摘要
回顾7月，焦煤、焦炭期货呈现震荡上涨，月初先是偏弱运行之后强势上行。月初焦企生产积极，供应保持稳定；钢材利润低位下，压减原料价格意愿上升，所以煤焦期价走势偏弱。之后优质煤炭资源供应持续偏紧，且山西焦企停限产力度增强，双焦市场走强。8月份，焦煤价格持续高位，山西地区焦企限产严格，后市或有打压意向。钢厂减产预期仍在，后市或预计减产力度或增加。预计焦煤、焦炭市场或呈现冲高回落走势。
第一部分 行情回顾
一、焦煤市场行情回顾
7月份，炼焦煤现货价格强势上涨。7月中上旬，主焦支撑依旧偏强，资源相对紧俏，多数矿点处于无库存状态，配焦煤种承压走弱，下游对优质品种采购依旧积极。中旬开始，山西煤矿产地当前的超产查处十分严格，供应释放有限。焦煤偏紧局面暂难以缓解，供需错配的情况下，焦煤价格连续上调。8月份，随着炼焦煤价格的上涨，吨焦利润不断受到挤压。内蒙和山西等省份洗煤厂前期检修停产逐渐恢复正常，而且洗煤厂实际订单及市场买货行为已经明显减少。后市炼焦煤继续上涨空间有限。截至7月27日，山西柳林主焦煤（A9.5，V21-23，S0.7，G>85）出厂价报2450元/吨，较6月底涨400元/吨，涨幅19.51%；京唐港澳大利亚进口主焦煤（A：9.3%，V24%，S<0.5%，CSR：71%）市场价报2200元/吨，较6月底涨50元/吨，涨幅2.33%。
图表来源：瑞达期货研究院
二、焦炭市场行情回顾
7月份，焦炭现货价格略有松动。七一停限产结束后，焦企开始陆续复产，6月下旬部分接受焦炭上涨的钢厂率先压价。之后山西受环保影响，吕梁、临汾等地开工下滑，焦炭市场悲观情绪减缓。由于山西地区停限产加剧，焦炭期价继续强势上涨。钢材价格反弹、钢厂利润回升，采购多按需采购为主，钢厂压价意向有所减弱。虽然短时间焦炭价格仍受区域限产影响，但全国范围内均有压减粗钢预期，部分钢厂减产预期较强。在供需双降的背景下，焦炭价格继续上涨空间或有限。截至7月27日，唐山准一级金焦到厂含税价报2660元/吨，较6月底跌120元/吨，跌幅4.32%；一级冶金焦天津港平仓含税价报2850元/吨，较6月底跌120元/吨，跌幅4.04%。
图表来源：瑞达期货研究院
第二部分 煤焦产业链回顾与展望分析
一、产量
1．原煤产量
2021年6月份，全国原煤产量32319万吨，同比下降5%。环比减少310万吨，下降0.95%。2021年1-6月份，全国累计原煤产量194867万吨，同比增长6.4%。进入6月份后，多重因素影响下，全国原煤产量出现了较为明显的减量，同比降幅更是创2016年以来的最大幅度。7月份煤矿产地当前的超产查处十分严格，供应释放十分有限，而后期环保检查、安全检查已经成为常态化。
图表来源：瑞达期货研究院
2．焦炭产量
6月份，全国焦炭产量3891万吨，同比下降3.2%；环比减少24万吨，下降0.61%，连续第二个月环比下降。2021年1-6月份，全国焦炭产量23709万吨，同比增长4.1%。6月份，焦化行业同样受到七一大庆严抓安全的影响，华北地区安全检查愈发频繁，焦企限产范围逐步扩大，叠加焦炭供应也同样收紧，焦炭产量出现缩减。7月份，在山西环保限产的影响下，焦炭产量或继续减少。
图表来源：瑞达期货研究院
二、进出口市场
1．炼焦煤进口量
2021年6月份，中国进口炼焦煤413万吨，同比下降33.9%，环比增长21.11%。2021年1-6月，累计进口炼焦煤2228万吨，同比下降41.6%。为缓解国内煤炭供需矛盾，6月初，东南沿海等地放开除澳洲煤以外的煤炭进口管控，贸易商对进口煤的询货采购及操作骤增，6月炼焦煤进口呈现增加。
图表来源：瑞达期货研究院
2．焦炭出口量
2021年6月份，中国出口焦炭70万吨，同比增长125.81%，环比增长7.69%。2021年1-6月份，全国累计出口焦炭342万吨，同比增长94.32%。海外市场经济陆续恢复，对焦炭需求也在逐渐恢复。
图表来源：瑞达期货研究院
三、库存
1．进口炼焦煤港口库存
截至7月23日，进口炼焦煤港口总库存453万吨，较6月底减少53万吨，减幅10.47%；其中京唐港库存320万吨，较6月底减少10万吨；日照港库存55万吨，较6月底减少11万吨；连云港库存10万吨，较6月底减少15万吨；青岛港库存65万吨，较6月底减少5万吨；湛江港库存3万吨，较6月底减少12万吨。7月份，进口炼焦煤整体港口库存明显减少。当前限制下非澳资源受市场青睐，非澳资源市场量少，俄罗斯焦煤发货近期难以提量，船期延迟比较明显。蒙古口岸疫情形势严峻，口岸资源仍旧相对紧张。
图表来源：瑞达期货研究院
2．焦钢厂炼焦煤库存
根据Mysteel对于全国100家独立焦企样本和全国110家钢厂样本的统计数据显示：截止7月23日，炼焦煤总库存为1469.32万吨，较6月底减少97.32万吨，减幅6.21%；样本焦化厂炼焦煤库存为740.22万吨，较6月底减少38.42万吨，减幅4.93%；样本钢厂炼焦煤库存为729.1万吨，较6月底减58.9万吨，减幅7.47%。7月份，焦钢厂炼焦煤库存继续减少，由于煤矿超产检查，煤炭产量释放十分有限，炼焦煤供应延续偏紧格局，下游除限产企业，焦钢厂开工率还是比较积极，所以对炼焦煤的消耗依旧较大，但是采购受炼焦煤供应偏紧影响。
图表来源：瑞达期货研究院
3．焦炭港口库存
截至7月23日，焦炭同口径库存统计显示：天津港焦炭库存为18万吨、连云港3万吨、日照港46万吨、青岛港98万吨，四港总库存量为165万吨，较6月底减少23.7万吨，减幅12.56%。7月焦炭港口库存呈现减少，由于钢厂有打压焦价的压力，且钢厂有压缩粗钢产量的预期，所以贸易商采购需求减少，集港量也一直保持低位。
图表来源：瑞达期货研究院
4．焦钢厂焦炭库存
根据Mysteel对于全国100家独立焦企样本和全国110家钢厂样本的统计数据显示：截止7月23日，焦炭总库存为486.48万吨，较6月底增加20.93吨，增幅为4.5%；样本焦化厂焦炭库存为44.84万吨，较6月底增加18.54万吨，增幅为70.49%；样本钢厂焦炭库存为441.64万吨，较6月底增加2.39万吨，增幅为0.54%。7月焦钢厂焦炭库存呈现增加，其中焦企增幅较大，而钢厂增幅较小。由于部分钢厂限产后控制到货，焦企出货难度小幅增加，部分钢厂库存已补充至中高位。
图表来源：瑞达期货研究院
四、洗煤厂情况
1．洗煤厂开工率
据Mysteel统计全国110家洗煤厂样本数据显示：截止7月28日，洗煤厂综合开工率71.04%，较6月底上升16.8%。“七一”庆典过去之后，洗煤厂陆续恢复生产，目前已恢复至6月初水平。
图表来源：瑞达期货研究院
2．洗煤厂原煤、精煤库存
据Mysteel统计全国110家洗煤厂样本数据显示：截止7月28日，原煤库存230.97万吨，较6月底增加30.69万吨；精煤库存163.42万吨，较6月底增加14.27万吨。7月份洗煤厂原煤及精煤库存明显增加。首先，由于煤矿及洗煤厂陆续复产；其次，洗煤厂实际订单及市场买货行为已经明显减少。
图表来源：瑞达期货研究院
五、焦化厂产能利用率
截止7月23日，Mysteel统计独立焦企全样本：剔除淘汰产能的利用率为82.96%，较6月底下降3.78%。7月份焦企开工明显下滑，部分地区环保督察依然严格，手续不全企业或将关停，焦化停限产情况有增多趋势，新增焦化企业投产情况不多。Mysteel统计全国100家独立焦企样本数据显示：产能100-200万吨的焦化企业开工率为75.9%，较6月底下降1.86%；产能小于100万吨的焦企开工率49.55%，较6月底下降0.51%；产能在200万吨以上的焦化企业开工率为77.38%，较6月底下降3.48%。7月份各种规模产能焦化厂开工均下降，其中大型焦企开工率下降最为明显。
图表来源：瑞达期货研究院
图表来源：瑞达期货研究院
六、钢铁市场
1．钢厂高炉开工率
截止7月23日，据Mysteel全国247家钢厂高炉开工率为75.65%，较6月底下降4.04%。七一之后，钢厂恢复生产，但是由于钢厂粗钢压减政策限产增多，开工率在恢复之后也成下降趋势。
图表来源：瑞达期货研究院
2．全国粗钢产量
6月份，全国粗钢产量为9388万吨，环比下降5.6%，同比增长1.5%。2021年1-6月份，全国粗钢产量5.6亿吨，同比增长11.8%。6月份粗钢产量呈现减少，由于唐山地区钢厂停限产的影响。7月份粗钢的产量或进一步下降，由于压缩粗钢产量的政策较多。
图表来源：瑞达期货研究院
七、总结与展望
7月份，焦煤现货相对强势、焦炭现货保持涨后维稳，而焦煤、焦炭期价先调整后强势上涨。七一过后，煤矿及焦钢厂陆续恢复生产，所以期价呈现明显回调。之后由于煤矿复产不及预期而且超产检查比较严重，月中山西焦企环保检查，区域性限产开始凸显出来，焦煤、焦炭期价开始强势上涨。8月份，炼焦煤供应偏紧的局面短期或难缓解，但是进一步加重的可能性还是比较小的。山西焦企限产短时间还是比较严格，但随时间的推移限产或逐渐放松。而钢厂缩减粗钢产量是持续性的，这或是下半年的常态，所以需求将呈现减少的趋势。综上，预计焦煤、焦炭价格或呈现冲高回落的走势。建议焦煤、焦炭期价采取逢高抛空的策略，注意风险控制和仓位管理。
第三部分 操作策略
一、单边
根据前文对焦煤焦炭的预判，后市焦煤、焦炭价格或呈现冲高回落的走势。操作上，建议JM2109可在2345-2355元/吨卖出建仓，止损参考2395-2405元/吨；J2109合约可在2945-2955元/吨卖出建仓，止损参考2995-3005元/吨。
二、套利（跨期、期现、跨品种）
焦煤跨期套利：截至7月29日，期货JM2109与JM2210合约价差（远月-近月）报-162.5元/吨，基于前文对焦煤价格后市走势的研判，两者价差可能会缩窄。建议空JM2109多JM2201价差在-165元/吨附近建仓，止损-185元/吨，目标价差-105元/吨。
焦炭跨期套利：截至7月29日，期货J2109与J2201（远月-近月）价差为-173元/吨，基于前文对焦炭价格后市趋势的研判，两者价差会缩窄。建议空J2109多J2201于价差-175元/吨附近建仓，止损-195元/吨，目标价差-115元/吨。
焦煤期现套利：截至7月29日，山西柳林现货价报2450元/吨，期货JM2109合约价格为2256元/吨，基差为194元/吨，目前基差由高位回调，后市基差可能继续缩窄。对于参与期现套利的客户来说，200元/吨的基差可以提供一定的盈利空间，建议在期货市场买入，在现货市场卖出。
焦炭期现套利：截至7月29日，现货市场唐山一级冶金焦报价2660元/吨，期货J2109合约收盘价为2969元/吨，基差为-309元/吨。根据前文对焦炭的预判，现货价格或强于期价。对于参与期现套利的客户来说-310元/吨基差附近可以提供一定的盈利空间，建议在现货市场买入，在期货市场卖出。
焦炭焦煤跨品种套利：截至7月29日，期货合约JM2109收盘价为2256元/吨，期货J2109合约收盘价为2969元/吨，价差为713元/吨。预期后市焦炭期价或弱于焦煤期价，价差可能缩窄。建议在695-705元/吨区间空焦炭多焦煤，止损价差745-755元/吨，目标价差545-555元/吨。
瑞达期货 陈一兰
责任编辑：宋鹏
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