摘要：
新冠病毒出现变异，疫情形势仍然严峻。
拜登顺利上任美国总统，宣布超预期的经济刺激计划。
美联储一度讨论缩减购债扰动市场，鲍威尔随后表示目前仍不是时候。
英国出现病毒变异扰动市场，欧央行强化降息预期。
总的来说，近期贵金属一定程度上受美元走强的影响，不过货币宽松的环境仍存，财政刺激仍然可期，贵金属仍有较好支撑。沪金2106参考区间380-405元/克，沪银2106参考区间5300-5900元/千克。
操作策略：
操作上，贵金属逢低布局多单，注意仓位控制。
不确定性风险：
海外疫情、地缘政治风险，财政政策变化、英国脱欧
一、行情回顾
1月初，新冠病毒变异扰动市场，美国新冠肺炎新增确诊数快速增长，贵加美联储开始讨论缩减购债，市场担忧渐起，贵金属大幅回落。拜登宣布一系列政策，包括1.9万亿美元刺金计划，市场对经济复苏的预期上升，美债收益率大幅走高，亦给了贵金属压力。随着美联储表态目前不是缩减购债的时候，市场逐渐走稳，贵金属在月底迎来小幅反弹。
二、价格影响因素分析
1．宏观金融
美国方面，民主党获两院控制权，拜登上任总统并宣布经济刺激计划，美联储维持宽松立场。在参议院最后两个席位的改选中，民主党的两位候选人取得选举的胜利，这意味着民主党取得了参议院的控制权，将为拜登上台后的政策执行铺平道路。美联储官员前期频繁提及缩减购债，令市场担忧一度上升，不过随着美联储主席鲍威尔表示现在还不是缩减购债的时候，市场逐渐趋稳。拜登上任后公布了一个超出市场预期的刺激计划，规模为1.9万亿美元，内容包括3500亿美元州政府救助，疫苗接种与病毒筛查1600亿美元，此外，拜登还提议给美国国民直接发现金1400美元，加上12月的600美元在内合计2000美元。这一刺激计划使得市场对于经济复苏的信心增强，同时也推升了市场的通胀预期。美联储1月议息会议对经济看法更显悲观。美联储主席鲍威尔在发布会上称，现在谈论缩减购债还为时过早，将是渐进的，如有必要可增强前瞻性指引，仍然维持偏鸽的基调。经济数据方面好坏参半。美国1月Markit制造业PMI初值59.1，大超预期的56.5，前值57.1；美国去年12月新屋开工年化总数166.9万户，预期156万户；美国2020年12月耐用品订单环比升0.2%，预期升0.9%，前值升1%；美国2020年第四季度实际GDP初值年化环比升4%，美国2020年全年GDP增速录得-3.5%，为2009年以来首次录得负值，且创1946年以来新低。
欧洲方面，英国出现病毒变异扰动市场，欧央行强化降息预期。英国政府在1月初新冠肺炎疫情警报提高至最高的第五级，英国首相约翰逊下令在英格兰全境实施防疫封锁，封锁直至2月中旬。欧央行议息会议如市场预期按兵不动，并维持购债规模。欧央行行长拉加德表示，短期经济前景面临下行风险，准备好在需要时调整所有工具；在政策方面不排除任何选项，正密切关注欧元汇率。此外，近期有媒体报道，欧洲央行管理委员会讨论了市场定价情况，定价显示市场预期负利率进一步下调的可能性微乎其微，该委员会同意有必要强调进一步下调的可能性。随后荷兰央行行长在采访中明确表示仍有降息空间。欧洲经济数据整体向好。欧元区1月Sentix投资者信心指数为1.3，创去年2月以来最高水平，预期0.7，前值为-2.7。欧元区1月ZEW经济景气指数为58.3，前值为54.4。欧元区1月制造业PMI初值54.7，预期54.5，前值55.2；不过服务业方面受疫情影响持续承压，服务业PMI初值45，预期44.5，前值46.4。
综上所述，拜登顺利上台，叠加预期的一系列政策，市场不确定性减弱。货币政策方面，欧美均维持宽松的立场，并且欧央行有意提高降息预期。疫情的影响虽然持续，但在疫苗的不断推广下，市场情绪总体向好。
2．持仓分析
截止2021年1月29日，SPDR黄金ETF持有量为1160.13吨，较上月减少9.73吨，截止2021年1月19日，COMEX黄金非商业多头净持仓为246638张，较上月减少31558张。
截止2021年1月29日，SLV白银ETF持有量为18722.33吨，较上月增加1394.91吨，截止2021年1月19日，COMEX白银非商业多头净持仓为52002张，较上月减少5287张。
三、行情展望与投资策略
新冠病毒出现变异，疫情形势仍然严峻。拜登顺利上任美国总统，宣布超预期的经济刺激计划。美联储一度讨论缩减购债扰动市场，鲍威尔随后表示目前仍不是时候。英国出现病毒变异扰动市场，欧央行强化降息预期。总的来说，近期贵金属一定程度上受美元走强的影响，不过货币宽松的环境仍存，财政刺激仍然可期，贵金属仍有较好支撑。沪金2106参考区间380-405元/克，沪银2106参考区间5300-5900元/千克。
操作上，贵金属逢低布局多单，注意仓位控制。
四、相关图表
图1：内盘黄金期货量价关系（元/克，手）
数据来源：Wind，中信建投期货
图2：外盘黄金期货量价关系（美元/盎司，手）
数据来源：Wind，中信建投期货
图3：内盘白银期货量价关系（元/千克，手）
数据来源：Wind，中信建投期货
图4：外盘白银期货量价关系（美元/盎司，手）
数据来源：Wind，中信建投期货
图5：内盘黄金现货量价关系（元/千克，吨）
数据来源：Wind，中信建投期货
图6：外盘黄金现货价格走势（美元/盎司）
数据来源：Wind，中信建投期货
图7：内盘白银现货量价关系（元/千克，吨）
数据来源：Wind，中信建投期货
图8：外盘白银现货价格走势（美元/盎司）
数据来源：Wind，中信建投期货
图9：金价与美元指数（美元/盎司）
数据来源：Wind，中信建投期货
图10：金价与油价（美元/盎司，美元/桶）
数据来源：Wind，中信建投期货
图11：基金持仓（美元/盎司）
数据来源：Wind，中信建投期货
图12：市场风险—TED利差与VIX指数
数据来源：Wind，中信建投期货
图13：金银比价
数据来源：Wind，中信建投期货
图14：内外盘金银价差（元/克）
数据来源：Wind，中信建投期货
中信建投期货 王彦青
责任编辑：宋鹏
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