瑞达期货：产能增长需求一般 PVC仍将震荡回调

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　　内容提要：

　　1、产能平稳增长

　　2、下游需求不振

　　3、春节长假期间累库预计严重

　　4、原料价格坚挺

　　5、下游制品出口量平稳增长

　　策略方案：

　　风险提示：

　　1、宏观数据好转，房地产市复苏超预期；

　　2、下游需求大幅上升

　　3、原油，煤炭价格大幅走高；

　　4、贸易摩擦缓和

　　5、安全生产检查升级

　　一、供需分析

　　1、产能产量

　　2019年，国内预计投放的新产能为207万吨，但实际投产的约为167万吨左右，剩下的产能都将延期至2020年投放。也就是说2020年国内PVC的新增产能有望达到360万吨，是2019年的4倍左右。不过，我们仍要关注，市场或许如2019年一样，会有不少新增产能期投产，如此一来，我们就需要密切关注新增产能的投产情况。

　　来源：隆众

　　2019年，国内新增PVC产能继续明显上升，报2618万吨，较2018年上升了167万吨，增幅6.81%，（2018年为5.78%）。显示2019年国内供应量较2018年有了明显的增长。进入2020年后，按照计划投产的装置表来看，国内PVC的产能将达到2978万吨，增幅高达13.75%，是2019年的2倍多。显示2020年，国内PVC的供应仍将保持充足。

　　来源：隆众

　　2019年12月，我国共生产PVC171.536万吨，环比上升了9.4万吨，升幅5.79%，同比增加了5.54万吨，增幅3.33%。2019年1—12月，我国共生产PVC1934.59万吨，同比上升了21.62万吨，增幅1.13%。

　　从产量走势图中可以看出，2018年四季度，PVC的产量呈现平稳增长态势。进入2019年后1--5月，国内PVC产量逐步回落，但仍处于历年来的高位区域。进入6月份后，PVC的产量又开始持续增加，目前仍处于历年以来同期的最高位，显示目前国内PVC供应充足。

　　2、进出口

　　近两年来，我国PVC的进出口数量一直维持在一个较低的水平。进入2019年后，这个趋势也没有太大的改变。仅管11月份，PVC的进口量有所回升，但总体上仍低于去年的同期水平。统计数据显示：2019年11月，我国共进口PVC6.0059万吨，环比增加了1.4682万吨，增幅32.36%，同比则减少了1.5941万吨，降幅20.98%。2019年1-11月，我国共进口PVC60.693万吨，较去年同期下降了9.64万吨，降幅13.7%。2019年10月出口PVC2.90万吨，环比下降了0.89万吨，降幅23.47%，较去年同期下降了0.3万吨，降幅9.33%。1—11月份共出口PVC48.13万吨，较去年同期减少了8.82万吨，降幅15.49%。从以上数据可以看出，11月份，我国PVC进口量环比略有上升，出口量环比减少，显示国外PVC对国内市场的影响较大，且进出口量累计同比双双回落，显示国内PVC需求一般。

　　3、装置检修分析

　　统计数据显示：2020年2月份，除了长期停车检修的装置之外，PVC还有一套新增计划进行检修的装置。目前已知的正在检修的装置也有一套装置在2月初开始恢复生产。而长期停车的装置涉及的产能合计为174万吨，降负生产的产能为388万吨，而2月初复产的装置为8万吨。2月份检修的装置为30万吨。据此推断。2月份PVC的供应较1月份会有所减少。

　　4、装置开工率分析

　　1月份，受装置检修及企业降负生产的影响，国内PVC的装置开工率环比同比均有所回落。数据显示：截至1月19日，PVC装置的开工率报76.55%，环比下降了1.51%，与去年同期相比，则仍然低了5.84%。由于1月份装置检修量及企业降负生产的较多，因此，开工率明显回落。进入2月份后，若企业继续维持降负生产，那么2月份的装置开工率仍将维持在低位。

　　5、库存分析

　　2020年1月份，PVC社会库存有所回升，报293106吨，较上月上升了98569吨，升幅50.67%。较去年同期上升了58953吨，升幅25.17%。从各环节库存来看（同比），华南贸易商增幅最大，达到147.9%，显示贸易商有囤货心态。此外，华南的下游企业库存增幅也达到74.55%。显示节前华南的需求尚可，下游企业有备货的需求。

　　从历年来PVC库存变化的规律来看，自2016年有数据以来，我们PVC的库存一般都在每年的2月份与3月份创出年内高点，3月份到6月份之间，库存量开始快速减少。6月到12月则维持区震荡，重心下移的格局。这主要是由于春节长假期间，生产企业累库，而从4月份开始，天气逐渐变暖，下游企业开工率回升，再加上从4月份开始，生产装置逐渐进入检修期，导致供应减少，库存加速消化所致。进入2020年后，我们发现，PVC与前两年一样，1月份的库存也处于历史低位区域。预计节后累库的现象仍将延续。节后的库存将快速上升。

　　6、需求分析

　　2020年1月份，PVC下游企业开工率大幅回落，也远低于去年同期水平。数据显示：截至1月17日，华北下游制品企业开工率报0%，较上个月下降了65%，与去年同期相比，也下跌了43个百分点。而华南地区报21%，较上个月下降了54%，与去年同期相比，也下滑了62.5个百分点。春节工假将至，北方下游企业已全部停工，而南方仍维持少量开工。预计正月十五过后，下游企业才会逐渐开工。

　　从国房景气指数中可以看到，12月份我国国房景气指数环比同比双双回落。但新屋开工、施工面积及峻工面积同比均有所上升，且超过去年同期水平，但销售面积同比却小幅回落。数据显示：截至2019年12月，我国国房景气指数报101.13，环比微跌了0.03个百分点，同比则下降了0.72个百分点。此外，数据还显示，截至10月份，国内新屋开工面积为227153.58万平方米，环比增加21959.15万平方米，增幅10.7%，同比也增加了17811.79万平方米，增幅8.51%。施工面积报893820.89万平方米，环比增加了19006.96万平方米，增幅2.17%，同比也上升了71520.65万平方米，升幅8.7%。房屋峻工面积为95941.53万平方米，环比增加了32095.04万平方米，增幅500.27%，同比也增加了2391.42万平方米，增幅2.56%，商品房销售面积为171557.87万平方米，环比上升了22652.85万平方米，增幅15.21%。同比则下降了96.49万平方米，升幅0.06%。从部分房地产数据走势图中也可以看出，2019年房地产数据虽仍较疲软。但房地产开发总投资额及新屋开工销售数据较上一年度明显增加。销售面积虽仍不及去年同期水平，但环比也都有较为明显的增长。若后期这种增长势头仍够保持，预计12月份仍可在一定程度上拉动PVC的需求。

　　PVC下游制品的进出口数据呈现出进出口双双增加，但仍不及去年同期水平。数据显示：截至2019年11月份，我国PVC制品总的进口数量为2815.61吨，环比增加了59.92吨，增幅2.17%，同比则减少了2032.43吨，降幅41.92%。而出口量报391635.5吨，环比增加了5819.65吨，增幅1.51%，同比则减少了67028.37吨，降幅14.61&%。2019年1—11月，我国累计进口PVC制品为39078.61吨，同比下降了5195.54吨，降幅11.73%，累计出口3961629吨，同比上升了457636.6吨，升幅13.06%。从以上数据可以看出，我国PVC制品进口减少，出口仍保持平稳上升格局。

　　二、上游原料分析

　　2020年1月份，国内电石的价格环比同比均有所回升，尤其是西北地区受运输条件的影响，涨幅大于华北地区。数据显示：截至1月20日，华北电石报2975元，较112月上升了25元，升幅0.85%，但比年同期仍下跌了205元，跌幅6.45%。西北电石也明显回升，报3165元，环比上升了40元，升幅1.28%，同比也上升了240元，升幅8.21%。从电石价格走势图中可以看出，进入2019年后，电石的价格一直维持着一个区间震荡，重心下移的格局。但进入11月下旬后，电石的价格受供不应求的影响，开始有所反弹。目前处于历史中位区域。由于2月份是PVC的传统淡季，预计电石的价格上升的空间不大，后市维持区间震荡的可能性更大一些。

　　2020年1月份，亚洲VCM和EDC的价格有所回升。数据显示：截至1月17日，CFR远东EDC的价格报331美元，环比回升了42美元，升幅14.53%，同比仍下跌了74美元，降幅18.27%。东南亚报331美元，环比上升42美元，升幅14.53%。同比则下跌了69美元，跌幅17.25%。而VCM的价格也明显回升。CFR远东报751美元，环比涨64美元，涨幅9.32%，同比也上升了40美元，升幅5.63%。CFR东南亚的价格报751美元，环比上涨24美元，涨幅3.3%，同比则上升了19美元，涨幅2.6%。它们的价格走势图中可以看出，自2019年四季度以来，亚洲EDC的价格就开始止跌回升，目前正处于历史波动区间的中轨处运行。而VCM的价格一直保持区间震荡格局，波动较小。进入2月份后，由于境外有装置检修，预计供应略有减少，价格有望延续反弹格局。

　　三、基差分析

　　从期现价差来看，我们选取PVC期货活跃合约与华东常州现货价格的价差来预测两者后市可能走势。从图中我们可以看到，自2016年下半年以来，PVC的基差基本维持在500元——负280元之间波动，一旦超出上下轨，基差会在极短的时间内回归到正常波动区间内，从而产能期现套利机会。截至于1月20日，PVC基差为270元，已回到正常波动区间。前期反套头寸可获利了结。

　　四、技术分析

　　2020年1月份，国内PVC2005合约维持区间震荡格局，重心有所下移。下方20周均线暂时为其提供了一定的支撑。成交量与持仓量双双回落。显示市场人气有所减弱。MACD中位走平，红柱收缩，KDJ指标也有死叉向下的迹象，显示短期走势仍弱。预计2月份仍有下行需求。

　　五、观点总结

　　进入2020年2月份后，PVC的基本面略微偏空，首先新产能投产带来的供应增加。其次是春节长假期间，生产企业库存积累导致的市场供应剩，再次是下游需求不振。2月份是PVC下游传统需求淡季。一般情况下，南方下游企业都在正月十五之后才会复工，而北方由于天气寒冷，下游需求更弱。因此，预计PVC仍将维持区间震荡，重心下移的格局。

　　六、操作策略

　　1、短线策略

　　11月份，V2001合约最高6635元，最低6435元，最大波动幅度为200元或3.01%。周度最大涨跌幅度为-145元，日线最大涨跌为+105元，预计2月份将区间震荡，重心下移的格局。建议日内交易为50--80元区间为宜，周度交易以100--150区间为宜。注重节奏的把握及仓位的控制，做好资金管理，严格执行纪律。

　　2、中线交易策略

　　（1）资金管理：本次交易拟投入总资金的20%，分批建仓后持仓金额比例不超出总资金的30%。

　　（2）持仓成本：V2005合约采取逢高做空的策略。建仓位置为6520元，持仓成本控制在6520元左右

　　（3）风险控制：若收盘价上穿6650元，对全部头寸做止损处理

　　（4）持仓周期：本次交易持仓预计为3个月，视行情变化及基本面情况及时进行调整。

　　（5）止盈计划：当期价向我们策略方向运行，目标看向6130元，视盘面状况及技术走势可滚动交易，逐步获利止盈。

　　（6）风险收益比评估：3：1

　　瑞达期货

责任编辑：宋鹏