国联期货：棉花：六月或将迎来阶段上涨|国联期货_新浪财经

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　　摘要：

　　2021年前5个月的郑棉走势与我们此前的判断基本符合，后疫情时代全球消费复苏是决定郑棉走向的主线。随着疫苗接种展开，疫情渐渐得到控制，消费复苏是一件大概率事件，因此我们维持“2021年郑棉将呈现波动式上涨格局”的观点。

　　5月纺企原料库存整体相对充裕，且供大于求的格局仍然存在。同时，利空因素较多：美国主产区迎来降雨、产销大国印度深陷疫情危机、较大的注册仓单消化、滑准税配额增发和待发布的国储棉轮出消息。

　　前期利空因素多数已在盘面反映。进入六月份，商业库存同比下降，宽松的供给端将有所收紧，国内消费已经开始回升。从内需和外需的数据看，这符合疫情逐步控制后的复苏预期。因此6月或将迎来阶段上涨，可多单持有，逢低做多。

　　一、市场回顾

　　去年冬季以来，市场的重点落在消费端，而决定消费的关键还是要看全球疫情。

　　一季度郑棉走出冲高回落的波动式行情，但总体重心保持上行。1、2月份，郑棉市场基本面情况较好，虽经历了国内疫情的反复，但消费保持良好。同时，海外疫情亦出现转折，每日新增不断下滑，在美国货币宽松和经济刺激政策持续加码下，市场对全球消费复苏保持乐观。3月份，常说的“金三银四”是指产成品生产旺季，并非原材料采购旺季，棉花采购大部分已于节前完成。

　　二、影响后市的主要因素

　　1、全球疫情

　　全球疫情本在1月已出现向好拐点，新增确诊病例数连续数周下降，但印度和东南亚国家近期新冠疫情再次爆发，且情况持续恶化。据悉，部分国家封国封城，开机率降低，印度作为棉花的产销大国，这势必影响全球消费。

　　图1 国外新冠疫情趋势图

　　数据来源：Wind（截止：5月31日）

　　5月印度疫情危局持续恶化，导致其棉花消费大幅下降，出口订单减少，棉纱生产亦受到影响。

　　图2 印度棉花估计年度产量

　　数据来源：同花顺（截止：5月31日）

　　2、美棉走向

　　新年度美棉产量大增，根据最新的美棉种植面积报告显示，2021/22年度美国棉花预计种植面积为1204万英亩，同比减幅0.4%，收获面积预计为963万英亩，预计2021年度美棉总产量在370万吨。近期，关于美棉讨论最多的就是主产区天气情况。虽然出口数据较好，但天气状况不利于价格上涨。中长期看，随着全球消费回升，美棉仍将保持上行通道。在此上涨过程中，亦会带动郑棉上行。

　　3、政策导向

　　5月中旬，商务部召开乡村振兴会议，表示将深入推进农产品上行、工业品下行，助力畅通国内大循环。另外，国务院近期多次强调对原材料价格上涨的问题予以关注，要求打击原材料囤积居奇、哄抬价格等行为。人民币升值也是原因之一，因为人民币升值利于进口棉，导致进口棉库存压力增大。

　　市场同时也在关注国储棉轮出的政策，当前还没有确切消息，等待政府公告。

　　4、其它问题

　　生长和天气问题，全疆此时进入雷电、暴雨、冰雹多发期，本周部分区域有小雨，甚至已经出现雨夹雪或雪。南疆大风、北疆以寒潮为主。新疆4月30日的播种进度已达100%，2021年度全国植棉面积4349万亩，同比下降约5.4%，因部分土地转种了粮食。

　　滑准税配额方面，增发公告已发布，有两点需要注意。首先是实际发放数量70万吨，远低于前期流传的200万吨，后期并不否定还会增发的可能。其次征税配额中，国营贸易配额部分通关的棉花是可以进行贸易流通的，非国营贸易配额只可自用。

　　库存方面，国内纺织企业保持较高开机率，国内消费已有所回升，商业库存持续下降。根据中国棉花信息网数据，4月底，全国棉花商业库存为413.21万吨，环比下降44.91万吨，同比减少10.87万吨，其中新疆库棉花256.26万吨，环比减少64.34万吨，同比减少30.63万吨。

　　4月新疆棉发运量环比下降。据中国棉花协会数据，4月出疆棉总计发运49.49万吨，环比减少13.88万吨，高于去年同期4.02万吨。截至当月本年度新疆棉累计出疆328.41万吨。

　　图3 全国棉花商业库存