主要观点：
橡胶05合约不仅跌破2月初的10280低点，达10165，周五跌破10165点，最低10090点，距2016年的9350不足1000点，空头趋势延续，且目前未见企稳迹象。
虽然国内复工复产在稳步推进，但外围疫情蔓延，原油价格暴跌，国外金融市场触发熔断机制，外围风险升温。需求降低下，供给端压力凸显。天然橡胶价格压力较大。
整体来看，橡胶处于空头趋势，且在疫情及原油价格低位影响下，预计震荡区间下移可能较大，盘面仍需后期确认，不建议去摸底。以观望和短差操作为主。
一、行情回顾
图1：Ru2005走势-日线
资料来源：文华财经，长安期货
2月底海外疫情爆发，多国确诊数据快速上升，担忧全球经济增长放缓，橡胶盘面快速回落，但未跌破2月初国内疫情爆发时的低点；周末OPEC+减产协议未达成，沙特发起价格战，一是降低售往多个国外市场的原油价格，二是决定大幅度增产，原油价格大幅下跌，跌幅达30%，美原油WTI价格触及30美元/桶附近，橡胶盘面再度下挫，05合约此次直接低开，跌破2月初的10280低点，达10165，周五跌破10165，最低10090距2016年的9350不足1000点，至此空头趋势延续，且目前未见企稳迹象。
二、疫情外围蔓延，供给端压力再现
QinRex据ANRPC最新公布的数据显示，预计到2020年全球天胶产量将增长2.7%至1417.7万吨，预计2020年全球天胶需求量料增长1.2%至1382.4万吨。2020年1-2月，全球天胶产量年均下降5.2%。由于疫情爆发后，中国制造业受到严重影响。因此，2020年前两个月，全球天胶消费量同比下降了18.6%。鉴于疫情已蔓延至全球大约90个国家，预计全球经济下滑将进一步下调2020年的全球天胶消费前景。
供给端天然橡胶产量持续增加，需求维持往年消费量时，价格多年低迷，维持在10615-13500区间震荡，由于疫情影响今年一季度消费量预计远低于往期，虽然国内疫情得以控制，但国外疫情蔓延，且多国疫情处于发展初期，不排除后期全球疫情高峰期在3月底到来。全球经济一季度数据不容乐观。
图2：中韩疫情---日新增病例趋势
资料来源：公开资料整理，长安期货
由日新增病例数据可发现，中国、韩国的疫情高峰期已过。但同期的其他国，意大利，伊朗日新增人数仍快速增长，未达到高峰期，目前意大利已采取和中国类似的封城措施；法国、美国及德国仍处发展初期，预估后期日新增病例会快速增长。
图3：其他国家--日新增病例趋势
资料来源：公开资料整理，长安期货
全球疫情爆发，需求端下降，供给压力凸显，目前看国内疫情与2003年非典相比，时间虽然短，但造成的冲击较大，且疫情在国外蔓延，预计影响大于2003年非典。供需角度，橡胶价格压力较强。
三、预期下游消费下滑
中汽协发布2020年2月汽车工业经济运行情况显示：2020年2月，国内汽车产销量出现大幅下滑，分别完成28.5万辆和31万辆，同比分别下降79.8%和79.1%。1-2月，累计产销分别完成204.8万辆和223.8万辆，产销量同比分别下降45.8%和42%；另外，2月乘用车销量22.4万辆，同比下降81.7%。新能源汽车产量同比下降82.9%，销量同比下降75.2%。
据中国橡胶信息贸易网消息，知名投行摩根斯坦利表示，受到新冠状病毒肺炎的影响，美国汽车市场今年销量将下滑9%。而在新冠状病毒肺炎爆发前，分析师预测美国汽车市场今年销量将下滑1%-2%。据汽车分析机构LMC Automotive预测，由于包括美国在内的多个汽车市场消费者对新冠状病毒肺炎的担心，全球汽车市场今年的销量将下滑4%，预计今年全球市场的销量将为8640万辆，而在2019年这一数字为9030万辆，在新冠状病毒肺炎爆发前，LMC Automotive预测今年全球汽车市场的销量为9010万辆。
国内二月份汽车产销量大幅下滑，预计疫情影响下，美国汽车销量下滑远高于同期。且国外疫情仍处爆发期，拐点仍未出现。
四、国内汽车行业复工
据中国橡胶信息贸易网消息，下游汽车行业自2月17日逐步开始复工，至3月12日，中国汽车工业协会表示，根据协会密切跟踪的23家企业集团（年限量占比超过96%）复工复产情况，截至3月11日，复工率为90.1%，员工返岗率77%。长安、奇瑞、吉利、江淮、华晨、重汽、宇通、金龙陕汽等18家已全部复工。
由于疫情影响2月份汽车销量较往年下滑近八成，随着复工复产的逐步推进，后期下游消费或会好转，但二月份已然失去，后期消费量与往年水平相当有一定困难。
五、原油对橡胶影响有限
原油此次跌幅达到30%，美原油价格跌至30美元/桶左右。此次原油暴跌的源头是疫情影响下，预计原油需求大幅萎缩，进而导致OPEC+国家减产失败，由沙特引发的原油价格战。
丁二烯是合成橡胶的主要原料，原油价格对丁二烯价格产生影响，进而影响合成橡胶，最终影响天然橡胶。
合成橡胶中丁苯橡胶、顺丁橡胶、苯乙烯类热塑性弹性体（SBCs），这三大胶种共占总合成橡胶量的85%以上。而这三大胶种均以丁二烯为原料。
图4：原油价格与国内丁二烯价格
资料来源：wind，长安期货
丁二烯价格与原油价格并不完全一致，2016-2017年间原油价格低位，丁二烯价格却走高，与橡胶价格走势一致性更高，反应橡胶供需情况。此次天然橡胶价格低迷，即使原油价格下跌，可减轻一定的成本压力，合成橡胶的盈利空间依然较小，且此原油生产国博弈失败所致油价低位，从利益一致角度来看，不具备长期性。原油拖累天然橡胶价格是短期的，不具长期性，天然橡胶依然以供需基本面为主导。在供给相对过剩，天然橡胶没有需求端的额外增长点出现的情况下，难以走出强势行情，更多的是区间的震荡。
六、行情展望
整体来看，目前橡胶处于空头趋势，且在疫情及原油价格低位影响下，需求较弱；海外疫情依然在蔓延中，预估全球疫情爆发高峰期仍未到来，天然橡胶的全球消费量或低于往年，预计震荡区间下移可能较大，但国内疫情已经好转，影响逐渐减小，随着后期复产复工，消费量或上升，盘面仍需后期确认，不建议去摸底，以观望和短差操作为主。
长安期货 刘娜
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