多空逻辑：
利多因素：从港口成交和疏港量来看，下游钢铁行业需求旺盛。港存仍保持在1.2亿吨之下，对铁矿石价格有支撑作用。
利空因素：淡水河谷下调2020年产量目标，澳大利亚3大矿山2020年产量稳中有增，预计后期矿山发货量将出现增加。受疫情影响部分海外钢厂停产，铁矿石转运至中国造成国内供应增加。关注5月是否会有临时性限产措施出台，尤其5月22日两会召开前及期间，如大气扩散条件不佳，京津冀地区可能会有临时限产措施。
操作建议：疫情对主力矿山生产和发运均为造成实质性影响，预计矿山发货量将逐渐提高，矿石供应增加，下游钢铁需求保持平稳，矿石价格宽幅震荡偏弱。
风险提示：国际疫情控制 钢厂限产 矿山发货
Part1 上期复盘
1.1 观点回顾
随着矿山发货回归正常，港口库存也将出现增加，矿石价格可能会因此出现回落，预计矿石价格先扬后抑。
防范全球疫情蔓延造成的市场恐慌及全球流动性宽松对价格的干扰。
1.2 盘面回顾
铁矿石09合约连续上涨后震荡盘整。
由于矿山发货出现下降，及下游钢铁企业需求旺盛，铁矿石供需短时错配刺激矿石价格出现连续上涨。
市场情绪平复之后，矿石价格震荡盘整，重心略有向下。
铁矿石09合约日K线
数据来源：Pobo，格林大华期货
1.3 复盘对比
之前预测矿石价格先扬后抑，从4月份走势来看，矿石价格先行上涨，符合判断。
目前价格震荡调整，如果后期矿山供应出现连续增加，则矿石价格可能将会走弱。
Part2 本期分析
2.1 行情预判
一季度巴西发货出现同比下降，澳大利亚发货量同比持平。除淡水河谷下调2020年产量目标外，澳大利亚矿山2020年产量稳中有增，预计后期矿山发货量将出现增加。此外受疫情影响部分海外钢厂停产，部分铁矿石转运至中国，铁矿石供应端呈增加趋势。
需求方面，从港口成交和疏港量来看，下游钢铁行业需求旺盛。关注5月是否会有临时性限产措施出台，尤其5月22日两会召开前及期间，如大气扩散条件不佳，京津冀地区可能会有临时限产措施。
库存方面，目前港口库存仍保持在1.2亿吨之下，对铁矿石价格有支撑作用。后期如果矿山发货节奏加快，发货量增加，港口库存可能将出现增加趋势。
目前疫情对主力矿山生产和发运均为造成实质性影响，预计矿山发货量将逐渐提高，矿石供应增加，下游钢铁需求保持平稳，铁矿石价格重心可能因供应增加向下。矿石价格宽幅震荡偏弱。
2.2 多空逻辑
利多因素——高炉开工率和产能利用率不断回升
1．随着疫情控制，交通运输恢复正常，钢厂生产逐步步入正轨。高炉开工率和产能利用率都在不断提高。
2．唐山地区高炉开工率目前为73.2%，仍有继续增长空间。4月唐山进行强化空气质量活动，绩效评级为C的企业限产20-50%，一季度报告中我们进行了分析，4月16日有消息表明唐山将进行临时限产，并且部分钢厂表示已经接到通知，两日内落实到位，限产比例为50%，涉及高炉。消息传出后，刺激盘面价格上涨，不过从高炉开工率来看，限产执行力度或有折扣，盘面也并没有反映出限产利好。
3．不排除后期唐山地区仍将有临时或者常规限产，随着限产常态化，普通限产对于价格的影响程度越来越弱，除非出现严格限产政策。
数据来源：Wind，格林大华期货
数据来源：Wind，格林大华期货
利多因素——全国主港铁矿石成交量高于去年同期，疏港量稳步增加
1．春节后，下游钢厂成交旺盛，港口日均疏港量不断增加，连续数周处于历史同期最高水平。
2.1-4月港口日均疏港量为297.7万吨，高于去年1-4月日均281.5万吨水平，同比增加5.75%。
数据来源：Wind，格林大华期货
数据来源：Wind，格林大华期货
利多因素——库存低位暂无明显压力
1．节后铁矿石库存一直呈现持续下降趋势，4月一度出现连续两周小幅增加，但是临近月底，港口库存再度回落至1.16亿吨之下。
2．港口库存已经连续7周运行在1.2亿吨之下，库存低位对铁矿石价格有明显支撑作用。
数据来源：Wind，格林大华期货
数据来源：Wind，格林大华期货
利空因素——中长期矿山供应增加
1．主流矿山陆续公布一季度公布，淡水河谷环比同比双降，为此调整了2020年产量目标，产量下调2500-3000万吨。
2．澳洲力拓和必和必拓对2020年产量目标未做调整，FMG产量目标上调200-500万吨，力拓、必和必拓和FMG产量同比均出现增加，
3．由于矿山目标产量总量仍然呈现增加趋势，预计后期矿山发货量及港口到港量将逐步增加。
四大矿山一季度产量环比同比统计
数据来源：Wind，格林大华期货
四大矿山2020年产量目标
数据来源：Wind，格林大华期货
利空因素——港口矿石库存推演
1．经过对矿山发货及港口疏港进行推算，预计港口铁矿石库存量可能将超过1.4亿吨。
2．由于疫情使得海外矿山停产造成部分矿石转运至中国，如果疫情未能迅速控制，考虑到海外矿山转运量，库存或将超过1.5亿吨。
3．未考虑非主流矿山产量供应。
数据来源：Wind，格林大华期货
利空因素——海外钢厂停产，矿石转运至中国
1．世界钢铁协会数据显示，2020年3月世界生铁产量为1.03亿吨，同比减少3.5%，扣除中国之外的海外生铁产量为3630.9万吨，同比减少11%。
2．有机构预测，第二季度海外生铁产量将减少1167万吨，影响铁矿石需求约1984万吨；上半年将减少1889.9万吨，影响铁矿石需求3213万吨。
3．由于日本钢厂减产，部分本应日本消化的铁矿石转发至中国。据我的钢铁网调研，3月份日本钢厂转卖至中国的铁矿石数量在200-250万吨，此外原本有5艘发往日本的船只，最终停靠在京唐港、黄骅港、舟山港和岚山港。预计4月份转运至中国的船舶将继续增加。
4．中钢协表示，受疫情影响，据不完全统计各国高炉减产、停产已超过6000万吨，预计二季度海外各国矿石需求减少3000万吨以上，2020年中国进口铁矿石同比增加4000-7000万吨。
利空因素——废钢价格下跌，挤压矿石需求
1．废钢在4月初经历了一波大跌，华东地区重废价格跌幅超过300元。价格下跌后，铁水成本明显高于废钢价格，短流程企业盈利由负转正，生产积极性提高，电炉开工率不断提升，电炉产粗钢及螺纹钢产量持续增加。
2．从开工率来看，电炉开工率目前为58.33%，比去年同期下降19个百分点，还有继续增长的空间，电炉产螺纹钢产量已经超过去年同期水平。
3．从长期来看，废钢价格将呈现震荡向下趋势，挤压钢厂对铁矿石的需求。
数据来源：Wind，格林大华期货
数据来源：Wind，格林大华期货
利空因素——不排除会有临时限产措施
1.4月唐山地区进行空气质量强化常规限产，月中有临时限产消息，但是从高炉开工率来看，政策落实情况可能不尽如人意。5月不排除将有新的常规限产及临时限产措施。
2.5月22日两会将在北京召开，不排除京津冀地区会进行临时限产。
Part3 风险提示
国际疫情控制情况 钢厂限产 矿山发货
格林大华期货 韩静
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