倍特期货：供需错配推动沪铜反弹

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　　前言

　　进入四月份以后，随着国内疫情的好转，全国范围内复工复产加快进程，经济生活逐步恢复正常。在下游需求转暖，宽松预期增强以及降税利好提振下，国内电解铜去库速度加快，沪铜出现延续反弹。而疫情对供应端的干扰，也成为沪铜反弹的又一驱动因素。

　　1．行情回顾

　　伦铜反弹，中短期均线系统逐步修复

　　由于国内疫情控制得力，沪铜表现相比更强

　　2．供需错配成为反弹驱动

　　进入4月后，各国政策刺激不断加码，市场宽松逾期增强。中国疫情控制得力，湖北解除封锁，全国范围内复工复产，需求环比大幅改善。

　　由于海外疫情快速扩散，铜矿主产国智利、秘鲁等国防疫措施进一步加严，供应端受到实质性干扰。

　　4月以来，下游加工企业基本已恢复正常生产状态，国内订单改善，尤其在铜价跌破4万以后，线缆企业订单及提货增多。整体消费较三月将继续改善。

　　据SMM预计4月精铜制杆企业开工率为64.44%，环比增长5.04%，同比下降13.84%。4月电线电缆企业开工率为80.81%，环比增长4.98%，同比下降7%。

　　铜矿主产国进入紧急状态情况

　　数据来源：SMM

　　铜库存数据（单位：吨）

　　3．压制因素分析

　　美国经济面临历史性冲击，第2季度GDP同比将萎缩40%，自3月中旬以来，美国已有2650万人失业，失业率在第3季度将升至16%，明年整体失业率也仍将维持在10%以上，接近20世纪30年代“大萧条”时期的水平。

　　国内疫情虽控制得力，但在未来相对长的一个阶段内仍无法完全肃清。疫情在一季度造成社会总需求抑制，旅游、餐饮、航空运输、娱乐以及教育培训等行业遭受重大冲击。对比03年非典时期，当时6月初疫情就已基本得到控制，但8月国内客运量增速仍持为负，鉴于新疫情严重程度远超03年，所以其对经济产生的影响更为巨大且深远。

　　技术图表上，60中长期均线附近存在比较大的压力，关注其下移的压制。

　　4．后市展望

　　4月以来，市场恐慌情绪有所缓和。中国作为全球最大的铜消费国，疫情控制得力，国内消费回暖。而主要矿产国智利、秘鲁等多国因疫情干扰先后进入紧急状态，多家铜矿山生产受到实质影响。短期内供需错配成为期铜反弹驱动。

　　虽有全球央行及财政刺激，但经济已遭重创，是否能走出困尚不乐观。欧美等发达国家疫情程度超预期，且印度、巴西等发展中国家还面临严峻考验。铜市大概率维持供大于需的局面，另外原油长期低位徘徊也将拉低铜价成本，建议以中期振荡偏空思路对待。

　　倍特期货 詹娅书

责任编辑：宋鹏