国信期货:能源化工多重利好 甲醇随板块共振上行

国信期货:能源化工多重利好 甲醇随板块共振上行
2021年03月24日 08:28 新浪财经

  主要结论

  2月份甲醇期货整体跟随板块上行,春节前维持弱势震荡,节后受宏观预期向好以及原油上行等市场氛围影响,价格持续反弹,其自身基本面并无重大变化。甲醇主力合约月涨幅超7%,截止月底在2450元/吨上方上行乏力。港口基差再次转为负值,结构转弱,未来继续上涨需要现货的配合。产销区套利方面,随着物流逐渐恢复,运费下降,区域间价差有所收窄,但仍有部分套利窗口维持打开。

  国内开工高负荷情况下仍有恢复,关注春检计划公布。截至2月底国内甲醇整体装置开工负荷恢复到75%左右,较去年同期上涨12%;西北地区的开工负荷在87%左右,较去年同期上涨16%。3月预计有西北天然气装置恢复以及春检陆续启动,国内开工将成为接下来的题材,对甲醇价格形成较大影响。

  港口维持去库,到港压力暂且不大。2月进口曾一度转为倒挂,截止2月底进口重新顺挂,不过窗口开放较小。而转口窗口持续打开且不断扩大。节后沿海甲醇库存再度去库,整体处于季节性去库阶段,沿海甲醇库存较2月初继续去化10万吨左右。沿海可流通货源不足20万吨附近,港口现货压力不大。

  甲醇产业链整体理论运行区间拓宽,上下游均有部分利润。随着供暖季结束,国内外两大甲醇生产成本煤炭及天然气价格均有不同程度的下行,内蒙古煤制甲醇理论成本大幅回落至不足1700元/吨,产区煤制甲醇恢复盈利。从下游来看,随着能源化工板块的集体上涨,下游利润也得到一定修复。节后烯烃受到国际需求提振涨势凶猛,甲醇理论运行顶部也有所上移。

  目前国内外市场处于上行通道,且2月份甲醇到港量仍旧处于相对紧缩的状态,库存压力不大。受市场情绪影响,短期并不建议逆势而为,回落需等基本面供需发生变化。从长期来看,受宏观利好全球经济有望复苏,甲醇需求也有增量预期,基本面支撑仍在,重心或有抬升。

  一、行情回顾

  2月份甲醇期货整体跟随板块上行,春节前维持弱势震荡,节后受宏观预期向好以及原油上行等市场氛围影响,价格持续反弹,其自身基本面并无重大变化。甲醇主力合约月涨幅超7%,截止月底在2450元/吨上方上行乏力。

  现货端,截止2月底太仓报盘2420元/吨,较月初持平。主产区生产企业因节前降价排库,库存压力不大,内地部分区域上抬价格,内蒙古北线地区1860-1880元/吨,南线地区部分商谈1730元/吨。下游预计元宵节后陆续重启,西北产区库存节日期间迅速累积。

  图:甲醇期货价格走势(单位:元/吨)

  数据来源:Wind 国信期货

  图:甲醇各地现货价格走势(单位:元/吨)

  数据来源:Wind 国信期货

  基差方面,期货受板块带动强势反弹,港口基差再次转为负值,结构转弱,未来继续上涨需要现货的配合。

  产销区套利方面,随着物流逐渐恢复,运费下降,区域间价差有所收窄,但仍有部分套利窗口维持打开。

  图:甲醇产销区价差(单位:元/吨)

  数据来源:Wind 国信期货

  图:甲醇期现基差走势(单位:元/吨)

  数据来源:Wind 国信期货

  图:甲醇港口、内地基差(单位:元/吨)

  数据来源:Wind 国信期货

  图:59价差(单位:元/吨)

  数据来源:Wind 国信期货

  国际装置方面,中东伊朗一套230万吨/年甲醇装置仍在停车检修中,剩余多套甲醇装置基本稳定运行中,美国230万吨/年甲醇装置以及配套下游工厂计划月底重启恢复。外盘价格整体维持高位盘整,较节前变化不大。CFR中国价格参考价格在275-328美元/吨;东南亚方面,1月至2月底中国出口至东南亚船货较多,东南亚非主力港口供应逐步增加,CFR东南亚价格370-370美元/吨略有回撤。美国甲醇市场窄幅波动,价格在365-372美元/吨左右运行。

  图:甲醇外盘价格走势(单位:美元/吨)

  数据来源:Wind 国信期货

  图:甲醇内外价差走势(单位:美元/吨)

  数据来源:Wind 国信期货

  二、甲醇供需情况分析

  1.国内开工高负荷情况下仍有恢复,关注春检计划公布

  国内方面,截至2月底国内甲醇整体装置开工负荷恢复到75%左右,较去年同期上涨12%;西北地区的开工负荷在87%左右,较去年同期上涨16%。大唐多伦167万吨/年恢复满负荷运行,西南天然气装置也已大多恢复运行,全国整体维持较高负荷。3月预计有西北天然气装置恢复以及春检陆续启动,国内开工将成为接下来的题材,对甲醇价格形成较大影响。

  图:甲醇装置开工率(单位:%)

  数据来源:卓创 国信期货

  图:甲醇西北开工率(单位:%)

  数据来源:卓创 国信期货

  图:甲醇月度产量(单位:万吨)

  数据来源:卓创 国信期货

  图:甲醇产量(单位:万吨)

  数据来源:卓创 国信期货

  图:甲醇代表企业库存(单位:万吨)

  数据来源:Wind 国信期货

  图:西北库存比价

  数据来源:Wind 国信期货

  2.港口维持去库,到港压力暂且不大

  2月进口曾一度转为倒挂,截止2月底进口重新顺挂,不过窗口开放较小。而转口窗口持续打开且不断扩大。据卓创预估2021年1月份甲醇进口量在98万-101万吨,预估1月份出口量在4-5万吨,出口去往欧洲、东南亚等地。

  节后沿海甲醇库存再度去库,整体处于季节性去库阶段,沿海甲醇库存较2月初继续去化10万吨左右。沿海可流通货源不足20万吨附近,港口现货压力不大。预计2月下旬至3月上旬,沿海地区预计到港在50万吨左右,较前值60-70万吨水平处于较低区间,江苏重要公共仓储以及江苏下游工厂库存充足且均有集中到港卸货,沿海甲醇库存或将小幅累积,不过整体一季度库存压力不大。

  图:甲醇月度进口季节性(单位:万吨)

  数据来源:wind 国信期货

  图:甲醇进口利润(单位:元)

  数据来源:wind 国信期货

  图:甲醇出口量(单位:万吨)

  数据来源:wind 国信期货

  图:中国转口利润(单位:美元)

  数据来源:wind 国信期货

  图:甲醇港口库存季节性(单位:万吨)

  数据来源:卓创 国信期货

  图:甲醇港口可流通货源季节性(单位:万吨)

  数据来源:卓创 国信期货

  图:甲醇沿海库存变动(单位:万吨)

  数据来源:卓创 国信期货

  图:华东甲醇库存比价

  数据来源:Wind 国信期货

  3.产业链情况

  国内外两大甲醇生产成本煤炭及天然气价格均有不同程度的下行,成本支撑线下行。节后烯烃受到国际需求提振涨势凶猛,甲醇理论运行顶部也有所上移。甲醇整体理论运行区间拓宽,上下游均有部分利润。

  图:国内外甲醇两大原料价格

  数据来源:Wind 国信期货

  图:甲醇理论价格运行区间(单位:元/吨)

  数据来源:Wind 国信期货

  3.1 原油带动能化板块普涨

  春节期间,受美国寒潮影响,美国得克萨斯州油气生产和管道运输以及炼油厂继续关闭,加之沙特阿拉伯自愿减产,国际油价强势上涨最高触及63美元/桶附近,截止月底在60美元/桶附近维持高位震荡运行走势。甲醇受宏观预期向好以及原油上行等市场氛围影响价格持续反弹,其自身基本面并无重大变化,并不支持大涨,截止月底甲醇主力合约在2450元/吨上方上行乏力。

  2021年国际甲醇下游预计将稳步恢复,提振全球甲醇需求。国际天然气方面继续小幅推涨,在2.9-3.2美元区间运行,中国进口甲醇成本再度回升。

  图:甲醇与原油趋势

  数据来源:Wind 国信期货

  图:国际甲醇天然气制成本(单位:元/吨)

  数据来源:Wind 国信期货

  3.2 甲醇煤制生产企业小幅盈利

  从成本端来看,2月煤炭价格延续年前回落走势,秦皇岛5500动力煤现货持续回调至600元/吨附近,月跌幅25%,鄂尔多斯坑口价格也回落至420元/吨左右,月跌幅30%。随着供暖季结束,煤炭、天然气价格有望回落,内蒙古煤制甲醇理论成本大幅回落至不足1700元/吨,产区煤制甲醇的理论利润有所恢复,重新回到盈亏平衡线之上,不过煤制理论仍然偏低。

  图:煤制甲醇(内蒙)利润(单位:元/吨)

  数据来源:Wind 国信期货

  图:天然气制甲醇(西南)利润(单位:元/吨)

  数据来源:Wind 国信期货

  3.3 烯烃利润大幅修复,传统开工有待重启

  从下游来看,随着能源化工板块的集体上涨,下游利润也得到一定修复。截止月底甲醇下游加权开工率约72%,传统下游加权开工39%左右,均高于与去年节后开工水平,不过目前下游受节假日影响开工仍未完全恢复。

  随着烯烃端的强势上涨,盘面利润PP-3MA大幅修复至2000元以上,处于历史较高水平,港口烯烃装置也迅速从亏损转到历史同期最高盈利水平,对开工形成支撑。截止月底甲醇制烯烃装置较高负荷运行,维持87%左右,大唐多伦168万吨/年装置已恢复运行,南京诚志装置上半年计划停车检修,有传闻在3月,时间有待确定。前期炒作的康奈尔、富德及几套长期停车装置仍未重启。

  外购乙烯单体已有经济性,需关注外采装置转而采购乙烯可能性。

  传统下游目前处于季节性低负荷阶段,甲醛、二甲醚等元宵节后或陆续重启。2021年冰醋酸装置检修计划多集中在3-5月份,预计冰醋酸行业开工将保持相对较低水平。

  图:甲醇下游加权开工率(单位:%)

  数据来源:卓创 国信期货

  图:甲醇传统下游加权开工率(单位:%)

  数据来源:卓创 国信期货

  图:甲醇传统下游价格(单位:元/吨)

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  图:甲醇传统下游开工率(单位:%)

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  图:甲醛开工率(单位:%)

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  图:山东甲醛生产利润(单位:元/吨)

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  图:醋酸开工率(单位:%)

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  图:江苏醋酸生产利润(单位:元/吨)

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  图:二甲醚开工率(单位:%)

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  图:气醚价差(单位:%)

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  图:MTO开工率(单位:%)

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  图:MTO港口装置利润(单位:元)

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  图:MA/PP库存比、负荷比

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  图:甲醇乙烯比价(单位:元)

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  图:模拟富德综合利润

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  图:模拟富德PP生产利润

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  三、结论及操作建议

  2月甲醇受宏观预期向好以及原油上行等市场氛围影响,价格持续反弹,其自身基本面并无重大变化,并不支持大涨。但目前国内外市场处于上行通道,且2月份甲醇到港量仍旧处于相对紧缩的状态,库存压力不大。受市场情绪影响,短期并不建议逆势而为,回落需等基本面供需发生变化。从长期来看,受宏观利好全球经济有望复苏,甲醇需求也有增量预期,基本面支撑仍在,重心或有抬升。

  操作建议:单边谨慎,跨品种套利待PP-3MA回落做多思路操作。

  国信期货 郑淅予

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责任编辑:宋鹏

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