,还是偏保守,一直处于观望中,在主流品种中,PB粉、卡粉、超特粉的月涨幅分别为13.%、9.8%、31.7%。不难看出市场对于最便宜的交割品超特粉的需求较大,对高品矿的需求不及预期,也侧面印证了真正的矿石消费者对未来产量的怀疑,是否复产预期只是人们口中的炒作噱头?

  图1:主力合约价格

  来源:Mysteel、华联期货

  图2:05-09合约价差

  来源:Mysteel、华联期货

  图3:05基差(超特粉)

  来源:Mysteel、华联期货

  图4:09基差(超特粉)

  来源:Mysteel、华联期货

  图5:PB粉青岛港现货价

  来源:Mysteel、华联期货

  图6:卡粉青岛港现货价

  来源:Mysteel、华联期货

  图7:超特粉青岛港现货价

  来源:Mysteel、华联期货

  图8:卡粉-PB粉

  来源:Mysteel、华联期货

  图9:PB粉-超特粉

  来源:Mysteel、华联期货

  2、供应

  Mysteel新口径澳洲巴西铁矿石(14港)发运总量643万吨,月环比增25.6%;澳洲发运(14港)1661万吨,环比增9.8%。

  巴西发运,之前因为港口泊位检修等缘故,一度发运量非常低,现如今来到近几年同期的一个峰值。巴西矿相较与澳矿,周期更长,受天气影响更重,且在俄乌停供后,有传言该缺口会由巴西来弥补,若不及时扩产,有概率会减少中国的配额。

  澳洲发运,相对稳定,尽管也有个别矿山发运短期骤降的情况,但总体还是比较稳定。

  全国26港到港总量1888万吨,环比增6.8%。其中青岛港到港192万吨,环比增28%。

  图10:巴西14港发运量

  来源:Mysteel、华联期货

  图11:澳洲14港发运量

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  图12:铁矿26港到港量

  来源:Mysteel、华联期货

  图13:铁矿青岛港到港量

  来源:Mysteel、华联期货

  3、需求

  据最新Mysteel调研247家钢厂高炉开工率77.45%,月环比增加4%;日均铁水产量226万吨,月环比增18万吨。不管是开工率还是日均铁水较上周均有下滑,因为唐山交通管制所导致,数据的迟滞性体现在本期数据。月度比较下,皆有好转,虽不及那般热烈,但也是向好方面发展,铁水也是来到了220以上。现在就看二季度的终端消费情况,矿石需求是否能被各项政策所激励。

  图14:铁矿成交量合计(中国主要港口)

  来源:Mysteel、华联期货

  图15:铁矿远期现货日均成交量

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  图16:247家钢厂高炉开工率

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  图17:247家钢厂日均铁水产量

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  4、库存

  Mysteel全国45港港口库存统计15389.02万吨,月环比降3%,处于去库阶段,但速度缓慢,贸易商和钢厂采购都偏谨慎。钢厂库存走低,因为唐山交通管制,原料运输困难,小幅降库。

  图18:45港铁矿库存

  来源:Mysteel、华联期货

  图19:45港澳矿库存

  来源:Mysteel、华联期货

  图20:45港巴西矿库存

  来源:Mysteel、华联期货

  图21:247家钢厂进口矿库存

  来源:Mysteel、华联期货

  华联期货 孙伟涛

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责任编辑:宋鹏

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