瑞达期货:库存去化压力限制 燃油延续区间震荡走势

瑞达期货:库存去化压力限制 燃油延续区间震荡走势
2020年08月13日 22:34 新浪财经

  内容提要:

  1、国内燃料油产量大幅增长

  6月燃料油产量为321.4万吨,环比下降16.1%,较上年同期增长47.8%;1-6月燃料油累计产量为1747.7万吨,较上年同期增长47%,炼厂低硫燃料油产能逐步释放,燃料油产量呈现大幅增长。

  2、新加坡燃油面临去库存压力

  截至7月22日当周,新加坡包括燃料油库存为2350.5万桶,较上月减少309.1万桶,环比降幅为11.6%,同比增幅为38.9%;由于炼厂开工整体偏低及西方套利船货流入减少,加上夏季沙特等中东地区电厂需求增加,7月中下旬燃料油库存自三年多高位出现回落。据统计,当前马六甲水域燃料油浮仓约3230.7万桶,其中低硫燃料油库存约2712万桶。整体上,新加坡地区燃料油仍面临去库存压力。

  3、燃料油净进口量下降

  6月5-7号燃料油净进口量为24.84万吨,较上月出现回落;1-6月5-7号燃料油净进口量为142.12万吨,较上年同期下降53.6%。据隆众资讯统计,上半年保税船用重质燃料油港口消费量约647万吨,增幅约28%。由于中国炼厂低硫燃料油产量陆续投放,燃料油进口量小幅下降,出口量出现大幅增长。

  策略方案:

单边操作策略   套利操作策略  
操作品种合约 FU2009 操作品种合约 LU、FU2101
操作方向 做空 操作方向 买LU  卖FU
入场价区 2040 入场价区 530
目标价区 1860 目标价区 620
止损价区 2100 止损价区 500

 

  一、基本面分析

  1、国内产量情况

  国家统计局数据显示,6月原油加工量为5787万吨,同比增长9%;1-6月原油加工量累计为31909万吨,同比增长0.6%。6月燃料油产量为321.4万吨,环比下降16.1%,较上年同期增长47.8%;1-6月燃料油累计产量为1747.7万吨,较上年同期增长47%。

  据隆众统计,上半年国内低硫船燃产能在1310万吨左右,实现低硫船燃生产混兑的炼厂共计28家,中石化和中石油产能占比分别为47.8%和18.3%。6月燃料油产量环同比保持较快增幅。

  图1:国内燃料油产量

  2、国内进口情况

  中国海关总署公布的数据显示,6月5-7号燃料油进口量为152.33万吨,同比增长57%;1-6月5-7号燃料油累计进口量为789.36万吨,同比下降4.24%。6月5-7号燃料油出口量为126.49万吨,同比增长15%;1-6月5-7号燃料油累计出口量为647.24万吨,同比增长27.8%。

  6月5-7号燃料油净进口量为24.84万吨,较上月出现回落;1-6月5-7号燃料油净进口量为142.12万吨,较上年同期下降53.6%。

  从进口来源国来看,马来西亚、新加坡、韩国、俄罗斯、阿联酋、埃及、日本是中国燃料油进口的主要来源国和地区,上述七国的进口量占总量的91.2%。马来西亚、新加坡、韩国三国的资源占进口量的65.4%。与去年同期相比,马来西亚、韩国低硫燃料油供应上升,马来西亚及韩国的进口份额明显提升,新加坡的燃料油进口份额下降。

  从进口方式来看,上半年保税货物和一般贸易是主要进口方式.其中,一般贸易占比10%,燃料油进口深加工需求下滑;保税货物占比90%。上半年保税燃料油进口量合计713.9万吨,同比增长7%。据隆众资讯统计,上半年保税船用重质燃料油港口消费量约647万吨,增幅约28%。由于中国炼厂低硫燃料油产量陆续投放,燃料油进口量小幅下降,出口量出现大幅增长。

  图2:国内燃料油进口量

  图3:国内燃料油出口量

  3、新加坡供应状况

  据数据显示,6月新加坡船用燃料油销售量为382.9万吨,环比下降2.4%,同比下降2.3%;其中,6月船用燃料油MFO销售量为80.4万吨,同比下降77.2%;6月船用燃料油LSFO及LSMGO销售量为228.9万吨,同比增长665.2%。1-6月新加坡船用燃料油销售量总计为2458.4万吨,同比增长3.7%;1-6月船用燃料油MFO销售量累计为448.3万吨,同比下降79%;1-6月船用燃料油LSFO及LSMGO销售量累计为1510.1万吨,同比增长836.5%。

  6月新加坡船用燃料油销售量呈现回落,LSFO及LSMGO销售量环比小幅下降,MFO船用油销售量低位略有回升。

  图4:新加坡船用燃料油销售

  图5:新加坡船用燃料油销售(MFO)

  图6:新加坡船用燃料油销售(LSFO/LSMGO)

  4、新加坡库存

  新加坡企业发展局(ESG)公布的数据显示,截至7月22日当周,新加坡包括燃料油及低硫含蜡残油在内的残渣燃料油(沥青除外)库存为2350.5万桶,较上月减少309.1万桶,环比降幅为11.6%,同比增幅为38.9%。包括石脑油、汽油、重整油在内的轻质馏分油库存为1624.5万桶,较上月增加129.5万桶,环比增幅为8.7%,较上年同期增长76.3%;新加坡中质馏分油库存为1410.8万桶,较上月增加16.3万桶,环比增幅为1.2%,较上年同期增长33.7%。

  新加坡燃料油库存较上月出现回落,轻质馏分油及中质馏分油库存环比呈现增长;由于炼厂开工整体偏低及西方套利船货流入减少,加上夏季中东地区电厂需求增加,7月中下旬燃料油库存自三年多高位出现回落。据统计,当前马六甲水域燃料油浮仓约3230.7万桶,其中低硫燃料油库存约2712万桶。整体上,新加坡地区燃料油仍面临去库存压力。

  图7:新加坡燃料油库存

  图8:新加坡馏分油库存

  5、燃料油仓单

  截至7月28日,上海期货交易所的燃料油期货仓单共计497580吨,较上月减少38800吨,环比降幅为7.2%;理论可用库容量为409420吨。燃料油期货仓单较上月出现回落,但仍处于高位水平,对近月合约期价构成交割压力。

  图9:上期所燃料油仓单

  6、海运指数

  波罗的海贸易海运交易所公布的数据显示,截至7月27日,波罗的海干散货运费指数(BDI)为1293点,较上月下跌506点,环比跌幅为28.1%,同比跌幅为33.3%。其中好望角型运费指数(BCI)为2052点,环比跌幅为52.5%,同比跌幅为43.7%;巴拿马型运费指数(BPI)为1161点,环比跌幅为7.6%,同比跌幅为44.9%;超级大灵便型运费指数(BSI)为906点,环比涨幅为32.7%,同比跌幅为9.9%;小灵便型运费指数(BHSI)为472点,环比涨幅为17.7%,同比跌幅为8.4%。

  7月份BDI指数冲高回落,受益于二季度中国复工复产加速,BDI指数于月初触及高点,随即连续三周下跌,复工复产集中恢复状态基本结束,指数逐渐回归;好望角型运费回落幅度较大,巴拿马型运费也大幅下跌,超灵便型运费较上月上涨。

  图10:波罗的海干散货指数

  二、观点总结

  OPEC+减产协议进入第二阶段,8月至12月减产770万桶/日,供应端收缩对油市呈托底支撑;北半球夏季出行高峰有望拉动需求,供需端仍呈改善预期;而疫情二次爆发风险,两国关系紧张令贸易局势存在变数等因素加剧油价波动,预计原油期价呈现区间震荡走势,成本端继续带动燃料油。供需端,国内燃料油产量大幅增长,供应增长以低硫燃料油为主,燃料油进口量小幅下降,出口量出现大幅增长;新加坡燃料油销售量呈现回落,低硫燃料油销售量小幅下降,高硫燃料油销售量低位略有回升;夏季中东地区电厂需求增加,对高硫燃料油需求有所拉动;船燃终端需求恢复仍较缓慢,低硫燃料油供需较为宽松。新加坡地区燃料油仍面临去库存压力,上期所燃料油仓单也处于偏高水平,限制燃料油期价的上行空间。预计燃料油期货合约呈现区间震荡走势。

  图11:上海燃料油主力合约走势

  图12:低硫燃料油主力合约走势

  图13:新加坡低硫与高硫燃料油走势

  图14:上海燃料油主力合约走势

  三、操作策略

  预计燃料油期价呈现区间震荡走势,采取区间短空交易的策略。技术上,FU2101合约期价考验1800-1850区域支撑;上方面临2000-2050区域压力,预计8月份主要处于1800-2050区间波动。LU2101合约期价考验2400一线支撑;上方面临2600-2650区域压力,主要处于2400-2650区间波动。

  1、短线策略

  7月份燃料油主力合约呈现小幅回升走势,整体波动率较上月缩窄,月度波动幅度在120左右,月度波动幅度在7%左右,周度波动幅度在75-105区间,周均波动幅度约90左右,日线波动幅度在25-80区间,日均波动幅度约48左右。预计8月上海燃料油期价呈现区间震荡走势,建议日内交易以40-90区间为宜,周度交易以100-140区间为宜;注重节奏的把握及仓位控制,作好资金管理。

  2、中线交易策略

  (1)资金管理:本次交易拟投入总资金的10%-20%,分批建仓后持仓金额比例不超出总资金的25%。

  (2)持仓成本:FU2101合约采取反弹短空策略,建仓区间2030-2050元/吨,持仓成本控制在2040元/吨左右。

  (3)风险控制:若收盘价破2100元/吨,对全部头寸作止损处理。

  (4)持仓周期:本次交易持仓预计1个月,视行情变化及基本面情况进行调整。

  (5)止盈计划:当期价向我们策略方向运行,目标看向1860元/吨。视盘面状况及技术走势可滚动交易,逐步获利止盈。

  (6)风险收益比评估:预期风险收益比为3:1。

  【风险因素】

  (1)国际原油价格大幅上涨

  (2)航运需求大幅上升

  (3)新加坡燃料油库存超预期下降

  3、套利策略

  上市以来,LU2101与FU2101合约价差呈现回落,自740元/吨逐步缩窄至550元/吨左右;预计8月LU2101与FU2101合约价差处于530-630区间运行,操作上可530-550区域采取买LU2101卖FU2101的交易策略,目标区间620-630,止损500。

  4、企业套保策略

  8月份,燃料油贸易企业可待FU2101合约期价处于2000至2050元/吨时,适当介入卖出套保;防范未来燃料油价格下跌,锁定销售利润。

  瑞达期货 林静宜

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责任编辑:宋鹏

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