新晟期货:供应压力上升市场消费一般 PP有下行空间

新晟期货:供应压力上升市场消费一般 PP有下行空间
2019年10月25日 22:19 新浪财经

  报告摘要

  ◆沙特原油恢复超预期,原油价格走低;

  ◆汽车行业销量情况严峻,不利于聚丙烯终端需求;

  ◆近期聚丙烯装置重启集中,存在新增产能投放,供应压力加大;

  ◆聚丙烯开工率回升,10月或进入累库阶段;

  ◆下游开工率回落,产量增速同比下滑;

  一、近期行情回顾

  聚丙烯在7-8月经过了底部震荡行情之后,在8月底触碰了低位后开始反弹,反弹的幅度接近1000元/吨,其主要原因是中米关系的缓和,以及石化企业聚烯烃库存达到了低位,从而刺激了聚丙烯的期价反弹。进入9月中旬后,由于沙特原油设施遇袭,市场担忧原油产量恢复困难,原油价格暴涨,从而带动化工板块走高,当天聚丙烯主力合约高开,涨幅达到2.5%左右。然而第二天,当沙特能源部涨表示9月底原油产量将会恢复到正常水平后,原油大幅回落,聚丙烯主力合约期价紧随下滑,当日跌幅达到2.3%左右,回吐之前的涨幅。目前来看,随着黑天鹅事件的消化,聚丙烯行情的发展将回归到基本面。

  二、资讯消息

  1.沙特原油设施产量恢复超预期

  2019年9月14日,沙特阿拉伯内政部发表声明说,数架无人机当天凌晨袭击了沙特国家阿美石油公司的两处石油设施并引发火灾。沙特能源大臣阿卜杜勒-阿齐兹15日证实,袭击导致沙特的原油供应每日减少570万桶,大约占沙特石油日产量的50%,占国际市场每日原油供应量的5%。此外,这次袭击还导致沙特乙烷和液化天然气的供应量减少了大约50%。消息一出,16日,布伦特原油最高一度飙涨近19%,创1991年以来的28年最大日内涨幅。但是仅仅两天,沙特对外宣布原油生产将超预期恢复,国际油价闻风暴跌,能化板块的反弹就戛然而止。截至27日当周,油价持续走弱,因沙特恢复产量的速度比自我设定的最后期限提前了大约一周,超出市场的预期。目前消息称,沙特阿美CEO表示,沙特阿美有望在11月底前恢复1200万桶/日的最大石油产能。10月产量处于990万桶/日附近,恢复速度远超市场预期,打压了原油多头信心。另外,9月28日消息称,沙特已在也门实施部分停火,因沙特同意和胡塞武装达成有限的停火协议,这表明沙特和也门试图结束这场长达4年的战争,中东地区局势缓和。沙特原油产量恢复超预期叠加中东局势趋缓,一定程度上或削弱了化工板块期价反弹动力。

  2.汽车市场销量连续13个月下滑

  聚丙烯(PP)是最轻的通用塑料,因其综合性能优异,生产成本低,广泛的用于家电、包装、化工及汽车等领域。尤其是在汽车领域,随着轻量化趋势的发展,低密度的聚丙烯更是受到汽车厂家的青睐。

  但是,2019年对于汽车行业必定是个不平凡的一年,受宏观经济影响,不仅经历了28年来的首次下滑,而且下滑趋势并未见好转。在此环境下,不管是自主或是合资品牌都出现不同程度影响。据国家统计局发布数据显示,1-8月份,汽车行业利润同比下降19.0%,降幅比1-7月份分别收窄4.2个百分点。相比于工业企业平均利润下滑1.7%的情况,汽车行业的利润下滑幅度显然远高于工业制造行业的平均水平。同时,根据中国汽车工业协会的数据显示,8月份汽车销量为196万辆,同比下降6.9%,而今年前8月更是累计同比下降11%,至此,国内乘用车市场销量连续下滑已经13个月。同时,也凸显汽车产销整体下行压力依然较大。进入下半年,我国汽车市场的严峻形势或继续压制着聚丙烯的需求。

  三、供求情况分析

  1.国内装置检修情况——预计10月份检修损失量下降

  数据来源:卓创资讯、新晟期货

  九月份检修装置陆续完成开车计划,2019年9月我国聚丙烯装置检修损失量约在31.56万吨,环比8月份的36.38万吨减少13.25%,10月份检修装置进一步减少,市场供应端压力较大。

  预计2019年10月我国聚丙烯装置检修损失量约在17.62万吨,环比9月份的31.56万吨减少44.17%,产量预计在198.23万吨,较前期有明显增加。同时,下半年聚丙烯的新增产能将进一步加大,月内计划新增的停车装置有福基石化、广州石化一线和广州石化新线,设计总产能达74万吨。延长能源化工、延安炼厂、东莞巨正源、湛江东兴、台塑宁波均计划在10月份开车。基于此,国庆节期间石化预计有大幅度累库,加之检修装置减少,市场供应量会有明显增加,10月份市场供应端压力相对较大,后期建议重点关注国庆假期石化累库情况和下游备货进度。

  2.开工率——预计小幅上升

  数据来源:卓创资讯、新晟期货

  根据卓创统计,预计9月国内聚丙烯装置开工负荷为84.89%左右,大唐多伦、独山子石化老一线、独山子石化新一线、独山子石化新二线、大庆炼化、神华新疆、东莞巨正源、中煤榆林、上海石化、青海盐湖、内蒙古久泰、中安联合、钦州石化、绍兴三圆、中景石化、中海壳牌、北方华锦在月内恢复生产,延长延安能源化工、延安炼厂、东莞巨正源、湛江东兴、台塑宁波计划10月份开车。福基石化、广州石化计划下月停车检修。叠加预计新投产装置东莞巨正源、中安联合、宁夏宝丰二期暂未计入核算,因此,10月国内装置开工负荷预计将小幅上升。

  3.聚丙烯库存——目前库存处于年内低位,10月或进入累库阶段。

  数据来源:Wind资讯、新晟期货

  由于7-8月处于检修的高峰期,叠加下游备货积极,导致聚烯烃(塑料和PP)石化库存处于去库存状态。根据卓创资讯的数据统计,8月底国内生产企业聚烯烃库存环比7月底下降了4.79%,同比去年8月底下降5.44%。其次,8月份国内供应较7月份减少5.7%,加上PP装置集中检修在8月份,导致8月份供应量明显减少,一定程度上缓解了石化库存的压力。截至9月27日,聚烯烃石化库存为55.5万吨,较8月底下降了26.49%。目前聚烯烃石化库存已处于年内的低点,随着未来检修装置的复产以及新增产能的投放,或有可能率进入累库阶段。

  4.内外价差升水,进口量或继续增加

  根据海关数据显示,1—7月PP累计进口284.4万吨,同比增长6.4%(去年增长-3.3%)。8月下旬以来,由于国内价格反弹,内外价差呈现升水态势,下图为10月9日聚丙烯内外价差表格,可以发现,目前内外价差仍然处于顺挂状态,进口窗口或再度开启,预计10月到港量环比有望增加。

  四、基本面——需求

  1.下游开工率——继续回落并处于低位

  8月份塑编企业平均开工率在54.2%,较7月份下降一个百分点;薄膜(BOPP)平均开工率为54.08%,环比7月份的54.3%下降0.22%左右;注塑平均开工率为61.2%,较7月份下降0.5%。夏季是该下游生产的相对淡季,叠加订单情况一般,下游开工率有小幅下降。截至9月26日当周,塑编、BOPP和注塑的开工率为57%、59%和58%,环比上周分别下降3%、2%和2%。受环保因素的影响,下游行业开工普遍下降,有部分工厂停工或降低负荷。另外,根据往年行情来看,第四季度市场玩家对于中长期行情依然保持看空居多,下游终端建仓积极性不足,多保持随采随用,相比预期将会明显增长的供给端,对于需求面能否顺利消化场内货源,目前尚不十分乐观,未来下游开工提升空间有限。

  数据来源:Wind资讯、新晟期货

  2.下游产量——月度同比增速下降。

  根据国家统计局公布的数据显示,今年8月份我国塑料制品的产量为742.5万吨,同比增长2.1%,月度同比增速有所下降,回落较为明显,下半年中米贸易战存在不确定性,美国加征征税,之后出口量或受到明显影响,预计产量将进一步减少。另外,今年1-8月份累计产量为6066.9万吨,同比增加8.1%。累计同比增速加大主要是由于去年基数较低,以及今年有考虑美国提高进口征税的情况,从而发生抢生产的可能。

  数据来源:Wind资讯、新晟期货

  3.下游出口量——或将继续趋降

  聚丙烯出口量自今年6月份开始呈现下降的趋势。根据海关总署的数据显示,8月份我国聚丙烯出口量为3.6万吨,较7月份环比下0.2万吨左右。近期受到中米贸易战的不确定因素影响,以及全球经济需求走弱,预计近期聚丙烯出口或将继续下降。

  数据来源:Wind资讯、新晟期货

  五、其他因素分析

  1.原油与与丙烯价格联动分析

  9月油价整体弱势筑底震荡,均值较上月小幅上涨波动性非常大。中米贸易磋商不断反复和美伊局势在斡旋中不断升级共同令油价上下震荡,但始终无法走出单边行情。此外沙特事件成为最大政治事件,短时令油价史诗级暴涨但后续因复产速度大大快于市场预期而连续下挫,油价重回之前震荡区间。在大环境偏空的压力下,油价难以形成有效上行突破。截至9月30日,油价大幅回落。节前中东局势缓和、沙特原油产量恢复超预期、全球经济放缓等消息影响,令市场避险情绪升温,原油失去多头支撑。叠加近期,美国商务部将28家新公司和机构列入“黑名单”,其中包括被禁止在美国开展业务的中国企业,这一消息放出,市场对中米贸易达成协议一事的乐观情绪或被消磨。之后若短期无利好消息刺激,估计原油价格延续震荡下行的态势,从而化工板坏也会失去上游价格的支撑。

  数据来源:卓创资讯、新晟期货

  2.丙烯与聚丙烯的价格联动分析

  回顾9月份,国内丙烯市场价格重心小幅上移。根据卓创资讯信息显示,上旬,丙烯市场供需博弈为主,价格重心小幅上移。进入中旬后,沙特石油遇袭事件,给丙烯市场带来明显利好刺激,推动丙烯市场价格重心快速上移。进入下旬后,国际原油价格高位回落,成本面支撑持续减弱,丙烯市场价格弱稳中盘整。当国庆临近时,炼厂为排库以价换量,月底丙烯市场价格重心大幅走低。均价方面,9月份山东月均价7729.76元/吨,环比上涨1.66%。9月份全国月均价7465元/吨,环比上涨1.65%,同比下跌18.31%。

  后市来看,供应端上,东北丙烯货源呈小幅增加趋势,国庆节后,生产企业将陆续重启,但存在波动的丙烯装置产能均相对较小,预计整体影响或将有限。需求端上,十月份仍处于传统需求旺季,预计对丙烯需求面存一定支撑。但是,十月份聚丙烯粒料新增产能将逐步释放,或对粉料市场形成压制,进而影响丙烯需求。

  数据来源:卓创资讯、新晟期货

  六、投资策略与风险因素

  总的来说,10月份聚丙烯装置重启集中,下游产量、出口量回落。随着供应压力增大、而消费需求将于后期逐步走弱,供需矛盾将于10月份放大。叠加原油库存上升或进入累库阶段,沙特原油产量恢复超预期,全球经济放缓等利空消息下,预计10月份聚丙烯价格呈现偏空走势。

  数据来源:新晟期货

  【策略】

  (1)资金管理:本次交易拟投入总资金的5%-10%,建仓后保证金占用比例不超总资金的10%。

  (2)持仓成本:计划分批减仓,建仓成本控制在8100-8200元/吨之间。

  (3)风险控制:止损价位设定在8230元/吨附近。

  (4)持仓周期:本次交易持仓预计1个月,视行情变化及基本面变动情况进行调整。

  (5)止盈计划:下方目标看向7500元/吨附近。

  【风险因素】

  (1)沙特原油产量恢复情况有变

  (2)中东局势再起波澜

  (3)产能投放不及预期

  (4)下游需求超预期增加

  新晟期货1队

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责任编辑:宋鹏

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