国联期货:生猪:跌势未止 延续看空观点

国联期货:生猪:跌势未止 延续看空观点
2021年09月24日 20:56 市场资讯

  摘要:

  9月生猪走势推测:生猪价格弱势未止,猪价延续看空观点。

  供给方面,9月初生猪价格继续下行,已至全行业亏损。6月下旬猪价反弹使养殖端重拾信心,但进入9月后,惜售情绪已松动,出栏量将逐渐增加。

  需求方面,9月至来年春节,为生猪消费旺季。各地区陆续开学,开学备货季利好猪肉消费。同时中秋将至,是本月支撑需求的重要时点。

  政策方面,发改委要求各地加大力度开展猪肉储备收储工作,在消息面上给猪价提供短期支撑。

  需求和政策面短期有利好,但基本面无法支撑猪价长期强势回升。9月后以及四季度,集团企业出栏会持续增长,淘汰母猪和冻肉库存也会压制猪价。近一年行业供给较为充足,行业的冬天还没有到来。

  一、市场回顾

  2021年1月上旬,猪价正式开始了本轮下跌行情,至今跌势未止。对于今年猪价快速下行,笔者总结了四点原因。

  1、2020年四季度产能被低估:市场过度解读冬季非洲猪瘟对产能的影响,北方局部产区确实受损严重,但有一批保育猪保存较好,且南方整体安稳,全年母猪产能增幅达80%。产能恢复速度也存在被低估的可能。

  2、2021年猪价被高估:减产的预期被不断放大,使得部分养殖户对后市猪价充满信心。集团企业与中小养殖户共同压栏进一步推涨猪价,活猪库存积压,体重越养越大,导致后期恐慌性集中出栏。

  3、需求复苏不及预期叠加消费淡季来临:猪肉消费增长速度小于产能恢复速度。

  4、恶化的产业结构:非洲猪瘟打乱了我国生猪产业秩序,在高猪价下,大部分养殖户不计成本的大肆扩张,势必造成低效产能不断增加,产业结构遭到破坏。当前生猪市场处在淘汰落后母猪,优化养殖系统的重要阶段。

  二、影响后市的主要因素

  1、存栏情况

  能繁母猪存栏量7月份环比下降0.5%,这是连续21个月增长之后首次出现下降。8月份能繁母猪存栏环比加速下降,降幅约2%。8月份仔猪对应明年3-4月份肥猪出栏,仔猪8月份环比增长2.6%,所以明年3-4月份生猪供应仍然较为充足。

  图1 能繁母猪存栏量

  数据来源:同花顺、国联期货研究发展部

  2、能繁母猪淘汰情况

  当前生猪市场处在淘汰落后母猪,优化养殖产业链的阶段。从区域情况看,北方母猪的淘汰量有所减少,山东、河南区域的母猪去化速度也在放缓,华南地区母猪淘汰工作逐步开始。

  3、中小养殖户产能占比与压栏情况

  通常中小养殖户是指1000头母猪以下的养殖户。当前200头母猪以下散户的产能大约占行业40%,200-1000头母猪占比10%左右。

  中小养殖户此前的惜售情绪已松动,大部分散户对后期猪价比较悲观,继续压栏等待4季度猪价的可能性低。生猪将加速出栏,8月份的主要销售对象已经发生变化,由大体重猪转为标准生猪。

  4、猪肉进口情况

  预计猪肉进口数据将下滑。根据中国海关数据显示,2021年7月我国猪肉进口量约35.2万吨,环比涨2.1%,同比跌17.2%。今年随着我国生猪产能恢复,猪价快速下跌,国内外价差缩小,进口利润收窄。同时国内冻品库存量仍然高企,冻肉库存约230万吨,这亦会限制进口量。

  图2 中国猪肉进口量

  数据来源:同花顺、国联期货研究发展部

  5、消费情况

  消费情况可以从中游屠宰数据进行观察。虽然8月屠宰端有压价现象,收货情绪弱,但数据上还是呈现环比增长态势。9月有开学备货季和中秋节日刺激,猪肉消费将从此时逐渐进入消费旺季,下半年消费将明显好于上半年。

  图3 中国生猪定点屠宰企业屠宰量

  数据来源:同花顺、国联期货研究发展部

  6、非洲猪瘟

  根据农业农村部数据,最近4个月我国非洲猪瘟疫情0新增。非洲猪瘟最严重的时候,育肥存活率曾经下降到60%,平均75%左右。今年育肥存活率指标能够维持在85%。

  7、成本

  通常饲料占养猪总成本的60%,而饲料成分的70%为玉米,15%为豆粕。如图所示,玉米现货价格处于历史高位,9月新粮即将上市,玉米价格恐会回落;豆粕价格主要看进口,预计今年维持高位。因此,结合权重,我们预计饲料价格将呈现高位震荡后逐步回落的走势。

  8月份玉米均价2697元/吨,环比微涨0.37%,影响饲料价格微涨0.23%;豆粕均价3660元/吨,环比上涨1.91%,影响饲料价格上涨0.45%。

  图4 全国玉米市场价

  数据来源:同花顺

  图5 全国豆粕市场价

  数据来源:同花顺

  三、结论与设想

  生猪价格弱势未止,9月猪价延续震荡微跌。

  供给方面,9月初生猪价格继续下行,已至全行业亏损。6月下旬猪价反弹使养殖端重拾信心,但进入9月后,惜售情绪已松动,出栏量将逐渐增加。

  需求方面,9月至来年春节,为生猪消费旺季。各地区陆续开学,开学备货季利好猪肉消费。同时,中秋将至,亦是本月支撑需求的重要时点。

  政策方面,发改委要求各地加大力度开展猪肉储备收储工作,在消息面上给猪价提供短期支撑。

  需求和政策面短期有利好,但基本面无法支撑猪价长期强势回升。9月后以及四季度,集团企业出栏会持续增长,淘汰母猪和冻肉库存也会压制猪价。近一年行业供给较为充足,行业的冬天还没有到来。

  国联期货 徐远帆

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责任编辑:宋鹏

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