长安期货:基本面仍有支撑 铜价易涨难跌

长安期货:基本面仍有支撑 铜价易涨难跌
2020年06月04日 22:54 新浪财经

  观点:

  5月铜价震荡走升,供应偏紧、需求释放,且有宏观面回暖配合。后市来看,铜矿供应逐渐恢复,但需注意智利和秘鲁疫情防控情况;废铜进口也将增多,对精铜的替代将会显现。国内库存已降至近几年同期水平,处于偏低位置,现货供应持续偏紧。线缆需求持续性不足,房地产和汽车行业提供部分增量。宏观层面上,重启经济后需求恢复仍是主旋律,而政治因素成为新的不稳定因子。

  整体来看,铜价暂时不具备大跌的条件,易涨而难跌。Cu2008参考区间:43000-47000,偏多操作为主,不追涨。仅供参考!

  一、行情回顾

  图1:沪铜指数走势 单位:元/吨

  资料来源:文华财经,长安期货

  图2:LME铜走势 单位:美元/吨

  资料来源:文华财经,长安期货

  5月铜价延续反弹之势,LME铜最高上行至5464,沪铜指数最高达到44500,主要矿产国受疫情拖累铜矿供应有干扰,废铜供应也维持偏紧之势,国内库存持续去化,需求集中释放,同时宏观面上各国逐渐重启经济,需求渐有改观。

  二、经济重启与政治风险并存

  宏观层面上,一方面是随着各国重启经济稳步推进,市场风险偏好情绪持续改善;另一方面是政治经济形势不稳,由美国警察暴力执法引发的示威冲突事件持续升级,中美关系紧张,以及美国将终止与世卫组织的关系,由此引发市场紧张情绪,在全球经济衰退背景下的影响将更突出。美国1季度实际GDP年化季率修正为下降5%,预期下降4.8%,创2009年以来最大季度跌幅;过去10周中,全国失业人数超4000万。当前,经济衰退和通缩压力仍是主基调。美联储主席鲍威尔表示不会使用负利率。5月中国制造业PMI为50.6%,环比回落0.2个百分点,疫情过后连续三个月处于荣枯线上方;新订单指数上升0.7个百分点至50.9%,然而原材料库存指数下降0.9个百分点到47.3%,企业信心稍显不足。

  图3:美国季度GDP

  资料来源:WIND,长安期货

  图4:中国制造业PMI

  资料来源:WIND,长安期货

  三、基本面仍有支撑

  (一)矿端供应渐恢复,废铜进口增多

  上周SMM铜精矿指数报53.4美元/吨,环比上升1.37美元/吨,近期6、7月船期的铜精矿陆续交易完毕。秘鲁大型铜矿产能仍处于复工周期,大型矿山6月初有望全面投入运营;泰克资源的Antamina铜矿恢复运营,由于减少了工人数量,近期开工率维持在80%左右。智利4月铜产量同比增长2.8%至47.488万吨。总体来看,矿山产能逐渐恢复,供应干扰减弱,不过需注意近期南美疫情较为严重,智利和秘鲁新增确诊人数仍在高位,关注对矿山生产的影响。废铜供应来看,华南地区来自马来西亚进口废铜已清关到厂,货源逐渐增加,供应偏紧之势改善。精废价差回升到900元/吨上方,废铜的替代作用也将显现,不利于精铜消费。

  图5:智利和秘鲁新冠肺炎病例 单位:例

  资料来源:WIND,长安期货

  图6:冶炼厂加工费TC 单位:美元/吨

  资料来源:WIND,长安期货

  (二)库存持续去化,现货供应略偏紧

  4月国内精铜产出81.9万吨,同比增长9.2%;前4个月累计产量为311万吨,同比增长2.5%。海外矿山的供应干扰或将在5、6月有所体现,精铜产出或有小幅回落。4月未锻造的铜及铜材进口46.14万吨,同比增加12.55%,环比增加4.42%,进口量基本维持平稳增长。

  库存数据来看,5月LME铜库存小幅增加,截止5月29日库存数量为26.18万吨。3月底以来上期所铜库存持续下滑,截止5月29日总库存约为14.5万吨,已经低于前三年同期水平;期货库存为5.43万吨,库存去化速度较快。近期现货维持升水状态,升水幅度约在180元/吨左右,现货供应略偏紧。据SMM了解,6月冶炼厂铜矿供应相对紧张,挺价意愿较强。

  图7:上期所铜库存 单位:吨

  资料来源:WIND,长安期货

  图8:LME铜库存 单位:吨

  资料来源:WIND,长安期货

  (三)需求稳中偏好,后继乏力

  据SMM调研,5月线缆企业开工率达到101.74%,环比上升1.3个百分点,同比增加9.68个百分点。开工率保持在高位,主要是因为企业存量订单充足,5-6月是国网线缆集中交货期,电力电缆行业订单火爆,工程类订单也表现不俗。然而,5月下旬后,企业新增订单开始走弱,预计6月产量将有所下降,预计6月线缆企业开工率环比回落4.63个百分点至97.11%。4月空调产量为1915.9万台,同比下降17.3%,前4个月累计产量5581.5万台,累计同比降幅为24.8%。此前市场普遍预期受海外疫情的拖累,空调外需将明显下降,不过据海关总署的数据,4月空调出口706万台,去年同期为720万台,虽有下滑,但降幅不及预期,随着海外复工复产推进,外需还有恢复的空间,反而是内需成为关键。6月仍是空调生产的旺季,对于铜需求有一定的带动。4月以来汽车市场逐渐回暖,5月乘用车市场零售环比回暖明显,汽车市场向好也有利于铜材需求,尤其是今年在经济衰退压力下,新基建领域充电桩的建设步伐或将加快。

  图9:电线电缆企业开工率 单位:%

  资料来源:SMM,长安期货

  图10:精废价差及废铜价格 单位:元/吨

  资料来源:SMM,长安期货

  四、市场情绪持续改善

  持仓数据来看,截止5月26日当周COMEX1号铜投机性多头持仓减少907张至50347张,投机性空头持仓减少4684张至59986张。空头持仓数量的进一步下降,表明空头力量持续减弱,而当前多空持仓都处于低位,铜市活跃度不足,多空双方均较谨慎。

  图11:COMEX1号铜投机性多空持仓 单位:张

  资料来源:WIND,长安期货

  图12:COMEX1号铜投机性多空持仓变动 单位:张

  资料来源:WIND,长安期货

  五、行情展望

  5月铜价震荡走升,供应偏紧、需求释放,且有宏观面回暖配合。后市来看,铜矿供应逐渐恢复,但需注意智利和秘鲁疫情防控情况;废铜进口也将增多,对精铜的替代将会显现。国内库存已降至近几年同期水平,处于偏低位置,现货供应持续偏紧。线缆需求持续性不足,房地产和汽车行业提供部分增量。宏观层面上,重启经济后需求恢复仍是主旋律,而政治因素成为新的不稳定因子。

  整体来看,铜价暂时不具备大跌的条件,易涨而难跌。Cu2008参考区间:43000-47000,偏多操作为主,不追涨。仅供参考!

  长安期货 屈亚娟

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责任编辑:宋鹏

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